Vàng: Lo lắng nhưng quá trình tạo đáy vẫn nguyên vẹn

27 tháng 7 năm 2026

Quá trình có thể hình thành đáy của thị trường vàng quanh mức 4.000 USD vẫn biến động mạnh. Sau khi bứt phá lên trên đường xu hướng giảm vốn đã khống chế giá từ cuối tháng 5, vàng nhanh chóng tăng vọt lên 4.165 USD trước khi quay đầu giảm gần hết mức tăng đó hôm qua khi căng thẳng xung quanh xung đột Iran và giá dầu tăng cao lại leo thang.

Do đó, biến động giá quanh mốc tâm lý quan trọng 4.000 USD vẫn mong manh và cực kỳ biến động. Một ngày, vàng tăng 100 USD; ngày hôm sau, nó lại giảm 100 USD. Tuy nhiên, triển vọng về một quá trình hình thành đáy thành công, tiếp sau là đảo chiều xu hướng và phục hồi rộng hơn – hay thậm chí là đợt tăng giá mùa hè – vẫn còn nguyên.

Vàng Phản Ánh Sự Tái Định Hình Thị Trường Toàn Cầu

Thị trường tài chính tiếp tục bị chi phối bởi sự kết hợp dày đặc bất thường giữa bất ổn địa chính trị và thay đổi cấu trúc trong hệ thống tiền tệ toàn cầu – và không đâu thể hiện rõ hơn ở thị trường vàng.

Sau mức cao kỷ lục xấp xỉ 5.600 USD/ounce hồi tháng 1, vàng đã điều chỉnh mạnh xuống dưới 4.000 USD, chịu áp lực từ chốt lời, chiến tranh Iran, kỳ vọng lãi suất tăng và đà tăng khiêm tốn của đồng đô la Mỹ.

Chỉ tính riêng quý 2, vàng giảm khoảng 14%, trong khi bạc mất khoảng 22%. Tuy nhiên, việc coi đợt điều chỉnh này là kết thúc của thị trường tăng giá dài hạn sẽ là nhầm lẫn giữa thoái lui chu kỳ với thay đổi cấu trúc. Các yếu tố cơ bản nền tảng tiếp tục ủng hộ quan điểm rằng mức cao kỷ lục tháng 1 không đánh dấu chấm hết cho thị trường tăng giá thế tục của vàng.

Ngân Hàng Trung Ương Vẫn Là Động Lực Chính

Trụ cột cơ bản của thị trường vàng tăng giá tiếp tục là nhu cầu từ các ngân hàng trung ương. Trong bốn năm qua, các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đã mua trung bình 1.000 tấn vàng mỗi năm – gần gấp đôi tốc độ ghi nhận trong thập kỷ trước.

Theo khảo sát mới nhất của Hội đồng Vàng Thế giới, 45% nhà quản lý dự trữ kỳ vọng sẽ tăng lượng vàng nắm giữ trong 12 tháng tới. Xu hướng này không đơn thuần là phòng ngừa rủi ro ngắn hạn trước biến động thị trường, mà phản ánh chiến lược dài hạn nhằm đa dạng hóa khỏi đồng đô la Mỹ – điểm neo duy nhất của hệ thống tiền tệ toàn cầu.

Phi Đô La Hóa Tiếp Tục Có Đà

Bối cảnh địa chính trị rộng lớn hơn củng cố xu hướng phi đô la hóa đang diễn ra. Trong khi Hoa Kỳ tiếp tục chiến dịch quân sự và chiến tranh trên không mang tính hung hăng—nhưng thiếu trọng tâm chiến lược và, theo luật pháp quốc tế, là bất hợp pháp—chống lại Iran bằng vũ khí của thế kỷ 20, Tehran đã đáp trả bằng một chiến lược bất đối xứng.

