Phiên giao dịch đêm tiếp tục tăng và đứng vững ở mức 428.000, hạ nguồn chủ yếu được định giá theo nhu cầu ở mức 424.000-426.000 [SMM Tin Morning News]

Hợp đồng tương lai

LME: Hợp đồng thiếc kỳ hạn 3 tháng của LME đóng cửa ở mức 55.803 USD/tấn vào ngày 20/8, tăng 253 USD tương đương 1,11%; trong phiên sáng ngày 21/8, giá được báo ở mức 55.850 USD/tấn, tăng 0,54%, với mức cao nhất trong ngày là 55.850 USD ——Thiếc dẫn đầu đà tăng trong số các kim loại cơ bản London (Zn +1,07%/Pb +0,64%/Sn +0,54%/Cu -0,06%/Ni -0,98%/Al -1,30%), mở rộng tình trạng phân hóa "mạnh chì, kẽm, thiếc; yếu đồng, nhôm, niken". Tồn kho thiếc LME ngày 20/8 giảm 130 tấn, duy trì ở mức cực thấp trong lịch sử.

Trung Quốc: Hợp đồng thiếc 2609 của SHFE (hợp đồng giao dịch nhiều nhất) đóng cửa trong phiên ngày ở mức xấp xỉ 426.250 NDT/tấn; trong phiên đêm (01:02 ngày 21/8), hợp đồng 2609 đóng cửa ở mức428.230 NDT/tấn, tăng 3.180 NDT tương đương 0,75%, với giá mở cửa 424.000, cao 429.580, thấp 423.100, khối lượng giao dịch 64.400 lô, vị thế mở 30.700 lô (thay đổi hàng ngày -92 lô); báo cáo buổi sáng của Huaxin cho biết rằng "hợp đồng tháng 9 giao dịch nhiều nhất đóng cửa ở 428.230, tăng 1.980 NDT so với giá đóng cửa hôm qua"——Phiên đêm mở cửa thấp và tăng, tăng trọng hai ngày liên tiếp, với 428.000 chuyển từ "kháng cự" sang "điểm trụ mới".

Tồn kho:

• Tồn kho thiếc LME giảm 130 tấn vào ngày 20/8 (Cailianshe, ngày 20/8, 16:03), duy trì mức thấp kỷ lục tuyệt đối khoảng 1.715 tấn (số liệu Tonghuashun: 1.715 tấn ngày 20/8, 1.740 tấn ngày 21/8), với nguồn cung có thể giao hàng ngoài Trung Quốc tiếp tục thắt chặt;
• Tồn kho thiếc SHFE khoảng 5.452 tấn (tăng lên5.452 tấn ngày 14/8, với +324 tấn từ biên lai kho Quảng Đông), tổng tồn kho thiếc trên các sàn (LME+SHFE) khoảng 7.200 tấn;

Vĩ mô: Xác suất tăng lãi suất tháng 9 ở mức thấp 36,2%, với PCE tháng 7 ngày 26/8 và bài phát biểu của Warsh tại Jackson Hole ngày 28/8 trở thành hai yếu tố định hướng chо chính sách mùa thu

(1) CPI+PPI+dữ liệu bán lẻ ba lần soft liên tiếp, xác suất tăng lãi suất tháng 9 là 36,2%. CPI tháng 7 của Mỹ so với cùng kỳ năm trước là 3,4% (thấp nhất kể từ tháng 3), CPI lõi so với cùng kỳ năm trước là 2,5%; PPI tháng 7 so với cùng kỳ năm trước là 4,7% (kỳ trước 5,5%), so với tháng trước không đổi; Doanh số bán lẻ tháng 7 so với tháng trước giảm 0,6% (mức giảm hàng tháng lớn nhất trong hơn một năm). Đồng thuận đa nguồn từ CME FedWatch/Nbd.com.cn/East Money/Tencent (ngày 21 tháng 8, lúc 06:13): Xác suất không thay đổi lãi suất vào tháng 9 là 63,8%, xác suất tăng 25 điểm cơ bản tích lũy là 36,2%; đến tháng 10, xác suất không thay đổi là 51,8%, xác suất tăng 25 điểm cơ bản tích lũy là 41,4%, xác suất tăng 50 điểm cơ bản tích lũy là 6,8%——"Giao dịch ôn hòa" là bối cảnh kinh tế vĩ mô cốt lõi cho sự tăng giá liên tục của thiếc trong phiên giao dịch đêm.

