Indonesia chủ yếu là nhà sản xuất than nhiệt phục vụ phát điện và lò hơi công nghiệp; than luyện kim chỉ chiếm tỷ trọng tương đối nhỏ trong cơ cấu sản xuất và xuất khẩu của quốc gia này. Indonesia bước vào năm 2026 với kỳ vọng thị trường than về một đợt điều chỉnh do chính phủ dẫn dắt sau hai năm sản lượng cao bất thường. Các nhà hoạch định chính sách đã phát tín hiệu thắt chặt phê duyệt RKAB để kiểm soát dư cung, hỗ trợ giá, bảo toàn trữ lượng và ưu tiên nhu cầu trong nước. Kết quả là giá than nhiệt lượng thấp và trung bình cốt lõi của nước này phục hồi mạnh, mặc dù sản lượng khai thác không giảm nhanh như tâm lý thị trường ban đầu ngụ ý.
Bức tranh toàn cảnh nửa đầu năm do đó phức tạp hơn câu chuyện cắt giảm nguồn cung đơn thuần. Indonesia vẫn duy trì năng lực khai thác dồi dào và sản lượng tổng thể lớn, nhưng bất ổn chính sách, nghĩa vụ trong nước, chênh lệch chất lượng than và hoạt động tiếp thị chọn lọc đã làm giảm lượng than sẵn có ngay lập tức cho khách hàng xuất khẩu. Cùng lúc, gián đoạn LNG trong quý II đã khuyến khích đốt than nhiều hơn ở châu Á và tạo thêm yếu tố cầu thực tế cho đà phục hồi giá.
1. Nền tảng than đá của Indonesia: quy mô, chi phí và vị trí gần châu Á
Lợi thế cạnh tranh của Indonesia không chỉ đơn giản là quy mô trữ lượng than. Đó là sự kết hợp giữa khai thác quy mô lớn với chi phí tương đối thấp, khoảng cách vận chuyển ngắn đến các khách hàng lớn châu Á và khả năng cung cấp nhiều loại than nhiệt khác nhau. Điều này giúp Indonesia trở thành nhà cung cấp số lượng lớn chiếm ưu thế trên thị trường than nhiệt lượng thấp và trung bình đường biển, đặc biệt đến Trung Quốc, Ấn Độ, Philippines, Malaysia và Hàn Quốc.
Indonesia có khoảng 97,96 tỷ tấn tài nguyên than vào cuối năm 2024. Biểu đồ trữ lượng năm 2025 được cung cấp cho thấy 33,25 tỷ tấn (33.250 triệu tấn) trữ lượng than đã được chứng minh và có thể xảy ra. Kalimantan nắm giữ 69,3% và Sumatra 30,7%, trong đó Đông Kalimantan và Nam Sumatra là hai khu vực có trữ lượng lớn nhất. Khoảng 69% tài nguyên đã xác định là than nhiệt lượng thấp, có giá trị 4.200 kcal/kg GAR hoặc thấp hơn.
Indonesia báo cáo trữ lượng than quốc gia vào khoảng 33,25 tỷ tấn. Chỉ riêng Đông Kalimantan đã chiếm 47,2%, tiếp theo là Nam Sumatra 23,5%; các đảo khác cộng lại chỉ đóng góp khoảng 0,05%. Cơ cấu này thể hiện rõ qua phân bố giấy phép khai thác của Indonesia. Kalimantan là cơ sở xuất khẩu cốt lõi, được hỗ trợ bởi hạ tầng logistics đường sông, sà lan và đường biển đã thiết lập. Sumatra có vai trò nội địa lớn hơn thông qua cung cấp cho PLN, các nhà máy nhiệt điện miệng mỏ và tiêu thụ than có nhiệt trị thấp. Than nhiệt trị cao hơn có tồn tại, nhưng không phải là khối lượng sản lượng chi phối trong hệ thống Indonesia.
