Hợp đồng tương lai
LME : Thiếc LME kỳ hạn 3 tháng đóng cửa trên nền tảng điện tử ngày 24/8 ở mức 55.895 USD/tấn, giảm 175 USD, giảm 0,31%, trong ngày cao nhất 56.035 và thấp nhất 55.395; trong bối cảnh kim loại cơ bản London diễn biến trái chiều, giá thiếc điều chỉnh nhẹ, nhưng tồn kho thiếc LME ngày 24/8 giảm 155 tấn xuống 5.230 tấn, lượng chứng từ bị hủy là 755 tấn, chiếm 14,44%, tiếp tục lập mức thấp mới theo giai đoạn — nguồn cung hàng giao ngay ngoài Trung Quốc thắt chặt nhẹ đã tạo lực đỡ đáy cho giá thiếc.
Trung Quốc (phiên ngày 24/8) : Hợp đồng thiếc SHFE giao dịch nhiều nhất đã hoàn tất chuyển sang hợp đồng 2610. Hợp đồng 2609 đóng cửa ở mức 427.110 NDT/tấn, giảm 580 NDT, giảm 0,14%, mở cửa 427.800, cao 429.750, thấp 423.300, khối lượng 102.033 lô và OI 24.477 lô (giảm 5.427 lô so với ngày trước); hợp đồng 2610 đóng cửa ở mức 427.590 NDT/tấn, giảm 650 NDT, giảm 0,15%, mở cửa 430.800, cao 430.800, thấp 423.730, khối lượng 83.484 lô và OI 36.302 lô (tăng 165 lô so với ngày trước) — 2610 chính thức trở thành hợp đồng giao dịch nhiều nhất, nhưng sau khi vọt lên 43.114 ngày 21/8, giá không thể kiểm định lại mốc 430.000 trong hai phiên liên tiếp, và 427.000 trở thành vùng tích lũy mới ở vùng đỉnh.
Tồn kho:
- Tồn kho thiếc LME 5.230 tấn (24/8, -155 tấn) , tỷ lệ hủy 14,44% — quá trình rút tồn kho mạnh ngoài Trung Quốc vẫn tiếp diễn, và “bối cảnh siết cung” của tồn kho thấp + tỷ lệ hủy cao vẫn chưa bị phá vỡ;
- tồn kho thiếc SHFE khoảng 5.452 tấn (tăng lên 5.452 tấn ngày 14/8 + 324 tấn hàng vào từ Quảng Đông), tổng tồn kho thiếc trên sàn (LME+SHFE) khoảng 10,7 nghìn tấn;
vĩ mô: xác suất tăng lãi suất tháng 9 giằng co 59%/41%, hai mốc tuần này — 26/8 PCE + 28/8 màn ra mắt Jackson Hole của Wo Shi's
(1) CME FedWatch ngày 24/8: tháng 9 giữ nguyên 59,0%, tăng 25bp 41,0%. Tháng 11 giữ nguyên 46,6%, tăng 25bp 44,8%, tăng 50bp 8,6% — “Kỳ vọng tăng lãi suất ngắn hạn đã nóng lên nhẹ nhưng khác biệt quan điểm rõ rệt”, và lực lượng diều hâu vẫn chưa suy giảm. Kashkari ngày 24 tháng 8 nói "thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ đang hoạt động bình thường", giảm nhẹ nhu cầu can thiệp của Kho bạc, để lại không gian diều hâu cho bài phát biểu của Wo Shi.
