Giá nhôm LME tiếp tục đà tăng trong các phiên gần đây. Vào ngày 10 tháng 8, nhôm giao ngay trên LME chốt ở mức 3.327,5 USD/tấn, trong khi hợp đồng ba tháng ở mức 3.320,5 USD/tấn. Tồn kho nhôm LME giảm tiếp xuống 254.900 tấn, nối dài đà sụt giảm mạnh trong những tháng gần đây.
So với 262.650 tấn vào ngày 3 tháng 8, tồn kho nhôm LME đã giảm 7.750 tấn trong vòng một tuần. Đáng chú ý hơn, tồn kho đã giảm mạnh từ 416.775 tấn cuối tháng 3, khiến thị trường chỉ còn lớp đệm tồn kho khả kiến mỏng hơn nhiều.
Đợt tăng giá mới nhất được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố: tồn kho trên sàn giao dịch giảm, lo ngại về nguồn cung ngắn hạn, tâm lý tích cực trên toàn bộ nhóm kim loại cơ bản và bất ổn địa chính trị kéo dài. Tuy nhiên, nhu cầu hạ nguồn vẫn chưa tăng cùng tốc độ, cho thấy đà phục hồi lần này chủ yếu do nguồn cung và tâm lý hơn là do nhu cầu.
Tồn kho LME thấp khuếch đại sự nhạy cảm của thị trường
Sự sụt giảm liên tục của tồn kho trên sàn giao dịch là một trong những động lực trực tiếp nhất đằng sau sức mạnh gần đây của giá nhôm.
Tồn kho nhôm LME đã giảm xuống còn khoảng 255.000 tấn, trong khi tồn kho tại Trung Quốc cũng có dấu hiệu giảm dù đang trong mùa tiêu thụ thấp truyền thống. Với lượng tồn kho khả kiến ở mức thấp, thị trường ngày càng trở nên nhạy cảm trước những thay đổi biên về kỳ vọng cung và cầu vật chất.
Khi tồn kho dồi dào, các gián đoạn nguồn cung tạm thời có thể được hấp thụ tương đối dễ dàng. Tuy nhiên, khi tồn kho khả kiến giảm xuống mức thấp, thị trường có ít lớp đệm hơn trước những sụt giảm sản lượng bất ngờ, gián đoạn hậu cần hay nhu cầu vật chất mạnh hơn dự kiến.
Kết quả là, ngay cả những thay đổi tương đối nhỏ trong kỳ vọng cung cũng có thể tạo ra phản ứng giá lớn hơn nhiều.
Tuy nhiên, sự sụt giảm tồn kho LME không nên được tự động xem là bằng chứng của sự cải thiện mạnh mẽ về tiêu thụ cuối cùng. Một phần kim loại có thể đã được rút khỏi kho LME và chuyển sang kho ngoài sổ sách hoặc trực tiếp đến tay người tiêu dùng. Do đó, những biến động trong lượng kim loại chờ xuất kho, tồn kho ngoài sổ sách và chênh lệch giữa giá giao ngay và kỳ hạn ba tháng trên LME vẫn là các chỉ số quan trọng khi đánh giá mức độ thắt chặt thực tế của thị trường vật chất.
Độ co giãn cung ngắn hạn vẫn hạn chế
Kỳ vọng trước đó là nguồn cung nhôm toàn cầu sẽ dần cải thiện khi công suất bị gián đoạn ở Trung Đông phục hồi và công suất luyện mới ở Indonesia tăng cường.
Mặc dù nguồn cung bổ sung vẫn được kỳ vọng sẽ gia nhập thị trường, tốc độ phục hồi vẫn là một yếu tố không chắc chắn quan trọng.
Indonesia đang nổi lên như một nguồn cung nhôm nguyên sinh mới ngày càng quan trọng, trong khi một số lò luyện Trung Đông đang dần khôi phục sản xuất. Tuy nhiên, công suất mới đưa vào vận hành cần thời gian để đạt tỷ lệ vận hành ổn định, đồng nghĩa với việc số tấn bổ sung có thể không bù đắp ngay lập tức những gián đoạn nguồn cung ngắn hạn ở nơi khác.