Hồ sơ chất lượng đó tạo ra cả lợi thế lẫn điểm yếu. Than nhiệt trị thấp có giá rẻ trên mỗi tấn, nhưng không phải lúc nào cũng rẻ sau khi điều chỉnh theo hàm lượng năng lượng. Do đó, khả năng cạnh tranh xuất khẩu có thể thay đổi nhanh chóng khi giá cước vận tải tăng hoặc người mua chuyển sang than có mật độ năng lượng cao hơn từ Úc, Nam Phi hoặc các nguồn khác.
2. Phân loại chất lượng than: vị trí của nguồn cung Indonesia
Than nhiệt của Indonesia thường được phân loại theo nhiệt trị trên cơ sở tổng nhiệt lượng nhận được (GAR). GAR phản ánh giá trị năng lượng của than bao gồm cả độ ẩm nhận được và liên quan chặt chẽ đến độ ẩm, tro, lưu huỳnh, hành vi cháy và mục đích sử dụng cuối cùng điển hình của mỗi lô hàng. Bản sắc thương mại của Indonesia tập trung vào phân khúc nhiệt trị thấp và trung bình của phổ này, thường nằm trong khoảng từ ICI 3 đến ICI 5.
Các nhãn chất lượng này là những mô tả thương mại rộng. Giá trị hàng hóa thực tế còn phụ thuộc vào độ ẩm, lưu huỳnh, tro, vị trí mỏ và hậu cần.
Cả hệ thống đánh giá thương mại ICI và hệ thống hành chính HBA đều được cấu trúc xung quanh các phẩm chất mà Indonesia thực sự khai thác và bán, mặc dù chúng sử dụng các thông số kỹ thuật tham chiếu khác nhau và phục vụ các mục đích khác nhau. ICI có năm cấp; khung HBA hiện tại có bốn cấp.
3. Sản lượng mở rộng nhanh chóng trước khi chính sách thay đổi năm 2026
Sản lượng than của Indonesia minh họa cho một thập kỷ tăng trưởng sản lượng ổn định bị gián đoạn bởi lần sụt giảm đầu tiên vào năm 2025. Sản lượng tăng từ 563,7 triệu tấn năm 2020 lên đỉnh 836 triệu tấn năm 2024, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 10,4%, tốc độ này chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu xuất khẩu mở rộng từ Trung Quốc và Ấn Độ cùng với tiêu thụ công nghiệp nội địa gia tăng. Mức tăng trưởng đó đã đảo ngược vào năm 2025, với sản lượng giảm xuống còn khoảng 817 triệu tấn, giảm khoảng 2,3% so với cùng kỳ năm trước, đánh dấu lần suy giảm đầu tiên trong chuỗi và là tín hiệu sớm về kỷ luật sản xuất chặt chẽ hơn sẽ tiếp tục trong chu kỳ RKAB 2026.
Một điểm đáng chú ý trong dữ liệu cơ bản là Nghĩa vụ Thị trường Nội địa (DMO) của Indonesia đã được đáp ứng, và thường là vượt mức, trong từng năm được thống kê. Phân bổ nội địa thực tế liên tục duy trì trong khoảng 25% đến 30% tổng sản lượng, cao hơn rõ rệt so với yêu cầu tối thiểu theo quy định, chứ không chỉ ngang mức sàn luật định. Điều này cho thấy các cam kết cung ứng nội địa không phải là ràng buộc cứng đối với các nhà sản xuất trong giai đoạn này; thay vào đó, việc thắt chặt phân bổ nội địa gần đây phản ánh một chủ trương chính sách có chủ đích nhằm nâng cao hơn nữa tỷ trọng đó, chứ không phải là phản ứng trước những thiếu hụt trước kia. Xuất khẩu vẫn luôn là kênh chủ đạo, nhưng tỷ trọng của kênh này trong tổng sản lượng đã dần thu hẹp khi phân bổ nội địa tăng lên, phù hợp với xu hướng chuyển dịch rộng hơn sang ưu tiên nhu cầu điện và luyện kim của Indonesia.
