[SMM Analysis] Lợi nhuận tăng, nhưng độ co giãn nguồn cung hạn chế: Đánh giá mỏ molypden châu Mỹ nửa đầu năm 2026

SMM, ngày 11 tháng 9: Các nhà khai thác lớn ở nước ngoài đối với các mỏ đồng-molypden và molypden nguyên sinh về cơ bản đã hoàn tất việc công bố báo cáo bán niên năm 2026. Dựa trên dữ liệu do các công ty liên quan và cơ quan chính thức công bố, SMM ước tính các mỏ lớn ở nước ngoài trong mẫu theo dõi đã sản xuất khoảng 65.900 tấn molypden trong nửa đầu năm 2026, giảm khoảng 2.100 tấn so với khoảng 68.000 tấn cùng kỳ năm 2025, tương đương mức giảm khoảng 3,2% so với cùng kỳ năm trước.

Số liệu thống kê quốc gia chính thức và theo dõi cấp mỏ của SMM cho thấy sự thu hẹp nguồn cung molypden ở nước ngoài không hề đồng đều. Thay vào đó, thị trường thể hiện sự phân hóa cơ cấu rõ rệt hơn: sản lượng quốc gia giảm so với cùng kỳ năm trước tại Chile và Peru, tăng tại Hoa Kỳ, trong khi mẫu các mỏ lớn của Mexico mà SMM theo dõi cũng ghi nhận sản lượng thấp hơn. Ở cấp độ mỏ, thay đổi sản lượng tập trung cao độ ở một số lượng tương đối nhỏ các hoạt động quy mô lớn. Trong khi đó, lợi nhuận của các công ty khai thác lớn nhìn chung được cải thiện, làm nổi bật một đặc điểm chính của thị trường nửa đầu năm: lợi nhuận cao hơn không chuyển thành mức tăng tương ứng về nguồn cung molypden.

Hình 1. Thay đổi so với cùng kỳ năm trước trong nửa đầu năm 2026 tại các mỏ molypden lớn ở nước ngoài (các mỏ lớn có thay đổi tuyệt đối lớn nhất)

Chile: Sản lượng quốc gia của COCHILCO giảm, việc cắt giảm tại các mỏ lớn vẫn là chủ đề chính

Theo Ủy ban Đồng Chile (COCHILCO), Chile sản xuất khoảng 18.800 tấn molypden trong nửa đầu năm 2026, giảm khoảng 7,8% so với cùng kỳ năm trước. Ở cấp độ mỏ, các hoạt động kết hợp Chuquicamata và Radomiro Tomic, cùng với El Teniente và Los Pelambres, nằm trong số các nguồn gây sụt giảm sản lượng chính, trong khi Andina và Quebrada Blanca đóng góp mức tăng tương đối đáng kể. Kết quả bán niên mới nhất của Codelco cũng cho thấy sản lượng đồng của công ty giảm 11% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do hạn chế vận hành tại El Teniente, bảo trì tại Chuquicamata và hàm lượng quặng thấp hơn tại một số hoạt động.

Nhìn sang nửa cuối năm, các biến số chính đối với nguồn cung của Chile đang chuyển dịch sang điều kiện thời tiết và tốc độ phục hồi hoạt động. Los Pelambres đã trải qua đợt ngừng hoạt động tạm thời có trật tự vào tháng 7 sau mưa lớn bất thường và gián đoạn điện lưới trước khi hoạt động trở lại. Antofagasta plc đã điều chỉnh hướng dẫn sản lượng đồng cả năm 2026 của tập đoàn xuống còn 625.000-655.000 tấn trong kết quả bán niên. Caserones bị ảnh hưởng bởi các cơn bão mùa đông liên tiếp trong tháng 7-8, và Lundin Mining Corporation sau đó đã hạ hướng dẫn sản lượng đồng cả năm của mỏ từ 130.000-140.000 tấn xuống 120.000-130.000 tấn. Do molypden được sản xuất như một sản phẩm phụ của đồng, sản lượng molypden cũng dự kiến bị ảnh hưởng. Do đó, SMM giả định mức phục hồi vừa phải trong nửa cuối năm tại Los Pelambres, khoảng 5.000 tấn molypden, trong khi duy trì giả định thận trọng hơn đối với Caserones ở mức khoảng 800 tấn.

Peru: Sản lượng quốc gia của MINEM giảm nhẹ, Antamina vẫn là yếu tố biến động lớn nhất

Theo số liệu thống kê sản lượng kim loại sơ bộ tháng 6 năm 2026 do Bộ Năng lượng và Mỏ Peru (MINEM) công bố, Peru sản xuất khoảng 18.800 tấn molypden trong nửa đầu năm 2026, giảm khoảng 4,5% so với cùng kỳ năm trước. Antamina sản xuất khoảng 810 tấn, giảm rõ rệt so với mức cao của nửa đầu năm 2025 và là một trong những mức cắt giảm đáng kể nhất ở cấp độ mỏ đơn lẻ. Ngược lại, Quellaveco và Las Bambas ghi nhận mức cải thiện so với cùng kỳ năm trước, bù đắp một phần cho nguồn cung yếu hơn ở nơi khác.

