Hợp đồng tương lai
LME: Giá thiếc LME kỳ hạn ba tháng đóng cửa ở mức 54.500 USD/tấn vào ngày 1 tháng 9, tăng nhẹ 0,01%, hoạt động kém hơn trong một ngày phân hóa của kim loại cơ bản London khi "nhôm, kẽm và chì mạnh trong khi đồng, niken và thiếc yếu." Tồn kho thiếc LME ở mức 5.550 tấn, giảm 40 tấn so với mức đỉnh trước đó là 5.590 tấn, với tỷ lệ chứng từ hủy khoảng 12%—bối cảnh "siết cung" ở nước ngoài với tồn kho thấp cộng với tỷ lệ hủy cao vẫn còn nguyên.
Trung Quốc (phiên ngày 1 tháng 9 → đầu phiên đêm ngày 2 tháng 9): Hợp đồng thiếc SHFE được giao dịch nhiều nhất đóng cửa phiên đêm ở mức 416.570 nhân dân tệ/tấn, giảm 6.830 nhân dân tệ, tương đương 1,61%. Hôm nay mở cửa ở mức 421.500, với mức thanh toán trước đó là 423.400, mức cao 421.910 và mức thấp 415.900. Khối lượng giao dịch đạt 77.700 lô—xóa sạch hoàn toàn mức tăng 1,10% theo mô hình nhấn chìm tăng giá từ phiên sáng ngày 1 tháng 9, với mức tròn 420.000 "giành được rồi lại mất." Hợp đồng 2610 được giao dịch nhiều nhất cũng được báo giá gần 416.570 nhân dân tệ/tấn, với 415.900 (mức thấp phiên đêm) đóng vai trò hỗ trợ ngắn hạn đầu tiên và 421.500 (mức mở cửa phiên đêm) là kháng cự đầu tiên.
Tồn kho:
Tồn kho thiếc LME ở mức 5.550 tấn, giảm 40 tấn so với mức đỉnh 5.590 tấn ngày 27 tháng 8, với tỷ lệ hủy khoảng 12%—tình trạng tồn kho thấp cứng ở nước ngoài vẫn tiếp diễn;
Chứng từ thiếc SHFE tổng cộng 5.479 tấn, tăng 139 tấn so với tháng trước—chứng từ trong nước phục hồi nhẹ;
Vĩ mô: Tác động kéo dài của Warsh cộng với phát biểu diều hâu tiếp nối của Barr, xác suất tăng lãi suất tháng 9 tăng vọt từ 35% lên 66%, xung đột Mỹ-Iran leo thang làm dấy lên lo ngại lạm phát
(1) Thống đốc Fed Barr tiếp nối với phát biểu diều hâu vào ngày 1 tháng 9, nâng xác suất tăng lãi suất tháng 9 lên 66%. Thống đốc Fed Michael Barr phát biểu rõ ràng tại diễn đàn ngân hàng Washington: "Nếu lạm phát không có dấu hiệu hạ nhiệt đủ, thì tôi nghĩ chúng ta nên hành động quyết đoán và tăng lãi suất"—đồng điệu với cảnh báo tại Jackson Hole của Warsh rằng "lạm phát chưa cải thiện đáng kể, nếu không chúng ta vẫn còn việc phải làm." Dữ liệu CME FedWatch cho thấy xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 9 tăng vọt từ khoảng 35% trước bài phát biểu của Warsh lên khoảng 66%, có lúc chạm 68% trong phiên ngày 1 tháng 9 sau phát biểu của Barr.
(2) Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lập đỉnh mới, trái phiếu toàn cầu đối mặt với “cơn bão hoàn hảo”. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên 4,798%, mức cao nhất kể từ tháng 1/2025; lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng lên 4,369%, mức đóng cửa cao nhất trong 19 tháng. “Giá năng lượng tăng đã kích hoạt tâm lý hoảng loạn lạm phát, và trái phiếu toàn cầu đang đối mặt với một cơn bão hoàn hảo”—chuyên gia phân tích Borst của Ngân hàng Metzler nhận định.
