I. Bối cảnh giá: So với cùng kỳ vẫn ở mức cao, trung tâm giá trong năm đã hồi lại

Từ ngày 5 tháng 1 đến ngày 30 tháng 6 năm 2026, giá trung bình SMM của coban tinh luyện giảm từ 457.000 nhân dân tệ/tấn xuống 379.500 nhân dân tệ/tấn, và giá trung bình SMM của coban sunfat giảm từ 93.600 nhân dân tệ/tấn xuống 86.000 nhân dân tệ/tấn; tính đến ngày 3 tháng 9, hai mức giá trung bình này tiếp tục giảm xuống lần lượt còn 305.000 nhân dân tệ/tấn và 71.000 nhân dân tệ/tấn. Nói cách khác, hướng chủ đạo của giá coban kể từ đầu năm nay vẫn là điều chỉnh giảm; tuy nhiên, do nền giá thấp trong cùng kỳ năm 2025, giá hiện tại vẫn ở mức tương đối cao so với kỳ báo cáo nửa đầu năm 2025.

Phản hồi từ chuỗi ngành cho thấy nguồn cung nguyên liệu thô sơ cấp trong nửa đầu năm ở mức thắt chặt, nhưng tăng trưởng nguồn cung muối coban tái chế và hoạt động mua vào thận trọng từ hạ nguồn đã gây áp lực lên giá. Do đó, mức cải thiện so với cùng kỳ về giá bán và biên lợi nhuận gộp trong các báo cáo bán niên không nên được hiểu trực tiếp là giá coban tăng bền vững trong năm; khi quan sát hiệu quả hoạt động nửa cuối năm, vẫn cần xem xét đến cách định giá nguyên liệu, vòng quay tồn kho và nhịp độ ghi nhận doanh thu của các doanh nghiệp.

II. Hiệu quả tài chính: Doanh thu và lợi nhuận của hầu hết các công ty mẫu Trung Quốc tăng so với cùng kỳ

Trong số sáu công ty Trung Quốc, CMOC, CNGR và Tengyuan Cobalt ghi nhận mức tăng trưởng tương đối đáng chú ý về lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông so với cùng kỳ, trong khi Huayou Cobalt và GEM cũng đạt tăng trưởng; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của Hanrui Cobalt giảm 22,50% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận ròng phi GAAP tăng 44,56% so với cùng kỳ. Hai chỉ số này diễn biến trái chiều, chủ yếu do ảnh hưởng của các khoản lãi lỗ bất thường.

Tăng trưởng ở cấp độ tập đoàn không hoàn toàn do coban thúc đẩy. Các sản phẩm khoáng sản đồng, coban và các loại khác của CMOC cùng đóng góp vào hiệu quả hoạt động; Huayou Cobalt và CNGR ghi nhận tăng trưởng hiệp đồng trên các mảng vật liệu và tài nguyên; Tengyuan Cobalt cũng ghi nhận mức tăng tương đối cao về doanh thu sản phẩm đồng trong nửa đầu năm. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của GEM tăng 34,68%, trong khi lợi nhuận ròng phi GAAP giảm 32,50% so với cùng kỳ; công ty cho rằng sự sụt giảm dòng tiền hoạt động so với cùng kỳ chủ yếu do tăng dự trữ nguyên liệu sau khi giá nguyên liệu tăng. Đánh giá về mảng coban do đó cần quay lại với dữ liệu sản xuất, bán hàng và dữ liệu theo từng sản phẩm cụ thể do từng công ty công bố trực tiếp.

Về chuyển đổi tiền mặt, CMOC và CNGR có tỷ lệ dòng tiền hoạt động ròng nửa đầu năm trên lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông trên 1; Huayou Cobalt và GEM dưới 1; Tengyuan Cobalt và Hanrui Cobalt âm do dòng tiền hoạt động ròng chảy ra. Chỉ số này chịu ảnh hưởng của các yếu tố như thu mua nguyên liệu, biến động tồn kho, chu kỳ tín dụng và giai đoạn xây dựng dự án, phù hợp hơn khi dùng làm quan sát bổ sung về chất lượng lợi nhuận thay vì làm cơ sở cho các đánh giá ngang đơn giản về hiệu quả kinh doanh.

III. Các công ty thiên về tài nguyên: Hạn ngạch và điều kiện vận hành ảnh hưởng đến nhịp độ sản xuất và bán hàng

Glencore: Sản lượng coban giảm so với cùng kỳ, một phần coban tạm thời được giữ lại trong dung dịch

Doanh thu nửa đầu năm 2026 của Glencore là 174,430 tỷ USD, tăng 49% so với cùng kỳ; EBITDA điều chỉnh là 10,115 tỷ USD, tăng 86% so với cùng kỳ. Sản lượng coban tự sản xuất là 10.200 tấn, giảm 46% so với cùng kỳ. Trong báo cáo sản xuất bán niên, công ty giải thích rằng hệ thống hạn ngạch xuất khẩu coban của DRC đã ảnh hưởng đến kế hoạch sản xuất, với nhiều coban trong quặng hỗn hợp tạm thời được giữ lại trong dung dịch, sẽ được xử lý và bán sau khi các quy định xuất khẩu thay đổi.

