Giá than Indonesia đã tăng mạnh kể từ đầu năm 2026, ngay cả khi khối lượng xuất khẩu giảm. Theo Cơ quan Thống kê Indonesia (BPS), giá trị xuất khẩu tăng 4,75% so với cùng kỳ trong tháng 1-7, trong khi khối lượng xuất khẩu giảm 6,17% so với cùng kỳ. Sự phân kỳ này cho thấy: doanh thu xuất khẩu được hỗ trợ bởi giá cao hơn, không phải do khối lượng vận chuyển tăng. Bước sang tháng 9, thị trường vẫn nhìn chung vững chắc, với giá than chuẩn toàn cầu tăng phiên giao dịch thứ sáu liên tiếp vào ngày 1 tháng 9 lên mức cao nhất kể từ giữa tháng 6.
Đà tăng giá gần đây được củng cố bởi các hạn chế về phía cung trong nội địa Indonesia. BMKG trước đó đã cảnh báo rằng El Niño sẽ mạnh lên trong suốt năm, và hiện tượng này đã mang đến thời tiết khô hạn kéo dài cho các khu vực sản xuất than chính của Kalimantan. Tác động đặc biệt rõ rệt dọc theo sông Barito ở Trung Kalimantan, nơi mực nước đã giảm xuống chỉ còn một phần nhỏ so với mức bình thường. Do phần lớn than từ khu vực này phụ thuộc vào sà lan sông để đến các điểm trung chuyển, mực nước nông hơn buộc các nhà vận hành phải giảm tải trọng sà lan, gây chậm trễ giao hàng và hạn chế khối lượng than có thể ra thị trường.
Sự gián đoạn hậu cần này hiện đang kết hợp với một hạn chế pháp lý riêng biệt: việc cấp hạn ngạch sản xuất RKAB năm 2026 theo từng giai đoạn và việc thắt chặt các yêu cầu DMO (Nghĩa vụ thị trường nội địa). Mặc dù các phê duyệt RKAB mới bề ngoài ngụ ý nguồn cung lớn hơn, sản lượng được phê duyệt không tự động chuyển thành than có sẵn ngay để xuất khẩu. Khi xem xét cùng lúc hạn ngạch khai thác, cam kết cung ứng nội địa và vận tải sà lan bị hạn chế, nguồn cung có thể xuất khẩu thực tế của Indonesia có thể thắt chặt hơn nhiều so với con số sản lượng tổng thể. Sự không khớp này và tác động của nó lên giá than là trọng tâm của phân tích này.
I. Điều kiện hiện tại trên sông Barito
Theo dự báo do Cơ quan Khí tượng, Khí hậu và Địa vật lý Indonesia (BMKG) ban hành ngày 21 tháng 8, mực nước tại điểm quan trắc Muara Teweh ở huyện Bắc Barito, thượng nguồn sông Barito, đã giảm xuống khoảng 0,6 mét, so với mức bình thường từ 5 đến 11,5 mét. Các tàu lớn, bao gồm cả sà lan than, hiện không thể di chuyển qua đoạn này, chỉ có tàu nhỏ có thể đi qua một cách hạn chế. Xa hơn về hạ nguồn, gần cầu Kalahien ở huyện Nam Barito, các bãi cát đã nổi lên ở những khu vực chỉ vài tháng trước còn là lòng sông, mặc dù BWS Kalimantan III, cơ quan quản lý lưu vực sông chịu trách nhiệm về lưu vực này, cho biết luồng chính vẫn mở, rộng khoảng 100 mét và có thể điều hướng được.
Tất cả những điều này đang diễn ra trong bối cảnh một sự kiện El Niño được BMKG đánh giá là "mạnh", có khả năng trở thành "rất mạnh"; cơ quan này dự kiến hiện tượng sẽ kéo dài đến khoảng tháng 5 năm 2027, với mùa mưa của Indonesia—thường làm giảm tính mùa vụ của mực nước sông—dự kiến bắt đầu vào khoảng giữa tháng 10. Cho đến lúc đó, các hạn chế vật lý trên sông Barito tạo thành bối cảnh cho mọi phân tích tiếp theo.
II. Phân bố tác động: Sông Barito, sông Mahakam và điều kiện các tỉnh
Trung Kalimantan và Tây Kalimantan cho thấy các dấu hiệu hạn hán nghiêm trọng nhất và được ghi nhận đầy đủ nhất. Mực nước tại điểm quan trắc Muara Teweh ở Trung Kalimantan chỉ bằng khoảng 12% mức cận dưới bình thường, trong khi diện tích cháy ở Tây Kalimantan đạt khoảng 38.310 ha tính đến ngày 19 tháng 8, mức lớn nhất được báo cáo trong số các tỉnh Kalimantan. Điều kiện dọc sông Barito không đồng nhất: khu vực Kalahien ở hạ nguồn tương đối ít nghiêm trọng hơn, với luồng chính vẫn chảy và có thể điều hướng được.