Hết cơ sở quân sự này đến cơ sở quân sự khác của Hoa Kỳ trên khắp Trung Đông đang bị nhắm mục tiêu với độ chính xác đáng kể bằng tên lửa, máy bay không người lái và tên lửa hành trình. Không lâu nữa, Hoa Kỳ có thể thấy mình không chỉ thiếu hụt bom đạn dẫn đường chính xác và các hệ thống phòng không—bao gồm tên lửa không đối không, đất đối không và các thiết bị đánh chặn phòng thủ tên lửa—mà còn thiếu cả những căn cứ tác chiến khả thi. Nếu không có đường băng hoạt động và nguồn cung nhiên liệu đầy đủ, sự chuyển đổi mô hình trong chiến tranh hiện đại đang diễn ra trên Vịnh Ba Tư có thể trở nên không thể phớt lờ, ngay cả với phương Tây. Độ chính xác trong các cuộc tấn công của Iran's, tất nhiên, đang được Trung Quốc và Nga hỗ trợ đáng kể, vì cả hai nước đều không sẵn sàng để Iran sụp đổ.

Trong bối cảnh đó, một trong những diễn biến đáng chú ý nhất những tuần gần đây lại ít được chú ý. Bắt đầu từ ngày 24 tháng 7, các ngân hàng lớn nhất của Trung Quốc—bao gồm Ngân hàng Công thương Trung Quốc (ICBC)—sẽ đình chỉ giao dịch vàng giấy lẻ thông qua Sàn Giao dịch Vàng Thượng Hải.

Về mặt chính thức, động thái này nhằm mục đích quản lý rủi ro sau một thời kỳ biến động tăng cao khiến các nhà đầu tư cá nhân chịu tổn thất đáng kể từ các sản phẩm có đòn bẩy. Giao dịch vàng giấy mang tính đầu cơ đang bị hạn chế, trong khi quyền sở hữu vàng vật chất, kế hoạch tiết kiệm vàng, quỹ ETF vàng và chiến lược dự trữ của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc vẫn không bị ảnh hưởng.

Bất kể lý do chính thức được đưa ra, động thái này cũng có thể được hiểu là một bước tiến xa hơn khỏi một hệ thống tài chính mà trong đó các thị trường giấy tờ phương Tây như COMEX và Hiệp hội Thị trường Vàng thỏi London (LBMA) tạo điều kiện cho việc khám phá giá thông qua đòn bẩy rộng rãi, cho phép nhiều khiếu nại trên giấy tờ tồn tại đối với mỗi ounce vàng vật chất.

Bằng cách khuyến khích các nhà đầu tư Trung Quốc chuyển sang sở hữu vật chất, Trung Quốc đang dần thay đổi cán cân quyền lực giữa thị trường vàng giấy tờ và vàng vật chất. Sự phát triển này gợi nhớ đến những tiền lệ lịch sử như sự sụp đổ của London Gold Pool năm 1968, mặc dù lần này quá trình chuyển đổi có nhiều khả năng diễn ra từ từ, có trật tự và phần lớn không được chú ý.

Địa chính trị gặp lạm phát đình trệ

Sự tái điều chỉnh tiền tệ này đang diễn ra trong bối cảnh địa chính trị ngày càng trở nên đáng lo ngại ngay cả đối với những nhà quan sát thị trường kỳ cựu.

Theo Triển vọng Kinh tế Thế giới của Quỹ Tiền tệ Quốc tế, cuộc xung đột ở Trung Đông đang gây áp lực đáng kể lên tăng trưởng kinh tế toàn cầu, dự kiến chỉ đạt khoảng 3,1% trong năm 2026.

Đồng thời, những cảnh báo từ các cựu quan chức quân sự Mỹ về chiến lược bất đối xứng của Iran nhằm vào các lực lượng không quân Mỹ và Israel hoạt động tại Vùng Vịnh cho thấy cấu trúc an ninh khu vực đã trở nên mong manh như thế nào.

