Hợp đồng tương lai
LME: Thiếc LME kỳ hạn 3 tháng chốt ở 55.803 USD/tấn vào ngày 20/8, tăng 253 USD tương đương 1,11%; phiên sáng 21/8 được báo giá 55.850 USD/tấn, tăng 0,54%, với mức cao trong ngày 55.850 USD——Thiếc dẫn đầu đà tăng trong nhóm kim loại cơ bản London (Zn +1,07%/Pb +0,64%/Sn +0,54%/Cu -0,06%/Ni -0,98%/Al -1,30%), kéo dài mô hình phân hóa “chì, kẽm, thiếc mạnh; đồng, nhôm, niken yếu”. Tồn kho thiếc LME ngày 20/8 giảm 130 tấn, vẫn ở mức cực thấp trong lịch sử.
Trung Quốc: Thiếc SHFE 2609 (hợp đồng giao dịch nhiều nhất) chốt phiên ngày ở khoảng 426.250 nhân dân tệ/tấn; phiên đêm (21/8 01:02), 2609 chốt 428.230 nhân dân tệ/tấn, tăng 3.180 nhân dân tệ tương đương 0,75%, mở cửa 424.000, cao 429.580, thấp 423.100, khối lượng 64.400 lô, OI 30.700 lô (thay đổi trong ngày -92 lô); báo cáo sáng của Huaxin cho biết “hợp đồng tháng 9 giao dịch nhiều nhất chốt 428.230, tăng 1.980 nhân dân tệ so với giá đóng cửa hôm qua”——Phiên đêm mở thấp rồi tăng, tăng hai ngày liên tiếp, với mốc 428.000 chuyển từ “kháng cự” sang “điểm tựa mới”.
Tồn kho:
- Tồn kho thiếc LME giảm 130 tấn ngày 20/8 (Cailianshe, 20/8, 16:03), duy trì mức đáy lịch sử tuyệt đối khoảng 1.715 tấn (dữ liệu Tonghuashun: 1.715 tấn ngày 20/8, 1.740 tấn ngày 21/8), nguồn hàng giao được ngoài Trung Quốc tiếp tục thắt chặt;
- tồn kho thiếc SHFE khoảng 5.452 tấn (tăng lên 5.452 tấn ngày 14/8, trong đó +324 tấn từ chứng từ kho Quảng Đông), tổng tồn kho thiếc trên sàn (LME+SHFE) khoảng 7.200 tấn;
Vĩ mô: xác suất tăng lãi suất tháng 9 ở mức thấp 36,2%, với PCE tháng 7 công bố ngày 26/8 và Warsh tại Jackson Hole ngày 28/8 trở thành hai mỏ neo cho chính sách mùa thu
(1) CPI+PPI+dữ liệu bán lẻ ba lần liên tiếp yếu, xác suất tăng lãi suất tháng 9 là 36,2% Tháng 7 CPI Mỹ so với cùng kỳ năm trước 3,4% (thấp nhất kể từ tháng 3), CPI lõi so với cùng kỳ năm trước 2,5%; Tháng 7 PPI so với cùng kỳ năm trước 4,7% (kỳ trước 5,5%), so với tháng trước không đổi; Doanh số bán lẻ tháng 7 so với tháng trước -0,6% (mức giảm hàng tháng lớn nhất trong hơn một năm). Đồng thuận đa nguồn từ CME FedWatch/Nbd.com.cn/East Money/Tencent (ngày 21 tháng 8, 06:13): Xác suất giữ nguyên lãi suất vào tháng 9 là 63,8%, xác suất tăng 25 điểm cơ bản tích lũy là 36,2%; Đến tháng 10, xác suất giữ nguyên lãi suất là 51,8%, xác suất tăng 25 điểm cơ bản tích lũy là 41,4%, xác suất tăng 50 điểm cơ bản tích lũy là 6,8%——"Giao dịch ôn hòa" là bối cảnh kinh tế vĩ mô cốt lõi cho sự tăng giá liên tục của thiếc trong phiên giao dịch đêm.
