Thay đổi đáng kể nhất trên thị trường tinh quặng đồng nhập khẩu nửa đầu năm 2026 xuất hiện trong quá trình đàm phán hợp đồng kỳ hạn giữa năm. Theo SMM, Antofagasta, công ty khai thác hàng đầu Chile, và một số lò luyện lớn của Trung Quốc đã chốt cơ chế định giá cho hợp đồng kỳ hạn tinh quặng đồng giữa năm vào ngày 1/7. Thay vì tiếp tục cách tiếp cận TC cố định truyền thống, các bên đã áp dụng cơ chế định giá liên kết chỉ số. Các lò luyện Trung Quốc trước đó đã nhất trí với Antofagasta mức phí xử lý và tinh chế hợp đồng kỳ hạn thấp kỷ lục là 0 đô la Mỹ/tấn khô và 0 xu Mỹ/pound trong năm 2025. Việc tiếp tục đưa định giá dựa trên chỉ số vào đàm phán giữa năm 2026 cho thấy khuôn khổ định giá hợp đồng kỳ hạn tinh quặng đồng nhập khẩu đang chuyển đổi về mặt cấu trúc, trong bối cảnh TC giao ngay âm sâu dai dẳng và sức mạnh định giá phía mỏ ngày càng tăng.
Ở cấp độ cơ bản hơn, sự thay đổi trong định giá hợp đồng kỳ hạn phản ánh tình trạng mất cân đối kéo dài giữa tăng trưởng nguồn cung mỏ và nhu cầu luyện kim mở rộng. SMM ước tính nguồn cung tinh quặng đồng sunfua toàn cầu năm 2026 sẽ tăng thêm khoảng 250 nghìn tấn đồng chứa so với năm 2025, tương đương mức tăng khoảng 1,3%. Ngược lại, các công suất luyện kim sơ cấp mới và mở rộng tại Trung Quốc dự kiến tạo ra nhu cầu bổ sung khoảng 800 nghìn tấn tinh quặng tính theo đồng chứa. Mức tăng nguồn cung mỏ do đó nhỏ hơn đáng kể so với mức mở rộng nhu cầu luyện kim. Trong khi đó, các yếu tố như việc khởi động lại chậm hơn dự kiến của Grasberg, Cobre Panamá vẫn chưa thể khởi động lại hoàn toàn, hàm lượng quặng giảm tại các mỏ Chile già cỗi và ảnh hưởng kéo dài từ hoạt động địa chấn tại Kamoa-Kakula đã khiến thị trường giao ngay tinh quặng đồng nhập khẩu cực kỳ thắt chặt suốt nửa đầu năm. SMM ước tính thị trường tinh quặng đồng sunfua toàn cầu sẽ thâm hụt nguồn cung khoảng 610 nghìn tấn đồng chứa trong năm 2026. Tình trạng thiếu hụt có thể chỉ bắt đầu giảm bớt vào khoảng năm 2029, khi sản lượng từ một số dự án mỏ mới đi vào vận hành.
Đồng thời, giá lưu huỳnh và axit sunfuric tăng cao đã tạo sàn đỡ quan trọng cho lợi nhuận lò luyện đồng và tăng khả năng hấp thụ TC âm sâu của các lò luyện, ít nhất là tạm thời. Vào ngày 3 tháng 7, Chỉ số Axit Sunfuric của Nhà máy Luyện đồng Trung Quốc SMM đạt 1.789 RMB/tấn, tăng 886 RMB/tấn so với mức 903 RMB/tấn vào ngày 9 tháng 1. Giá axit sunfuric tăng từ đầu năm 2026 đã trở thành động lực lợi nhuận quan trọng cho các nhà luyện đồng Trung Quốc và góp phần duy trì sản lượng đồng tinh luyện cao.
Dưới tác động tổng hợp của sự mất cân đối cung-cầu giữa mỏ và nhà luyện cùng với biên lợi nhuận phụ phẩm cao, phí luyện quặng đồng nhập khẩu giao ngay (TC) tiếp tục giảm trong nửa đầu năm 2026. Chỉ số Quặng đồng Nhập khẩu SMM hàng tháng bình quân đạt âm 121,44 USD/tấn khô trong tháng 6, giảm 18,31 USD/tấn khô so với mức âm 103,13 USD/tấn khô trong tháng 5.
Xét theo tuần, Chỉ số Quặng đồng Nhập khẩu SMM báo cáo ở mức âm 113,83 USD/tấn khô vào đầu tháng 6, sau đó tiếp tục giảm xuống âm 124,45 USD/tấn khô vào ngày 26 tháng 6. Vào ngày 3 tháng 7, chỉ số tuần tiếp tục giảm xuống âm 128,25 USD/tấn khô, giảm 3,80 USD/tấn khô so với kỳ đánh giá trước. Các mức giảm liên tiếp vượt qua ngưỡng âm 100 USD/tấn khô và âm 120 USD/tấn khô cho thấy tình trạng thiếu hụt quặng giao ngay có thể giao dịch ngày càng gay gắt.
I. Nguồn cung: Nguồn cung mới không đạt kỳ vọng khi gián đoạn từ phía mỏ tiếp tục hạn chế lượng quặng có sẵn để giao dịch
Mặc dù một số dự án đồng toàn cầu dự kiến sẽ bổ sung nguồn cung quặng trong nửa đầu năm 2026, song sản lượng thực tế tăng trưởng chậm hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường. Vấn đề trọng tâm bên nguồn cung không phải là một sự cố mỏ đơn lẻ. Thay vào đó, sự gián đoạn tại các mỏ lớn, hàm lượng quặng giảm tại các mỏ lâu năm, tiến độ tăng sản lượng chậm hơn dự kiến tại các dự án mới, cùng những thay đổi trong luồng thương mại đã cùng làm giảm khối lượng quặng sẵn sàng mua trên thị trường giao ngay của Trung Quốc.