Sau giai đoạn sản lượng cao này, ban đầu chính phủ đã tìm cách cắt giảm mạnh hơn nhiều cho năm 2026, với tham vọng đưa sản lượng về mức khoảng 600 triệu tấn. Nhiều công ty được cho là đã nhận được hạn ngạch RKAB ban đầu thấp hơn 40–70% so với mức của năm 2025. Các mục tiêu chính sách còn rộng hơn cả việc hỗ trợ giá: bao gồm kiểm soát tình trạng dư cung, bảo tồn trữ lượng và đảm bảo các ngành điện và công nghiệp chiến lược trong nước được ưu tiên.
4. Tại sao Indonesia vận hành hai tiêu chuẩn giá than
4.1 HBA: giá tham chiếu hành chính của chính phủ
Harga Batubara Acuan (HBA) do Bộ Năng lượng và Tài nguyên Khoáng sản công bố hàng tháng. Vai trò chính của HBA là hành chính: HBA là cơ sở để xác định giá bán tham chiếu Harga Patokan Batubara (HPB), tính toán tiền bản quyền và thu ngoài ngân sách nhà nước (PNBP), và đánh giá sự tuân thủ giá DMO. Việc điều chỉnh cho hàng hóa thực tế phản ánh nhiệt trị, độ ẩm, hàm lượng lưu huỳnh và tro so với bốn quy cách tham chiếu: HBA ở mức 6.322 kcal/kg GAR, HBA-I ở mức 5.300, HBA-II ở mức 4.100 và HBA-III ở mức 3.400.
Dòng thời gian Lịch sử HBA
Trước năm 2023, HBA sử dụng một rổ giá có trọng số bao gồm Chỉ số Than Indonesia (ICI), Chỉ số Xuất khẩu Newcastle (NEX), Chỉ số GlobalCoal Newcastle và Platts 5900 cùng với các đánh giá trong nước. Vì một số cấu thành phản ánh than cao cấp có nhiệt trị cao từ bên ngoài Indonesia, HBA có thể tách biệt đáng kể khỏi giá trị thực tế mà các nhà bán hàng Indonesia thu được từ những lô hàng có nhiệt trị thấp. Ví dụ, vào tháng 10 năm 2022, HBA đạt khoảng 330 USD/tấn trong khi ICI 4, đại diện cho loại than mà nhiều nhà sản xuất Indonesia thực sự đang xuất khẩu, chỉ ở mức khoảng 91–95 USD/tấn. Các nhà sản xuất lập luận rằng khoảng chênh lệch này đã làm tăng nghĩa vụ tiền bản quyền đối với các công ty không bán than cao cấp.
Kepmen ESDM số 41/2023 đã thay thế rổ chỉ số quốc tế bằng một công thức dựa trên giá giao dịch FOB tàu thực tế được báo cáo qua hệ thống e-PNBP Minerba. Cách tính này gán trọng số 70% cho giá bán trung bình của tháng trước và 30% cho tháng trước đó nữa. Tài liệu được cung cấp xác định Kepmen ESDM số 72/2025 là quy định hiện hành và cho biết nó vẫn giữ cách tiếp cận dựa trên giao dịch và cấu trúc bốn bậc.
4.2 ICI: chuẩn thị trường thương mại
Chỉ số Than Indonesia là một chuỗi giá được định giá thị trường hàng tuần do Argus Media và PT Coalindo Energy cùng sản xuất. Nó bao gồm năm loại FOB, 6.500, 5.800, 5.000, 4.200 và 3.400 kcal/kg GAR, dựa trên thông tin đầu vào từ người mua, người bán và trung gian hoạt động trên thị trường vật chất. ICI được sử dụng phổ biến hơn trong đàm phán thương mại nhờ tần suất, tính độc lập, phân nhóm chi tiết theo chất lượng hàng hóa thực tế và khả năng so sánh với các chuẩn Newcastle và Richards Bay. HBA vẫn không thể thiếu, nhưng cho một chức năng tài khóa và hành chính hẹp hơn. Do HBA hiện được xác định từ các giao dịch trong nước vốn phản ánh điều kiện thị trường, hai chuỗi này diễn biến sát nhau hơn so với trước năm 2023, mặc dù HBA vẫn có xu hướng chậm hơn.
