Dưới làn sóng mở rộng công suất vải điện tử, đường đua vàng mới của bạch kim [Phân tích của SMM]

Vải điện tử dẫn dắt bởi AI: Từ vật liệu hỗ trợ đến nền tảng sức mạnh tính toán

Vải điện tử (vải sợi thủy tinh cấp điện tử) là chất nền gia cường cốt lõi cho tấm phủ đồng (CCL), từ đó tạo ra bảng mạch in (PCB). Trước đây, vải điện tử chủ yếu được dùng làm vật liệu hỗ trợ, nhưng khi máy chủ AI nâng cao yêu cầu về số lớp PCB, tốc độ tín hiệu và độ ổn định, vải điện tử có hằng số điện môi thấp (Low-Dk) và tổn thất siêu thấp đã trở thành nhu cầu cứng, nâng cấp vải điện tử thành vật liệu nền tảng cốt lõi cho hạ tầng tính toán và truyền thông.

Sự thúc đẩy nhu cầu này dẫn đến nguồn cung thắt chặt và giá cả tăng cao. Lấy dữ liệu kinh doanh được công bố bởi công ty đầu ngành Honghe Technology làm ví dụ, giá trung bình của vải sợi thủy tinh cấp điện tử đã tăng từ 4,51 nhân dân tệ/mét trong quý 1 năm 2025 lên 9,78 nhân dân tệ/mét trong quý 1 năm 2026, tăng 116,85% so với cùng kỳ.

Toàn cảnh mở rộng năm 2026: Một "Cuộc chạy đua vũ trang vải điện tử"

Được thúc đẩy bởi nhu cầu AI, các công ty niêm yết công khai trong toàn chuỗi ngành đã liên tục công bố kế hoạch xây dựng dự án và triển khai công suất vải điện tử vào năm 2026, với cường độ chi tiêu vốn ở mức cao trong những năm gần đây. Chỉ dựa trên thông tin công khai, công suất mới được quy hoạch của các doanh nghiệp hàng đầu đã rất đáng kể: doanh số vải điện tử của China Jushi đạt 1,062 triệu mét vào năm 2025, đứng đầu ngành; riêng Jushi đã công bố khoảng 570 triệu mét công suất quy hoạch mới trong hai tháng qua. Nhiều doanh nghiệp hiện đang hoạt động hết công suất và tiêu thụ toàn bộ sản phẩm.

Kéo sợi thủy tinh và Đầu kéo Pt-Rh

Sự ra đời của vải điện tử bắt đầu ở nhiệt độ siêu cao khoảng 1600°C: nguyên liệu thô như cát thạch anh và pyrophyllite được nấu chảy thành thủy tinh lỏng, chảy qua một đầu kéo hợp kim được chế tạo chính xác từ bạch kim và rhodi, phun ra từ hàng nghìn vòi phun kích thước micromet. Được kéo bởi máy kéo sợi tốc độ cao, nó được kéo dài thành sợi thủy tinh mảnh hơn sợi tóc người (xuống dưới 9 micron). Đầu kéo này là bộ phận then chốt của dây chuyền sản xuất sợi thủy tinh và là điểm khởi đầu cho nhu cầu bạch kim:

