SMM Tin tức, ngày 21 tháng 8:
Gần đây, thị trường đồng của Sàn giao dịch kim loại London (LME) đã xảy ra một đợt ép giá ngắn hạn bất ngờ. Giá đồng tăng vọt, tiến gần đến mức kỷ lục, và mức chênh lệch (Back) giữa giá giao ngay LME so với hợp đồng 3 tháng đã mở rộng lên mức cao nhất trong gần 5 năm. Nhìn bề ngoài, đợt tăng giá này có vẻ mạnh mẽ; tuy nhiên, khi xem xét toàn bộ diễn biến, có thể thấy nó không phải không có dấu hiệu báo trước – từ kỳ vọng thuế quan tăng vào cuối tháng 5, đến sự thay đổi bất thường trong tồn kho và cấu trúc chứng quyền vào tháng 7, và sau đó là giao hàng tập trung và bình thường hóa vào tháng 8. Đợt ép giá ngắn hạn này thực chất là kết quả của sự cộng hưởng trong một khung thời gian cụ thể giữa kỳ vọng thuế quan, cắt giảm sản xuất ở châu Phi, lượng đồng nhập khẩu cập cảng không đủ và hiệu ứng ngày giao hàng.
1. Kỳ vọng thuế quan nóng lên, củng cố hiệu ứng hút máu ở Bắc Mỹ (Cuối tháng 5 đến tháng 7)
Cuối tháng 5, khi chính sách thuế đồng của Mỹ chậm được thực thi, chênh lệch giá giữa LME và COMEX lại mở rộng. Hiệu ứng hút máu của thị trường Bắc Mỹ đối với nguồn cung đồng khả dụng toàn cầu cũng tăng lên tương ứng. Một lượng đồng có thể giao hàng đã bị hút vào các kho hàng Mỹ và tiêu dùng cuối cùng, làm thắt chặt nguồn cung giao hàng tại các kho hàng LME ở châu Á và châu Âu. Mặc dù sự thay đổi cấu trúc này không ngay lập tức gây ra biến động giá, nhưng nó đã tạo tiền đề.
Trong khi đó, trong bối cảnh xung đột địa chính trị tiếp diễn, các chi phí như axit sulfuric và năng lượng vẫn ở mức cao, dẫn đến việc cắt giảm sản xuất đồng SX-EW ở châu Phi. Kỳ vọng của thị trường Trung Quốc về nguồn cung đồng nhập khẩu khan hiếm trong tháng 7 đến tháng 8 bắt đầu dần hiện thực hóa, với tỷ lệ chênh lệch giá nhập khẩu mạnh lên vào thời điểm đó. Sau khi bước vào tháng 7, phí bảo đảm chứng quyền đồng nhập khẩu của Trung Quốc và phí bảo đảm B/L đều tăng theo.
2. Tín hiệu xuất hiện: Sự thay đổi bất thường trong tồn kho và cấu trúc chứng quyền (Giữa đến cuối tháng 7)
Vào giữa đến cuối tháng 7, thị trường liên tục phát ra nhiều tín hiệu chính chỉ ra một đợt ép giá ngắn hạn đang được ấp ủ.
Ngày 16 tháng 7, tồn kho đồng LME giảm xuống 296.600 tấn, phá vỡ ngưỡng 300.000 tấn; trong cùng kỳ, tồn kho xã hội cathode đồng của Trung Quốc giảm xuống 123.400 tấn. Tồn kho ở cả hai thị trường chính cùng giảm, cho thấy nguồn cung đồng khả dụng toàn cầu đã thắt chặt.
Ngày 21 tháng 7, tồn kho đồng LME tiếp tục giảm xuống 284.200 tấn, trong đó chứng quyền đã đăng ký chỉ còn 107.200 tấn, trong khi chứng quyền đã hủy lên tới 177.000 tấn, đẩy tỷ lệ chứng quyền đã hủy lên 62,29%. Ngoài các kho hàng Mỹ, chứng quyền đã hủy chủ yếu tập trung ở các kho hàng châu Á. Mặc dù một số hàng hóa đã được hút vào thị trường Trung Quốc, lượng cập cảng thực tế lại hạn chế – theo số liệu hải quan mới nhất, Trung Quốc đã nhập khẩu 245.000 tấn cathode đồng trong tháng 7 năm 2026, giảm 13,77% so với tháng trước và giảm 2,27% so với cùng kỳ năm trước.