CMOC: Sản lượng duy trì tăng trưởng, bán hàng và tồn kho phản ánh tác động của hạn ngạch

Sản lượng coban nửa đầu năm của CMOC là 65.300 tấn, tăng 6,93% so với cùng kỳ; lượng bán ra bên ngoài là 5.700 tấn, giảm 87,60% so với cùng kỳ; tồn kho cuối kỳ là 168.400 tấn, tăng 54,75% so với cuối năm. Bộ dữ liệu này cho thấy sự phân kỳ rõ rệt giữa sản lượng khai thác và nhịp độ bán ra bên ngoài trong nửa đầu năm. Hướng dẫn sản lượng coban năm 2026 mà công ty công bố vẫn duy trì ở mức 100.000-120.000 tấn.

Sherritt: Gián đoạn vận hành ảnh hưởng đến sản xuất và bán hàng, giá bán cải thiện so với cùng kỳ

Doanh thu hợp nhất nửa đầu năm của Sherritt là 238,7 triệu CAD, giảm 9% so với cùng kỳ; lỗ ròng từ hoạt động liên tục là 80,3 triệu CAD. EBITDA điều chỉnh của mảng Kim loại là 6 triệu CAD, giảm 55% so với cùng kỳ. Sản lượng coban thành phẩm thuộc về công ty là 348 tấn và lượng bán ra là 370 tấn, lần lượt giảm 51% và 56% so với cùng kỳ; giá coban thực hiện bình quân là 33,54 CAD/lb, tăng 116% so với cùng kỳ, và doanh thu coban là 27,4 triệu CAD, giảm khoảng 4% so với cùng kỳ. Công ty tiết lộ rằng các yếu tố cung cấp nhiên liệu và nguyên liệu tại Cuba đã ảnh hưởng đến hoạt động tại mỏ Moa và cơ sở tinh luyện Fort Saskatchewan, và công ty đang thúc đẩy công tác chuẩn bị khởi động lại tùy theo các điều kiện phê duyệt liên quan.

IV. Các công ty luyện kim và vật liệu: Biên lợi nhuận gộp cải thiện so với cùng kỳ, sản phẩm cao áp tiếp tục tiến triển

Phạm vi công bố của các công ty đối với mảng kinh doanh coban không hoàn toàn thống nhất. Huayou Cobalt, Tengyuan Cobalt và Hanrui Cobalt công bố trong mục “sản phẩm coban”; CNGR công bố trong mục “vật liệu gốc coban”; GEM công bố riêng mảng tái chế coban và Co3O4. Để thuận tiện quan sát, biểu đồ dưới đây sử dụng phạm vi báo cáo gốc từ báo cáo bán niên của từng công ty, trong đó doanh thu và biên lợi nhuận gộp của GEM được tính bằng cách gộp hai hạng mục công bố trực tiếp.

Huayou Cobalt:Doanh thu sản phẩm coban nửa đầu năm đạt 3,683 tỷ nhân dân tệ, biên lợi nhuận gộp 39,88% dựa trên chi phí đã công bố; lượng xuất hàng sản phẩm coban đạt 15.800 tấn, giảm khoảng 24% so với cùng kỳ. Trong khi đó, lượng xuất hàng vật liệu cathode ba thành phần và tiền chất của công ty tăng lần lượt 93% và 94% so với cùng kỳ, mức tăng trưởng của tập đoàn phản ánh rõ hơn sức mạnh tổng hợp đa ngành. Công ty tiết lộ rằng Co3O4 4,55V đã được đưa vào các chuỗi cung ứng hàng đầu, và LCO 4,55V đã đạt mức giao hàng quy mô trăm tấn.

CNGR:Doanh thu vật liệu gốc coban nửa đầu năm đạt 2,636 tỷ nhân dân tệ, tăng 81,52% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận gộp 17,54%, giảm 8,34 điểm phần trăm so với cùng kỳ; sản lượng vật liệu gốc coban đạt 14.600 tấn, tỷ lệ sử dụng công suất 77,28%. Báo cáo bán niên của công ty cho biết tiền chất gốc coban cao áp 4,55V đã bước vào sản xuất hàng loạt, và các sản phẩm 4,6V đang được phát triển song song.

GEM:Doanh thu Co3O4 nửa đầu năm đạt 2,142 tỷ nhân dân tệ, giảm 0,67% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận gộp 21,63%, tăng 9,23 điểm phần trăm so với cùng kỳ; doanh thu mảng tái chế coban đạt 878 triệu nhân dân tệ, giảm 25,82% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận gộp 24,51%, tăng 10,65 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Công ty đã liệt kê dự án sản xuất 10.000 tấn Co3O4 pha tạp mỗi năm dành cho pin lithium cao áp trong hạng mục xây dựng cơ bản dở dang.

