Tồn kho module tiếp tục giảm, nhưng giá vẫn khó phục hồi [Phân tích SMM]

SMM, ngày 22 tháng 9:

I. Tồn kho tiếp tục giảm, giá khó lấy lại đà tăng

Dữ liệu của SMM cho thấy tồn kho thành phẩm module quang điện của Trung Quốc đã bước vào quỹ đạo giảm tồn kho, giảm bốn tuần liên tiếp tính đến cuối tháng 9. Tuy nhiên, giá module không tăng theo đà giảm tồn kho; thay vào đó, sau hai đợt tăng giá vào tháng 8, giá lại tiếp tục giảm nhẹ.

Về phía tồn kho, tồn kho thành phẩm hiện có của các doanh nghiệp module mà SMM theo dõi đã tăng lên trên 30 GW vào giữa tháng 5 năm 2026, mức cao nhất trong năm. Sau đó chuyển sang xu hướng giảm biến động, có lúc giảm xuống 27,5 GW vào giữa tháng 7. Cuối tháng 8 xuất hiện một giai đoạn tích lũy tồn kho, với mức tăng so với tuần trước khoảng 2,9% trong tuần ngày 24 tháng 8. Bước sang tháng 9, tồn kho quay lại xu hướng giảm, giảm so với tuần trước bốn tuần liên tiếp kể từ tuần ngày 31 tháng 8, với mức mới nhất gần 25 GW, giảm khoảng 12,1% so với đỉnh năm. Từ mức đỉnh giai đoạn cuối tháng 8, tổng mức giảm tồn kho trong bốn tuần qua đạt khoảng 5,3%.

Đợt tăng giá này không đến từ sự phục hồi rộng rãi của nhu cầu, mà là kết quả của sự “phục hồi phòng thủ” do chi phí thượng nguồn tăng nhanh và biên lợi nhuận module bị thu hẹp. SMM cho rằng giá module vẫn còn được hỗ trợ chi phí trong ngắn hạn, nhưng liệu trung tâm giao dịch có tiếp tục tăng hay không sẽ phụ thuộc vào việc giá polysilicon và pin mặt trời ở mức cao có được chấp nhận hay không, cũng như mức độ chấp nhận tăng giá của người dùng cuối.

Tuy nhiên, diễn biến về mặt giá khá yếu. Giá trung bình của module quang điện phân tán mà SMM theo dõi đạt đỉnh năm vào giữa tháng 3 năm 2026, với mẫu 210mm đạt đỉnh 0,77 nhân dân tệ/W, 210R ở mức 0,767 nhân dân tệ/W và 182mm ở mức 0,753 nhân dân tệ/W. Sau đó giá bước vào xu hướng giảm kéo dài, rơi xuống vùng thấp nhất năm vào cuối tháng 7. Tháng 8 có hai đợt tăng giá, giá trung bình ổn định và phục hồi theo từng giai đoạn; mẫu 210mm có lúc quay lại mức 0,7305 nhân dân tệ/W vào cuối tháng 8. Nhưng đà phục hồi này không duy trì được—tính đến ngày 21 tháng 9, các mẫu 210mm, 210R và 182mm lần lượt ở mức 0,723 nhân dân tệ/W, 0,718 nhân dân tệ/W và 0,7085 nhân dân tệ/W, giảm khoảng 6,1%, 6,4% và 5,9% so với đỉnh năm, đồng thời cũng giảm khoảng 0,6%–1,0% so với đỉnh giai đoạn cuối tháng 8.

II. Giảm tồn kho và giá tăng chưa hình thành mối tương quan thường thấy

Phân kỳ khối lượng-giá cho thấy module vẫn ở thế bất lợi trong đàm phán

Trong chu kỳ giảm tồn kho do nhu cầu thúc đẩy thông thường, tồn kho giảm và giá tăng thường diễn ra đồng thời: hấp thụ cuối nguồn tăng tốc, lô hàng doanh nghiệp lưu thông trôi chảy, và sức mạnh đàm phán tăng theo. Tình hình hiện tại hoàn toàn ngược lại—tồn kho đang giảm, nhưng giá vẫn tiếp tục trượt dần xuống.