Phạm vi bao quát đó là phần lớn lý do khiến ICI đóng vai trò là chuẩn giá hàng đầu cho than Indonesia một cách rộng rãi hơn, được sử dụng cho cả hợp đồng trong nước và quốc tế, tính toán tiền bản quyền và thuế, tài chính doanh nghiệp và lập kế hoạch sản xuất, thay vì là một chuỗi giá hẹp hơn, cụ thể theo nguồn gốc. Nhịp độ hàng tuần của nó, so với cấu trúc hàng tháng và nhìn lại quá khứ của HBA, là một lý do then chốt khác khiến nó vẫn là chuẩn mà các bên thương mại thực tế dùng để đàm phán: nó phản ứng với điều kiện thị trường hiện tại thay vì chậm đến hai tháng, được xác định độc lập với cơ quan hành chính nhà nước, và được niêm yết cùng với Newcastle và Richards Bay để so sánh liên thị trường. HBA tiếp tục phục vụ một chức năng hẹp hơn nhưng thiết yếu, xác định nghĩa vụ tiền bản quyền và thanh toán giá DMO thay vì giá trị giao dịch thương mại.
5. Sản lượng đầu năm 2026: chính sách thắt chặt nhanh hơn sản lượng khai thác
Sản lượng than của Indonesia không sụp đổ vào đầu năm 2026. Thị trường trở nên hạn chế hơn vì sản xuất ngày càng được định hình bởi chính sách RKAB hơn là năng lực khai thác. Theo số liệu sơ bộ trong phân tích được cung cấp, sản lượng từ tháng 1 đến tháng 5 đạt 302 triệu tấn, chỉ giảm 6% so với cùng kỳ năm trước, trong khi doanh số và hoạt động tiếp thị than giảm mạnh hơn nhiều, xuống còn 257,27 triệu tấn, giảm 17%.
Một ước tính chỉ dẫn cho nửa đầu năm khoảng 362,4 triệu tấn đã tương đương hơn 60% mục tiêu cả năm 600 triệu tấn và ngụ ý tốc độ sản xuất hàng năm trên 700 triệu tấn. Đây là mâu thuẫn cốt lõi của nửa đầu năm: chính sách cung ứng mang tính hỗ trợ giá, nhưng việc thực thi vẫn chưa hoàn thiện. Các doanh nghiệp khai thác vẫn sản xuất với tốc độ tương đối cao trong khi khả năng hấp thụ của thị trường, xuất khẩu và phân bổ trong nước trở nên chọn lọc hơn.
6. Xuất khẩu, nhu cầu châu Á và vị thế toàn cầu của Indonesia
Trong so sánh số liệu đối chiếu hải quan năm 2025, Indonesia vẫn là nước xuất khẩu than lớn nhất thế giới về khối lượng, đạt 531,15 triệu tấn, chiếm 41,9% tổng khai báo xuất khẩu. Úc đứng thứ hai với 356,45 triệu tấn. Hoa Kỳ, Nam Phi, Colombia, Nga và Canada có khối lượng thấp hơn đáng kể. Úc cạnh tranh trực tiếp nhất ở phân khúc than nhiệt và luyện kim có giá trị nhiệt cao; Indonesia dẫn đầu về tổng khối lượng xuất khẩu nhờ trữ lượng lớn than nhiệt có giá trị nhiệt thấp và trung bình.
Top 20 nước xuất khẩu than năm 2025 (triệu tấn; xếp hạng theo số liệu đối chiếu hải quan).
Về phía nhập khẩu, Trung Quốc là nước mua lớn nhất được báo cáo trong năm 2025 với 491,09 triệu tấn, chiếm 32,5% tổng khai báo nhập khẩu, tiếp theo là Ấn Độ với 253,46 triệu tấn, chiếm 16,8%. Nhật Bản, Hàn Quốc, Việt Nam và Đài Loan tạo thành nhóm tiếp theo. Do đó, nhu cầu than đường biển toàn cầu tập trung mạnh vào châu Á. Đối với Indonesia, Trung Quốc và Ấn Độ vẫn là các trung tâm nhu cầu bên ngoài chính nhờ quy mô và khả năng tiêu thụ than có giá trị nhiệt thấp và trung bình của Indonesia.
