Kim loại quý đóng cửa giảm trong tuần do thị trường lo ngại về việc chính thức khởi động lại chu kỳ tăng lãi suất [Phân tích vĩ mô kim loại quý SMM]

[Tiêu cực đối với kim loại quý]

Các quan chức Fed liên tiếp đưa ra phát ngôn diều hâu, kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 10 tăng nhanh.

Sau cuộc họp FOMC, nhiều quan chức Fed đã phát đi tín hiệu diều hâu dồn dập, củng cố thêm kỳ vọng nối lại chu kỳ tăng lãi suất: Chủ tịch Fed Minneapolis Kashkari cho biết lạm phát ở “mọi khía cạnh” của nền kinh tế Mỹ vẫn còn quá cao; Chủ tịch Fed Richmond Barkin cho biết vẫn còn khả năng tăng lãi suất thêm và lạm phát cao hiện tại có nguy cơ lan truyền sang giá cả trong tương lai; Thống đốc Fed Barr ngày 24/9 cho biết “lạm phát chưa rõ ràng tiến về mục tiêu 2% một cách kịp thời”; các quan chức như Goolsbee và Musalem cũng bày tỏ ủng hộ tăng lãi suất thêm. Lập trường diều hâu tập thể của các quan chức đã đẩy kỳ vọng thị trường về một đợt tăng lãi suất nữa vào tháng 10 tăng nhanh, với xác suất thị trường định giá ít nhất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 10 của Fed vào khoảng 75%. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và chỉ số đô la Mỹ cùng tăng, gây áp lực kéo dài lên kim loại quý.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt 5%, lãi suất thực chạm mức cao nhiều năm.

Được thúc đẩy bởi lập trường tăng lãi suất diều hâu của Fed, lạm phát dai dẳng và áp lực nguồn cung tài khóa, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tuần này lần đầu tiên kể từ tháng 10/2023 vượt qua ngưỡng then chốt 5%, đóng cửa ở mức 5,01% vào ngày 18/9; lợi suất kỳ hạn 2 năm tăng lên 4,76%; lợi suất kỳ hạn 30 năm duy trì gần 5,34%. Đà tăng trên diện rộng của lãi suất danh nghĩa đã đẩy lãi suất thực lên cao, với lợi suất TIPS kỳ hạn 30 năm vượt 3%, làm tăng đáng kể chi phí nắm giữ kim loại quý.

Chỉ số đô la Mỹ vượt 101 lên mức cao nhất kể từ tháng 7, các đồng tiền ngoài Mỹ chịu áp lực trên diện rộng.

Được thúc đẩy bởi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng và lập trường diều hâu của Fed, chỉ số đô la Mỹ tuần này liên tục mạnh lên, vượt ngưỡng 101 vào ngày 23/9 để đạt mức cao nhất kể từ tháng 7. Đồng đô la tăng mạnh đã trực tiếp làm giảm sức hấp dẫn phân bổ toàn cầu của kim loại quý định giá bằng đô la, trong khi sự mất giá của các đồng tiền ngoài Mỹ làm suy yếu sức mua của nhà đầu tư nước ngoài đối với vàng, gây áp lực mạnh lên kim loại quý. Ngày 23 tháng 9, giá vàng giao ngay giảm đáng kể do đồng đô la mạnh lên.

Cuộc đàm phán kéo dài ba giờ giữa Mỹ và Iran cho thấy những khác biệt đáng kể, và các điều kiện khắt khe của Iran khiến triển vọng hạ nhiệt căng thẳng trở nên không rõ ràng.

Mặc dù Mỹ và Iran đã nối lại liên lạc lần đầu tiên kể từ tháng 7 trong khuôn khổ Đại hội đồng Liên Hợp Quốc, cuộc đàm phán kéo dài ba giờ chỉ đạt được tiến triển thực chất hạn chế. Iran cho biết cuộc đàm phán được tổ chức "theo yêu cầu của phía Mỹ" và chỉ nhằm "truyền đạt các điều kiện để mở lại eo biển Hormuz", đồng thời đưa ra bốn điều kiện khắt khe: chấm dứt vĩnh viễn các hành động quân sự chống lại Iran và các đồng minh trong khu vực, dỡ bỏ phong tỏa hàng hải và mọi lệnh trừng phạt, hoàn trả tài sản bị đóng băng và bồi thường thiệt hại chiến tranh. Những điều kiện này gần như không thể được Mỹ chấp nhận. Tổng thống Iran Pezeshkian đã có giọng điệu cứng rắn trong bài phát biểu tại Đại hội đồng Liên Hợp Quốc ngày 23 tháng 9, tuyên bố sẽ "không bao giờ quỳ gối đầu hàng", trong khi các đại diện Mỹ đã rời khỏi phòng họp giữa chừng. Mặc dù hai bên dự kiến tổ chức các cuộc đàm phán tiếp theo trong thời gian tới, lập trường cốt lõi của họ vẫn đối lập gay gắt, khiến triển vọng hạ nhiệt căng thẳng địa chính trị rất bất định. Nếu đàm phán đổ vỡ, tình hình có thể leo thang trở lại và nguy cơ giá dầu phục hồi vẫn còn.

