Pin mặt trời trong tâm bão Mục 232: Đợt tăng giá do nhà giao dịch dẫn dắt có thể kéo dài bao lâu? 【Phân tích SMM】

Kể từ đầu tháng 8, thị trường tế bào quang điện Trung Quốc đã đảo chiều mạnh. Giá tế bào TOPCon tạo đáy vào cuối tháng 7 và bật tăng nhanh. So với mức thấp từ cuối tháng 7 đến đầu tháng 8, tính đến ngày 18 tháng 8, giá phổ biến ở các định dạng chính đã tăng hơn 20%, trong đó mức tăng của một số quy cách gần 30%.

Đà tăng ban đầu được nâng đỡ bởi mặt sàn chi phí tăng. Tuy nhiên, kể từ giữa tháng 8, tốc độ tăng giá đã vượt rõ mức có thể lý giải chỉ bằng sự bù đắp chi phí. Sau khi Hoa Kỳ triển khai các biện pháp Mục 232, kỳ vọng về mua sắm dồn dập trong các chuỗi cung ứng phục vụ thị trường Hoa Kỳ ngày càng tăng. Thương nhân ngày càng trở thành bên mua biên ở các mức giá cao hơn, tiếp tục khuếch đại đà tăng trên thị trường giao ngay.

Ngược lại, các nhà sản xuất mô-đun trong nước vẫn miễn cưỡng chấp nhận giá tế bào cao hiện nay. Điều này có nghĩa là trong khi thị trường đang được nâng đỡ bởi cửa sổ chính sách và hoạt động tích trữ phục vụ xuất khẩu, liệu đà tăng có thể chuyển từ biến động ngắn hạn thành xu hướng tăng bền vững hơn hay không rốt cuộc sẽ phụ thuộc vào việc chi phí tế bào cao hơn có thể chuyển sang giá mô-đun hay không và liệu nhu cầu trong nước có thể tiếp quản khi cửa sổ xuất khẩu do chính sách thúc đẩy bắt đầu đóng lại hay không.

Thị trường hiện tại: Bù đắp chi phí thiết lập mặt sàn, tích trữ phục vụ xuất khẩu khuếch đại đà tăng

Thị trường bắt đầu đảo chiều nhanh trong tháng 8. Theo dữ liệu của SMM, tính đến ngày 18 tháng 8, biên độ giá phổ biến của tế bào TOPCon G12R, M10 và G12 đã tăng lên lần lượt là 0,316-0,367 NDT/W, 0,316-0,367 NDT/W và 0,319-0,352 NDT/W. Giá chào của một số tế bào G12R và M10 có thời điểm đạt khoảng 0,38 NDT/W.

Chi phí đã tạo nền tảng ban đầu cho sự phục hồi. Kể từ cuối tháng 7, kỳ vọng ngày càng lớn về giá polysilicon cao hơn, sự phục hồi nhanh của giá wafer, cùng chi phí bột bạc và các vật liệu phụ khác tăng đã đồng loạt nâng sàn chi phí của tế bào quang điện và củng cố sự sẵn sàng giữ giá chào của nhà sản xuất.

Tuy nhiên, biến động chi phí phần lớn có thể lý giải vì sao giá có thể bật tăng từ mức thấp; chúng không lý giải đầy đủ tốc độ tăng từ giữa tháng 8. Động lực mạnh hơn đằng sau sự tăng tốc là kỳ vọng ngày càng lớn về mua sắm trước sau khi Hoa Kỳ triển khai các biện pháp Mục 232.

Ngày 6 tháng 8, Hoa Kỳ chính thức công bố các biện pháp Mục 232 áp dụng với polysilicon và các sản phẩm phái sinh. Các biện pháp này đặt giá nhập khẩu tối thiểu là 0,22 USD/W đối với tế bào quang điện và 0,38 USD/W đối với mô-đun quang điện. Chúng sẽ có hiệu lực vào 12:01 sáng theo giờ miền Đông Hoa Kỳ ngày 4 tháng 12 năm 2026 đối với sản phẩm thuộc diện áp dụng được đưa vào tiêu thụ hoặc rút khỏi kho để tiêu thụ. Một số sản phẩm phái sinh polysilicon được liệt kê trong thông báo cũng sẽ chịu thuế bổ sung theo giá trị.