Đối với vàng, vốn từ lâu được coi là công cụ phòng ngừa khủng hoảng và tài sản lưu trữ giá trị, môi trường hiện tại là một động lực cơ cấu thuận lợi – ngay cả khi lãi suất cao hơn và nhu cầu thanh khoản đồng đô la Mỹ dai dẳng đã gây sức ép lên giá trong ngắn hạn.

Trong khi đó, đà tăng mạnh của giá dầu trong ba tuần qua đã một lần nữa đưa kịch bản lạm phát đình trệ mà chúng tôi đã nhiều lần đề cập trở thành tâm điểm chú ý.

Lạm phát đình trệ – sự kết hợp độc hại giữa tăng trưởng kinh tế yếu, lạm phát cao và thất nghiệp gia tăng – tạo ra một môi trường đặc biệt khó khăn cho các nhà đầu tư, vì các công cụ chính sách tiền tệ truyền thống thường trở nên kém hiệu quả hoặc thậm chí phản tác dụng.

Trong những giai đoạn này, các tài sản tài chính và các khoản đầu tư thu nhập cố định có xu hướng mất dần sức mua theo giá trị thực, trong khi các tài sản hữu hình như hàng hóa, cổ phiếu chất lượng cao mang tính phòng thủ và đặc biệt là vàng trong lịch sử đã đóng vai trò là những nơi lưu trữ giá trị đáng tin cậy.

Vàng – Tài sản dẫn đầu trong thời kỳ lạm phát đình trệ

Mỗi chế độ kinh tế lại tạo lợi thế cho các loại tài sản khác nhau. © VanEck

Vàng có xu hướng hoạt động đặc biệt tốt trong các thời kỳ lạm phát đình trệ vì giá trị của nó không phụ thuộc vào mức độ tín nhiệm của tổ chức phát hành và không bị bào mòn bởi lãi suất thực âm. Khi lạm phát duy trì ở mức cao, tăng trưởng kinh tế suy yếu và niềm tin vào tiền pháp định, trái phiếu chính phủ cũng như các nhà hoạch định chính sách tiếp tục suy giảm, vàng sẽ lấy lại vai trò truyền thống là một tài sản lưu trữ giá trị khan hiếm, có tính thanh khoản cao và được công nhận trên toàn cầu.

Kinh nghiệm từ thập niên 1970 minh họa đặc biệt rõ nét cho động lực này. Trong suốt thập kỷ chứng kiến môi trường lạm phát đình trệ đó, vàng không chỉ đóng vai trò là một công cụ phòng ngừa rủi ro hiệu quả mà còn trở thành một trong số rất ít các loại tài sản có khả năng bảo toàn sức mua theo giá trị thực.

Vàng đang giằng co quanh mức 4.000 USD – Quá trình tạo đáy vẫn nguyên vẹn

Kể từ khi đợt giảm mạnh kết thúc ở mức 4.023 USD vào ngày 11/6, vàng đang cố tạo đáy quanh mức tâm lý quan trọng 4.000 USD. Sau sáu tuần, quá trình này tạo ra mô hình giao dịch giằng co và một đáy thấp hơn ở 3.942 USD. Tuy nhiên, phe bán cũng không đạt được tiến triển quyết định nào trong sáu tuần qua. Biểu đồ hàng tuần vẫn ở trạng thái quá bán rõ rệt, trong khi biểu đồ hàng ngày tiếp tục thể hiện phân kỳ dương, ít nhất cho thấy tiềm năng phục hồi kỹ thuật.

Có những ngày, phe mua giành lại quyền kiểm soát và đẩy vàng tăng 100 đến 200 USD chỉ trong vài giờ. Vài ngày sau, phe bán quay trở lại, nhanh chóng lấy lại phần lớn mức tăng với khối lượng giao dịch lớn. Đây là cuộc chiến biến động mạnh trong môi trường thị trường cực kỳ khó khăn, khi thị trường chứng khoán liên tục chịu áp lực, lợi suất trái phiếu tăng và giá dầu tăng cao một lần nữa chi phối dòng tin tức.