(2) Một trong hai trọng tâm của tuần này: 20:30 ngày 26 tháng 8 (giờ Bắc Kinh) PCE tháng 7. PCE tổng thể dự kiến YoY 3,6% (tháng 6: 3,7%) và +0,15% MoM; PCE lõi dự kiến YoY 3,3% không đổi , với MoM +0,25% (chỉ +0,1% trong tháng 6). Tăng tốc MoM lõi là rủi ro chính : Trong PPI tháng 7, phí quản lý danh mục +6,5% sẽ trực tiếp tác động vào mục dịch vụ tài chính PCE, không được CPI bao phủ. Capital Economics dự kiến MoM PCE lõi khoảng +0,21%, cao hơn xu hướng gần đây. Nếu PCE đạt hoặc thấp hơn kỳ vọng, xác suất tăng lãi suất sẽ giảm từ 41% xuống thêm, đẩy thiếc lên 430.000; nếu MoM lõi ≥0,25%, xác suất sẽ quay ngược từ 41% lên 55%+, kiểm tra hỗ trợ tại 423.000 .
(3) Trọng tâm thứ hai của tuần này: Ngày 28 tháng 8, màn ra mắt Jackson Hole của Warsh (ET 10:00, giờ Bắc Kinh 22:00 ngày 28 tháng 8). Đây là lần đầu tiên Warsh xuất hiện tại Jackson Hole kể từ khi trở thành chủ tịch vào ngày 22 tháng 5, với chủ đề "Đổi mới tài chính: Thanh toán và ý nghĩa chính sách". Nhiều phân tích đồng thuận: Warsh cho đến nay đã tránh định hướng tương lai và hủy bỏ biểu đồ chấm vào tháng 6, kỳ vọng của thị trường về tín hiệu lãi suất rõ ràng từ ông có thể bị thất vọng . Cựu Chủ tịch Fed St. Louis Bullard nói thẳng, "Uy tín của Fed đang gặp rủi ro — thị trường bắt đầu tin rằng ủy ban không thực sự quan tâm đến việc đưa lạm phát xuống 2%," bài phát biểu 20 phút là "câu nói quyết định" trước FOMC ngày 16 tháng 9 . Yan Lei từ Xinhua Finance chỉ ra rằng "bài phát biểu ngày 28 tháng 8 có thể phát tín hiệu chính sách, nhưng sự hoài nghi của thị trường có thể khó lắng xuống."
(4) Trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn dài là đường ranh giới : Sau khi lợi suất 30 năm vượt 5,33%, Bessent đã tăng gấp đôi trần mua lại kỳ hạn dài lên 4 tỷ đô la vào ngày 19 tháng 8, nhưng hiệu ứng "hạ sốt" chỉ kéo dài chưa đầy 24 giờ, hồi phục lên 5,251% vào ngày 20 tháng 8; Kashkari ngày 24 tháng 8 nói thị trường hoạt động bình thường — lãi suất dài hạn cao là ràng buộc thực tế đối với lập trường diều hâu của Warsh và lý do cơ bản khiến "giao dịch nới lỏng" thiếc chưa được thực hiện một chiều .
(5) Địa chính trị và chuỗi AI : Tình hình ở eo biển Hormuz biến động (chiến tranh Iran đẩy chi phí năng lượng tăng, giá dầu lại tăng trong tháng này); Báo cáo thu nhập quý 2 năm tài chính của NVIDIA vào ngày 27 tháng 8 (hướng dẫn ~91 tỷ USD, biên lợi nhuận gộp 75%) sẽ được công bố đồng thời. Nếu chi tiêu vốn AI lại vượt kỳ vọng, tâm lý ngắn hạn về “solder alpha” của thiếc sẽ được củng cố thêm.
Cơ bản: Việc đóng cửa hoàn toàn của Yinman + việc tiếp tục lệnh cấm khai thác ở Wa State, nhưng mùa thấp điểm về nhu cầu + tồn kho xã hội tăng năm tuần liên tiếp đã hạn chế đà tăng
(1) Các ràng buộc cứng từ phía cung chưa được nới lỏng: Lệnh cấm khai thác ở Wa State, Myanmar vẫn tiếp tục, và tình trạng khan hiếm quặng không thay đổi; nhập khẩu quặng thiếc giảm trong tháng 7, và nhìn chung phía cung vẫn đối mặt với một số ràng buộc nhất định; hoạt động khai thác & tuyển quặng + quặng đuôi của Yinman Mining bị đóng cửa hoàn toàn (ảnh hưởng đến hàm lượng thiếc kim loại khoảng 1.000 tấn, thời gian cho đến khi khôi phục sản xuất chưa xác định), vẫn là một sự giảm cứng trong khu vực đối với phía cung quặng của Trung Quốc.