Phản ứng nguồn cung của Trung Quốc cũng trở nên kém linh hoạt hơn so với các chu kỳ trước.
Công suất vận hành nhôm nguyên sinh của Trung Quốc đã ở mức cao, trong khi trần công suất và hạn chế năng lượng của nước này giới hạn phạm vi cho một làn sóng mở rộng nội địa lớn khác.
Trong lịch sử, giá nhôm cao hơn có thể khuyến khích việc bổ sung công suất nhanh chóng ở Trung Quốc, cuối cùng đưa thêm nguồn cung vào thị trường và kìm hãm giá.
Cấu trúc hiện tại ngày càng khác biệt:
Giá cao hơn → Công suất vận hành của Trung Quốc đã gần mức cao → Nguồn cung tăng thêm ngày càng phụ thuộc vào các dự án ở nước ngoài → Phản ứng nguồn cung ngắn hạn chậm hơn.
Thay đổi cấu trúc này có nghĩa là giá nhôm toàn cầu có thể trở nên nhạy cảm hơn với gián đoạn nguồn cung, đặc biệt khi tồn kho trên sàn giao dịch đã ở mức thấp.
Sức mạnh rộng hơn của kim loại cơ bản tạo thêm động lực
Các yếu tố cơ bản riêng của nhôm không phải là yếu tố duy nhất đằng sau đợt tăng giá gần đây.
Sức mạnh của đồng và các kim loại cơ bản khác đã cải thiện tâm lý nhà đầu tư rộng hơn đối với kim loại công nghiệp, khuyến khích dòng vốn bổ sung vào nhôm. Điều này đã khuếch đại phản ứng giá vốn đã được tạo ra bởi tồn kho thấp và lo ngại nguồn cung.
Do đó, đợt tăng giá hiện tại có thể được đặc trưng là sự kết hợp của:
Tồn kho thấp + Phần bù rủi ro nguồn cung + Tâm lý kim loại cơ bản mạnh hơn + Mua theo đà.
Điều này cũng giúp giải thích tại sao giá nhôm LME đã tăng nhanh hơn mức cải thiện thấy được ở một số thị trường vật chất hạ nguồn.
Rủi ro địa chính trị tiếp tục tạo phí bảo hiểm nguồn cung
Bất ổn địa chính trị vẫn là một biến số quan trọng khác đối với thị trường nhôm quốc tế.
Trung Đông vẫn là trung tâm sản xuất và xuất khẩu nhôm nguyên sinh lớn. Do đó, sự không chắc chắn xung quanh cơ sở hạ tầng năng lượng khu vực, các tuyến vận chuyển và eo biển Hormuz tiếp tục ảnh hưởng đến kỳ vọng thị trường.
Ngay cả khi không có gián đoạn sản xuất lớn nào khác, rủi ro dai dẳng liên quan đến vận chuyển và cung cấp năng lượng vẫn có thể duy trì một khoản phí bảo hiểm địa chính trị trong giá nhôm.
Tuy nhiên, cần phân biệt điều này với sự sụt giảm sản lượng thực tế. Nếu căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt và hậu cần khu vực bình thường hóa, một phần phí bảo hiểm rủi ro này có thể giảm đi tương đối nhanh.
Đà tăng vẫn do nguồn cung dẫn dắt hơn là nhu cầu
Mặc dù giá nhôm LME tăng mạnh, tiêu thụ nhôm toàn cầu vẫn chưa cho thấy sự tăng tốc tương ứng.
Một số khu vực châu Á vẫn đang trong giai đoạn chậm lại theo mùa truyền thống, trong khi người tiêu dùng hạ nguồn tiếp tục mua hàng phần lớn theo nhu cầu cầm tay. Giá nhôm cao hơn cũng có thể ngăn cản việc tái dự trữ mạnh mẽ từ các nhà chế tạo và người dùng cuối.