Top 20 nước nhập khẩu than năm 2025 (triệu tấn; xếp hạng theo số liệu đối chiếu hải quan).
6.1 Tỉ trọng nửa đầu năm 2026 được báo cáo và cơ cấu điểm đến tháng 6
Theo dữ liệu do SMM xử lý và thông tin hải quan hiện có, tổng khai báo xuất khẩu từ tháng 1 đến tháng 6 năm 2026 đạt 469,32 triệu tấn. Indonesia chiếm 195,58 triệu tấn, tương đương 41,7% tổng khai báo từ phía xuất khẩu, tiếp theo là Úc 29,8%, Hoa Kỳ 8,1% và Nam Phi 6,9%. Về phía nhập khẩu, tổng nhu cầu điểm đến từ tháng 1 đến tháng 6 do Trung Quốc dẫn đầu với 182,82 triệu tấn, chiếm 30,4% tổng báo cáo, tiếp theo là Ấn Độ 17,0%, Nhật Bản 11,0% và Hàn Quốc 9,5%.
Những tỷ lệ này mô tả cơ cấu nguồn gốc toàn cầu giai đoạn tháng 1-6 và nhu cầu phía nhà nhập khẩu; chúng không phải là ma trận song phương Indonesia-Trung Quốc. Do báo cáo hải quan cuối kỳ chưa hoàn chỉnh, SMM coi các tỷ lệ này là tạm thời cho nửa đầu năm, có thể được điều chỉnh sau khi có thêm khai báo bổ sung.
7. DMO, "penugasan" và sự khác biệt giữa tổng cung và cung khả dụng
Nghĩa vụ Thị trường Nội địa (DMO) của Indonesia là quy định ưu tiên nội địa. Mức tham chiếu chung yêu cầu các nhà sản xuất than phân bổ 25% sản lượng phê duyệt hàng năm cho người dùng trong nước. Việc tuân thủ gắn liền với phê duyệt RKAB và phân bổ nội địa hàng năm, kèm theo nghĩa vụ về báo cáo, chất lượng và giao hàng nhằm bảo vệ PLN, các nhà máy nhiệt điện than và các ngành công nghiệp chiến lược. Do đó, mức 25% là tham chiếu chính sách tối thiểu, không phải là tỷ lệ thực tế thống nhất cho mọi doanh nghiệp khai thác. Việc không tuân thủ có thể dẫn đến quỹ đền bù, phạt tiền hoặc hạn chế bán than ra nước ngoài.
"Penugasan" chỉ việc phân bổ thực tế nguồn cung nội địa, xác định doanh nghiệp khai thác nào cung cấp cho người mua nội địa nào, thường là PLN hoặc một đơn vị chiến lược khác. DMO là hạn ngạch tổng thể, còn penugasan là cơ chế phân bổ. Điều này khiến gánh nặng không đồng đều: các doanh nghiệp có phân bổ lớn cho PLN hoặc các đơn vị liên kết với nhà nước có thể cung ứng thực tế nhiều hơn tỷ lệ danh nghĩa.
Thách thức than nội địa của Indonesia ít nằm ở tổng nguồn cung quốc gia mà là ở việc phân bổ loại than phù hợp cho từng đối tượng sử dụng cụ thể. DMO thiết lập nghĩa vụ bán hàng nội địa rộng của nhà sản xuất, trong khi chính phủ có thể chỉ định một số nhà sản xuất hoặc thương nhân cụ thể để giải quyết tình trạng thiếu hụt nguồn cung khẩn cấp. Tuy nhiên, gánh nặng phát sinh không thể chỉ suy ra từ tỷ trọng nhu cầu gắn với các đơn vị liên quan đến nhà nước; cần có dữ liệu phân bổ cấp doanh nghiệp và giao hàng để cho thấy nhà cung ứng nào chịu nghĩa vụ lớn nhất.
