[Phân tích SMM] Cân bằng cung-cầu VC thắt chặt vẫn tiếp diễn trong ngắn hạn, điều chỉnh dự án 60 nghìn tấn của Huasheng có thể định hình lại cục diện cạnh tranh dài hạn của ngành.

SMM ngày 16 tháng 7:

Điểm chính: Vào ngày 11 tháng 7 năm 2026, HSC New Energy Materials đã công bố một điều chỉnh lớn đối với kế hoạch xây dựng dự án sản xuất 60.000 tấn/năm vinylene carbonate (VC) tại Vân Mộng, Hồ Bắc: phương án tiếp cận theo giai đoạn ban đầu gồm 30.000 tấn giai đoạn một và 30.000 tấn giai đoạn hai đã bị hủy bỏ để thay bằng việc xây dựng tích hợp một lần công suất 60.000 tấn VC, tổng vốn đầu tư không đổi ở mức 1,6 tỷ nhân dân tệ và địa điểm xây dựng, chủ thể đầu tư, cùng tiến độ tổng thể đạt công suất tối đa không thay đổi.

I. Tình Hình Thị Trường Hiện Tại

(1) Phía Cầu: Sự cộng hưởng tăng trưởng đa chiều thúc đẩy nhu cầu trung và dài hạn của VC tăng bền vững

Kể từ tháng 3 năm 2026, sản lượng pin lithium-ion tổng thể của Trung Quốc đã bước vào xu hướng tăng trưởng bền vững, thúc đẩy trực tiếp nhu cầu đối với chất điện phân. Là chất phụ gia tạo màng chính trong chất điện phân, VC cũng đồng thời chứng kiến nhu cầu tăng vọt. Về mặt cấu trúc, phân khúc lưu trữ năng lượng đã trở thành một trong những nguồn tăng trưởng gia tăng cốt lõi: các pin lưu trữ năng lượng LFP, do yếu tố về vòng đời, sử dụng tỷ lệ thêm VC cao hơn đáng kể so với pin năng lượng. Trong nửa đầu năm 2026, tốc độ tăng trưởng sản lượng pin lưu trữ năng lượng của Trung Quốc đã vượt 100% so với cùng kỳ năm trước, nâng đáng kể nhu cầu VC tổng thể trong ngành. Đồng thời, các dự án lưu trữ năng lượng gió và mặt trời ở nước ngoài cũng như các dự án lưu trữ hỗ trợ sức mạnh tính toán AI tiếp tục được triển khai và mở rộng quy mô, cùng với sự gia tăng ổn định về dung lượng pin xe của xe khách NEV. Những động lực tăng trưởng gia tăng đa chiều này đang cộng hưởng, và nhu cầu về chất điện phân và VC dự kiến sẽ tiếp tục tăng trưởng trong nửa cuối năm.

(2) Phía Cung: Độ linh hoạt công suất hạn chế, tình trạng cân bằng cung cầu thắt chặt ngắn hạn khó có thể dịu bớt

Về phía cung, công suất hiệu quả của ngành và nhu cầu thị trường cứng nhắc đã tiến gần đến trạng thái cân bằng thắt chặt. Cùng với lượng tồn kho ở mức thấp, dư địa đệm hạn chế, và nguồn cung giao ngay thắt chặt đã trực tiếp thúc đẩy một đợt tăng giá mới trên thị trường VC gần đây. Xét về các hạn chế đối với nguồn cung mới, sản xuất VC liên quan đến phản ứng clo hóa có tính nguy hại cao, với các phê duyệt đánh giá môi trường và an toàn nghiêm ngặt. Ngoài ra, quá trình hiệu chỉnh quy trình và chu kỳ chứng nhận sản phẩm của nhà máy pin hạ nguồn kéo dài, khiến các rào cản mở rộng tổng thể rất cao. Một số dây chuyền sản xuất VC mới được lên kế hoạch trước đây của các công ty đã bị trì hoãn khởi động do các yếu tố như quá trình tăng tốc sản xuất; thời điểm giải phóng công suất mới sớm nhất là vào cuối quý 3 đến đầu quý 4, và sản lượng gia tăng có thể nhanh chóng thực hiện được là hạn chế, khó có thể bù đắp hoàn toàn nhu cầu ngày càng mở rộng từ các phân khúc hạ nguồn. Do đó, tình hình cung VC thắt chặt có thể tiếp tục hỗ trợ giá trong ngắn hạn.