Antamina vẫn đặc biệt quan trọng đối với triển vọng nửa cuối năm. Thông tin vận hành do BHP công bố cho thấy sản lượng đồng vẫn tương đối mạnh trong khi sản lượng molypden duy trì ở mức thấp, minh họa rằng hiệu suất đồng mạnh hơn không nhất thiết chuyển thành sản lượng molypden mạnh hơn. Do sản lượng molypden của Antamina đã giảm xuống mức tương đối thấp trong nửa cuối năm 2025, SMM giả định mức phục hồi thận trọng trong nửa cuối năm 2026 lên khoảng 1.300 tấn, vẫn thấp hơn nhiều so với mức nửa đầu năm 2025. Las Bambas đã tạm ngừng hoạt động sau một sự cố an toàn vào ngày 18 tháng 8 và nối lại hoạt động khai thác mỏ và nhà máy tuyển từ ngày 21 tháng 8. Do thời gian gián đoạn ngắn, SMM không hạ đáng kể dự báo cả năm, mặc dù vẫn duy trì một mức chiết khấu rủi ro vận hành nhất định.

Mexico: Mẫu mỏ lớn vẫn bị hạn chế bởi hàm lượng quặng thấp hơn

SMM theo dõi La Caridad và Buenavista, hai mỏ đồng-molypden lớn của Mexico do Southern Copper Corporation vận hành. Tổng sản lượng molypden kết hợp của họ đạt khoảng 7.800 tấn trong nửa đầu năm 2026, giảm khoảng 7% so với cùng kỳ năm trước. Southern Copper báo cáo sản lượng molypden nửa đầu năm giảm 6,7% so với cùng kỳ năm trước, với Toquepala, Cuajone, Buenavista và La Caridad đều bị ảnh hưởng bởi hàm lượng quặng thấp hơn. Chưa có bằng chứng rõ ràng về sự đảo chiều đáng kể về hàm lượng quặng, SMM duy trì triển vọng tương đối thận trọng đối với hai mỏ lớn của Mexico, dự báo tổng sản lượng nửa cuối năm khoảng 6.700 tấn.

Hoa Kỳ: Sản lượng quốc gia của USGS tăng, trong khi hiệu suất cấp mỏ vẫn phân hóa cao độ

SMM sử dụng dữ liệu sản lượng mỏ molypden toàn quốc từ Cục Khảo sát Địa chất Hoa Kỳ (USGS) làm chuẩn cho nguồn cung của Hoa Kỳ. Dữ liệu USGS cho thấy sản lượng mỏ molypden của Hoa Kỳ đạt khoảng 21.100 tấn trong nửa đầu năm 2026, tăng nhẹ từ khoảng 20.100 tấn trong nửa đầu năm 2025. Ở cấp độ mỏ, theo dõi của SMM cho thấy Bingham Canyon và Bagdad đóng góp mức tăng sản lượng đáng kể, trong khi Sierrita ghi nhận mức giảm rõ rệt. SMM hiện kỳ vọng sản lượng molypden của Hoa Kỳ duy trì ổn định ở mức khoảng 21.000 tấn trong nửa cuối năm 2026, tương đương khoảng 42.100 tấn cho cả năm. Các con số này là ước tính của SMM và không đại diện cho dự báo cả năm chính thức của USGS.

Hình 2. Thực tế nửa đầu năm 2026 so với dự báo nửa cuối năm 2026 về nguồn cung molypden tại các khu vực sản xuất lớn ở nước ngoài (tất cả giá trị nửa cuối năm đều là ước tính của SMM)

Một phần đáng kể molypden toàn cầu được sản xuất như sản phẩm phụ của khai thác đồng, và hầu hết các công ty khai thác không công bố riêng lợi nhuận từ mảng kinh doanh molypden. Do đó, hiệu suất tài chính doanh nghiệp chỉ được sử dụng như một chỉ báo bổ sung về điều kiện vận hành tổng thể của mỏ. Trong nửa đầu năm 2026, các công ty khai thác lớn bao gồm Codelco, Antofagasta plc, MMG Limited, Lundin Mining Corporation, KGHM Polska Miedź và Teck Resources Limited nhìn chung báo cáo lợi nhuận vững chắc, với hầu hết ghi nhận mức cải thiện so với cùng kỳ năm trước về EBITDA hoặc EBITDA điều chỉnh.

