I. Diễn biến thị trường: Ba tín hiệu lớn đồng loạt xuất hiện, “đèn giao thông” cho sự dịch chuyển logic bật sáng
Trong tuần cuối tháng 7, thị trường nhôm thỏi Trung Quốc chứng kiến một loạt tín hiệu vừa mâu thuẫn vừa bổ trợ lẫn nhau:
① Tồn kho giảm tốc độ nhanh hơn: tồn kho tại các trung tâm tiêu thụ chính ở mức 953.000 tấn, giảm 53.000 tấn trong tuần, rơi xuống dưới ngưỡng 1 triệu tấn;
② Lượng xuất kho giảm đáng kể: lượng xuất kho hàng tuần đạt 127.700 tấn, giảm 9.700 tấn so với tuần trước, đánh mất lợi thế so với mức cao gần bốn năm cùng kỳ;
③ Miền Nam tăng giá ngược dòng: Phật Sơn ghi nhận mức chênh lệch giá 115 nhân dân tệ/tấn so với hợp đồng 2608, nới rộng thêm 50 nhân dân tệ/tấn trong tuần, đưa Phật Sơn trở thành khu vực có lượng tồn kho giảm mạnh nhất và mức chênh lệch cao nhất tuần này;
Đánh giá của SMM:Tồn kho giảm trong khi các chỉ báo cầu suy yếu – lượng xuất kho giảm và giao dịch ảm đạm tại miền Đông và miền Trung – cho thấy đợt giảm tồn kho lần này không còn đến từ phía cầu. Động lực thực sự đằng sau tốc độ giảm tồn kho nhanh hơn trong tuần này đến từ phía cung với “nhịp giao hàng chậm lại”, đặc biệt khi lượng nhập về miền Nam sụt giảm mạnh so với tháng trước. Kiểu “giảm tồn kho do cung co hẹp” này khác biệt cơ bản với “giảm tồn kho do xuất kho” hồi tháng 6: một khi hoạt động giao hàng khôi phục, đường dốc giảm tồn kho có thể chậm lại nhanh chóng; trong khi tăng trưởng xuất kho đến từ tiêu thụ thực của người dùng cuối và bền vững hơn.
II. Bức tranh tồn kho toàn cảnh: Phá ngưỡng 1 triệu tấn, giảm 512.000 tấn – mức đỉnh gần đây
1. Mức tuyệt đối và tốc độ giảm tồn kho
Theo thống kê của SMM, tính đến ngày 30 tháng 7, tồn kho nhôm thỏi tại các trung tâm tiêu thụ chính của Trung Quốc ở mức 953.000 tấn, giảm 26.000 tấn so với thứ Hai tuần này (27/7) và giảm 53.000 tấn so với thứ Năm tuần trước. Từ mức đỉnh 1,465 triệu tấn hồi đầu tháng 5, tổng lượng tồn kho giảm trong đợt này đạt 512.000 tấn, tương đương mức giảm 35%. Cả khối lượng tuyệt đối và tỷ lệ đều là mức cao nhất trong ba năm qua.
So sánh cùng kỳ trong ba năm, mức tồn kho tuyệt đối cuối tháng 7/2026 vẫn cao hơn khoảng 300.000-350.000 tấn so với cùng kỳ năm 2024 và 2025, nhưng độ dốc giảm tồn kho lũy kế dốc hơn hẳn – cùng kỳ năm 2024 và 2025 mới chỉ giảm lần lượt 26% và 30%, trong khi năm 2026 đã đạt 35%, cho thấy đặc điểm “nền cao, giảm tồn kho gia tốc”. Dự kiến trong tháng 8, mức tồn kho sẽ tiến gần hơn về giá trị trung bình lịch sử.
2. Xu hướng xuất kho: Từ “đỉnh xung” sang “thoái lui khỏi vùng cao”
Lượng xuất kho đỉnh hồi tháng 6 từng chạm mức cao nhất gần 4 năm (170.000 tấn trong một tuần), nhưng liên tục hạ nhiệt sau khi bước sang tháng 7. Lượng xuất kho nhôm thỏi hàng tuần của Trung Quốc giảm xuống còn 127.700 tấn, thấp hơn 9.700 tấn so với tuần trước, tạm thời đánh mất lợi thế so với cùng kỳ những năm gần đây . Sự dịch chuyển của xuất kho từ “bùng nổ kiểu xung” sang “suy giảm theo xu hướng” trở thành thước đo cốt lõi để đánh giá chất lượng của chu kỳ giảm tồn kho này.
