Về mặt vĩ mô, giá đồng giảm trước rồi phục hồi trong tuần này. Đầu tuần, thị trường tiếp tục đà giảm của tuần trước. Cùng với xung đột Trung Đông đẩy giá dầu lên cao và lo ngại lạm phát, kỳ vọng của thị trường về việc Fed tăng lãi suất tiếp tục nóng lên, đồng USD mạnh hơn kéo giá đồng đi xuống. Đồng LME chạm đáy 13.926 USD/tấn, còn hợp đồng đồng giao dịch nhiều nhất trên SHFE giảm xuống mức thấp 106.650 nhân dân tệ/tấn. Khi quyết định lãi suất đến gần, mức tăng 25 điểm cơ bản đã được thị trường phản ánh đầy đủ. Sáng sớm thứ Năm, Fed đã nâng phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang lên 3,75%-4%. Biểu đồ dot plot cho thấy vẫn còn dư địa tăng thêm một lần trong năm, nhưng quyết định không phát tín hiệu diều hâu mạnh hơn. Sau khi các yếu tố tiêu cực trước đó được hiện thực hóa, phe bán cắt giảm vị thế tập trung. Trong khi đó, các nhóm thương mại Trung Quốc và Mỹ vẫn duy trì liên lạc chặt chẽ về các vấn đề như cắt giảm thuế quan, khẩu vị rủi ro phục hồi, đẩy giá đồng tăng. Tính đến 11 giờ sáng ngày 18 tháng 9, đồng LME đóng cửa ở mức 14.478 USD/tấn, còn hợp đồng đồng giao dịch nhiều nhất trên SHFE đóng cửa ở mức 109.440 nhân dân tệ/tấn. Tình hình Trung Đông vẫn đang làm gia tăng rủi ro lạm phát, cần chú ý đến hướng đi tương lai của chính sách tiền tệ.
Về mặt cơ bản, tồn kho COMEX, LME và Trung Quốc đều tăng nhẹ trong tuần này. Tồn kho Trung Quốc tăng 1.600 tấn so với thứ Năm tuần trước lên 89.100 tấn, vẫn ở mức thấp. Trong khi đó, hợp đồng đồng SHFE 2609 đã thực hiện giao hàng và chuyển kỳ hạn trong tuần này. Bị ảnh hưởng bởi backwardation rộng, tồn kho thấp, nguồn cung chính thắt chặt và việc một số người mua hạ nguồn bắt đầu dự trữ trước kỳ nghỉ, phí bảo hiểm giao ngay nhanh chóng chuyển từ mức ngang giá nhẹ đầu tuần lên mức tương đối cao, chạm mức cao mới trong năm. Về phía cung, đồng nội địa và hàng nhập khẩu cập cảng với khối lượng nhỏ, vẫn còn kỳ vọng hàng đồng nhập khẩu tập trung về. Tuy nhiên, từ lịch trình vận chuyển và thông quan đến nhập kho cần thời gian, nên tăng trưởng nguồn cung ngắn hạn hạn chế. Về phía cầu, sau khi giá đồng giảm, nhu cầu mua bắt đáy và bổ sung tồn kho của hạ nguồn được giải phóng, giao dịch giao ngay cải thiện so với giai đoạn giá cao, nhưng người dùng cuối vẫn chưa hoàn toàn bước vào mua sắm mùa cao điểm. Tồn kho thấp kết hợp với nhu cầu phục hồi nhẹ đã chuyển vai trò của đồng từ chỉ hạn chế đà giảm sang hỗ trợ giá phục hồi, nhưng lượng hàng về tăng trong tương lai sẽ giới hạn đà tăng.
Nhìn sang tuần tới, đợt tăng lãi suất của Fed Mỹ đã hạ cánh, và sự chú ý của thị trường sẽ chuyển sang phát biểu của Warsh và các quan chức Fed khác về lộ trình lãi suất tương lai. Biểu đồ dot plot vẫn để ngỏ khả năng tăng lãi suất thêm một lần nữa trong năm. Nếu các quan chức tiếp tục nhấn mạnh rủi ro lạm phát và nhu cầu thắt chặt thêm, đồng đô la Mỹ sẽ được hỗ trợ, và đà tăng của đồng LME sẽ vẫn bị giới hạn. Ngoài ra, vẫn cần chú ý đến kết quả đàm phán thương mại Mỹ-Trung về thuế quan và các vấn đề khác. Về mặt cơ bản, tập trung vào việc tích trữ trước kỳ nghỉ Quốc khánh và nhu cầu mùa cao điểm. Dựa trên dữ liệu tồn kho lịch sử của Trung Quốc, tồn kho của Trung Quốc dự kiến sẽ giảm ổn định. Nhìn chung, giá đồng dự kiến sẽ duy trì ổn định vào tuần tới, với đồng LME dự kiến giao dịch ở mức 14.300-14.800 USD/tấn và đồng SHFE ở mức 109.000-110.000 nhân dân tệ/tấn.
![Tồn kho tiếp tục giảm, nhà cung cấp tích cực giữ giá, đẩy phí chênh lệch tăng mạnh [SMM đồng giao ngay Nam Trung Quốc]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/vdbfy20251217171709.jpg)