Phá vỡ mức 4.100 USD có thể kích hoạt đợt tăng tiếp theo

Tuy nhiên, phe mua vàng đã ghi được một thắng lợi kỹ thuật quan trọng vào thứ Ba khi giá phá vỡ đường xu hướng giảm tồn tại từ cuối tháng Năm. Dù gần như toàn bộ mức tăng đó bị mất lại vào thứ Năm, cấu trúc thị trường tổng thể đã cải thiện đôi chút.

Nếu vàng giành lại và giữ vững trên mức 4.100 USD, một đường xu hướng giảm quan trọng khác sẽ bị loại bỏ. Sự bứt phá này có thể mở đường hướng tới dải Bollinger trên trên biểu đồ hàng ngày, hiện nằm quanh 4.181 USD, sau đó là đường trung bình động 50 ngày đang giảm gần 4.231 USD.

Nếu quá trình tạo đáy hiện tại cuối cùng phát triển thành sự đảo chiều xu hướng được xác nhận, vàng có thể, trong điều kiện thuận lợi, tiến tới đường trung bình động 200 ngày, hiện ở quanh 4.494 USD. Mức trung bình này hiện gần trùng với xu hướng giảm rộng hơn tồn tại từ đỉnh tháng Một và do đó vẫn là mốc tham chiếu kỹ thuật chính cho triển vọng trung hạn.

Nhìn chung, kỳ vọng của chúng tôi không thay đổi. Chúng tôi tiếp tục tin rằng quá trình tạo đáy có khả năng thành công và vẫn thấy khả năng phục hồi lên 4.200 USD và 4.300 USD, với bước tiến tiếp theo lên khoảng 4.500 USD vẫn là một khả năng thực tế. Tuy nhiên, chúng tôi chưa sẵn sàng tuyên bố rằng đợt điều chỉnh lớn đã kết thúc.

Kết luận: Thận trọng, nhưng quá trình tạo đáy vẫn duy trì

Trong khi thị trường vàng tiếp tục bị chi phối trong ngắn hạn bởi các diễn biến địa chính trị, kỳ vọng lãi suất, biến động của đồng đô la Mỹ và giá dầu, bức tranh tổng thể vẫn hỗ trợ cho kim loại quý.

Thực tế là vàng vẫn giữ vững được khu vực 4.000 USD cho đến nay, bất chấp những biến động mạnh gần đây, ít là dấu hiệu của sự suy yếu mà là bằng chứng cho thấy thị trường đang thu hút người mua theo định hướng giá trị sau đợt điều chỉnh lớn. Chừng nào các ngân hàng trung ương còn tiếp tục tích lũy vàng, rủi ro địa chính trị vẫn ở mức cao và lãi suất thực tế không cung cấp được lựa chọn thay thế hấp dẫn, thì cấu trúc thị trường dài hạn vẫn mang tính xây dựng.

Sự kết hợp giữa tăng trưởng kinh tế chậm lại, lạm phát dai dẳng và bất ổn toàn cầu gia tăng tiếp tục củng cố vai trò trú ẩn an toàn tiền tệ của vàng. Đình lạm không phải là môi trường mà các nhà đầu tư thường theo đuổi các tài sản tăng trưởng cao. Thay vào đó, đó là môi trường mà sự khan hiếm, thanh khoản và bảo toàn vốn trở nên quan trọng trở lại. Trong lịch sử, đây chính là những điều kiện mà vàng đã thể hiện sức mạnh lớn nhất của mình – không phải như một công cụ dự báo hoàn hảo cho phiên giao dịch tiếp theo, mà như một biện pháp phòng ngừa chiến lược trong bối cảnh kinh tế và tiền tệ ngày càng mong manh.

Nguồn: