Chính sách thuế đồng tinh luyện của Mỹ một lần nữa đối mặt với bất ổn. Nhà Trắng vẫn chưa quyết định có áp thuế đối với đồng tinh luyện nhập khẩu hay không, trong bối cảnh cân nhắc giữa hỗ trợ ngành đồng nội địa và chi phí sản xuất cao hơn. Sau thông tin trên, giá đồng có lúc giảm hơn 4%.
Tác động đến đồng phế liệu vượt ra ngoài giá đồng. Trong năm qua, kỳ vọng thuế quan đã nới rộng chênh lệch COMEX–LME, chuyển hướng đồng cathode sang Mỹ và gián tiếp hỗ trợ giá phế liệu cũng như tỷ lệ thanh toán ở các khu vực khác. Nếu thuế không được thực thi, liệu cơ chế này có đảo ngược?
Kỳ vọng thuế quan đã chuyển hướng dòng chảy đồng
Theo chính sách đồng của Mỹ công bố năm 2025, Tổng thống sẽ quyết định có áp thuế 15% đối với đồng tinh luyện nhập khẩu từ ngày 1 tháng 1 năm 2027, tăng lên 30% vào năm 2028 hay không. Do đó, mức thuế này vẫn đang được xem xét và chưa có hiệu lực.
Dù vậy, kỳ vọng đã khiến đồng COMEX giao dịch ở mức premium bền vững so với đồng LME. Chênh lệch giá phát sinh đã khuyến khích các thương nhân vận chuyển thêm cathode sang Mỹ.
Nhập khẩu đồng tinh luyện của Mỹ tăng 80% so với cùng kỳ năm trước, đạt 1,64 triệu tấn vào năm 2025. Đến cuối tháng 7 năm 2026, các kho CME nắm giữ khoảng 58% tồn kho đồng hiển thị toàn cầu trên các sàn giao dịch. Trong khi đó, tồn kho LME và SHFE tiếp tục giảm, thắt chặt nguồn cung đồng bên ngoài nước Mỹ.
Vì sao dòng chảy cathode ảnh hưởng đến giá phế liệu?
Thuế quan không trực tiếp quyết định giá phế liệu. Ảnh hưởng của nó được truyền qua thị trường cathode.
Khi cathode chảy sang Mỹ, nguồn cung khả dụng tại Trung Quốc, châu Âu và các thị trường châu Á khác giảm, đẩy chi phí thu mua giao ngay lên cao. Đối với các nhà sản xuất thanh đồng và bán thành phẩm, giá trị thay thế của phế liệu cao cấp như Millberry tăng lên, củng cố nhu cầu phế liệu và mức độ chấp nhận tỷ lệ thanh toán cao hơn của người mua.
Cơ chế truyền dẫn là:
Kỳ vọng thuế cao hơn → premium COMEX so với LME nới rộng → cathode chảy sang Mỹ → nguồn cung thắt chặt ở nơi khác → premium cathode giao ngay tăng → nhu cầu thay thế phế liệu mạnh hơn → hỗ trợ giá phế liệu
Nếu thuế không được thực thi thì sao?
Nếu Mỹ hủy bỏ hoặc tiếp tục trì hoãn thuế, premium COMEX do chính sách thúc đẩy có thể thu hẹp, giảm động lực vận chuyển cathode sang Mỹ. Nhiều nguyên liệu hơn có thể ở lại châu Âu và châu Á, giảm bớt tình trạng khan hiếm nguồn cung và giảm nhu cầu cấp thiết phải thay thế cathode bằng phế liệu đắt đỏ.
Cơ chế đảo ngược sẽ là:
Kỳ vọng thuế thấp hơn → chênh lệch COMEX–LME thu hẹp → dòng chảy sang Mỹ yếu đi → nguồn cung cải thiện ở nơi khác → nhu cầu thay thế phế liệu giảm → áp lực lên tỷ lệ thanh toán phế liệu
Tuy nhiên, quá trình này sẽ không diễn ra ngay lập tức. Đồng đã nằm trong các kho của Mỹ vẫn chịu ràng buộc về hậu cần, tài chính và giao hàng. Tồn kho phế liệu toàn cầu vẫn ở mức thấp, trong khi người mua Trung Quốc tiếp tục đối mặt với tình trạng thiếu nguyên liệu nội địa có hóa đơn VAT. Do đó, tỷ lệ thanh toán phế liệu có thể vẫn duy trì sức chống chịu ngay cả khi thuế đồng tinh luyện không được áp dụng.
Đề xuất yêu cầu tiêu thụ nội địa đối với phế liệu đồng chất lượng cao của Mỹ cũng là một biện pháp chính sách riêng biệt. Nó không tương đương với lệnh cấm xuất khẩu toàn diện, nhưng vẫn có thể hạn chế tăng trưởng xuất khẩu phế liệu cao cấp của Mỹ.
Triển vọng thị trường
Theo khảo sát thị trường của SMM, tỷ lệ thanh toán Millberry vẫn ở mức cao do tồn kho thấp và nhu cầu cứng nhắc từ các nhà sản xuất bán thành phẩm đồng. Ngay cả khi nguồn cung cathode bên ngoài nước Mỹ cải thiện, giá Millberry ban đầu có thể chỉ tăng chậm lại thay vì điều chỉnh mạnh.
Phế liệu đồng số 1 và số 2 nhạy cảm hơn với biên lợi nhuận luyện kim, tỷ lệ vận hành hạ nguồn và chi phí xử lý tạp chất. Nếu giá đồng giảm, nguồn cung cathode cải thiện và các nhà sản xuất đồng tái chế vẫn chịu áp lực biên lợi nhuận, tỷ lệ thanh toán của chúng có thể suy yếu sớm hơn Millberry.
SMM cho rằng kỳ vọng hạ nhiệt đối với thuế đồng tinh luyện của Mỹ sẽ làm suy yếu hỗ trợ biên đối với giá phế liệu toàn cầu thay vì ngay lập tức đảo ngược tình trạng thắt chặt nguồn cung cơ bản.
Nếu thuế được thực thi, chênh lệch COMEX–LME có thể tiếp tục thu hút cathode sang Mỹ và hỗ trợ nhu cầu thay thế phế liệu ở nơi khác. Nếu thuế bị hủy bỏ hoặc trì hoãn, chênh lệch thu hẹp có thể cải thiện nguồn cung cathode ngoài Mỹ và giảm mức độ sẵn sàng chấp nhận phế liệu đắt đỏ của người mua.
Sự sụt giảm đáng kể tỷ lệ thanh toán phế liệu toàn cầu có thể đòi hỏi chênh lệch COMEX–LME duy trì ở mức hẹp, tồn kho LME và châu Á phục hồi rõ rệt, đồng thời nguồn cung phế liệu cải thiện. Hiện tại, tình trạng khan hiếm phế liệu toàn cầu vẫn còn nguyên, khiến khả năng điều chỉnh mạnh tỷ lệ thanh toán là khó xảy ra.