(2) Hai điểm tựa của chính sách mùa thu: PCE tháng 7 vào ngày 26/8 + Warsh tại Jackson Hole vào ngày 28/8. ① Chỉ số PCE tháng 7 (thước đo lạm phát ưa thích của Fed) sẽ được công bố vào lúc 12:30 thứ Tư, ngày 26 tháng 8 (đồng thuận từ TradingEconomics/Oxford Economics/Regards of Wall Street). Oxford Economics ước tính PCE tổng thể so với cùng kỳ năm trước ở mức 3,6% (so với 3,7% trong tháng 6); Cleveland Fed Nowcast/SinoPac ước tính PCE lõi so với cùng kỳ năm trước ở mức 3,3%–3,4%; Goldman Sachs ước tính PCE lõi so với tháng trước tăng 0,23% (cao hơn một chút so với CPI lõi tăng 0,22%). Mars Capital/Goldman Sachs cảnh báo rằng "tiến trình giảm lạm phát trong PCE tháng 7-8 có thể chững lại, do giá năng lượng đẩy chỉ số tổng thể lên cao"; nếu PCE đạt hoặc thấp hơn kỳ vọng → xác suất tăng lãi suất giảm thêm, thiếc tăng vọt qua 430.000; nếu cao hơn kỳ vọng → giảm 36,2%, kiểm tra hỗ trợ tại 424.000. ② Bài phát biểu chính của Warsh tại Jackson Hole dự kiến vào lúc 10:00 sáng giờ miền Đông, thứ Sáu, ngày 28 tháng 8 (được xác nhận bởi Sina Finance ngày 21/8 lúc 04:36/Regards of Wall Street), khoảng 18–19 ngày trước cuộc họp FOMC ngày 15–16 tháng 9. Nhiều nhà phân tích (Regards of Wall Street/edgeX/Taishin Securities) đồng ý: Kể từ khi nhậm chức, Warsh đã rút ngắn các tuyên bố, loại bỏ biểu đồ dot plot, giảm hướng dẫn kỳ vọng, và có xu hướng "để thị trường tự suy đoán"; ông nói rằng Jackson Hole sẽ tập trung vào "các vấn đề cấu trúc dài hạn thay vì dữ liệu ngắn hạn" — kỳ vọng rằng Warsh sẽ không đưa ra tín hiệu lãi suất rõ ràng lần này, nhưng cựu Chủ tịch Fed Philadelphia Harker và cựu Chủ tịch St. Louis Fed President Bullard cảnh báo rằng "nếu chỉ dừng lại ở tuyên bố mà không có giải trình thực chất về chống lạm phát, sẽ khiến thị trường thất vọng và gây áp lực lên uy tín của Fed", với bài phát biểu dài 20 phút là "câu nói quyết định" trước tháng 9.

(3) Địa chính trị và Chuỗi AI: Tình hình eo biển Hormuz vẫn căng thẳng, dầu thô quốc tế tăng (WTI +2,16% lên 86,21 USD vào ngày 20/8, Brent +1,77% lên 93,24 USD); rủi ro lạm phát đợt hai chưa tan nhưng tạm thời bị lu mờ bởi "giao dịch nới lỏng"; lợi nhuận ròng nửa đầu năm của Hon Hai Precision Industry tăng 96%, chi tiêu vốn cho máy chủ AI vẫn ở mức cao, và hỗ trợ trung và dài hạn của "hàn α" thiếc vẫn còn nguyên vẹn.

Cơ bản: Mỏ Yinnan ngừng hoạt động hoàn toàn + Bang Wa hạn chế 50%, các ràng buộc cứng về nguồn cung vẫn chưa được nới lỏng