Tuy nhiên, thu nhập mạnh hơn không chuyển trực tiếp thành sản lượng molypden cao hơn. Môi trường giá kim loại thuận lợi hơn có thể cải thiện doanh thu tổng thể và dòng tiền, nhưng tại các hoạt động đồng-molypden, sản lượng molypden ngắn hạn vẫn chịu ảnh hưởng nặng nề hơn bởi hàm lượng quặng, trình tự khai thác, tỷ lệ thu hồi molypden và hiệu suất nhà máy tuyển. Do đó, lợi nhuận doanh nghiệp mạnh hơn không nên được hiểu là tín hiệu trực tiếp về nguồn cung molypden cao hơn.

Hình 3. Cải thiện thu nhập nửa đầu năm 2026 tại các công ty khai thác lớn (chỉ so sánh theo hướng; mức thu nhập tuyệt đối không được xếp hạng)

Theo kịch bản cơ sở hiện tại của SMM, dựa trên sản lượng thực tế nửa đầu năm 2026, hướng dẫn cả năm của doanh nghiệp và diễn biến vận hành gần đây, nguồn cung molypden ở nước ngoài dự kiến phục hồi nhẹ trong nửa cuối năm, nhưng sự cải thiện khó có thể diễn ra trên diện rộng. SMM ước tính sản lượng molypden từ mẫu mỏ liên quan đạt khoảng 66.200 tấn trong nửa cuối năm 2026, so với khoảng 65.900 tấn trong nửa đầu năm, tương đương mức tăng khoảng 0,5% so với quý trước. Do đó, tổng nguồn cung dự kiến duy trì ổn định, chỉ phục hồi nhẹ.

Ở cấp quốc gia, sản lượng của Hoa Kỳ dự kiến gần như đi ngang trong nửa cuối năm, trong khi Chile và Peru có một số dư địa cải thiện so với nửa đầu năm. Tuy nhiên, mẫu các mỏ lớn của Mexico mà SMM theo dõi dự kiến vẫn tương đối yếu. Dựa trên ước tính hiện tại của SMM, sản lượng molypden cả năm 2026 dự kiến đạt khoảng 42.100 tấn tại Hoa Kỳ, 38.300 tấn tại Chile và 38.700 tấn tại Peru, trong khi hai mỏ lớn của Mexico mà SMM theo dõi dự kiến sản xuất tổng cộng 14.500 tấn.

Ở cấp độ mỏ, phần lớn nguồn cung tăng thêm trong nửa cuối năm dự kiến đến từ sự phục hồi theo giai đoạn của một số hoạt động quy mô lớn, bao gồm Chuquicamata và Radomiro Tomic, Los Pelambres, Antamina và Las Bambas. Đồng thời, các mỏ bao gồm Caserones vẫn chịu ràng buộc từ tỷ lệ thu hồi, điều kiện thời tiết và đặc tính quặng. Theo đó, ngay cả khi nguồn cung molypden ở nước ngoài cải thiện so với nửa đầu năm trong nửa cuối năm, sự phục hồi nhiều khả năng mang tính cơ cấu và tập trung ở một số ít mỏ lớn hơn là mở rộng trên diện rộng toàn ngành.

Lưu ý: Tất cả số liệu nửa cuối năm 2026 và cả năm 2026 nêu trên đều là dự báo/ước tính của SMM và không đại diện cho dự báo hoặc hướng dẫn chính thức từ các cơ quan thống kê chính phủ hoặc công ty khai thác.

SMM cho rằng mặc dù giá molypden cao có thể cải thiện doanh thu sản phẩm phụ và kinh tế dự án cho các công ty khai thác, sản lượng molypden ngắn hạn tại các hoạt động đồng-molypden quy mô lớn vẫn chủ yếu được quyết định bởi trình tự khai thác, hàm lượng molypden, tỷ lệ thu hồi và điều kiện vận hành nhà máy tuyển, thay vì chỉ phụ thuộc vào giá molypden.

Dựa trên kỳ vọng sản xuất hiện tại đối với các công ty và mỏ trong mẫu của SMM, kịch bản cơ sở cho nửa cuối năm 2026 vẫn là mức phục hồi nhẹ so với nửa đầu năm với nguồn cung tăng thêm tập trung cao độ. Nếu sự phục hồi tại các mỏ chủ chốt không đạt kỳ vọng, hoặc nếu các gián đoạn liên quan đến thời tiết, tỷ lệ thu hồi hoặc hàm lượng quặng tái xuất hiện, nguồn cung thực tế vẫn có thể thấp hơn kịch bản cơ sở hiện tại của SMM.

[Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Dữ liệu trên được SMM tính toán dựa trên thông tin công khai và dữ liệu nội bộ của SMM. Thông tin được cung cấp chỉ nhằm mục đích tham khảo. Bài viết này không cấu thành lời khuyên trực tiếp cho các quyết định đầu tư hoặc nghiên cứu. Khách hàng nên thận trọng trong việc ra quyết định và dựa vào phán đoán độc lập của riêng mình thay vì sử dụng thông tin này như một sự thay thế. Shanghai Metals Market (SMM) không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ quyết định nào do khách hàng đưa ra dựa trên nội dung này.]