Vượt xa tăng trưởng sản xuất: Yếu tố thúc đẩy thành tích vượt trội của Valterra Platinum nửa đầu 2026

Nửa năm nổi bật và những yếu tố đằng sau

Valterra Platinum là một trong những nhà sản xuất kim loại nhóm bạch kim lớn nhất thế giới, bao gồm sáu kim loại: bạch kim, palladium, rhodium, ruthenium, iridium và vàng. Công ty vận hành năm mỏ ở Nam Phi và Zimbabwe, đồng thời thu mua và chế biến tinh quặng từ các nhà sản xuất khác. Trong sáu tháng tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2026, công ty báo cáo doanh thu thuần đạt 81,8 tỷ Rand, tăng 93% và lợi nhuận điều chỉnh trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ dần đạt 33,4 tỷ Rand, so với 6,6 tỷ Rand cùng kỳ năm trước. Ban lãnh đạo mô tả đây là mức tăng gấp bốn lần và là lợi nhuận bán niên cao thứ ba trong lịch sử công ty. Mức tăng trưởng này đến rất ít từ việc khai thác thêm quặng. Phần lớn đến từ giá cả và một phần đáng kể đến từ việc giải phóng kim loại mà công ty đã khai thác và lưu kho trước đó.

Từ Mỏ đến Nhà máy Tinh luyện: Valterra Bán Nhiều Kim loại Hơn Khai thác

Khai thác và bán hàng cách nhau vài tháng chế biến. Quặng được nghiền và xay thành tinh quặng, tinh quặng đó được nấu chảy và chỉ sau đó mới được tinh luyện thành kim loại thành phẩm. Do độ trễ này, một công ty có thể tinh luyện và bán nhiều kim loại hơn trong một khoảng thời gian nhất định so với sản lượng mỏ khai thác, đơn giản bằng cách xử lý lượng nguyên liệu tồn trong quy trình. Đó chính là điều đã xảy ra. Đối với Valterra, hàm lượng kim loại trong tinh quặng chỉ tăng 4% lên 1,52 triệu ounce, trong khi sản lượng tinh luyện tăng 25% lên 1,74 triệu ounce. Do đó, sản lượng tinh luyện đạt gấp 1,15 lần những gì các mỏ cung cấp, so với mức 0,95 lần của một năm trước đó, một sự chuyển biến từ việc thêm 74.000 ounce vào quy trình sang giải phóng 223.000 ounce khỏi quy trình.

Riêng quý hai, tỷ lệ này là 1,24 lần. Biểu đồ thứ hai cho thấy nguyên liệu thô đến từ đâu. Các mỏ của Valterra tự sản xuất nhiều hơn 9%, đạt 1,01 triệu ounce, trong khi tinh quặng mua từ các nhà sản xuất khác giảm 6% xuống còn 507.100 ounce. Tinh quặng từ bên thứ ba hiện chiếm 33,4% tổng nguyên liệu đầu vào, giảm từ 36,8% và chỉ còn 32,2% trong quý hai.

Mỏ nào Đã Sản xuất và Những Gì Khác Được Khai thác Lên

Các mỏ của Valterra không thể thay thế cho nhau, vì mỗi thân quặng chứa một hỗn hợp kim loại khác nhau. Mogalakwena là mỏ lớn nhất về sản lượng, sản xuất 441.200 ounce trong nửa năm, bao gồm 188.800 ounce bạch kim và 202.100 ounce palladium. Amandelbult sản xuất tổng cộng 274.100 ounce, ít bạch kim hơn Mogalakwena với 137.800 ounce, nhưng lại nhiều rhodium hơn gấp đôi với 25.100 ounce và nhiều kim loại phụ hơn với 47.200 ounce. Điều này quan trọng, vì rhodium và các kim loại phụ có hiệu suất giá mạnh nhất trong kỳ. Amandelbult cũng khai thác quặng giàu hơn và xay nhiều hơn 66% so với một năm trước đó, do bị ảnh hưởng bởi lũ lụt trong kỳ so sánh. Mototolo sản xuất 126.800 ounce, Unki 103.500 ounce và Modikwa 66.200 ounce theo tỷ lệ 50% của Valterra.

Ngoài ra, sản lượng Chrome tăng 66% lên 576.000 tấn và tập đoàn thu hồi được 48,5 kg chrome cho mỗi tấn quặng xay, so với 30,0 kg một năm trước đó. Chrome được sản xuất tại Amandelbult, Mototolo và Modikwa và doanh thu từ đó giúp bù đắp chi phí khai thác.

Giá cả: Đỉnh điểm trong Quý Một, Sau đó Hạ nhiệt

Vì Valterra bán sáu kim loại cùng một lúc, công ty báo cáo một mức giá trung bình cho hỗn hợp này, được gọi là giá rổ. Tính bằng đô la, giá rổ đó đã tăng từ 1.508 đô la Mỹ một ounce trong quý hai năm 2025 lên đỉnh 2.911 đô la Mỹ trong quý một năm 2026, sau đó giảm xuống còn 2.710 đô la Mỹ trong quý hai. Tính trung bình trong nửa năm, giá đạt 2.801 đô la Mỹ, tăng 85% và là mức trung bình sáu tháng cao nhất mà công ty đạt được kể từ nửa đầu năm 2021. Tính bằng Rand, mức tăng nhỏ hơn ở mức 66%, đạt 45.993 Rand một ounce, vì đồng Rand mạnh lên từ 18,39 Rand đổi một đô la lên 16,44 Rand và đồng nội tệ mạnh hơn khiến mỗi đô la doanh thu chuyển đổi thành ít Rand hơn. Các kim loại ít được biết đến hơn đã dẫn dắt xu hướng này. Giá Ruthenium tăng 167%, bạch kim tăng 106%, rhodium tăng 94%, iridium tăng 71%, palladium tăng 59% và vàng tăng 56%.

