Bảng lương phi nông nghiệp + CPI là hai chất xúc tác, và giá hợp đồng tương lai kim loại quý đóng cửa tăng mạnh trong tuần này [Phân tích vĩ mô kim loại quý SMM]

[Tích cực cho kim loại quý]

Bất ngờ từ bảng lương phi nông nghiệp kích hoạt giao dịch suy thoái, kỳ vọng tăng lãi suất hạ nhiệt mạnh

Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 7 của Mỹ công bố ngày 7/8 thấp hơn nhiều so với kỳ vọng. Số việc làm phi nông nghiệp bất ngờ giảm 23.000, thấp xa so với mức tăng 80.000 theo kỳ vọng của thị trường, trong khi số liệu tháng 5-6 bị điều chỉnh giảm tổng cộng 103.000. Tỷ lệ thất nghiệp giữ nguyên ở mức 4,1%. Sự suy yếu rõ rệt của thị trường lao động trực tiếp thúc đẩy logic giao dịch của thị trường chuyển từ “lạm phát dai dẳng” sang “giao dịch suy thoái”. Kỳ vọng thị trường về việc Fed tăng lãi suất vào tháng 9 hạ nhiệt mạnh. Sau khi công bố, chỉ số USD lao dốc, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm nhanh, và giá vàng giao ngay tăng hơn 3% trong ngày, leo từ 4.240 USD/oz lên trên 4.370 USD/oz.

CPI giảm nhẹ xác nhận xu hướng lạm phát giảm, áp lực thắt chặt chính sách giảm nhẹ ở biên

Dữ liệu CPI tháng 7 của Mỹ công bố ngày 12/8 khớp hoàn toàn với kỳ vọng: CPI tăng 3,4% so với cùng kỳ (kỳ trước: 3,5%), mức tăng nhỏ nhất kể từ tháng 3; tăng 0,1% so với tháng trước, trở lại mức tăng dương; CPI lõi tăng 2,5% so với cùng kỳ (kỳ trước: 2,6%) và tăng 0,2% so với tháng trước. Dữ liệu lạm phát tiếp tục giảm nhẹ, càng làm suy yếu khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 9, và thị trường giảm nhẹ đặt cược vào việc tăng lãi suất. Sau khi dữ liệu được công bố, giá vàng giao ngay tăng vọt trong thời gian ngắn, tiệm cận mốc 4.450 USD/oz và chạm mức cao nhất hai tháng.

Xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương tăng tốc, lượng mua hàng tháng của PBOC lập mức cao mới trong chu kỳ này

Xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mạnh lên, hỗ trợ mang tính cấu trúc cho giá vàng. Số liệu của PBOC công bố ngày 7/8 cho thấy dự trữ vàng đạt 76,08 triệu oz vào cuối tháng 7, tăng 640.000 oz so với tháng trước (khoảng 19,9 tấn), đánh dấu tháng tăng thứ 21 liên tiếp và là khối lượng mua hàng tháng cao nhất kể từ khi hoạt động mua vàng nối lại vào tháng 11/2024; tốc độ mua vàng tiếp tục tăng tốc. Các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua ròng 289 tấn vàng trong quý II/2026, tăng 62% so với cùng kỳ, mức cao kỷ lục trong cùng giai đoạn. Hoạt động mua vào bền bỉ từ khu vực công đã củng cố luận điểm đa dạng hóa dự trữ bằng vàng, và dư địa giảm giá được hạn chế hiệu quả.

Đồng USD và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cùng giảm, áp lực lãi suất thực hạ nhiệt

Chịu sức ép từ bất ngờ trong bảng lương phi nông nghiệp và đà giảm nhẹ của CPI, chỉ số USD tuần này giảm từ khoảng 99,8 xuống và đi ngang trong vùng 99,5-100, yếu hơn đáng kể so với các mức đỉnh trước đó. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm từ 4,70% xuống khoảng 4,67%, và lãi suất thực thấp hơn làm giảm chi phí nắm giữ kim loại quý không sinh lãi. Đồng USD yếu hơn cũng khiến vàng định giá bằng USD hấp dẫn hơn trong phân bổ toàn cầu, thu hút lực mua từ dòng tiền đứng ngoài.