Tập đoàn PLN và các nhà sản xuất điện độc lập ước tính cần 152,51 triệu tấn vào năm 2026. Mức thiếu hụt tháng 1-5 được báo cáo khoảng 9,4 triệu tấn, trong đó 5,67 triệu tấn than cấp trung bình và 3,76 triệu tấn than cấp thấp. Tuy nhiên, con số nhận than bình quân 10,7 triệu tấn/tháng được công bố không hoàn toàn khớp với các số liệu này và cần đối chiếu với lịch giao hàng thực tế hàng tháng của PLN. Tình trạng thiếu hụt này minh họa rằng sản lượng quốc gia đủ không đảm bảo việc có sẵn loại than đúng chủng loại, đúng địa điểm và đúng thời gian giao hàng cho mỗi nhà máy điện.
Khung giá trần: Than cung cấp cho sản xuất điện công cộng bị giới hạn ở mức 70 USD/tấn FOB tàu theo quy cách tham chiếu 6.322 kcal/kg GAR, theo Nghị định MEMR số 139.K/HK.02/MEM.B/2021. Than cung cấp cho người dùng công nghiệp trong nước, bao gồm xi măng, bị giới hạn ở mức 90 USD/tấn theo Nghị định số 58.K/HK.02/MEM.B/2022. Cả hai mức giá tham chiếu này đều được điều chỉnh theo giá trị nhiệt lượng thực tế, độ ẩm, lưu huỳnh và tro. Chế độ giá 90 USD/tấn không áp dụng cho chế biến và tinh luyện khoáng sản kim loại, do đó than cho luyện kim không đương nhiên bị áp giá trần như xi măng.
Căng thẳng thương mại trở nên rõ rệt khi giá thuần xuất khẩu tương đương vượt quá mức trần nội địa. Ví dụ, trong kỳ đầu tháng 5/2026, giá HBA chính thức 6.322 GAR là 106,57 USD/tấn, ngụ ý chênh lệch tham chiếu 36,57 USD/tấn so với trần PLN và 16,57 USD/tấn so với trần công nghiệp, trước khi xét đến các yếu tố chất lượng, cước phí, hợp đồng và phí bản quyền. Do đó, doanh nghiệp khai thác có tỷ trọng DMO hoặc penugasan cao có thể thu được doanh thu và biên lợi nhuận thấp hơn so với bán xuất khẩu loại than tương đương, tạo ra động cơ hạn chế mức độ tham gia nội địa ở mức yêu cầu hay được phân bổ. Đây là vấn đề về biên lợi nhuận, không phải là lựa chọn pháp lý để trốn tránh DMO: không tuân thủ có thể dẫn đến phạt tiền, thanh toán bồi thường và hạn chế xuất khẩu. Nếu giá xuất khẩu giảm xuống dưới các mức trần, hoặc các điều chỉnh về chất lượng và logistics hấp thụ phần chênh lệch, phần bù xuất khẩu có thể thu hẹp hoặc biến mất.
8. Xu hướng giá nửa đầu năm 2026: Q1 do chính sách dẫn dắt, Q2 do nhu cầu dẫn dắt
Để phân tích giá năm 2026, ICI 3, ICI 4 và ICI 5 cho thấy bức tranh rõ ràng nhất vì chúng đại diện cho thị trường than vật chất nhiệt trị trung bình và thấp của Indonesia. HBA vẫn có liên quan cho mục đích hành chính và tài khóa, nhưng do được tính hồi tố theo tháng nên thường biến động chậm hơn so với thị trường vật chất.
Q1: Kỳ vọng RKAB, thời tiết và nguồn cung giao ngay thắt chặt hơn
Q1 ban đầu được thúc đẩy bởi kỳ vọng Indonesia sẽ cắt giảm mục tiêu sản xuất than năm 2026 từ 790 triệu tấn năm 2025 xuống còn khoảng 600 triệu tấn. Trong khi phân bổ RKAB cấp doanh nghiệp vẫn đang được hoàn tất, thì việc phê duyệt chậm trễ và sự không chắc chắn về hạn ngạch từng doanh nghiệp khiến một số doanh nghiệp khai thác thận trọng với kế hoạch sản xuất và bán kỳ hạn. Điều này thắt chặt nguồn hàng giao ngay sẵn có, đặc biệt từ các nhà sản xuất nhỏ và vừa.