• Tính không thể thay thế: Trong môi trường thủy tinh nóng chảy 1300–1600°C, kim loại thông thường sẽ nhanh chóng bị oxy hóa, ăn mòn hoặc thậm chí tan chảy; chỉ có hợp kim Pt-Rh sở hữu khả năng kết hợp chịu nhiệt độ cao, chống ăn mòn thủy tinh lỏng và dẫn điện để kiểm soát nhiệt độ.
• Thuộc tính tiêu hao vĩnh viễn: Búi kéo sợi chịu mài mòn liên tục dưới tác động của nhiệt độ cao, tuổi thọ khoảng 1–1,5 năm (ngắn hơn đối với búi kéo sợi tiêu chuẩn; búi kéo sợi tăng cường phân tán có thể đạt 12–18 tháng), dẫn đến nhu cầu mua lại rất mạnh. Năm 2025, tổng lượng tồn kho búi kéo sợi Pt-Rh đang hoạt động trong toàn ngành đạt 85,7 tấn, với hơn 10.000 búi kéo sợi đang vận hành.
• Ngưỡng đầu tư vốn: Đối với dây chuyền sản xuất sợi thô trực tiếp quy mô 100 nghìn tấn, chỉ riêng khoản đầu tư vào hợp kim Pt-Rh đã tăng từ khoảng 200 triệu nhân dân tệ lên khoảng 450 triệu nhân dân tệ; mỗi tấn sợi điện tử sản xuất ra cần khoảng 6.300–6.900 nhân dân tệ đầu tư vào búi kéo sợi Pt-Rh.
• Khối lượng nhu cầu: Ngành công nghiệp sợi thủy tinh toàn cầu có nhu cầu hàng năm về bạch kim khoảng 700.000 ounce (tương đương khoảng 21,8 tấn). Lượng bạch kim lưu thông trong toàn bộ vòng đời của búi kéo sợi tại Trung Quốc vượt quá 3,5 triệu ounce (tương đương khoảng 109 tấn). Lượng nhập liệu hàng năm cho các nhà sản xuất búi kéo sợi đã tăng gấp đôi trong 5 năm qua. Năm 2025, tổng khối lượng búi kéo sợi bạch kim-rhodium đang hoạt động trên toàn cầu vào khoảng 85,7 tấn, với hơn 10.000 búi kéo sợi đang vận hành. Tuổi thọ của búi kéo sợi khoảng 1–1,5 năm, đòi hỏi bảo trì hoặc thay thế cho hơn 10.000 đơn vị mỗi năm. Trung Quốc chiếm hơn 60% công suất sợi thủy tinh toàn cầu, là thị trường tiêu thụ lớn nhất; theo đó, phần lớn lượng tồn kho đang hoạt động tập trung tại các dây chuyền sản xuất trong nước.

Nhìn chung, vải điện tử đã trở thành một cực tăng trưởng nhu cầu rõ ràng khác đối với bạch kim, sau năng lượng hydro. Hợp kim bạch kim-rhodium là vật tư tiêu hao cốt lõi cho búi kéo sợi trong lò bể sợi thủy tinh. Việc thiết lập dây chuyền sản xuất mới đòi hỏi một lượng nhập liệu ban đầu lớn, trong khi tổn thất bay hơi liên tục trong quá trình sản xuất tạo thành tiêu thụ ròng liên tục. Làn sóng mở rộng công suất PCB cao cấp lần này, được thúc đẩy bởi sức mạnh tính toán AI, thúc đẩy cả sản lượng lẫn giá của vải điện tử, đẩy nhanh việc triển khai công suất cho vải siêu mỏng và vải đặc biệt có hằng số điện môi thấp. Điều này dẫn đến mức tăng kép về mua sắm búi kéo sợi mới và tổn thất khi chạy hết công suất, mang lại tăng trưởng biên cho nhu cầu bạch kim công nghiệp. Xét về quy mô, nhu cầu tổng thể của ngành sợi thủy tinh vẫn nhỏ hơn so với chất xúc tác ô tô, nhưng có độ co giãn theo chu kỳ cao và liên kết chặt chẽ với chuỗi cung ứng AI, là điểm tăng trưởng cơ cấu không thể bỏ qua trên mặt cầu bạch kim. Hiện tại, định giá cốt lõi của bạch kim vẫn bị chi phối bởi các yếu tố vĩ mô, nguồn cung khoáng sản và nhu cầu chất xúc tác tự động, trong khi vải điện tử chủ yếu khuếch đại kỳ vọng về sự cân bằng cung cầu chặt chẽ ở biên.