(2) Áp lực kép từ phía cầu do “mùa thấp điểm + giá cao”: Bình luận cuối phiên của SMM đã ghi rõ rằng “nhu cầu hạ nguồn trung bình, tồn kho xã hội gần đây tiếp tục phục hồi, khó có thể hỗ trợ thêm”; “nhu cầu hạ nguồn trong nước tương đối thận trọng, các doanh nghiệp chế biến duy trì sản xuất bình thường, thị trường giao ngay cho thấy mức phí bảo hiểm nhẹ”. Nanhua Futures mô tả là “giá thiếc điều chỉnh ở vùng cao; giá tương đối cao kìm hãm hoạt động mua thực tế, các bên tham gia nhìn chung thận trọng”—điều này phù hợp với logic trước đó về ‘định giá phục hồi nhờ tồn kho thấp’, nhưng nhu cầu điện tử/hàn đã không được củng cố thực chất.
(3) Luyện kim và TCs: TCs tinh quặng thiếc 40% ở Vân Nam khoảng 17.900 nhân dân tệ/tấn, TCs 60% ở Quảng Tây là 14.650 nhân dân tệ/tấn. Tình trạng khan hiếm quặng đã giảm bớt so với giai đoạn trước nhưng chưa được nới lỏng; tỷ lệ vận hành của thiếc tinh là 82,91% ở Vân Nam và 32,79% ở Giang Tây, ở mức thấp; sản lượng thiếc tinh của Trung Quốc trong tháng 7 là 15.290 tấn (-140 tấn so với tháng trước).
Thị trường giao ngay
Giao ngay 24/8: Giá tương lai giảm 3.500; nhà cung cấp giữ giá ổn định, và hạ nguồn thực hiện mua hàng đúng lúc.
Giao dịch: Các nhà giao dịch giữ giá ổn định khi bán; các nhà máy hàn hạ nguồn thực hiện mua hàng đúng lúc. Không khí giao dịch ổn định, giá thiếc điều chỉnh nhẹ, và điều kiện thị trường ở mức vừa phải. Một số lô hàng của thương nhân vẫn chưa lý tưởng lắm, trong khi các doanh nghiệp tiêu dùng hạ nguồn tiếp nhận một lượng nhu cầu đúng lúc thích hợp—khoảng 423.000–427.000 là mức chính mà hạ nguồn sẵn sàng chốt giá, và về cơ bản không có đơn hàng nào được đặt trên 430.000.
[Tuyên bố nguồn dữ liệu: Các dữ liệu khác ngoài thông tin công khai được SMM xử lý dựa trên thông tin công khai và trao đổi thị trường, dựa vào các mô hình cơ sở dữ liệu nội bộ của SMM, và chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành lời khuyên ra quyết định. Thông tin được cung cấp chỉ để tham khảo. Bài viết này không cấu thành lời khuyên trực tiếp cho các quyết định nghiên cứu đầu tư. Khách hàng nên đưa ra quyết định một cách thận trọng và không nên sử dụng thông tin này để thay thế cho sự đánh giá độc lập. Mọi quyết định của khách hàng không liên quan đến SMM.]
![Hợp đồng thiếc được giao dịch nhiều nhất trên SHFE tiếp tục tích lũy, trong khi thị trường giao ngay chủ yếu là các đơn hàng nhỏ và mua sắm đúng lúc [SMM Tin Futures Review]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/nBLhE20251217171750.jpg)
![SHFE thiếc 428,000 khối lượng giao dịch cao, chờ đợi PCE ngày 8/26 và Jackson Hole để định hướng [SMM Tin Morning News]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/pLauM20251217171751.jpg)