Phân tích của SMM chỉ ra rằng kể từ tháng 9, nhu cầu trong nước thực sự đã có một số cải thiện. Từ góc độ hoạt động lắp đặt, nhu cầu cuối nguồn đối với module đã tăng trong những tháng gần đây, và các dự án tập trung trước đó đã bắt đầu yêu cầu các doanh nghiệp module tiến hành sản xuất và giao hàng, thúc đẩy sản lượng module phục hồi nhẹ trong những tháng gần đây và khiến mức tồn kho giảm dần theo từng tuần. Trong bối cảnh này, SMM cho rằng sự sụt giảm giá module chủ yếu do hai yếu tố.

Thứ nhất, nhu cầu cuối nguồn thực sự đã phục hồi, nhưng nhìn chung vẫn thấp hơn kỳ vọng. Công suất lắp đặt mới ước tính trong tháng 9 là 17 GW, vẫn chưa đạt kỳ vọng trước đó của ngành. Hơn nữa, kể từ giữa đến cuối tháng 7, khối lượng đấu thầu trong nước đã bắt đầu giảm, không đủ hỗ trợ cho các đơn hàng giao mới.

Thứ hai, giá module đã bị ảnh hưởng đáng kể bởi các module hiệu suất thấp, cản trở nỗ lực ngăn chặn đà giảm và giữ giá ổn định. Với các yêu cầu về hiệu suất năng lượng có hiệu lực, giai đoạn trước tháng 1 năm 2027 sẽ là cửa sổ cuối cùng để bán các module hiệu suất thấp trong nước tại Trung Quốc. SMM được biết hầu hết các doanh nghiệp module hàng đầu hiện vẫn còn tồn kho một số sản phẩm hiệu suất thấp, do đó lô hàng module hiệu suất thấp gần đây đã tăng trên thị trường, giá thấp hơn khoảng 0,03-0,07 nhân dân tệ/W so với module hiệu suất tiêu chuẩn, từ đó cản trở sự ổn định của giá module trong nước.

III. Triển vọng: Nhu cầu quý 4 sẽ là yếu tố quyết định

Trong ngắn hạn, giảm tồn kho dự kiến sẽ tiếp tục, nhưng động lực tăng giá vẫn còn thiếu. Các doanh nghiệp module hiện có ý chí mạnh mẽ trong việc kiểm soát sản xuất, và phía cung tiếp tục gây áp lực giảm tồn kho, với tồn kho quý 4 có khả năng tiếp tục được kéo xuống. Tuy nhiên, trước khi nhu cầu tăng trưởng thực chất, giá khó có thể tự phục hồi độc lập và nhiều khả năng sẽ dao động ngang trong biên độ hẹp.

Trong trung hạn, nhu cầu sử dụng cuối cùng quý 4 là biến số quyết định.Nếu lắp đặt trong nước quý 4 tăng tốc và lượng bổ sung kho ngoài Trung Quốc, đặc biệt tại châu Âu, diễn biến tốt, mức tồn kho thấp hiện tại sẽ chuyển hóa thành độ co giãn cho sự phục hồi giá, và giá module dự kiến sẽ ổn định và phục hồi. Tuy nhiên, nếu nhu cầu lại không đạt kỳ vọng, quá trình giảm tồn kho có thể bị đình trệ khi đạt đến một mức nhất định, và giá sẽ tiếp tục bị kéo xuống bởi cả ngưỡng chi phí lẫn ngưỡng thua lỗ.

Đánh giá tổng thể: SMM cho rằng phân khúc module hiện đang ở trạng thái trung gian khi "giảm tồn kho đã bắt đầu, nhưng sự phục hồi giá chưa thành hiện thực." Bốn tuần tồn kho giảm liên tiếp là tín hiệu tích cực, nhưng việc điều này được thúc đẩy bởi sự thu hẹp nguồn cung thay vì sự phục hồi nhu cầu có nghĩa là việc sửa chữa giá sẽ cần chờ xác nhận thực chất từ phía nhu cầu. Các yếu tố chính cần theo dõi trong thời gian tới bao gồm: liệu quá trình giảm tồn kho có thể tiếp tục hay không, sự phù hợp giữa sản lượng dự kiến của module và lượng xuất hàng thực tế, cũng như tốc độ hiện thực hóa các đơn hàng lắp đặt cuối cùng quý 4 và đơn hàng xuất khẩu.