Tengyuan Cobalt:Doanh thu sản phẩm coban nửa đầu năm đạt 1,868 tỷ nhân dân tệ, tăng 11,22% so với cùng kỳ, với biên lợi nhuận gộp 33,77%, tăng 10,00 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty là -205 triệu nhân dân tệ, theo báo cáo bán niên chủ yếu do tăng công suất sản phẩm đồng và chi mua nguyên liệu đồng cùng nguyên liệu tài nguyên thứ cấp cao hơn.

Hanrui Cobalt:Doanh thu sản phẩm coban nửa đầu năm đạt 1,171 tỷ nhân dân tệ, giảm 7,99% so với cùng kỳ, với biên lợi nhuận gộp 42,41%, tăng 37,27 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của công ty giảm so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận ròng phi GAAP tăng so với cùng kỳ, cho thấy sự khác biệt giữa các thước đo lợi nhuận; công ty cũng tiếp tục phát triển danh mục sản phẩm bao gồm bột coban, LCO và Co3O4.

Umicore:Doanh thu tập đoàn nửa đầu năm (không bao gồm giá trị kim loại mua vào) đạt 1,9 tỷ euro, tăng 7,1% so với cùng kỳ, và EBITDA điều chỉnh đạt 577 triệu euro, tăng 33,5% so với cùng kỳ. Doanh thu và EBITDA điều chỉnh của mảng Vật liệu đặc biệt lần lượt tăng 21% và 49% so với cùng kỳ. Công ty cho biết mảng kinh doanh coban và vật liệu đặc biệt mang lại lợi nhuận tương đối tốt, đồng thời lưu ý rằng mức tăng trưởng đặc biệt của phân khúc này trong nửa đầu năm dự kiến sẽ tiếp tục chững lại trong nửa cuối năm.

V. Các dự án và kế hoạch vận hành được công bố trong báo cáo bán niên

Nội dung dưới đây chỉ trích dẫn tiến độ dự án, hướng dẫn sản xuất và kế hoạch vận hành từ báo cáo bán niên năm 2026 hoặc thông báo kết quả kinh doanh cùng kỳ của từng công ty, không suy diễn thêm về thời điểm vận hành thương mại, giải phóng công suất hay đóng góp lợi nhuận.

VI. Tóm tắt và triển vọng

Dựa trên công bố của chín công ty, kết quả tài chính của chuỗi ngành coban trong nửa đầu năm 2026 được quyết định đồng thời bởi nền so sánh thấp cùng kỳ, giá bán sản phẩm cải thiện, chính sách hạn ngạch, ghi nhận sản xuất và tiêu thụ, cùng cơ cấu kinh doanh riêng của từng công ty. Ở phía tài nguyên, cần tiếp tục theo dõi việc thực thi hạn ngạch tại DRC và tốc độ giải phóng tồn kho sau đó; ở phía luyện kim và vật liệu, có thể chú ý đến việc tăng tốc sản phẩm cao áp, vòng quay nguyên liệu và tồn kho, biên chế biến, và thay đổi dòng tiền hoạt động.

Cần nhấn mạnh rằng giá cobalt nhìn chung đã giảm dần kể từ đầu năm nay. Do đó, mức cải thiện so với cùng kỳ trong báo cáo bán niên không đồng nghĩa với môi trường kinh doanh nửa cuối năm. Các đánh giá tiếp theo về hiệu quả mảng cobalt của doanh nghiệp nên dựa trên việc theo dõi liên tục các chỉ số như giá cả, doanh số, tồn kho, cơ cấu sản phẩm và dòng tiền.

Lưu ý phạm vi: Dữ liệu tài chính và sản xuất/tiêu thụ của các công ty trong bài viết này được lấy từ báo cáo bán niên 2026, thông báo kết quả bán niên hoặc báo cáo sản xuất cùng kỳ của từng công ty; số tiền được trình bày theo đơn vị tiền tệ gốc và đã làm tròn. Giá SMM là trung điểm số học của biên độ giá giao ngay cao-thấp tương ứng, và chỉ số hàng tháng là trung bình tháng của giá trung bình hàng ngày. Chuẩn mực kế toán, phân loại phân khúc và phạm vi kinh doanh cobalt không hoàn toàn nhất quán giữa các công ty, không nên dùng để xếp hạng tuyệt đối đơn giản.

Chuyên viên phân tích Cobalt SMM Xiao Wenhao 16621140365 / 021-51666872

Nhóm Nghiên cứu Năng lượng Mới SMM

Wang Cong 021-51666838

Ma Rui 021-51595780

Feng Disheng 021-51666714

Lyu Yanlin 021-20707875

Xiao Wenhao 021-51666872

Zhang Haohan 021-51666752

Wang Zihan 021-51666914

Wang Jie 021-51595902

Xu Yang 021-51666760

Yang Lianting 021-51595835