(3) Xung đột Mỹ-Iran leo thang, giá dầu thô giữ vững trên 90 USD. Tuần này, quân đội Mỹ lần đầu tiên tấn công Iran trong vòng một tháng, và Iran đã trả đũa ngay lập tức. Giá dầu Brent tăng 2,4% lên 92,65 USD/thùng. Căng thẳng Trung Đông đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao, cộng hưởng với lập luận của Warsh rằng “lạm phát vẫn chưa cải thiện đáng kể”. Lợi suất trái phiếu chính phủ toàn cầu tăng trên diện rộng, và môi trường vĩ mô vẫn là lực cản.
(4) Hai cửa ải dữ liệu trước cuộc họp FOMC tháng 9: ① Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 8 của Mỹ vào ngày 4/9; ② CPI tháng 8 của Mỹ vào ngày 11/9 — trừ khi CPI lõi giảm xuống khoảng 0,1% so với tháng trước, lập luận để FOMC giữ nguyên lãi suất có thể không đủ vững. Các nhà giao dịch CNBC cho rằng “kết hợp với tình trạng thù địch đang diễn ra ở Trung Đông, xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 đã tăng thêm”.
(5) “Canh bạc uy tín” trong bài phát biểu của Warsh. Penguin Analytics nhận định: Warsh xây dựng uy tín bằng những phát ngôn cứng rắn nhất, dùng uy tín đó để câu giờ quan sát dữ liệu; lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn tăng mạnh (phản ánh kỳ vọng tăng lãi suất trong ngắn hạn gia tăng), trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm dài hạn giảm trở lại (cho thấy thị trường chưa nâng cao rủi ro lạm phát dài hạn mất kiểm soát) — “lập trường diều hâu rõ ràng nhưng kiềm chế tốt hơn lập trường ôn hòa mơ hồ.” Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp và CPI sắp công bố sẽ quyết định liệu “món đồ sứ uy tín” này còn nguyên vẹn hay lại vỡ tan.
Các yếu tố cơ bản: Hạn chế cứng phía mỏ vẫn chưa nới lỏng + tỷ lệ vận hành luyện kim ổn định, phản hồi tiêu cực do giá cao trong mùa thấp điểm nhu cầu vẫn tiếp diễn
(1) Cuối mùa mưa tại bang Wa, Myanmar + kiểm soát xuất khẩu của Indonesia, hạn chế cứng phía mỏ vẫn chưa nới lỏng: ① Bang Wa, Myanmar vẫn đang trong giai đoạn cuối mùa mưa, hoạt động khai thác và hậu cần tiếp tục bị hạn chế, khiến nhập khẩu tinh quặng thiếc khó tăng đáng kể; ② Kiểm soát xuất khẩu thiếc tinh luyện của Indonesia tiếp tục được thực hiện, hạn ngạch cả năm ở mức thấp và tốc độ chính sách thuế lợi nhuận bất thường vẫn còn bất định, bảo trì hàng năm của Timah đã kết thúc, xuất khẩu có thể nối lại vào tháng 9; ③ Nhập khẩu quặng thiếc tháng 7 đạt 16.958 tấn, trong đó nhập khẩu từ Myanmar giảm 28,5% so với tháng trước, và sự phục hồi phía mỏ vẫn chậm hơn kỳ vọng trước đó của thị trường; ④ Hoạt động khai thác/chế biến và xử lý quặng đuôi của Yinman Mining đã ngừng hoàn toàn, thời gian ngừng hoạt động của mỏ thiếc-bạc lõi công suất 1,65 triệu tấn/năm chưa được xác định, “mốc thời gian ngừng hoạt động của Xingye Silver&Tin chưa chắc chắn, và phía mỏ vẫn thắt chặt.”