Mưa mùa càng làm trầm trọng thêm lo ngại về nguồn cung do chính sách, khi làm gián đoạn hoạt động khai thác lộ thiên, đường chở và vận hành sà lan ở một số khu vực Kalimantan và Sumatra. Xuất khẩu tháng 1 giảm xuống 39,56 triệu tấn, giảm 22,7% so với tháng trước, trong khi BPS sau đó xác nhận sản lượng than quốc gia giảm trong Q1. Tuy nhiên, tác động không đồng đều: một số nhà sản xuất đã đẩy mạnh sản xuất và giao hàng DMO trước khi có thể bị cắt giảm hạn ngạch, khiến thị trường đối mặt với tình trạng khan hiếm cung biên thay vì cắt giảm sản xuất đồng loạt trên toàn quốc.
Từ ngày 2/1 đến 27/3, ICI 3 tăng 23,0% từ 60,91 USD/tấn lên 74,89 USD/tấn, ICI 4 tăng 32,7% từ 45,46 USD/tấn lên 60,31 USD/tấn, và ICI 5 tăng 17,6% từ 30,97 USD/tấn lên 36,41 USD/tấn. ICI 4 ghi nhận mức tăng phần trăm mạnh nhất, phù hợp với tình trạng khan hiếm nguồn cung và sự cạnh tranh gay gắt hơn đối với loại than xuất khẩu chủ lực 4.200 kcal/kg GAR của Indonesia. Tuy nhiên, một phần mức vượt trội này phản ánh giá khởi điểm thấp hơn, trong khi sự gián đoạn LNG bắt đầu từ đầu tháng 3 cũng góp phần vào giai đoạn cuối của đợt tăng trong quý 1.
Q2: Gián đoạn LNG và nhu cầu chuyển từ khí sang than
Trong quý 2, yếu tố hỗ trợ thị trường chuyển sang an ninh năng lượng khu vực. Sự gián đoạn dòng chảy dầu và LNG qua eo biển Hormuz đã loại bỏ một phần đáng kể nguồn cung năng lượng toàn cầu, khiến giá khí đốt châu Á và giá dầu quốc tế tăng mạnh. Giá LNG cao hơn khuyến khích các công ty điện lực có đủ linh hoạt nhiên liệu và công suất nhiệt điện than sẵn có giảm tiêu thụ khí giao ngay và tăng sản lượng điện than.
Sự gián đoạn cũng ảnh hưởng đến chi phí cung ứng than. Giá dầu Brent tăng từ khoảng 71 USD/thùng ngày 27/2 lên 104 USD/thùng ngày 9/3 và duy trì biến động trong quý 2, trong khi giá dầu diesel và các sản phẩm tinh chế khác còn tăng mạnh hơn. Do hoạt động khai thác than lộ thiên của Indonesia phụ thuộc nhiều vào thiết bị khai thác, xe tải, sà lan và tàu hỗ trợ chạy bằng diesel, giá nhiên liệu cao hơn đã đẩy chi phí sản xuất và logistics lên cao. Do đó, đà tăng giá than phản ánh cả nhu cầu chuyển đổi từ khí sang than mạnh hơn lẫn mặt bằng chi phí cao hơn trong toàn chuỗi cung ứng Indonesia.
Từ ngày 27/3 đến 26/6, ICI 3 tăng thêm 13,3% lên 84,83 USD/tấn, ICI 4 tăng 9,3% lên 65,92 USD/tấn, và ICI 5 tăng 14,1% lên 41,54 USD/tấn. Giá đạt đỉnh vào khoảng ngày 12/6 trước khi hạ nhiệt nhẹ vào cuối tháng. Trong nửa đầu năm, ICI 3 tăng 39,3%, ICI 4 tăng 45,0% và ICI 5 tăng 34,1%. Nhìn chung, đà tăng phản ánh tác động tổng hợp từ kỳ vọng nguồn cung liên quan đến RKAB, các hạn chế về thời tiết và vận hành, chuyển đổi nhiên liệu do LNG dẫn dắt và chi phí sản xuất, vận chuyển tăng do giá dầu cao hơn.