Ba yếu tố kìm hãm xuất kho:
- trung tâm giá nhôm phục hồi gây áp lực lên hoạt động mua vào của hạ nguồn: giá nhôm SHFE đi lên từ tháng 7, làm suy yếu ý định mua của người dùng cuối trong bối cảnh giá cao, tâm lý thu mua hạ nhiệt;
- phí gia công phôi nhôm giảm làm xói mòn hiệu ứng thay thế: logic thay thế trước đó giữa nhôm thỏi và phôi nhôm suy yếu đáng kể, kéo theo nhu cầu “thay thế” đối với nhôm thỏi giảm sút;
- mùa thấp điểm truyền thống vẫn tiếp diễn ở người dùng cuối: các ngành như bất động sản, vật liệu xây dựng, ô tô đồng loạt chịu áp lực, hoạt động chủ yếu là bổ sung hàng theo nhu cầu thiết yếu, trong khi ý chí chủ động dự trữ hạn chế.
- Tiêu chí then chốt: Đợt “giảm tồn kho do xuất kho tăng vọt” hồi tháng 6 mang tính bền vững khá cao, bởi nó được thúc đẩy từ tiêu thụ hạ nguồn; ngược lại, tổ hợp hiện tại “xuất kho suy yếu + tồn kho giảm nhanh” phản ánh “giảm tồn kho thụ động” do cung co hẹp theo giai đoạn. Một khi nhịp giao hàng của thượng nguồn hồi phục hoặc một tuần có lượng hàng về dồn dập tại miền Nam, quỹ đạo giảm tồn kho có thể chậm lại từng đợt, thậm chí có thể xuất hiện một tuần tích tụ tồn kho.
3. Giá giao ngay miền Nam: lượt hàng về giảm mạnh là động lực cốt lõi cho sự nới rộng chênh lệch giá
Tại Phật Sơn, chênh lệch giá giao ngay nới rộng thêm 50 nhân dân tệ/tấn trong tuần lên 115 nhân dân tệ/tấn, trở thành thị trường mạnh nhất trong ba khu vực. Việc chênh lệch giá mạnh lên nhận được sự hỗ trợ từ ba tầng:
① Lượng hàng về giảm mạnh – biến số cốt lõi: tỷ lệ nhôm lỏng duy trì ở mức cao dai dẳng tại các nhà máy thượng nguồn Tây Nam đã chèn ép mạnh sản lượng đúc thỏi, định hình xu hướng nguồn cung khan hiếm; bên cạnh đó, một số tồn kho vô hình và nhôm nhập khẩu dần được giải phóng và sắp hoàn tất, khiến lượng hàng về co về trạng thái thắt chặt. Đây là lý do chính khiến chênh lệch giá tại Phật Sơn mạnh lên một cách rõ rệt; các yếu tố còn lại chỉ là “bộ khuếch đại”.
② Hoạt động mua gom quyết liệt của các đầu mối lớn – chất xúc tác ngắn hạn: giữa tuần, các đầu mối lớn tích cực đẩy giá mua vào và tạo thanh khoản thị trường, trong khi bên bán giữ vững kỳ vọng tăng giá, hạn chế bán ra, càng khuếch đại tín hiệu giao ngay về tình trạng khan hàng.
③ Sức bật của nhu cầu thiết yếu – xuất kho tăng ngược dòng: lượng xuất kho hàng tuần tại Phật Sơn ghi nhận 30.400 tấn , tăng thay vì giảm. Nhu cầu thiết yếu của hạ nguồn thể hiện sức chống chịu tốt, mức chấp nhận giá cao khả quan hơn so với miền Đông và miền Trung, tạo ra sàn cầu cho chênh lệch giá.
Phân tích của SMM: bản chất việc chênh lệch giá tại Phật Sơn mạnh lên là “chênh lệch giá do cung co hẹp”, chứ không phải do cầu mở rộng. Trong tháng 8, tỷ lệ nhôm lỏng tại Tây Nam Trung Quốc dự kiến sẽ cải thiện đều đặn. Sau khi lợi thế về giá của Foshan's trở nên rõ rệt, có thể thu hút một phần nguồn cung tăng thêm, nhưng việc hàng về bổ sung vẫn cần thời gian. Trong ngắn hạn, miền Nam sẽ duy trì trạng thái giảm tồn kho song hành cùng chênh lệch giá cao.