Ngày 22 tháng 7, phí bảo đảm chứng quyền đồng Dương Sơn (Yangshan) trung bình của SMM là 115 USD/tấn, phí bảo đảm B/L đồng Dương Sơn trung bình là 112 USD/tấn, và phí bảo đảm đồng EQ CIF Trung Quốc trung bình là 79 USD/tấn, cả ba chỉ số đều đạt mức cao nhất trong năm. Sự gia tăng trên diện rộng của phí bảo đảm cho thấy kỳ vọng về cung cầu thắt chặt trong thị trường đồng nhập khẩu của Trung Quốc đã được phản ánh đầy đủ ở cấp độ giao ngay.
3. Tồn kho chạm đáy và cửa sổ xuất khẩu mở ra trong thời gian ngắn
Từ cuối tháng 7 đến đầu tháng 8, tồn kho đồng LME tiếếp tục giảm, cấu trúc Backwardation ở các hợpl đồng gần dần mở rộng, tỷ lệ chêch lệch giá nhập khẩu cathode đồng của Trung Quốc tiếp tục xấu đi, mở cửa sổ xuấất khẩu trong thờii ggan nngắn. Tuy nhiiên, điềuu nàyy trùng vớii đợt bảo trì của các nhà máy luyệnn đồng trong nước, và hợpp đồng tháng 8 đanng tiếến gầnn ngàày giao hànng. Trong thực tế, chỉ có một khối lượng nhỏ cathode đồng xuất khẩu chảy vàoo các khu vựcc miễn thuế của Trung Quốc – trong khi cửa sổ xuất khẩu mở r, nếu uồng cung xuất khẩu bị36 thiếuu hụt nghiêm trọngng, khiến nó khôó thể bù đắp sự thiếu hụtt nguồn cung giao hànng ở phíía LME.
4. Ép giáỏ ngắn hạn bùùng phátt: Nguồnn cung giao hàng thiếu hụt gây r chênh lệch Back mở rộng mmạnh (Giữa thááng 8)
Ngàyy13 thááng 8, tồn khho LME ggiảm súất thấpp nhấất trong giai đọạn là 205.000 tấn. Vàoo ngàyy giao hàng17 tháng8, do thiếuu hụt chứng quyền giao hàng nghhiiêmm trọng, một ccuộc épp ggiá ngắắn hạn đã xuấất hiện trên thị trường, và cấu trúc Back củaa hợpp đồng ggiao ngayy LME so vớii 3M bấtt ngờờ mở rộng lên tới 553 USD/tấn. Cùng ngày, hợpp đồng tương lai 3M LME đã tăng vọt lên 14.396 USD/tấn, gần đến mức kỷ lục.
Nhiều mâu thuẫn tích tụ trước đó đã được giải phóng tập trung vào thời điểm then chốt của ngày giao hàng, tạo nên đỉnh cao của đợt biến độộng này. Điều nàyy cũng cho thấấy từ một góo độ khác rằng việc mở rộng Back không phải là sự đảo ngược đườờng coong, mà là mộtt sự ép sát hạnn do ngàyy gio hànng gầần kề và sự thiếuu hụut nguồn cung giao hàng.
5. Giao hàng tập trung vàoo các kho hng gio hàng và sự bình thườnn hóa thị trường (ngàyy 17 đếnn20 thááng 8)
Cấu trúc Backwardation cao ngay lập tức kích hoạt một phảả nng dây chuyyềnn củaa ccc hoạtt động chênh lệch giá giao hànng đến ccác kho giao hàng. Từ ngày 17 đếnn19 thááng 8, chỉ trong ba ngàyy giaoo dịch, tồn kho LME đã tăng tổng cộng 32.000 tấn, và tỷ lệ chứng quyền đã hủy nhanh chòng giảm từ mức cao 62,29% – có nghĩa là một lượng lớn chứng quyền trước đó đã bị hủy nay được đăng ký lại như chứng quyền giao hàng, và giá đồng sau đó đã giảm từ mức cao.