II. Phân Tích Tác Động Đa Chiều của Việc Điều Chỉnh Kế Hoạch

(1) Tác Động đến Hoạt Động của Công Ty

1. Đẩy Nhanh Tốc Độ Giải Phóng Công Suất để Nắm Bắt Cơ Hội Thị Trường

Thị trường trước đây dự kiến giai đoạn một 30.000 tấn ban đầu sẽ đi vào vận hành và tăng tốc vào cuối năm 2026; sau khi điều chỉnh, toàn bộ 60.000 tấn sẽ được xây dựng đồng thời, với sản lượng gia tăng hạn chế trong năm 2026 và không thể bù đắp đầy đủ thiếu hụt nguồn cung giao ngay của ngành trong ngắn hạn. Tuy nhiên, sau khi toàn bộ dự án đạt sản lượng tối đa, việc giải phóng một lần 60.000 tấn công suất gia tăng sẽ mang lại lợi thế quy mô đáng kể, với độ co giãn lợi nhuận lớn hơn nhiều so với cách tiếp cận theo giai đoạn. Điều này cũng giúp công ty nhanh chóng nắm bắt khối lượng thị trường gia tăng mà các nhà sản xuất vừa và nhỏ không thể đáp ứng trong chu kỳ tăng trưởng nhu cầu cao, củng cố hào kinh tế dựa trên quy mô.

2. Tăng Tốc Độ Chi Tiêu Vốn, Áp Lực Dòng Tiền Ngắn Hạn

Theo kế hoạch ban đầu, chỉ 950 triệu nhân dân tệ sẽ được đầu tư trong hai năm đầu cho giai đoạn một, với các khoản còn lại được hoãn lại; xây dựng một lần có nghĩa là triển khai tập trung 1,6 tỷ nhân dân tệ đầu tư, làm tăng áp lực ngắn hạn của công ty từ cả nguồn vốn nội bộ và vốn huy động.

(2) Tác Động đến Cân Bằng Cung-Cầu Ngành VC

1. Nguồn Cung VC Gia Tăng Hạn Chế Trong Năm Nay, Tiềm Năng Tối Ưu Hóa Cơ Cấu Cung Ngành Trong Dài Hạn

Dự án vẫn chưa đi vào vận hành, và sản lượng hiệu quả gia tăng trong năm nay dự kiến sẽ tương đối hạn chế. Trong mùa cao điểm truyền thống quý 3 cho pin lithium, lịch sản xuất pin năng lượng tiếp tục tăng tốc, trong khi nhu cầu pin lưu trữ năng lượng vẫn mạnh, thúc đẩy nhu cầu mua sắm VC tăng cao. Tình trạng cung giao ngay thắt chặt và báo giá cứng khó có khả năng cải thiện đáng kể. Từ góc độ trung và dài hạn, dự án VC quy mô lớn 60.000 tấn Yunmeng là nguồn cung gia tăng cốt lõi của ngành. Khi toàn bộ hệ thống cơ sở vật chất hoàn tất quá trình tăng tốc dây chuyền sản xuất và đạt vận hành ổn định, quy mô cung ứng hiệu quả tổng thể của thị trường sẽ mở rộng đáng kể. Cùng với việc tái định hình cục diện cung ứng, lợi ích tăng thêm của ngành sẽ liên tục nghiêng về phía những doanh nghiệp hàng đầu có quy mô lớn, năng lực sản xuất thuần thục và khả năng cung ứng ổn định. Bất lợi cạnh tranh của các nhà sản xuất vừa và nhỏ – quy mô công suất không đủ và tính linh hoạt cung ứng yếu – sẽ ngày càng rõ rệt.