Do đó, SMM tin rằng đợt tăng giá gần đây được định hình rõ hơn bởi:
Tồn kho thấp + lo ngại nguồn cung + tâm lý vĩ mô và thị trường cải thiện
thay vì một đặc điểm điển hình:
Đà tăng mạnh do nhu cầu dẫn dắt.
Sự phân biệt này sẽ rất quan trọng trong việc xác định liệu nhôm có thể duy trì mức tăng gần đây hay không.
Nếu nhu cầu vật chất bắt đầu cải thiện trong khi tồn kho sàn giao dịch vẫn thấp, giá có thể được hỗ trợ thêm. Tuy nhiên, nếu nhu cầu hạ nguồn vẫn trầm lắng trong khi sản xuất của Indonesia tăng lên và nguồn cung Trung Đông dần phục hồi, thì động lực tăng trưởng hiện tại có thể bắt đầu suy yếu.
Giá LME cao hơn hỗ trợ nhôm phế liệu
Sự gia tăng giá nhôm nguyên sinh cũng đang bắt đầu lan tỏa sang thị trường nhôm phế liệu toàn cầu.
Một số loại phế liệu được giao dịch quốc tế, bao gồm UBC và phế liệu ép đùn 6063 sạch, thường được định giá theo phần trăm giá nhôm LME hoặc dựa trên mức phí bảo hiểm hoặc chiết khấu so với giá LME. Kết quả là, giá LME cao hơn có thể trực tiếp nâng giá mua danh nghĩa của phế liệu nhôm ngay cả khi tỷ lệ phần trăm cơ bản không thay đổi.
Ngoài ra còn có hiệu ứng thay thế.
Khi nhôm sơ cấp trở nên đắt hơn, giá trị kinh tế của việc sử dụng nhôm tái chế tăng lên. Các nhà sản xuất có thể tìm cách tối ưu hóa hỗn hợp nguyên liệu thô bằng cách tăng tiêu thụ phế liệu ở những nơi khả thi về mặt kỹ thuật, qua đó hỗ trợ thêm cho nhu cầu phế liệu.
Hiệu ứng này có thể đặc biệt quan trọng đối với phế liệu chất lượng cao có thành phần hóa học ổn định, ít tạp chất và hạn chế nhiễm bẩn.
Tuy nhiên, giá phế liệu nhôm có thể không tăng cùng tốc độ với nhôm LME.
Nhu cầu đối với hợp kim nhôm thứ cấp vẫn tương đối thận trọng tại một số khu vực Đông Nam Á. Người mua ADC12 ở Malaysia và Thái Lan tiếp tục mua chủ yếu theo nhu cầu trước mắt. Nếu giá LME và phế liệu tiếp tục tăng trong khi giá ADC12 không tăng theo kịp, các nhà sản xuất nhôm thứ cấp có thể phải đối mặt với tình trạng biên lợi nhuận bị thu hẹp hơn nữa.
Điều này, đến lượt nó, sẽ hạn chế sự sẵn sàng chấp nhận giá phế liệu cao hơn của các lò luyện.
Do đó, mặc dù giá nhôm LME cao hơn được kỳ vọng sẽ hỗ trợ cả về chi phí lẫn thay thế cho phế liệu nhôm, mức độ tăng sẽ tiếp tục phụ thuộc vào nhu cầu nhôm thứ cấp ở hạ nguồn.
Phế Liệu Đang Trở Thành Nguyên Liệu Thô Mang Tính Chiến Lược Ngày Càng Tăng
Mối quan hệ giữa nhôm sơ cấp và phế liệu cũng đang trải qua một sự thay đổi cơ cấu dài hạn.
Tăng trưởng sản lượng nhôm tái chế dự kiến sẽ vượt nhôm sơ cấp trong những thập kỷ tới khi các nhà sản xuất tìm cách giảm tiêu thụ năng lượng và phát thải carbon đồng thời tăng hàm lượng tái chế.