(2) Hai điểm tựa của chính sách mùa thu: Chỉ số PCE tháng 7 vào ngày 26/8 + Warsh tại Jackson Hole vào ngày 28/8. ① Chỉ số PCE tháng 7 (thước đo lạm phát ưa thích của Fed) sẽ được công bố lúc 12:30 Thứ Tư, ngày 26 tháng 8 (đồng thuận từ TradingEconomics/Oxford Economics/Regards of Wall Street). Oxford Economics ước tính PCE tổng thể so với cùng kỳ năm trước ở mức 3,6% (so với 3,7% trong tháng 6); Dự báo Nowcast của Fed Cleveland/SinoPac ước tính PCE lõi so với cùng kỳ năm trước ở mức 3,3%–3,4%; Goldman Sachs ước tính PCE lõi so với tháng trước +0,23% (cao hơn một chút so với CPI lõi +0,22%). Mars Capital/Goldman Sachs cảnh báo rằng "Tiến trình giảm lạm phát trong chỉ số PCE tháng 7-8 có thể đình trệ, với giá năng lượng đẩy chỉ số tổng thể lên cao"; nếu PCE đạt hoặc thấp hơn kỳ vọng → xác suất tăng lãi suất giảm thêm, thiếc tăng vọt qua 430.000; nếu cao hơn kỳ vọng → điều chỉnh giảm 36,2%, kiểm tra hỗ trợ tại 424.000. ② Bài phát biểu quan trọng của Warsh tại Jackson Hole dự kiến vào lúc 10:00 sáng theo giờ Miền Đông vào Thứ Sáu, ngày 28 tháng 8 (được xác nhận bởi Sina Finance 8/21 04:36/Regards of Wall Street), khoảng 18–19 ngày trước cuộc họp FOMC ngày 15-16 tháng 9. Nhiều nhà phân tích (Regards of Wall Street/edgeX/Taishin Securities) đồng ý: Kể từ khi nhậm chức, Warsh đã rút ngắn các tuyên bố, loại bỏ biểu đồ chấm, giảm hướng dẫn tương lai và có xu hướng "để thị trường tự phán đoán"; ông nói rằng Jackson Hole sẽ tập trung vào "các vấn đề cấu trúc dài hạn thay vì dữ liệu ngắn hạn" — kỳ vọng rằng Warsh sẽ không đưa ra tín hiệu lãi suất rõ ràng lần này, nhưng cựu Chủ tịch Fed Philadelphia Harker và cựu St. Chủ tịch Fed Louis Bullard cảnh báo rằng "nếu chỉ dừng lại ở những tuyên bố mà không có giải thích thực chất về việc chống lạm phát, điều đó sẽ làm thất vọng thị trường và gây áp lực lên uy tín của Fed", với bài phát biểu kéo dài 20 phút là "câu nói quyết định" trước tháng 9.
(3) Địa chính trị và Chuỗi AI: Tình hình eo biển Hormuz vẫn căng thẳng, và dầu thô quốc tế đang tăng (WTI +2,16% lên 86,21 USD vào ngày 20/8, Brent +1,77% lên 93,24 USD); nguy cơ lạm phát đẩy lần thứ hai chưa tan biến nhưng tạm thời bị lu mờ bởi "các giao dịch nới lỏng"; lợi nhuận ròng nửa đầu năm của Hon Hai Precision Industry +96%, chi tiêu vốn cho máy chủ AI vẫn cao, và hỗ trợ trung và dài hạn của "thiếc α hàn" vẫn còn nguyên.
Cơ bản: Mỏ Yinnan đóng cửa hoàn toàn + Bang Wa giới hạn 50%, các hạn chế cứng về nguồn cung vẫn chưa được nới lỏng
(1) Hoạt động khai thác, chế biến và quặng đuôi của Yinnan Mining bị đình chỉ hoàn toàn, thời gian đình chỉ không chắc chắn. Xingye Silver&Tin thông báo vào ngày 31/7 (thông báo số 2026-62/257/260): một tai nạn ngày 26/7 dẫn đến một người chết; hoạt động khai thác hầm lò bị đình chỉ vào ngày 28/7, và hệ thống chế biến và quặng đuôi bị đình chỉ đồng thời vào ngày 30/7; tính đến ngày thông báo, cả hệ thống khai thác và hệ thống chế biến/quặng đuôi đã bị đóng cửa. Nguyên nhân vụ tai nạn và nguyên nhân tử vong vẫn đang được điều tra, và thời gian đình chỉ không thể xác định, khiến không thể ước tính chính xác tác động đến hiệu quả hiện tại và cả năm. Đối với mỏ thiếc-bạc cốt lõi có công suất khai thác và chế biến hàng năm 1,65 triệu tấn, thời gian đình chỉ ngắn 1–2 tháng ước tính sẽ giảm khoảng 1.000 tấn hàm lượng thiếc kim loại; nếu việc điều tra/khắc phục kéo dài đến quý 4, thâm hụt nguồn cung quặng của Trung Quốc sẽ càng mở rộng.