Giai đoạn chuyển tiếp giữa công bố và thực thi đã thúc đẩy mua sắm dồn dập và tích lũy tồn kho trong chuỗi cung ứng quang điện châu Á phục vụ thị trường Hoa Kỳ. Dựa trên các mô hình giao dịch hiện tại, nhu cầu tăng thêm này đang trở thành động lực biên ngày càng quan trọng trên thị trường giao ngay.

Theo phản hồi từ các thương nhân chuỗi cung ứng do SMM khảo sát, thị trường có thể ghi nhận khoảng 15-20 GW nhu cầu tích trữ tế bào quang điện trong cửa sổ chính sách, trong đó thương nhân cũng nổi lên là bên mua chính của một số nguồn hàng giá cao.

Cần nhấn mạnh rằng con số 15-20 GW vẫn chỉ là ước tính khảo sát ngành và kỳ vọng thị trường. Nó không đại diện cho khối lượng đã được ký hợp đồng, trả trước, xếp lịch vận chuyển hoặc xuất khẩu. Chỉ khi một phần đáng kể nhu cầu kỳ vọng này cuối cùng chuyển thành đơn đặt hàng thực tế thì nó mới ảnh hưởng thực chất đến dòng xuất hàng tế bào trong ngắn hạn và tồn kho giao ngay.

Nhà sản xuất mô-đun: Nhu cầu trong nước có thể tiếp quản, nhưng mức chấp nhận giá tế bào cao vẫn hạn chế

So với thương nhân, các nhà sản xuất mô-đun trong nước vẫn thận trọng với việc mua tế bào giá cao.

Một mặt, nhu cầu dự án trong nước dự kiến cải thiện trong quý IV, có thể hỗ trợ sự phục hồi liên tiếp của kế hoạch sản xuất mô-đun và hoạt động mua sắm tế bào. Mặt khác, nhà sản xuất mô-đun vẫn bị ràng buộc bởi giá đấu thầu ở thị trường đầu cuối, lợi suất dự án và mức tồn kho của chính họ. Hiện tại, các nhà sản xuất mô-đun nhìn chung xem 0,33-0,35 NDT/W là vùng giá mua sắm dễ chấp nhận hơn đối với tế bào quang điện.

Về khả năng chuyển chi phí, giá tế bào quang điện đã phản ứng tương đối nhanh trong đợt tăng giá lần này, nhưng việc giá mô-đun có thể tăng đồng bộ hay không vẫn chưa chắc chắn. Nếu giá bán mô-đun không bù đắp được mức tăng chi phí tế bào, nhà sản xuất mô-đun nhiều khả năng sẽ trì hoãn mua sắm, giảm tồn kho an toàn, ưu tiên tế bào tự sản xuất hoặc điều chỉnh kế hoạch sản xuất thay vì tiếp tục chạy theo nguồn cung bên ngoài giá cao.

Điều này có thể dẫn đến sự phân hóa thị trường lớn hơn. Nhà sản xuất tế bào có đơn xuất khẩu được bảo đảm tốt có thể duy trì giá chào vững hơn, trong khi các đơn hàng nội địa thông thường và các định dạng có nguồn cung dồi dào hơn có thể vẫn chịu áp lực giá từ nhà sản xuất mô-đun.

Do đó, đà tăng hiện tại nhiều khả năng vẫn mang tính cấu trúc hơn là phát triển thành mức tăng đồng loạt ở mọi định dạng và mọi nhà sản xuất.

Vì sao giữa tháng 10 có thể trở thành bước ngoặt quan trọng?