[Bất lợi cho kim loại quý]

Dữ liệu CPI trung tính khi không hạ nhiệt mạnh hơn dự kiến, lạm phát dịch vụ lõi vẫn dai dẳng

Mặc dù CPI tháng 7 tiếp tục hạ nhiệt so với cùng kỳ, dữ liệu hoàn toàn đúng như kỳ vọng và không cho thấy mức hạ nhiệt mạnh hơn dự kiến. CPI lõi tăng trở lại 0,2% so với tháng trước, và lạm phát ở nhóm dịch vụ lõi ngoài nhà ở tăng khá rộng, cho thấy áp lực lạm phát ngoài giá năng lượng vẫn dai dẳng. Kỳ vọng Fed Mỹ tăng lãi suất vào tháng 9 đã hạ nhiệt đáng kể nhưng chưa đảo ngược hoàn toàn, khi thị trường vẫn định giá khoảng 45% xác suất tăng lãi suất; bất ổn chính sách tiếp tục kìm hãm dư địa tăng của kim loại quý.

Giá dầu phục hồi làm tăng rủi ro lạm phát vòng hai, kịch bản tăng lãi suất có thể còn giằng co

Tình trạng bế tắc trong đàm phán Mỹ-Iran và vụ tấn công ở eo biển Hormuz đã đẩy giá dầu thô Brent từ 83 USD/thùng lên 89-90 USD/thùng. Giá năng lượng phục hồi có thể làm chậm đà hạ nhiệt của lạm phát, và nếu giá dầu tiếp tục tăng, kỳ vọng lạm phát có thể nóng trở lại, từ đó củng cố cơ sở để Fed Mỹ duy trì lãi suất cao và tăng thêm, tạo ra kênh truyền dẫn tiêu cực: "giá dầu tăng - kỳ vọng lạm phát nóng lên - kỳ vọng tăng lãi suất mạnh lên - giá vàng chịu áp lực."

Giá vàng tăng mạnh trong ngắn hạn, áp lực điều chỉnh kỹ thuật và chốt lời gia tăng

Kể từ tháng 8, giá vàng giao ngay đã tăng lũy kế gần 10%, tăng nhanh từ dưới 4.000 USD lên trên 4.400 USD—một biến động ngắn hạn lớn và nhanh. Về mặt kỹ thuật, thị trường cần xả bớt trạng thái quá mua; kết hợp với hoạt động chốt lời của một số vị thế mua, giá vàng có thể đối mặt với một nhịp chịu áp lực điều chỉnh. Sau khi dữ liệu CPI được công bố, giá vàng có lúc lao dốc 50 USD, phản ánh cuộc giằng co gay gắt giữa phe mua và phe bán cùng mức độ biến động tăng rõ rệt.

Chỉ số USD ổn định và phục hồi, tạo một số áp lực ngắn hạn

Sau khi dữ liệu CPI đúng như kỳ vọng, chỉ số USD ổn định và phục hồi nhẹ, đóng cửa ở mức 100,014 vào ngày 12/8, phục hồi nhẹ từ mức thấp sau báo cáo bảng lương phi nông nghiệp. Đồng USD tìm thấy hỗ trợ gần mức 100; nếu dữ liệu Mỹ tiếp theo mạnh trở lại hoặc các đồng tiền ngoài Mỹ suy yếu, đồng USD có thể lấy lại sức mạnh, gián tiếp gây áp lực lên kim loại quý định giá bằng USD.

[Tóm tắt vĩ mô]

Tuần này, thị trường kim loại quý tăng mạnh nhờ hai chất xúc tác là cú sốc bảng lương phi nông nghiệp và lạm phát hạ nhiệt nhẹ, với giá vàng giao ngay leo từ khoảng 4.240 USD/oz lên trên 4.440 USD/oz, chạm mức cao nhất hai tháng và ghi nhận mức tăng cả tuần khoảng 4%. Bối cảnh vĩ mô nhìn chung mang tính hỗ trợ: thị trường lao động suy yếu đáng kể kết hợp với lạm phát hạ nhiệt nhẹ khiến kỳ vọng Fed tăng lãi suất vào tháng 9 hạ nhiệt rõ rệt, trong khi đồng USD và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đều giảm. Hoạt động mua vàng tăng tốc của các ngân hàng trung ương và căng thẳng địa chính trị tái diễn cùng đẩy giá kim loại quý đi lên. Tuy nhiên, cần theo dõi rủi ro lạm phát vòng hai từ đà phục hồi của giá dầu, áp lực nguồn cung tài khóa từ trái phiếu kho bạc Mỹ và áp lực điều chỉnh kỹ thuật sau đợt tăng mạnh trong ngắn hạn. Sắp tới, cần theo dõi sát dữ liệu PPI tháng 8, phát biểu của các quan chức Fed và diễn biến tình hình Mỹ-Iran.