9. Triển vọng nửa cuối năm 2026: tạm dừng trước khi có thể phục hồi vào quý 4
Đà tăng nửa đầu năm đã chững lại. Người mua nước ngoài phản kháng trước các chào giá cao hơn, và lượng hàng tồn kho dồi dào khiến nhu cầu tái dự trữ không còn cấp bách. Trong trường hợp không có chất xúc tác mới, diễn biến giá vào nửa cuối năm có vẻ giống với xu hướng tích lũy hơn là tiếp tục xu hướng tăng.
RKAB là biến số quyết định cho nửa cuối năm. Các nhà sản xuất đang tìm cách tối đa hóa khối lượng phê duyệt khả dụng về mặt kinh tế, và kịch bản chỉ dẫn của SMM ước tính tổng hạn ngạch năm 2026 vào khoảng 730-750 triệu tấn. Đây là kịch bản phân tích, không phải là tổng số chính thức được công bố, và chủ yếu phụ thuộc vào việc đáp ứng các yêu cầu than nội địa. Việc tuân thủ DMO, chất lượng hàng hóa và năng lực giao hàng thực tế sẽ quyết định lượng phê duyệt có thể trở thành nguồn cung xuất khẩu.
Nhu cầu mùa đông mang lại một số hỗ trợ, nhưng chỉ riêng yếu tố mùa vụ thì không thể tạo ra sức bật lớn. Một sự phục hồi thực sự cần nhiều hơn hiệu ứng lịch — đó là kỷ luật RKAB chặt chẽ, một cú sốc từ thời tiết hay logistics, hoặc hoạt động tái dự trữ vượt mức thông thường. Nếu khối lượng phê duyệt đạt gần mức cao nhất trong phạm vi của chúng tôi và được khai thác hết, thì lượng tấn bổ sung sẽ tạo lập luận cho một đợt điều chỉnh dài hơn, chứ không phải ngắn hơn.
SMM tin rằng quy mô RKAB là yếu tố chi phối hướng đi của giá quý 4
Quy mô phê duyệt RKAB năm 2026 là biến số duy nhất quyết định hướng đi của giá nửa cuối năm.
- Nếu khối lượng phê duyệt lớn, hạn ngạch cấp ở mức cao gần đỉnh của phạm vi và phần lớn khả dụng, thì dự kiến đà điều chỉnh sẽ tiếp tục. Càng nhiều tấn được phê duyệt đồng nghĩa với việc có thêm than đủ điều kiện xuất khẩu, và lượng cung dư thừa đó sẽ kìm hãm bất kỳ sự phục hồi giá nào cho đến cuối năm.
- Nếu khối lượng phê duyệt vẫn ở mức thắt chặt, và việc thực thi DMO được giữ vững, thì lượng than khả dụng cho xuất khẩu sẽ thu hẹp. Kết hợp với sự gia tăng nhu cầu theo mùa thường đi kèm với gián đoạn sản xuất và logistics vào mùa mưa quý 4, kịch bản sẽ chuyển sang khả năng phục hồi giá vào cuối năm — nguồn cung hạn hẹp gặp cú hích nhu cầu mùa vụ, chứ không phải yếu tố mùa vụ tự thân tạo ra sức bật.
Tóm lại: RKAB lớn → đà điều chỉnh kéo dài. RKAB thắt chặt + DMO nghiêm ngặt → phục hồi giá cuối năm. Quyết định về hạn ngạch chính là ngã rẽ; còn mọi yếu tố khác (nhu cầu mùa đông, logistics mùa mưa) chỉ quyết định mức độ mạnh yếu của biến động một khi ngã rẽ đã được định đoạt.
![[Phân tích SMM] Nhu cầu mua hàng hạ nguồn yếu; Khoản phải trả sản phẩm trung gian ảm đạm trong tuần này](https://imgqn.smm.cn/usercenter/NHXhQ20251217171733.jpg)