Đáng chú ý là các biện pháp Mục 232 không tạo ra cửa sổ nhập khẩu không giới hạn trước thời điểm thực thi. Tuyên bố của Tổng thống Hoa Kỳ cũng nêu rõ nếu Bộ trưởng Thương mại xác định một công ty đã tích trữ polysilicon hoặc sản phẩm phái sinh trước khi biện pháp có hiệu lực, bộ này có thể phối hợp với Cơ quan Hải quan và Bảo vệ Biên giới Hoa Kỳ để áp đặt hạn chế nhập khẩu.

Do đó, không nên xem việc thương nhân mua sắm trước là hoạt động mua dồn dập không có rủi ro. Cách cơ quan chức năng Hoa Kỳ phân biệt giữa chuẩn bị tồn kho bình thường và tích trữ nhằm né tránh chính sách, cũng như mức độ nghiêm ngặt trong thực thi cuối cùng của quy định, cũng có thể ảnh hưởng đến dòng xuất hàng thực tế.

Các biện pháp Mục 232 dự kiến có hiệu lực vào ngày 4 tháng 12 năm 2026. Theo phản hồi của thương nhân, việc sắp xếp hàng xuất từ Trung Quốc hoặc các trung tâm sản xuất lớn khác ở châu Á, hoàn tất vận tải biển và thông quan tại Hoa Kỳ thường cần ít nhất khoảng 40-45 ngày.

Tính ngược từ ngày thực thi, các lô hàng muốn vào Hoa Kỳ trước khi biện pháp mới có hiệu lực có thể cần khởi hành vào khoảng giữa tháng 10 để có dư địa logistics thoải mái hơn. Từ góc độ mua sắm, càng gần giữa tháng 10, thời gian còn lại để sắp xếp đơn xuất khẩu mới càng ít, điều này có thể dần làm giảm sự sẵn sàng của thương nhân trong việc chạy theo giá cao.

Giả định không có thay đổi lớn về điều kiện logistics, mô hình mua hàng của thương nhân hoặc quy định thực thi tiếp theo của Hoa Kỳ, thị trường có thể đi theo kịch bản cơ sở, trong đó tích trữ phục vụ xuất khẩu tiếp tục nâng đỡ đơn hàng và giá trong tháng 8 và tháng 9. Khi cửa sổ vận tải khả dụng thu hẹp và rủi ro tuân thủ tăng trong tháng 10, các yêu cầu mua mới có thể giảm dần. Nếu mua sắm xuất khẩu tăng thêm suy yếu đáng kể vào giữa đến cuối tháng 10, nhà sản xuất mô-đun trong nước có thể một lần nữa có ảnh hưởng lớn hơn trong việc định giá tế bào quang điện.

Triển vọng quý IV: Nhu cầu trong nước có thể tạo mặt sàn, nhưng rủi ro điều chỉnh tăng sau tháng 10

Từ góc độ cung - cầu, thị trường tế bào quang điện có thể trải qua hai giai đoạn nhu cầu riêng biệt trong quý IV.

Giai đoạn đầu là mua sắm tập trung gắn với xuất khẩu dồn dập. Những đơn hàng này thường được tung ra nhanh và rất nhạy cảm với thời hạn giao hàng. Thương nhân có thể chấp nhận trả giá cao hơn để bảo đảm nguồn hàng trong cửa sổ chính sách khả dụng, giúp giảm tồn kho tại nhà sản xuất tế bào và tiếp tục nâng đỡ giá.

Giai đoạn hai sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào nhu cầu trong nước. Hoạt động giao dự án trong quý IV có thể nâng kế hoạch sản xuất mô-đun và về lý thuyết làm tăng tiêu thụ tế bào quang điện. Tuy nhiên, nhà sản xuất mô-đun trong nước nhạy cảm về chi phí hơn nhiều so với thương nhân mua hàng trong cửa sổ xuất khẩu giới hạn thời gian. Việc mua sắm của họ gắn chặt hơn với nhu cầu sản xuất trước mắt và họ ít sẵn sàng hấp thụ mức giá cao.

