[SMM Analysis] Lợi nhuận cán nguội 2026: Chi phí thấp nhưng nhu cầu yếu hạn chế phục hồi

Dựa trên dữ liệu chi phí-lợi nhuận giao ngay của SMM đối với cán nguội, kể từ năm 2021, trung tâm chi phí của ngành cán nguội liên tục dịch chuyển xuống thấp, và dư địa biến động lợi nhuận của ngành không ngừng thu hẹp, toàn ngành nhìn chung bước vào chu kỳ dài hoạt động với biên lợi nhuận mỏng. Từ năm 2023 đến 2025, ngành vẫn có các cửa sổ lợi nhuận mang tính chu kỳ, với lợi nhuận phục hồi theo từng giai đoạn cùng với biến động theo mùa và nguyên liệu thô. Tuy nhiên, trong năm 2026, mâu thuẫn cốt lõi của phân khúc cán nguội tập trung ở phía chi phí, nơi giá đang tích lũy ở mức thấp và nhích dần lên, trong khi phía cầu đang kìm hãm việc hiện thực hóa lợi nhuận.

Trong năm 2026, phạm vi hoạt động chung của chi phí giao ngay cán nguội vào khoảng 3.600-3.850 nhân dân tệ/tấn. So với mức đỉnh chi phí 4.000-4.700 nhân dân tệ/tấn thường thấy vào năm 2023, áp lực chi phí từ nguyên liệu thô trong năm nay đã giảm rõ rệt. Xu hướng chi phí trong năm cho thấy mô hình tăng dần, với nền tương đối thấp vào đầu năm. Giữa năm, chi phí nhích nhẹ khi các yếu tố liên quan đến chiến tranh và nguồn cung nội địa cao đẩy giá nguyên liệu thô thượng nguồn tăng, nhưng nhìn chung chi phí vẫn ở phân vị thấp trong bốn năm qua, không có đợt tăng đột biến. Từ góc độ chi phí, lợi nhuận cán nguội tại các nhà máy thép lẽ ra phải ở phạm vi khá thuận lợi trong năm nay.

Tuy nhiên, lợi ích từ chi phí thấp hơn đã không được chuyển hóa hiệu quả thành lợi nhuận gia công hữu hình cho các doanh nghiệp cán nguội. Nhìn lại đường cong lợi nhuận năm 2026, phần lớn thời gian trong năm, lợi nhuận giao ngay cán nguội dao động hẹp quanh mức hòa vốn, với độ dày lợi nhuận rất hạn chế, khó có thể thấy mức lợi nhuận đáng kể vài trăm nhân dân tệ như những năm trước. Giữa năm, lợi nhuận nhanh chóng phá vỡ trục 0, dẫn đến thua lỗ theo từng giai đoạn. Mặc dù sau đó có sự phục hồi nhất định, nhưng chỉ quay lại mức lợi nhuận biên, với mức phục hồi yếu hơn rõ rệt so với cùng kỳ năm 2024 và 2025.

So sánh với các năm trước, vào năm 2023, nhờ sự phục hồi theo giai đoạn của hạ nguồn, cán nguội có được cửa sổ lợi nhuận tương đối dài. Trong giai đoạn 2024-2025, một đợt phục hồi lợi nhuận rõ ràng cũng xuất hiện khi mùa cao điểm hạ nguồn đến. Ngược lại, trong năm 2026, dù chi phí nguyên liệu thô không cao, mức giải phóng nhu cầu thực tế từ các ngành tiêu dùng hạ nguồn cốt lõi như ô tô và đồ gia dụng vẫn ở mức ôn hòa, giao dịch trên thị trường thành phẩm yếu, và giá cán nguội thiếu khả năng truyền tải tăng giá đủ mạnh. Biến động chi phí nguyên liệu thô có thể cải thiện sàn chi phí, nhưng nhu cầu sử dụng cuối cùng quyết định giá bán thành phẩm. Lợi nhuận tiềm năng từ hoạt động chi phí thấp liên tục bị bào mòn bởi nhu cầu trì trệ và báo giá thành phẩm thấp.

Từ góc độ hiện tại, ngành cán nguội khó có thể đạt được cải thiện lợi nhuận bền vững nếu chỉ dựa vào chi phí nguyên liệu thô thấp hơn. Năm 2026 đã hoàn toàn xác nhận điều này: điều kiện chi phí ở mức vừa phải, nhưng với nhu cầu yếu, các nhà máy thép chỉ có thể duy trì lợi nhuận mỏng hoặc thậm chí chịu thua lỗ theo từng giai đoạn. Để lợi nhuận cán nguội cải thiện đáng kể trong thời gian tới, yếu tố then chốt vẫn nằm ở sự phục hồi thực sự của nhu cầu sử dụng cuối cùng ở hạ nguồn, điều này sẽ đẩy giá sản phẩm cán nguội tăng cao và mở ra dư địa phục hồi biên lợi nhuận gia công.