Sông Mahakam ở Đông Kalimantan—một con sông vận tải than lớn khác của tỉnh—đã ghi nhận mức độ dễ tổn thương liên quan đến El Niño ngay cả khi không có dữ liệu mực nước năm 2026 so sánh được với sông Barito. Mực nước Mahakam được báo cáo đã giảm mạnh trong đợt El Niño năm 2015, buộc tải trọng sà lan phải cắt giảm tới 50%; vào tháng 8 năm 2019, 14 bãi cát đã nổi lên, nghiêm trọng đến mức làm ngừng hoạt động các sà lan lớn trong ba ngày. Cả BMKG lẫn BWS Kalimantan III đều chưa công bố số liệu mực nước năm 2026 cho sông Mahakam so sánh được với sông Barito. Nam Kalimantan cũng tương tự: số điểm nóng đang tăng, nhưng không có số liệu cụ thể về mực nước hoặc công suất. Bắc Kalimantan có tỷ lệ lạm phát thấp nhất toàn quốc và không có gián đoạn cụ thể nào của tỉnh được báo cáo.
Sông Kapuas ở Tây Kalimantan, con sông dài nhất Indonesia và là tuyến đường thủy chính của tỉnh, đã ghi nhận tác động hậu cần than được xác nhận. Các sà lan than trên sông Kapuas được báo cáo đã ngừng hoạt động hoàn toàn do mực nước thấp, với một sà lan được báo cáo mắc cạn gần huyện Sekadau trong gần ba tháng. Khi được hỏi liệu việc ngừng hoạt động có liên quan đến hạn chế hạn ngạch sản xuất RKAB hay không, Yuliot Tanjung, Thứ trưởng Bộ Năng lượng và Tài nguyên Khoáng sản, cho biết nguyên nhân hoàn toàn là do thiếu nước, không liên quan đến các biện pháp hạn ngạch. Tirto.id riêng biệt đưa tin, trích dẫn dữ liệu BMKG, rằng các khu vực xung quanh đã trải qua thời kỳ không mưa từ 21 đến 60 ngày.
III. Tải trọng sà lan đã giảm xuống khoảng một nửa công suất định mức
Theo SMM, trên các đoạn sông Barito bị ảnh hưởng, các sà lan có công suất định mức khoảng 7.500 tấn hiện chỉ chất tải khoảng một nửa lượng đó, tức khoảng 3.500 tấn mỗi sà lan.
Tác động thực tế là trực tiếp: ngay cả khi than đã được thông quan đầy đủ để xuất khẩu và đã được giao đến bờ sông, số chuyến sà lan hoặc thời gian cần thiết để đến các cảng xuất khẩu trong điều kiện mực nước hiện tại gần gấp đôi so với điều kiện mớn nước bình thường.
IV. Tình trạng RKAB: Hạn ngạch được cấp theo từng giai đoạn, nhưng bị "bù trừ" một phần bởi DMO
Các doanh nghiệp than đang dần nhận được phê duyệt cho hạn ngạch sản xuất RKAB năm 2026 đã điều chỉnh. Xét riêng lẻ, khối lượng được phê duyệt cao hơn sẽ tích cực cho nguồn cung, vì nó tăng khối lượng than mà các nhà khai thác được phép sản xuất. Tuy nhiên, mức tăng không chuyển đổi một-một thành nguồn cung xuất khẩu bổ sung. Theo khuôn khổ Nghĩa vụ thị trường nội địa (DMO) của Indonesia, các nhà sản xuất than được yêu cầu phân bổ ít nhất 25% sản lượng thực tế của họ cho thị trường nội địa, trong khi chính phủ cũng có thể giao thêm khối lượng để đảm bảo nguồn cung than cho PLN và các người dùng nội địa khác. Trên thực tế, mức hấp thụ nội địa do đó có thể vượt ngưỡng 25% theo luật định. Theo trao đổi thị trường của SMM, một phần đáng kể sản lượng bổ sung có sẵn sau các phê duyệt RKAB gần đây dự kiến sẽ được hướng đến các cam kết cung ứng DMO và PLN hiện có, hạn chế khối lượng cuối cùng đến được thị trường xuất khẩu và giao ngay.
V. Xu hướng giá ICI: Diễn biến trong hai tháng qua và một sự không khớp đáng lưu ý
Cả ICI3 và ICI4 đều giảm đều đặn từ giữa tháng 7 đến đầu tháng 8 (ICI3 giảm từ khoảng 84 USD/tấn xuống mức thấp khoảng 82 USD/tấn, và ICI4 từ khoảng 65 USD/tấn xuống mức thấp khoảng 62,5 USD/tấn), trước khi cả hai phục hồi. Tính đến ngày 31 tháng 8, ICI3 đã phục hồi lên 85,73 USD/tấn và ICI4 lên 68,02 USD/tấn, tăng lần lượt khoảng 4,5% và 8,9% so với mức thấp đầu tháng 8, với mức tăng mạnh nhất tập trung vào nửa cuối tháng 8—trùng khớp chính xác với giai đoạn các báo cáo mực nước sông Barito xuất hiện liên tiếp nhanh chóng.
