Tranh chấp lao động tại Albemarle Chile leo thang: Thị trường có thể lần đầu tiên phản ánh rủi ro đình công vào giá [Phân tích SMM]

Các cuộc đàm phán lao động tại hoạt động ở Chile của nhà sản xuất lithium toàn cầu Albemarle gần đây đã leo thang, với 97,49% thành viên công đoàn bỏ phiếu ủng hộ việc cho phép đình công. Một cuộc đình công có thể diễn ra nếu công ty và công đoàn không đạt được thỏa thuận. Tuy nhiên, việc thông qua đình công không có nghĩa là sản xuất đã bị gián đoạn, và hai bên vẫn có cơ hội tiếp tục đàm phán thông qua các cơ chế bao gồm hòa giải bắt buộc. Do đó, ở giai đoạn này, tác động chính đến thị trường lithium là sự gia tăng rủi ro nguồn cung được nhận thức hơn là một sự sụt giảm nguồn cung thực tế đã được xác nhận.

Tranh chấp về cơ bản vẫn nằm trong quy trình thương lượng tập thể định kỳ tại hoạt động ở Chile của Albemarle. Các yêu cầu của công đoàn chủ yếu liên quan đến tiền lương, phúc lợi hiện có và các khoản khuyến khích gắn với sản lượng. Đáng chú ý, khi giá lithium và hiệu quả tài chính của Albemarle cải thiện trong năm 2026, người lao động dường như đã nâng cao yêu cầu được chia sẻ nhiều hơn từ kết quả kinh doanh cải thiện. Albemarle báo cáo doanh thu khoảng 1,7 tỷ USD trong quý 2 năm 2026, tăng 31% so với cùng kỳ năm trước, trong khi EBITDA điều chỉnh đạt khoảng 858 triệu USD, tăng 155%. Lợi nhuận của mảng Lưu trữ năng lượng cải thiện đặc biệt mạnh mẽ. Do đó, sự phục hồi lợi nhuận cũng đã củng cố vị thế đàm phán của người lao động trong các cuộc thương lượng hiện tại.

Từ góc độ nguồn cung, hoạt động ở Chile của Albemarle vẫn quan trọng đối với thị trường lithium toàn cầu. Hệ thống sản xuất cốt lõi của công ty bao gồm các hoạt động khai thác nước muối tại Salar de Atacama và các cơ sở chế biến hạ nguồn tại La Negra. Theo dữ liệu do công đoàn công bố, Albemarle Chile đã sản xuất khoảng 74.500 tấn lithium carbonate trong năm 2025, tương đương với tốc độ sản xuất bình quân năm giản đơn khoảng 200 tấn mỗi ngày. Trên cơ sở này, nếu một cuộc đình công dẫn đến việc đóng cửa hoàn toàn các hoạt động cốt lõi tại Salar de Atacama hoặc La Negra, mức sản lượng có thể bị ảnh hưởng trên lý thuyết sẽ vào khoảng 1.400 tấn lithium carbonate trong một tuần, 2.900 tấn trong hai tuần và 6.200 tấn trong một tháng.

Tuy nhiên, những con số này chỉ nên được coi là mức sản lượng tối đa có thể bị ảnh hưởng trên lý thuyết và không nên được đưa trực tiếp vào cân bằng lithium toàn cầu như những tổn thất nguồn cung thực tế. Sản xuất tại Salar de Atacama có tính mùa vụ rõ ràng, trong khi quy trình từ khai thác nước muối và bay hơi đến cô đặc và chế biến tiếp theo tại La Negra có chu kỳ sản xuất tương đối dài. Do đó, sẽ không phù hợp nếu ước tính thiệt hại sản xuất hằng ngày liên quan đến đình công chỉ bằng cách chia sản lượng hằng năm của Albemarle Chile cho 365.

Nam bán cầu hiện đang tiến dần đến cuối mùa đông, khi tốc độ bốc hơi tại cánh đồng muối thấp hơn theo mùa. Vì vậy, một gián đoạn ngắn hạn tại Salar de Atacama có thể phải mất thời gian mới chuyển thành sản lượng liti cacbonat thấp hơn. Ngược lại, nếu hoạt động đình công ảnh hưởng trực tiếp đến các cơ sở chế biến La Negra, tác động đến nguồn cung thành phẩm ngắn hạn có thể tức thời hơn đáng kể. Do đó, các biến số chính cần theo dõi không chỉ là thời gian kéo dài của bất kỳ cuộc đình công nào, mà còn là bộ phận nào trong chuỗi sản xuất thực sự bị ảnh hưởng.

Thị trường có thể giao dịch sự kiện theo hai giai đoạn: Xác suất đình công trước, tổn thất nguồn cung thực tế sau

Từ góc độ định giá, sự kiện này có thể dẫn đến phản ứng thị trường hai giai đoạn tương đối điển hình.