[Có lợi cho kim loại quý]

Giá vàng có dấu hiệu tách rời khỏi lãi suất trong tuần, với lượng nắm giữ của các quỹ ETF vàng đạt mức cao nhất trong bảy tháng

Một diễn biến cấu trúc đáng chú ý đã xuất hiện trong tuần: mặc dù lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm vượt mức 5% lên mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2023, giá vàng không sụp đổ như logic thông thường gợi ý. Thay vào đó, lượng nắm giữ của SPDR Gold ETF đã tăng lên 1.055,98 tấn, mức cao nhất trong bảy tháng. Trong ngắn hạn, giá vàng đang dần tách rời khỏi lãi suất thực, và lượng nắm giữ của các quỹ ETF cũng cho thấy dấu hiệu tách rời khỏi lợi suất, phản ánh việc các nhà đầu tư tiếp tục tăng phân bổ vàng ngay cả trong môi trường lãi suất cao. Đằng sau đó là mối lo ngại dài hạn về tính bền vững tài khóa, uy tín của đồng đô la Mỹ và rủi ro địa chính trị. Sự chuyển dịch cấu trúc này đang cung cấp hỗ trợ đáy cho giá vàng khác với các chu kỳ trước đây.

Liên lạc ngoại giao Mỹ-Iran được nối lại tại Đại hội đồng Liên Hợp Quốc, giá dầu rút lui khỏi mức cao và giảm bớt áp lực lạm phát trong ngắn hạn

Trong khuôn khổ Đại hội đồng Liên Hợp Quốc lần thứ 81, một sự tan băng ngoại giao đã xuất hiện giữa Mỹ và Iran: ngày 22 tháng 9, Ngoại trưởng Iran Araghchi và đặc phái viên tổng thống Mỹ Witkoff đã có cuộc gặp kéo dài ba giờ do Qatar làm trung gian, đánh dấu lần tiếp xúc đầu tiên giữa hai bên kể từ khi thỏa thuận ngừng bắn tháng 7 sụp đổ. Trump gọi các cuộc đàm phán là "hiệu quả" và dự định tổ chức thêm các cuộc thảo luận trong thời gian tới. Nhờ kỳ vọng căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt, dầu Brent giảm từ mức trên 100 USD/thùng xuống còn khoảng 97 USD, trong khi WTI có lúc giảm xuống dưới 90 USD. Áp lực lạm phát do năng lượng giảm dần theo từng giai đoạn, và mức độ cấp thiết của việc Fed tiếp tục tăng lãi suất giảm bớt ở biên độ.

Fed tăng lãi suất "hạ cánh", hiệu ứng ngắn hạn của các yếu tố tiêu cực cạn kiệt xuất hiện

Việc Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản lên 3,75%-4,00% đã được thị trường phản ánh đầy đủ (xác suất trước cuộc họp vượt 90%), và kim loại quý không bị bán tháo hoảng loạn sau khi quyết định được công bố. Phản ứng ngắn hạn phản ánh logic "mua kỳ vọng, bán sự thật" của sự cạn kiệt yếu tố tiêu cực. Sau khi tăng lãi suất, trọng tâm thị trường chuyển từ "có tăng hay không" sang "còn tăng bao nhiêu lần nữa", với lo ngại thắt chặt ngắn hạn được tiêu hóa theo từng giai đoạn, tạo cho kim loại quý một cửa sổ phục hồi kỹ thuật.

[Tóm tắt vĩ mô]

Tuần này, thị trường kim loại quý đóng cửa giảm trong bối cảnh nhiều cú sốc: các quan chức Fed đồng loạt phát tín hiệu diều hâu, tình hình Mỹ-Iran lúc đầu hạ nhiệt rồi lại biến động, và đồng USD vượt mốc 101. Vàng giao ngay giảm mạnh 1,7% vào ngày 23 tháng 9, phá vỡ mức 4.300 USD/oz xuống mức thấp 4.283 USD, mức thấp gần đây, với mức giảm lũy kế trong tuần khoảng 2%. Mâu thuẫn cốt lõi của thị trường đã chuyển từ "liệu việc tăng lãi suất có hạ cánh hay không" sang "liệu chu kỳ tăng lãi suất có tái khởi động hay không": biểu đồ chấm gợi ý còn một lần tăng trong năm, các phát ngôn diều hâu dồn dập của quan chức đẩy kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 10 lên cao, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vượt 5%, và chỉ số USD vượt 101 tạo thành các áp lực chính; mặc dù các cuộc đàm phán Mỹ-Iran kéo dài ba giờ đã nối lại liên lạc, khác biệt vẫn rất lớn và triển vọng hạ nhiệt chưa rõ ràng. Nếu đàm phán đổ vỡ, giá dầu phục hồi sẽ càng làm tăng áp lực lạm phát. Tuy nhiên, các dấu hiệu giá vàng tách khỏi lãi suất và lượng hợp đồng mở ETF đạt mức cao nhất bảy tháng tạo hỗ trợ đáy. Sắp tới, cần chú ý liệu các cuộc đàm phán Mỹ-Iran tiếp theo có đạt được đột phá thực chất hay không, các bài phát biểu của quan chức Fed Mỹ và dữ liệu kinh tế Mỹ, đồng thời cảnh giác với áp lực điều chỉnh trung hạn trong bối cảnh chu kỳ tăng lãi suất diều hâu chính thức khởi động và đồng USD mạnh lên.