Sự trùng lặp về thời gian này chính là sự không khớp đáng được nêu bật trực tiếp. Theo logic thông thường, việc triển khai rộng rãi các phê duyệt hạn ngạch RKAB trên toàn ngành sẽ chỉ ra nguồn cung nới lỏng, và giá, trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, sẽ giảm hoặc ít nhất giữ ổn định—chứ không phải ngược lại. Tuy nhiên, giá ICI đã tăng chính xác trong cùng khoảng thời gian mà hạn ngạch được cấp hàng loạt. Theo phân tích của SMM, một phần đáng kể khối lượng RKAB mới được phê duyệt đang được hướng đến các cam kết DMO thay vì nguồn xuất khẩu, trong khi công suất sà lan thực tế của sông Barito đã giảm xuống khoảng một nửa công suất định mức. Hai yếu tố này không bù trừ lẫn nhau; chúng cộng hưởng: một mặt, khối lượng được phê duyệt có sẵn để xuất khẩu bị giảm, và mặt khác, phần có thể xuất khẩu đến các cảng chậm hơn và với chi phí hậu cần cao hơn.
VI. Tác động rộng hơn đến doanh thu nhà nước Indonesia
Cháy rừng và cháy đất (karhutla) đang lan rộng song song với điều kiện hạn hán. Theo BNPB, tính đến cuối tháng 8, số điểm nóng và diện tích cháy ở Tây Kalimantan, Trung Kalimantan và Nam Kalimantan đều tăng. Tỷ lệ lạm phát tháng 8 so với cùng kỳ của Trung Kalimantan cũng đạt mức cao thứ hai trong số các tỉnh Indonesia ở mức 4,96% (theo dữ liệu BPS). Ngành than Indonesia là một nguồn doanh thu nhà nước phi thuế lớn. Theo dữ liệu chính thức từ Bộ Năng lượng và Tài nguyên Khoáng sản (ESDM), tổng doanh thu nhà nước phi thuế (PNBP) từ khoáng sản và than đạt khoảng 76,9 nghìn tỷ rupiah trong tháng 1-7 năm 2025, trong đó riêng than đóng góp khoảng 39 nghìn tỷ rupiah, trung bình khoảng 5,6 nghìn tỷ rupiah mỗi tháng trong giai đoạn đó. Đối với khoáng sản và than nói chung, ESDM báo cáo thu thực tế cả năm 2025 là 138,37 nghìn tỷ rupiah, vượt mục tiêu của chính phủ là 127,44 nghìn tỷ rupiah. Trên cơ sở này, nếu các gián đoạn hậu cần mô tả ở trên kéo dài một tháng, chúng sẽ gây áp lực lên một phần đáng kể doanh thu nhà nước hàng tháng, mặc dù ESDM chưa công bố ước tính chính thức về mức thiếu hụt cụ thể mà gián đoạn sông Barito có thể gây ra.
VII. Triển vọng của SMM
SMM kỳ vọng giá ICI sẽ duy trì ở mức cao, với mức độ tin cậy cao rằng giá sẽ tăng thêm từ mức hiện tại. Hai hạn chế về phía cung có tính cấu trúc thay vì tạm thời: lưu lượng sà lan thực tế trên sông Barito thấp hơn đáng kể so với công suất định mức, và phần lớn khối lượng RKAB được cấp đến nay đi kèm với các khoản bù trừ DMO, nghĩa là chỉ một phần sản lượng được phê duyệt tổng thể thực sự vào nguồn xuất khẩu. Không hạn chế nào trong hai hạn chế này sẽ tự giảm bớt trong ngắn hạn.
Các tín hiệu thời điểm về phía cầu hỗn hợp hơn so với phía cung, và SMM coi chúng là yếu tố thứ yếu thay vì cơ sở chính cho đánh giá này. Trung Quốc là người mua than nhiệt đường biển Indonesia lớn nhất, và mùa sưởi ấm mùa đông Bắc bán cầu thường thúc đẩy nhu cầu trong quý 4. Ngược lại, một phân tích ngành riêng biệt về dữ liệu thương mại nửa đầu năm 2026 cho thấy nhập khẩu than nhiệt đường biển của Trung Quốc thực tế giảm so với cùng kỳ, với nguồn cung nội địa dồi dào bù đắp một phần nhu cầu nhập khẩu, và các nhà sản xuất Indonesia lớn vẫn duy trì sản xuất ngay cả khi hạn ngạch RKAB biểu kiến bị giảm, với áp lực cắt giảm sản xuất chủ yếu rơi vào các nhà khai thác nhỏ và vừa. Phân tích đó kết luận rằng Trung Quốc khó có khả năng đối mặt với tình trạng thiếu hụt nguồn cung nghiêm trọng. Đánh giá riêng của SMM là điều này không làm thay đổi cơ chế trực tiếp hơn thúc đẩy quan điểm giá này: bất kể mức nhu cầu nhập khẩu cụ thể của Trung Quốc, nguồn cung xuất khẩu hiệu quả của chính Indonesia đã thắt chặt do gián đoạn sông Barito và các thỏa thuận hạn ngạch DMO. Tổng thể, SMM nhận thấy khả năng cao giá ICI sẽ tăng thêm từ mức hiện tại.