2. Giảm áp lực cung ứng, kiềm chế đáng kể ý định gia nhập thị trường

Việc triển khai một lần tổ hợp tích hợp quy mô lớn 60.000 tấn của HSC sẽ hỗ trợ mạnh mẽ cho nguồn cung thị trường khi đạt sản lượng tối đa, có khả năng xoa dịu tình trạng cung cầu căng thẳng, từ đó giảm thiểu ý chí tham gia ngành của các doanh nghiệp mới. Việc điều chỉnh dự án VC tích hợp Vân Mộng 60.000 tấn của HSC từ xây dựng theo từng giai đoạn sang hoàn thiện một lần, sau khi hoàn thành và tăng tốc toàn bộ, sẽ mang lại lượng cung tăng thêm khổng lồ cho thị trường VC trong nước, giải tỏa hiệu quả tình trạng cung cầu thắt chặt do nhu cầu từ pin lưu trữ năng lượng và pin năng lượng. Khi áp lực cung ứng trên thị trường được giảm đáng kể, mức giá cao vượt trội của sản phẩm VC có thể dần suy yếu. Không gian lợi nhuận từ các khoản đầu tư ban đầu lớn – bao gồm xây dựng dự án, cơ sở sản xuất hóa chất nguy hiểm hỗ trợ và chứng nhận pin hạ nguồn – sẽ thu hẹp, và sức hấp dẫn đầu tư của ngành cũng giảm theo. Ý định của các doanh nghiệp mới nhảy vào lĩnh vực này hoặc mở rộng công suất VC mới có thể hạ nhiệt rõ rệt, củng cố thêm rào cản gia nhập ngành và hào lũy quy mô của các doanh nghiệp dẫn đầu.

III. Kết luận

Việc HSC New Energy Materials điều chỉnh kế hoạch xây dựng dự án VC 60.000 tấn – từ cách tiếp cận hai giai đoạn sang hoàn thiện một lần – không nhằm mục đích nhanh chóng gia tăng công suất ngắn hạn, mà là một chiến lược phát triển trung và dài hạn được xây dựng dựa trên tình hình cung cầu VC thắt chặt hiện tại cùng xu hướng tăng dài hạn của nhu cầu pin lithium hạ nguồn. Hưởng lợi từ sự tăng trưởng sản lượng liên tục của các lĩnh vực pin lưu trữ năng lượng và pin năng lượng, tăng trưởng nhu cầu dài hạn của VC có tính đảm bảo cao, trong khi ngành mở rộng phải đối mặt với nhiều rào cản cứng nhắc về an toàn, bảo vệ môi trường và chứng nhận. Một lần xây dựng tích hợp cho phép cơ sở hạ tầng hỗ trợ thống nhất cho tất cả các tiện ích sản xuất và bảo vệ môi trường, nhanh chóng hình thành lợi thế năng lực quy mô lớn.

Lưu ý: Đối với bất kỳ bổ sung hoặc chỉnh sửa nào về các chi tiết được đề cập trong bài viết này, vui lòng liên hệ với chúng tôi theo số:

ĐT: 021-20707858 Hu Xuejie, cảm ơn!

                                               
Nhóm Nghiên cứu Năng lượng Mới SMM

Wang Cong 021-51666838

Ma Rui 021-51595780

Feng Disheng 021-51666714

Lyu Yanlin 021-20707875

Zhang Haohan 021-51666752

Wang Zihan 021-51666914

Wang Jie 021-51595902

Xu Yang 021-51666760

Xu Mengqi 021-20707868

Hu Xuejie 021-20707858