Giai đoạn đầu tiên là định giá xác suất xảy ra gián đoạn nguồn cung. Tỷ lệ 97,49% phiếu ủng hộ hành động đình công là tín hiệu rủi ro sự kiện mạnh. Trong bối cảnh thị trường liti vẫn rất nhạy cảm với các gián đoạn nguồn cung thượng nguồn, nhà đầu tư hợp đồng tương lai có thể phản ánh phần bù rủi ro nguồn cung vào giá ngay cả trước khi tổn thất sản xuất thực tế xảy ra. Một số vị thế mua dường như đã xuất hiện trước các diễn biến mới nhất, vì vậy sẽ không có gì ngạc nhiên nếu hợp đồng tương lai liti cacbonat trên GFEX giao dịch theo rủi ro tin tức trước.

Tuy nhiên, giai đoạn này về bản chất là định giá theo xác suất thay vì định giá theo khối lượng. Nói cách khác, thị trường hiện đang định giá khả năng nguồn cung của Albemarle có thể bị gián đoạn, thay vì mức giảm nguồn cung liti toàn cầu đã được xác nhận.

Giai đoạn thứ hai—và cuối cùng là giai đoạn quan trọng hơn—sẽ là xác nhận và định giá lại tác động thực tế.

Nếu hai bên nhanh chóng đạt được thỏa thuận trong quá trình hòa giải, hoặc nếu bất kỳ cuộc đình công nào chỉ kéo dài vài ngày, tổn thất nguồn cung thực tế có thể vẫn hạn chế và một phần phần bù rủi ro do sự kiện thúc đẩy sau đó có thể thu hẹp. Ngược lại, nếu đình công kéo dài hơn một tuần và có xác nhận rằng sản xuất tại Salar de Atacama hoặc hoạt động tại La Negra đã bị ảnh hưởng đáng kể, bản chất sự kiện sẽ bắt đầu chuyển từ yếu tố tâm lý sang yếu tố cơ bản, có khả năng kích hoạt vòng định giá thứ hai dựa trên tổn thất nguồn cung có thể đo lường được.

Do đó, diễn biến tiềm năng của thị trường có thể được tóm tắt như sau:

Bỏ phiếu đình công → Phần bù rủi ro cao hơn → Kỳ vọng giá GFEX trước tiên

tiếp theo là:

Hòa giải / đình công thực tế → Thời gian kéo dài → Tổn thất sản lượng thực tế → Định giá lại GFEX lần thứ hai

Sự phân biệt này đặc biệt quan trọng. Phản ứng đầu tiên của thị trường định giá xác suất xảy ra gián đoạn nguồn cung; phản ứng thứ hai định giá khối lượng lithium thực sự bị mất.

Rủi ro tăng giá ngắn hạn, nhưng chưa đủ để thay đổi cân bằng cung-cầu hằng năm

Từ góc độ phân tích cơ bản, chúng tôi không cho rằng chỉ riêng cuộc bỏ phiếu đình công tại thời điểm này cung cấp đủ cơ sở để giảm dự báo sản lượng hằng năm của Albemarle hoặc điều chỉnh đáng kể cân bằng cung-cầu lithium toàn cầu.

Ngay cả khi việc ngừng việc thực tế xảy ra, bất kỳ tổn thất sản lượng nào tại Chile cũng sẽ không ngay lập tức chuyển hóa theo tỷ lệ một đổi một thành sự sụt giảm nguồn cung vật chất tại Trung Quốc. Tồn kho của chính Albemarle, tồn kho của khách hàng, lịch giao hàng theo hợp đồng, phân bổ nguyên liệu theo khu vực và thời gian vận chuyển từ Chile sang châu Á đều có thể đóng vai trò đệm trong ngắn hạn. Do đó, phản ứng của giá tương lai GFEX có thể diễn ra trước bất kỳ tác động rõ rệt nào lên thị trường vật chất hoặc dữ liệu nhập khẩu của Trung Quốc.

Do đó có thể có độ trễ truyền dẫn rõ ràng:

Giá tương lai phản ánh rủi ro nguồn cung → Tác động đến sản lượng được xác nhận → Các lô hàng từ nước ngoài thay đổi → Lượng hàng nhập khẩu vào Trung Quốc bị ảnh hưởng → Tồn kho nội địa cung cấp xác nhận cuối cùng

Ở giai đoạn này, cách diễn giải phù hợp hơn là sự kiện làm tăng rủi ro tăng giá ngắn hạn đối với giá lithium nhưng chưa tạo ra tổn thất nguồn cung đủ chắc chắn để thay đổi triển vọng cung-cầu trung hạn.

Do đó, câu hỏi then chốt không chỉ đơn giản là liệu công nhân Albemarle đã bỏ phiếu đình công hay chưa, mà còn là liệu cuộc đình công có thực sự diễn ra hay không, kéo dài bao lâu và cuối cùng có bao nhiêu sản lượng tại các cơ sở trọng yếu bị mất.

Nếu tranh chấp chỉ là sự leo thang ngắn hạn trong thương lượng tập thể, phản ứng thị trường có thể chủ yếu bao gồm việc nhanh chóng cộng thêm—và sau đó loại bỏ—phần bù rủi ro sự kiện. Tuy nhiên, nếu đình công kéo dài từ một đến hai tuần hoặc lâu hơn và gây ra tổn thất nguồn cung lithium carbonate có thể đo lường được, thị trường có thể bước vào giai đoạn định giá lại thứ hai dựa trên yếu tố cơ bản.

Lesley Yang
Chuyên viên phân tích Năng lượng Mới, SMM
yangle@smm.cn