Tiếp nối bài viết trước, xu hướng thị trường tháng 7 phù hợp với kỳ vọng. Chênh lệch giá giữa hợp đồng đồng SHFE 2607 và 2608 đã tiến triển từ mức backwardation 300 nhân dân tệ/tấn, tăng dần cho đến ngày giao dịch cuối cùng của hợp đồng 07, đạt mức cao trên 600 nhân dân tệ/tấn trong phiên. Sau khi thị trường chuyển sang giao dịch hợp đồng đồng SHFE 2608, giá đồng tiếp tục tăng và tăng tốc. Độ dốc của backwardation tháng-tháng tăng đáng kể vào đầu tháng, và trong bối cảnh giá đồng cao, backwardation tháng-tháng tiếp tục tăng vào đầu tháng 8.
Vào tháng 8, thuế quan của Mỹ đối với đồng vẫn chưa được giải quyết, và chênh lệch giá giữa thị trường đồng Trung Quốc và nước ngoài tiếp tục phân hóa. Chênh lệch giá COMEX-LME vẫn tồn tại, trong khi chênh lệch giá LME-SHFE có dấu hiệu biến động. Cuối tháng 7, cửa sổ xuất khẩu cathode đồng của Trung Quốc mở ra, và các nhà máy luyện kim trong nước đã khởi động kế hoạch xuất khẩu.
Tình trạng cung ứng thắt chặt từ phía mỏ tiếp diễn. Sau khi các nhà máy luyện đồng trong nước kết thúc đợt bảo trì tập trung, họ dần dần khôi phục sản xuất. Kết hợp với việc liên tục đưa vào vận hành các công suất mới và mở rộng trong ngành, nhu cầu bổ sung mạnh mẽ của thị trường liên tục kìm hãm TCs giao ngay của tinh quặng đồng nhập khẩu. Tính đến ngày 21 tháng 8 năm 2026, TCs tinh quặng đồng nhập khẩu của SMM được báo cáo ở mức -182,14 $/dmt, càng siết chặt lợi nhuận chế biến của các nhà máy luyện kim. Trong khi đó, nhiều yếu tố tiêu cực, bao gồm bảo trì tập trung trước đó tại các nhà máy luyện kim, nguồn cung đồng phế liệu và tấm anode thắt chặt, đã dẫn đến sự sụt giảm bất ngờ trong sản lượng cathode đồng của Trung Quốc vào tháng 8. Do sự mất cân bằng cung cầu, tồn kho xã hội cathode đồng của Trung Quốc tiếp tục giảm. Các chỉ số giao dịch cơ bản của thị trường đồng hiện đang cải thiện tổng thể, hỗ trợ cả việc củng cố cấu trúc backwardation và mức phí bảo hiểm giao ngay cao.
Gần đây, phí bảo hiểm giao ngay tại khu vực Thượng Hải vẫn ở mức cao, với các doanh nghiệp hạ nguồn duy trì mua hàng đúng lúc. Thị trường cathode đồng tổng thể có đặc điểm là nguồn cung trong nước thắt chặt, bổ sung nhập khẩu không đủ, và tồn kho xã hội tiếp tục giảm. Khi tháng giao hàng đến gần, phí bảo hiểm giao ngay dự kiến có dư địa để tăng thêm.
Từ góc độ chứng quyền giao hàng đồng SHFE, các mức gần đây tương đối thấp, và một số lô hàng giao dịch đang được chuẩn bị để xuất khẩu. Khối lượng giao hàng khớp lệnh cho hợp đồng đồng SHFE 2609 dự kiến sẽ hạn chế, và backwardation tháng-tháng vẫn còn dư địa để mở rộng thêm. Hiện tại, backwardation trong khoảng 150-250 nhân dân tệ/tấn được coi là vị thế an toàn để rolling.
Từ khía cạnh tỷ lệ chứng quyền/tồn kho, chỉ số này đã phục hồi nhẹ gần đây, chủ yếu do ngày giao dịch cuối cùng của hợp đồng đồng SHFE 2608 đến gần, thúc đẩy đăng ký chứng quyền tập trung để chuẩn bị giao hàng. Sau khi thanh toán giao hàng hợp đồng tháng 8, tỷ lệ chứng quyền/tồn kho lại giảm xuống. Cần thận trọng vì chỉ số này có thể giảm trở lại mức thấp vào giữa tháng 9, gây ra biến động cấu trúc trên thị trường tương lai.
Trên thị trường tháng 8, LME cũng chứng kiến sự mở rộng của backwardation. Tỷ lệ chứng quyền bị hủy cao đã dẫn đến việc mở rộng backwardation LME Cash-3M. Sau khi ngày tháng 8 của LME kết thúc, chứng quyền đã đăng ký được phát hành liên tục, sau đó là một đợt hủy bỏ khác — một mô hình tương tự như những gì xảy ra xung quanh giao hàng SHFE.
Quan sát xu hướng ngày mở cửa của tháng trước trong bốn năm qua, ngày giao dịch cuối cùng của hợp đồng đồng SHFE tháng 8 2608 đã đạt mức cao trong phiên là 1.100 nhân dân tệ/tấn và đóng cửa ở mức 790 nhân dân tệ/tấn, mức cao nhất trong bốn năm. Các yếu tố cơ bản hiện tại tiếp tục hỗ trợ việc mở rộng backwardation của tháng tiếp theo. Các yếu tố chính cần theo dõi bao gồm: khối lượng xuất khẩu của các nhà máy luyện kim, tác động từ bảo trì nhà máy luyện kim, đơn đặt hàng hạ nguồn tăng sau khi giá đồng điều chỉnh nhẹ, và nguồn cung đồng phế liệu. Những người tham gia thị trường giao ngay nên chú ý đến áp lực ba mặt: giá đồng cao, backwardation cao, và phí bảo hiểm cao.
![Tồn kho tiếp tục giảm, nhà cung cấp giữ giá ổn định và bán ra. Giao dịch tổng thể ở mức vừa phải. [SMM Đồng giao ngay Nam Trung Quốc]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/grvgR20251217171710.jpg)
![Hợp đồng tương lai tăng vọt khi nguồn cung thắt chặt; Phí bảo hiểm catot đồng Bắc Trung Quốc tăng nhẹ [SMM North China Spot Copper]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/IHqPw20251217171709.jpg)