(1) Hoạt động khai thác, chế biến và quặng đuôi của Yinnan Mining ngừng hoạt động hoàn toàn, thời gian ngừng hoạt động không chắc chắn. Xingye Silver&Tin thông báo vào ngày 31/7 (thông báo số 2026-62/257/260): tai nạn ngày 26/7 khiến một người thiệt mạng; hoạt động khai thác hầm lò bị đình chỉ vào ngày 28/7, và hệ thống chế biến và quặng đuôi bị đình chỉ đồng thời vào ngày 30/7; tính đến ngày thông báo, cả hệ thống khai thác và hệ thống chế biến/quặng đuôi đều đã ngừng hoạt động. Nguyên nhân vụ tai nạn và nguyên nhân tử vong vẫn đang được điều tra, thời gian ngừng hoạt động không thể xác định, do đó không thể ước tính chính xác tác động đến kết quả kinh doanh kỳ hiện tại và cả năm. Đối với mỏ thiếc-bạc cốt lõi có công suất khai thác và chế biến hàng năm là 1,65 triệu tấn, việc tạm ngừng ngắn từ 1–2 tháng ước tính sẽ làm giảm khoảng 1.000 tấn hàm lượng thiếc kim loại; nếu việc điều tra/khắc phục kéo dài đến quý 4, thâm hụt nguồn cung quặng của Trung Quốc sẽ càng mở rộng hơn.

(2) "Hạn chế 50%" của Bang Wa vẫn không thay đổi: trần khôi phục sản lượng cả năm được khóa ở mức 40%–50% so với mức trước lệnh cấm khai thác, việc khôi phục hoàn toàn bị hoãn đến năm 2027 (theo ước tính của ITA); việc chia sẻ phí bơm nước vào tháng 2 (thuế xuất khẩu 5% + thuế hiện vật ban đầu 30% = tổng cộng 35%) làm tăng chi phí khai thác, và vụ nổ nhà máy thuốc nổ Bang Kang vào tháng 4 đã làm gián đoạn chuỗi cung ứng thuốc nổ; vào tháng 7, xuất khẩu quặng thiếc hàng tháng của Myanmar sang Trung Quốc quay lại mức trên 6.000 tấn, nhưng vẫn chỉ đạt 40%–50% so với mức bình thường.

Thị trường giao ngay

Hàng giao ngày 20 tháng 8: Hợp đồng tương lai phiên đêm phục hồi, nhà cung cấp nâng giá chào, và nhu cầu cứng từ hạ nguồn được giải phóng ở mức thấp.

Phần bù giá: Thương hiệu nhỏ so với tháng 9 ở mức ngang giá đến premium 500 nhân dân tệ/tấn, thương hiệu Yunzi so với tháng 9 premium 500–1.000 nhân dân tệ/tấn, và Yunxi so với tháng 9 premium 1.000–1.500 nhân dân tệ/tấn.

Giao dịch: "Bổ sung tồn kho và nhu cầu hàn yếu hạn chế đà tăng ở mức cao." Trong phiên đêm tương lai, giá mở cửa thấp ở mức 424.000 và tăng lên đến 429.580, hạ nguồn và người dùng cuối hỏi giá và chốt lệnh trong khoảng 424.000–426.000, với mức sẵn lòng cao hơn so với các đợt giải phóng trước đó; một số nhà máy hàn và doanh nghiệp điện tử hoàn tất các giao dịch nhỏ lẻ; nhưng trên mức 428.000, các nhà máy hàn nhìn chung không đặt hàng, với mức sẵn lòng mua yếu. Cả ngày được đặc trưng bởi "phiên đêm mở cửa thấp tăng, sau đó nhu cầu cứng được giải phóng thay vì chủ động bắt đầu bổ sung hàng"—tỷ lệ vận hành hàn tháng 7 là 72,8% (giảm 6% so với tháng trước) xác nhận rằng nhu cầu từ chuỗi điện tử vẫn chưa theo kịp đà tăng của tương lai; nhu cầu hàn cao cấp liên quan đến máy chủ AI và đóng gói tiên tiến cho thấy sức bền nhưng không đủ để thúc đẩy khối lượng giao ngay trong ngắn hạn.

[Tuyên bố nguồn dữ liệu: Tất cả dữ liệu ngoài thông tin công khai đều được SMM xử lý dựa trên thông tin công khai, trao đổi thị trường và mô hình cơ sở dữ liệu nội bộ của SMM. Chúng chỉ mang tính tham khảo và không cấu thành lời khuyên quyết định. Thông tin được cung cấp chỉ để tham khảo. Bài viết này không cấu thành khuyến nghị trực tiếp cho quyết định nghiên cứu đầu tư. Khách hàng nên thận trọng đưa ra quyết định và không thay thế điều này cho phán đoán độc lập. Mọi quyết định của khách hàng không liên quan đến SMM.]