(2) "Giới hạn 50%" của Bang Wa vẫn không thay đổi: trần khôi phục sản xuất cả năm bị khóa ở mức 40%–50% so với mức trước lệnh cấm khai thác, với việc khôi phục hoàn toàn bị hoãn lại đến năm 2027 (theo ước tính của ITA); việc chia sẻ phí bơm nước vào tháng 2 (thuế xuất khẩu 5% + thuế hiện vật ban đầu 30% = tổng cộng 35%) đã làm tăng chi phí khai thác, và vụ nổ nhà máy thuốc nổ Bang Kang vào tháng 4 đã làm gián đoạn chuỗi cung ứng thuốc nổ; vào tháng 7, xuất khẩu quặng thiếc hàng tháng của Myanmar sang Trung Quốc trở lại trên 6.000 tấn, vẫn chỉ bằng 40%–50% mức bình thường.
Thị trường giao ngay
Hàng giao ngay ngày 20 tháng 8: phiên đêm tương lai phục hồi, nhà cung cấp tăng giá chào, và các nhà máy hạ nguồn giải phóng nhu cầu cứng ở mức thấp.
Phần bù: thương hiệu nhỏ so với tháng 9 ngang giá đến phần bù 500 nhân dân tệ/tấn, thương hiệu Yunzi so với tháng 9 phần bù 500–1.000 nhân dân tệ/tấn, và Yunxi so với tháng 9 phần bù 1.000–1.500 nhân dân tệ/tấn.
Giao dịch: "Tồn kho bổ sung và nhu cầu hàn yếu hạn chế sự tếp diễn ở mức cao." Trên phiên đêm tương lai, giá mở cửa thấp ở 424.000 và tăng lên đến 429.580, các nhà máy hạ nguồn và người dùng cuối hỏi giá và giao dịch trong khoảng 424.000–426.000, với ý định mua mạnh hơn so với các đợt giải phóng trước đó; một số nhà máy hàn và doanh nghiệp điện tử đã hoàn thành giao dịch lô nhỏ; nhưng trên 428.000, các nhà máy hàn hầu như không đặt hàng, với ý định mua yếu. Cả ngày được đặc trưng bởi "phiên đêm mở cửa thấp tăng điểm sau đó giải phóng nhu cầu cứng thay vì chủ động bắt đầu bổ sung hàng tồn kho"—tỷ lệ vận hành hàn tháng 7 là 72,8% (giảm 6% so với tháng trước) xác nhận rằng nhu cầu từ chuỗi điện tử vẫn chưa theo kịp mức tăng của tương lai; nhu cầu hàn cao cấp liên quan đến máy chủ AI và đóng gói tiên tiến cho thấy sự phục hồi nhưng chưa đủ để thúc đẩy khối lượng giao ngay trong ngắn hạn.
[Tuyên bố nguồn dữ liệu: Tất cả dữ liệu ngoài thông tin công khai đều được SMM xử lý dựa trên thông tin công khai, trao đổ thị trường và mô hnh cơ sở dữ liệu nội bộ của SMM. Chúng chỉ mang tính tham khảo và không cấu thành lờy khuyên ra quyết định. Thông tin được cung cấp chỉ để tham khảo. Bà viết này không cấu thành khuyến nghị trực tiếp cho quyết định nghiên cứu đầu tư. Khách hàng nên đưa ra quyết định thận trọng và không thay thế điều này cho phán đoán độc lập. Bất kỳ quyết định nào của khách hàng đều không liên quan đến SMM.]
![[SMM Flash] 73.500 tấn lưu huỳnh từ Tập đoàn Hóa chất Phốt phát Quý Châu đã cập cảng suôn sẻ](https://imgqn.smm.cn/usercenter/uoTGi20251217171713.jpg)