3. Triển vọng tháng 8: Xu hướng giảm tồn kho không đổi, nhưng hiệu quả của "giảm tồn kho do cung" vẫn cần kiểm chứng
Theo thống kê của SMM, trong tháng 7/2026 (31 ngày), sản lượng nhôm của Trung Quốc tăng 1,6% so với cùng kỳ và tăng 3,5% so với tháng trước. Dù sản lượng phục hồi theo tháng, tỷ lệ nhôm lỏng đầu ra vẫn tiếp tục tăng: tỷ lệ nhôm lỏng trong tháng tăng 1,1 điểm phần trăm so với tháng trước lên 78,3%, nhỉnh hơn một chút so với dự báo đầu tháng. Dựa trên cách tính tỷ lệ nhôm lỏng của SMM, sản lượng nhôm đúc của Trung Quốc trong tháng 7 giảm 15,1% so với cùng kỳ và giảm 1,4% so với tháng trước.Sản lượng vẫn tăng so với cùng kỳ, nhưng nguồn cung vật chất từ phía đúc lại giảm đáng kể—đây là yếu tố cơ bản nhất hỗ trợ việc tiếp tục giảm tồn kho, và cũng là cơ sở cho xu hướng giảm tồn kho không đổi trong tháng 8.
SMM cho rằng, bước sang tháng 8, trong bối cảnh cung cầu yếu, logic giảm tồn kho tổng thể đối với nhôm thỏi Trung Quốc vẫn không thay đổi, nhưng động lực cốt lõi đã chuyển từ “đà tăng của nhu cầu xuất kho” sang “thu hẹp nguồn cung + tốc độ giao hàng”:
- Phía cung tiếp tục thu hẹp: trong tháng 8, tỷ lệ nhôm lỏng dự kiến tăng lên 78,5%, tiếp tục thu hẹp sản lượng đúc. Khi quá trình chuẩn hóa năng lực sản xuất nhôm của Trung Quốc tiến triển, dư địa tăng thêm nguồn cung nhôm thỏi là hạn chế;
- Lượng hàng đến Hoa Nam vẫn khan hiếm: tỷ lệ nhôm lỏng cao ở Tây Nam Trung Quốc và khó khăn trong ngắn hạn trong việc cải thiện đáng kể tốc độ vận chuyển từ Tây Nam đến Hoa Nam khiến cho tình trạng khan hiếm hàng đến tại Phật Sơn vẫn tiếp diễn;
- Phía cầu có độ linh hoạt hạn chế: tháng 8 vẫn đang trong mùa thấp điểm truyền thống, việc mua sắm từ hạ nguồn chủ yếu để dự trữ nhu cầu cứng. Ngoài ra, giá nhôm gần đây đã được giữ vững, khiến khối lượng hàng xuất kho khó có thể tăng vọt trở lại và phá vỡ các mức cao trước đó.
-
Cửa sổ xuất khẩu đã thu hẹp đáng kể: trong tuần này, tỷ giá SHFE/LME tiếp tục phục hồi. Tính đến ngày 30 tháng 7, tỷ giá SHFE/LME đã bật lên 7,4, tăng 13,8% so với mức thấp trước đó là 6,5. Mức lỗ nhập khẩu thu hẹp xuống còn khoảng 3.300 NDT/tấn, hẹp hơn 45% so với mức lỗ tối đa trước đó là 7.604 NDT/tấn.
Sự khác biệt chính: Đợt giảm tồn kho tháng 6 được thúc đẩy bởi sự bùng nổ lượng hàng xuất kho—lượng xuất kho 170.000 tấn đạt mức cao nhất gần bốn năm, được hỗ trợ bởi tiêu thụ hạ nguồn thực sự, khiến nó có tính bền vững cao. Đợt giảm tồn kho hiện tại được thúc đẩy bởi sự chậm lại của tốc độ giao hàng—lượng xuất kho đã giảm xuống còn 127.700 tấn. Khi tình trạng thu hẹp nguồn cung giảm bớt, tốc độ giảm tồn kho sẽ nhanh chóng chậm lại. Sự khác biệt cốt lõi giữa hai đợt nằm ở chỗ: giảm tồn kho do cầu kéo có nghĩa là “hạ nguồn đang mua”, trong khi giảm tồn kho do cung đẩy có nghĩa là “thượng nguồn không có khối lượng”. "Cái trước là quá trình giảm hàng tồn kho chủ động, còn cái sau là giảm hàng tồn kho bị động.Do đó, sự hỗ trợ từ phía cung sẽ quyết định xu hướng tiếp tục giảm hàng tồn kho, nhưng diễn biến từ phía cầu sẽ quyết định tốc độ giảm hàng tồn kho sau đó.