Trong lịch sử, phần lớn hoạt động tái chế của ngành nhôm tập trung vào phế liệu trước tiêu dùng phát sinh trong quá trình sản xuất. Vật liệu này đã có tỷ lệ thu hồi tương đối cao.
Tuy nhiên, nguồn tăng trưởng chính tiếp theo được kỳ vọng đến từ phế liệu sau tiêu dùng.
Khi khối lượng nhôm lớn hơn được sử dụng trong xe cộ, tòa nhà, bao bì, máy móc, thiết bị năng lượng mặt trời và các ứng dụng khác hết vòng đời hữu ích, nguồn nhôm có thể thu hồi toàn cầu sẽ tiếp tục mở rộng.
Điều này có nghĩa là phế liệu nhôm đang dần chuyển từ việc được xem chủ yếu là nguyên liệu bổ sung sang trở thành nguồn nguyên liệu chiến lược hơn cho ngành công nghiệp nhôm.
Khi năng lực tái chế mở rộng trên toàn cầu, sự cạnh tranh đối với phế liệu sau tiêu dùng chất lượng cao, có thể truy xuất và dễ tái chế có thể gia tăng, có khả năng củng cố mối quan hệ giữa giá nhôm nguyên sinh và giá trị phế liệu cao cấp.
Triển vọng: Liệu giá nhôm có thể duy trì trên 3.300 USD/tấn không?
Trong thời gian tới, ba yếu tố sẽ đặc biệt quan trọng.
Thứ nhất, thị trường sẽ tiếp tục theo dõi xem tồn kho trên sàn LME và tại Trung Quốc có giảm thêm nữa hay không. Việc tiếp tục giảm tồn kho sẽ củng cố lo ngại về nguồn cung hữu hình hạn chế và hỗ trợ thêm cho giá.
Thứ hai, tốc độ phục hồi nguồn cung vẫn rất quan trọng. Việc phục hồi sản xuất nhanh hơn dự kiến ở Trung Đông hoặc tăng trưởng sản lượng mạnh hơn từ công suất mới vận hành tại Indonesia có thể dần xoa dịu những lo ngại về nguồn cung hiện tại.
Thứ ba, và quan trọng nhất, thị trường sẽ cần sự xác nhận từ nhu cầu thực tế.
Nếu đơn hàng hạ nguồn và hoạt động bổ sung tồn kho tăng cường, tồn kho thấp có thể khuếch đại tác động của tiêu thụ cải thiện và cung cấp thêm động lực tăng giá. Ngược lại, nếu nhu cầu người dùng cuối vẫn yếu, bản thân giá nhôm cao có thể bắt đầu kìm hãm hoạt động thu mua.
SMM cho rằng đợt tăng giá nhôm LME gần đây chủ yếu được thúc đẩy bởi tồn kho trên sàn giảm, độ co giãn nguồn cung ngắn hạn hạn chế, bất ổn địa chính trị và tâm lý mạnh lên trên toàn bộ nhóm kim loại cơ bản. Tồn kho hữu hình thấp có thể tiếp tục hỗ trợ trong ngắn hạn, nhưng nhu cầu hạ nguồn vẫn chưa hoàn toàn xác nhận sức mạnh của đợt tăng giá.
Khi sản xuất ở nước ngoài dần phục hồi và các công suất mới đi vào hoạt động, tính bền vững của giá nhôm trên mức 3.300 USD/tấn sẽ ngày càng phụ thuộc vào việc liệu nhu cầu thực tế có bắt kịp với biến động gần đây của giá tương lai hay không.
![Futures surged consecutively, premiums squeezed [SMM South China Spot Aluminum Daily Review]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/bHIPd20251217171651.jpg)
![Futures Continue to Surge, Spot Premium Faces Pressure [SMM South China Spot Aluminum Daily Review]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/wStpx20251217171650.jpg)