Tính đến ngày 20 tháng 8, phí bảo đảm của hợp đồng giao ngay LME so với 3M đã giảm đáng kể. Vào ngày đó, tổng tồn kho LME phục hồi lên 238.600 tấn, bao gồm 168.600 tấn chứng quyyềnn đã đăăng ký vvà 70.000 tấn chứng quyyềnn đã h hủy, vvới tỷy lệ chứng quyền đã hủy giảm xuống 29,33%. Theo khu vực, tồn kho là 114.100 tấn ở châu Á, 18.300 tấn ở châu Âu, vvà106.200 tấn ở Bắcc Mỹ. Thị trường dường như đang dần quay trở lạii "bìình thường": tỷ lệ ngang giá nhập khẩu đang phục hồi, cấu trúc Backwardation của LME thu hẹp, và biến độộng phí bảo đảm đồng nhập khẩu của Trung Quốcc là tương đốii ổn định. Tuy nhiên, sựự quay trở lại này chủ yếu là do sự trở lại của các chứng quyền nhờ giao hàng tập trung vào kho, chứ không phải là sự cải thiện cơ bản của các yếu tố cung-cầu cơ bản.
6. Triển vọng: Sự trở lại tạm thời và rủi ro tiềm ẩn cùng tồn tại
Thị trường đồng LME hiện tại đã trải qua một chu kỳ hoàn chỉnh của "ép giá → giao hànng vèo kho → quay trở lạii". Bề ngoài, cấuu trúcc BackwarFullStop cao đã được giảm nhẹ, tồn kho đã phục hồi, và tâm lý thị trường đã ổđịnh. Tuy nhhiêên, cầnn phải thận trọng vì các yếu tố sau đây có thể vẫn gây ra các biến động tiếp theo:
Thứ nhất, tồnkho vẫn ở mmức thấpp, vvớii tồn kho khu vựcc mấất câân đối nghhiiêmm trọng. Mặcdù tồn kho LME và SHFE đã phục hồi, chúng vẫn ở mức thấp lịch sử, để lại khoảng đệm hạn chế cho nguồn cung giao hàng. Tồn kho LME hiện tập trung nhiều ở Bắc Mỹ và châu Á, trong khi tồn kho giao hàng ở châu Âu cực kỳ thấp. Bất kỳ cú sốc nhu cầu hoặc cung ứng nào vượt quá dự kiến đều có thể gây ra các biến động thị trường có tính cấu trúc một lần nữa.
Thứ hai, thuế quan đồng của Mỹ vẫn đang chờ xử lý. Đây là tác nhân ban đầu của diễn biến thị trường hiện tại và cũng là biến số không chắc chắn nhất. Một khi chính sách thuế quan được thực thi, nó sẽ trựựcc tiếpp ảnh hưởởng đến luồnglogistic đồng toàn cầu và sự phân bố khu vực của tồn kho LME, có thể gây ra các hoạt động chênh lệch giá xuyên thị trườn và dị thường cấu trúc một lần nữa.
Thứ ba, tính bền vững của việc thu hẹp Backwardation là có vấn đề. Sự giảm Backwardation hiện tại chủ yếu là do sự trở lại của chứng quyền từ giao hàng tập trung vào kho, chứ không phải là sự cải thiện cơ bản của các yếu tố cung-cầu cơ bản.
Tóm lại, kịch bản ép giá đồng LME hiện tại là một sự kiện điển hình được kích hoạt bởi sự cộng hưởng của kỳ vọng thuế quan, cắt giảm sản xuất ở châu Phi, lượng nhập khẩu không đủ và hiệu ứng ngày giao hàng trong một khung thời gian cụ thể. Mặc dù thị trường tạm thờii trở lạii bìình thưường, nhữnng mâu thuẫn cơ bản vẫn chưa được giải quyết triệt để. Triển vọng vẫn đòi hỏi phải liên tục theo dõi hai chủ đề chính: cấu trúc tồn kho và chính sách thuế quan.
![Nhập khẩu cực dương đồng tháng 7/2026 đạt đỉnh năm, nhập khẩu lũy kế tăng nhẹ so với cùng kỳ [SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/aMTzL20251217171710.jpg)