Valterra báo cáo rằng mỗi kim loại trong số này đều đạt đỉnh trong quý một, một số đạt mức cao nhất trong nhiều năm hoặc kỷ lục, trước khi hạ nhiệt trong quý hai nhưng vẫn cao hơn nhiều so với mức năm 2025.

Tiền đến từ Đâu: Sự Phục hồi của Amandelbult và Sổ Đặt hàng Lớn hơn từ Trung Quốc

Biểu đồ đầu tiên bên dưới phân tích mức tăng 26,8 tỷ Rand trong thu nhập theo từng hoạt động và một tài sản nổi bật. Amandelbult chuyển từ khoản lỗ 1,1 tỷ Rand sang lợi nhuận 7,8 tỷ Rand, cải thiện 8,9 tỷ Rand, tương đương khoảng một phần ba tổng mức tăng của tập đoàn. Mogalakwena tăng thêm 5,8 tỷ Rand, tinh quặng mua ngoài và chế biến theo hợp đồng tăng thêm 4,8 tỷ Rand, Mototolo 2,6 tỷ Rand, Unki 2,2 tỷ Rand và Modikwa 1,2 tỷ Rand, cùng với 1,2 tỷ Rand khác từ kinh doanh thương mại, các khoản mục của công ty và các hoạt động khai thác khác. Biểu đồ thứ hai chuyển sang khách hàng. Trung Quốc tăng từ 6,0% lên 15,1% tổng doanh thu bán hàng, trị giá khoảng 12,2 tỷ Rand, trong khi Hồng Kông giảm từ 8,1% xuống 3,6%, Nhật Bản từ 29,5% xuống 24,4% và Vương quốc Anh từ 28,5% xuống 26,9%.

Một điểm cần lưu ý rõ ràng. Những con số này ghi nhận vị trí của khách hàng, vì vậy chúng phản ánh các tuyến đường ký kết hợp đồng và giao dịch cũng như nơi kim loại cuối cùng được sử dụng.

Triển vọng Chung

Valterra giữ nguyên mục tiêu sản xuất năm 2026 là từ 3,0 đến 3,4 triệu ounce và dự kiến tỷ trọng sẽ nghiêng về nửa cuối năm, với chi tiêu vốn từ 17,0 đến 18,0 tỷ Rand. Chi phí được kiểm soát tốt, với chi phí khai thác bằng tiền mặt cho mỗi ounce gần như không đổi ở mức 20.677 Rand và chi phí duy trì toàn bộ rộng hơn giảm 21% tính theo đô la xuống còn 996 đô la Mỹ một ounce, mặc dù phần lớn sự cải thiện tính bằng đô la đó phản ánh đồng Rand mạnh hơn và thu nhập từ sản phẩm phụ cao hơn chứ không phải là việc cắt giảm chi phí thực sự. Lạm phát chi phí đầu vào vào khoảng 7,2%, trong đó khoảng một điểm phần trăm, tương đương 0,3 tỷ Rand, được cho là do xung đột ở Trung Đông và ban lãnh đạo hiện dự kiến chi phí đơn vị sẽ ở mức cao hơn trong phạm vi hướng dẫn.

Có ba điều đáng chú ý trong nửa cuối năm. Thứ nhất, việc giải phóng khỏi quy trình đã thổi phồng sản lượng tinh luyện không thể lặp lại vô thời hạn. Thứ hai, tinh quặng mua ngoài được hướng dẫn sẽ giảm xuống còn 0,8 đến 0,9 triệu ounce vào năm 2028, điều này thắt chặt nguyên liệu đầu vào có sẵn cho các nhà máy chế biến của Valterra. Thứ ba, hướng dẫn giả định tỷ giá 17,00 Rand đổi một đô la so với mức 16,44 Rand thực tế đạt được, vì vậy đồng Rand tiếp tục mạnh lên sẽ làm giảm doanh thu Rand ngay cả khi giá đô la giữ vững. Mục tiêu cả năm của Unki đã bị cắt giảm xuống còn 200.000 - 220.000 ounce do điều kiện nền đất ở một khu vực có hàm lượng cao hơn, với khối lượng kế hoạch không đổi, vì vậy đây là vấn đề về hàm lượng chứ không phải về khối lượng.

Về nhu cầu, xe cộ chiếm khoảng hai phần ba lượng tiêu thụ bạch kim, palladium và rhodium và dự kiến nhu cầu sẽ giảm khoảng 3% vào năm 2026, trong khi nguồn cung mỏ toàn cầu của ba kim loại chính có khả năng giảm khoảng 3%. Valterra kỳ vọng bạch kim sẽ tiếp tục trong tình trạng thiếu hụt nguồn cung và chỉ ra các nguồn cầu mới hơn bao gồm trí tuệ nhân tạo và các trung tâm dữ liệu, ước tính hiện ở mức 200.000 - 400.000 ounce một năm, với tiềm năng tăng gấp năm lần vào năm 2030. Các quan hệ đối tác với Umicore ở Đức, Pujing Chemicals ở Trung Quốc, Sibanye-Stillwater và Johnson Matthey nhằm mục đích xây dựng nhu cầu công nghiệp đó.