(2) Tỷ lệ vận hành phía luyện kim ổn định nhưng lợi nhuận chịu áp lực: Phí gia công tinh quặng thiếc 40% tại Vân Nam khoảng 17.500 nhân dân tệ/tấn, phí gia công tinh quặng thiếc 60% khoảng 14.000 nhân dân tệ/tấn; sản lượng thiếc tinh luyện trong nước tháng 7 khoảng 15.290 tấn, tỷ lệ vận hành của doanh nghiệp hàn thiếc khoảng 72,8%; lợi nhuận luyện kim từ quặng mua ngoài chịu áp lực, tăng trưởng thiếc thứ cấp bị hạn chế bởi nguồn cung phế liệu, lợi nhuận nhập khẩu thiếc tinh luyện khoảng 2.858 nhân dân tệ/tấn (giảm khoảng 102 nhân dân tệ/tấn so với giá trị trước đó), nhập khẩu vẫn có tính khả thi kinh tế nhất định nhưng tồn kho khả kiến ở nước ngoài thấp, hạn chế quy mô bổ sung hàng theo khả năng cung ứng.
(3) Áp lực kép “mùa thấp điểm + giá cao” phía cầu tiếp diễn: ① Tồn kho xã hội thỏi thiếc trong nước tăng năm tuần liên tiếp lên 9.541 tấn, “khả năng hấp thụ cầu ở mức giá cao không đủ trở thành bối cảnh cơ bản quan trọng cho đợt giảm giá phiên đêm”; ② tỷ lệ vận hành của doanh nghiệp hàn thiếc ở mức 72,8%, điện tử tiêu dùng truyền thống, ô tô và đồ gia dụng vẫn trong mùa thấp điểm; ③ câu chuyện nhu cầu AI đã phục hồi phần nào — ứng dụng AI trong nước bắt đầu bùng nổ nhờ phim ngắn dạng dài, kịch bản kiếm tiền từ AI mở rộng, và “câu chuyện nhu cầu bị lãi suất cao kìm hãm (lo ngại tăng trưởng chi tiêu vốn chậm lại) đã phục hồi phần nào”; ④ Jinyuan Futures nhận định “sự suy yếu của tiêu dùng chưa dịu bớt, các yếu tố cơ bản khó tạo động lực tăng mạnh.”
Thị trường giao ngay
Giá giao ngay ngày 1 tháng 9: Thiếc SMM #1 ở mức 423.100–426.100 nhân dân tệ/tấn. Giá kỳ hạn tăng 1,10% trong phiên ngày, sau đó giảm trở lại với mức giảm 1,61% trong phiên đêm. Chênh lệch giá giao ngay giữ ổn định, giao dịch ở mức vừa phải. Chênh lệch giá: các thương hiệu nhỏ ngang bằng với hợp đồng tháng 10 đến cộng 300 nhân dân tệ/tấn; thương hiệu Yunzi cộng 300–600 nhân dân tệ/tấn so với hợp đồng tháng 10; Yunnan Tin cộng 600–1.000 nhân dân tệ/tấn so với hợp đồng tháng 10. Trong môi trường giá cao, hoạt động mua vào của hạ nguồn vẫn chủ yếu là mua theo nhu cầu tức thời với lô nhỏ. Các doanh nghiệp hàn thiếc và người dùng cuối thể hiện mức chấp nhận hạn chế đối với giá cao, và giao dịch giao ngay không mở rộng tương ứng.
Giao dịch: Nhu cầu hiện đang trong giai đoạn phục hồi, hoạt động giao dịch chịu ảnh hưởng bởi biến động giá. Nhiều người dùng hạ nguồn duy trì mua theo nhu cầu tức thời. Trong môi trường giá cao, hoạt động mua vào của hạ nguồn vẫn chủ yếu là mua theo nhu cầu tức thời với lô nhỏ. Báo giá giao ngay chủ đạo ở mức 423.000–426.000 nhân dân tệ/tấn, hầu như không có giao dịch trên 430.000 nhân dân tệ/tấn. Khoảng 415.000–420.000 nhân dân tệ/tấn là mức mà người dùng hạ nguồn sẵn sàng chốt giá sau đó.
![Xung đột địa chính trị kết hợp với tín hiệu diều hâu gây áp lực, thiếc SHFE chịu áp lực trong phiên đêm, dự kiến hôm nay sẽ duy trì biến động mạnh [Bản tin sáng về thiếc của SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/YfCBC20251217171753.jpg)