Nói cách khác, nhu cầu trong nước mạnh hơn có thể hỗ trợ giá không giảm sâu, nhưng có thể không đủ để duy trì mức giá cao được tạo ra trong cửa sổ mua sắm phục vụ xuất khẩu.

Dựa trên logic này, SMM dự báo giá tế bào quang điện sẽ giữ tương đối vững trong tháng 8 và tháng 9, trong khi động lực tăng có thể yếu dần sau khi bước vào tháng 10. Nếu đơn xuất khẩu mới bắt đầu giảm từ đầu tháng 10 trong khi nhà sản xuất mô-đun tiếp tục phản đối mức giá cao hơn, xác suất giá giao dịch chuyển hướng giảm sẽ tăng vào giữa đến cuối tháng 10.

Quy mô của bất kỳ đợt điều chỉnh nào sẽ phụ thuộc vào khối lượng thực tế mà thương nhân đã mua, sản lượng tăng thêm của nhà sản xuất tế bào và sức mạnh của nhu cầu mô-đun trong nước.

Đồng thời, nếu một phần đáng kể nhu cầu tích trữ kỳ vọng 15-20 GW chuyển thành hoạt động mua của thương nhân nhưng tiêu thụ hạ nguồn rốt cuộc chậm hơn tốc độ tích lũy tồn kho trước đó, áp lực tồn kho có thể tăng lên khi cửa sổ chính sách đóng lại.

Nếu một phần hàng hóa vẫn nằm trong tồn kho của thương nhân hoặc kho ở nước ngoài, nhu cầu bổ sung tồn kho sau đó của kênh có thể thực chất đã bị kéo sớm, có khả năng làm đơn xuất khẩu yếu hơn nữa trong tháng 11 và tháng 12.

Ba chỉ báo cần theo dõi

Thứ nhất, thay đổi về khối lượng và giá cả mua tế bào quang điện của nhà sản xuất mô-đun. Nếu các giao dịch giá cao vẫn tập trung ở thương nhân trong khi nhà sản xuất mô-đun tiếp tục chỉ mua theo hình thức tồn kho thấp, vừa kịp lúc, đà tăng sẽ vẫn thiếu sự nâng đỡ bền vững từ hạ nguồn.

Thứ hai, tồn kho và kế hoạch sản xuất của nhà sản xuất tế bào. Nếu nhà sản xuất nhanh chóng tăng sản lượng để đáp ứng đơn xuất khẩu mạnh hơn, nhưng sản lượng tăng thêm gặp nhu cầu xuất khẩu yếu hơn sau tháng 10, tồn kho có thể bắt đầu tích lũy trở lại và khuếch đại áp lực giảm giá.

Thứ ba, sự phân hóa đơn hàng giữa các định dạng tế bào khác nhau. Sản phẩm hiệu suất cao và các định dạng phù hợp hơn với nhu cầu xuất khẩu có thể giữ tương đối vững, trong khi các sản phẩm chủ yếu phục vụ thị trường trong nước với nguồn cung dồi dào hơn có thể chịu áp lực giá từ nhà sản xuất mô-đun sớm hơn.

Nhìn chung, tác động của thị trường do Mục 232 dẫn dắt hiện tại đối với lĩnh vực tế bào quang điện của Trung Quốc có thể được tóm tắt là “ngắn hạn giảm tồn kho nhờ xuất khẩu, chuyển dịch động lực cầu quanh tháng 10 và trở về nền tảng trong nước vào quý IV.”

Khi thương nhân vẫn đang thúc đẩy một phần đáng kể hoạt động mua sắm giá cao và nhà sản xuất mô-đun chưa chấp nhận rộng rãi giá tế bào hiện tại, đà tăng vẫn mang tính chu kỳ và cấu trúc rõ ràng. Khi cửa sổ mua dồn dập thu hẹp sau giữa tháng 10, rủi ro điều chỉnh giá tế bào quang điện có thể tăng đáng kể.