Liên quan đến Cobre Panamá, chính phủ Panama đã phê duyệt cho First Quantum Minerals vào tháng 4 thu gom, xử lý và xuất khẩu quặng tồn kho đã khai thác trước khi hoạt động bị đình chỉ. Tuy nhiên, theo SMM, tiến triển hiện tại tại Cobre Panamá chủ yếu liên quan đến xử lý tồn kho hiện có và không đại diện cho việc khởi động lại toàn bộ hoạt động khai thác. Mỏ vẫn đang chịu các tranh chấp phức tạp liên quan đến quyền khai thác, thuế, các yêu cầu về môi trường, cộng đồng địa phương và các cân nhắc chính trị. Do đó, ngay cả khi một phần vật liệu tồn kho tham gia vào thị trường trong nửa cuối năm 2026, đóng góp của nó vào việc cải thiện cân bằng tinh quặng đồng toàn cầu dự kiến vẫn hạn chế.Phân tích liên quan có sẵn trong bài viết của SMM, “Cobre Panamá Copper Mine: From a World-Class Mine to a Shutdown Impasse—SGS Audit Signals the Possibility of a Restart”:
Grasberg vẫn là một trong những biến số lớn nhất ảnh hưởng đến nguồn cung tinh quặng đồng toàn cầu trong năm 2026. Vào đầu năm, Freeport-McMoRan dự báo doanh số bán đồng năm 2026 khoảng 1,54 triệu tấn, dựa trên giả định rằng mỏ Grasberg Block Cave sẽ khởi động lại và tăng tốc theo từng giai đoạn từ quý II.Do quá trình khởi động lại kém hơn kỳ vọng, Freeport sau đó đã hạ hướng dẫn doanh số bán đồng năm 2026 xuống còn khoảng 1,41 triệu tấn trong báo cáo quý I. Đối với thị trường tinh quặng đồng nhập khẩu, tầm quan trọng của Grasberg vượt xa con số sản lượng chính thức của mỏ. Các yếu tố quan trọng khác bao gồm tỷ lệ tinh quặng được ngành luyện kim trong nước Indonesia hấp thụ, cách bố trí hàng tồn kho tại nhà máy luyện của PTFI, và lượng vật liệu thực tế có sẵn để vận chuyển sang thị trường giao ngay Trung Quốc. Nếu sự phục hồi tại Grasberg tiếp tục không đạt kỳ vọng trong nửa cuối năm, tình trạng thiếu hụt tinh quặng giao ngay sạch khó có thể giảm bớt đáng kể.
Tại châu Phi, tác động của hoạt động địa chấn tại Kamoa-Kakula vẫn đang tiếp diễn. Ivanhoe Mines trước đây đã đưa ra hướng dẫn sản lượng đồng năm 2026 cho Kamoa-Kakula là 380.000–420.000 tấn, sau đó là 500.000–540.000 tấn vào năm 2027. Công ty cũng cho biết công tác thoát nước và phục hồi tại mỏ Kakula đang được tiếp tục.Tuy nhiên, so với mục tiêu trung và dài hạn trước đây là sản lượng thường niên vượt 550.000 tấn, tốc độ tăng trưởng sản lượng năm 2026 đã chậm lại đáng kể. Kamoa-Kakula từng được kỳ vọng là một trong những nguồn tăng trưởng nguồn cung tinh quặng đồng toàn cầu quan trọng nhất trong những năm gần đây. Do đó, sự chậm lại trong quá trình tăng tốc sản lượng đã tiếp tục làm giảm tiềm năng tăng trưởng nguồn cung từ mỏ để hỗ trợ phục hồi TC.
Tại Chile, chất lượng quặng suy giảm tại các mỏ lâu năm, quá trình chuyển đổi sang khai thác hầm lò sâu hơn, và các tai nạn vận hành tiếp tục hạn chế tính linh hoạt của nguồn cung. Ảnh hưởng của vụ sập hầm năm 2025 tại El Teniente kéo dài sang năm 2026. Codelco trước đó cho biết tai nạn này đã gây thiệt hại hàng chục nghìn tấn sản lượng đồng vào năm 2025 và sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến kế hoạch phục hồi sau đó.Sự cố này cho thấy những thách thức về cơ cấu mà các hoạt động khai thác quy mô lớn và lâu năm của Chile đang phải đối mặt, trong các lĩnh vực như khai thác sâu, quản lý áp lực đất đá, và việc triển khai kịp thời các dự án thay thế và kéo dài tuổi thọ mỏ. Ngoài El Teniente, một số mỏ lớn khác của Chile tiếp tục đối mặt với tình trạng giảm hàm lượng quặng, biến động sản lượng chế biến và gián đoạn liên quan đến bảo trì, hạn chế tiềm năng phục hồi nguồn cung tinh quặng sạch của Chile.
Hiệu suất cung ứng của Peru tương đối kiên cường hơn Chile, mặc dù sản lượng tăng thêm vẫn tập trung cao vào một số ít hoạt động khai thác. Các mỏ lớn như Antamina và Las Bambas trong một số giai đoạn đã được hưởng lợi từ hàm lượng quặng cao hơn, tỷ lệ thu hồi cải thiện và hoạt động ổn định trở lại, hỗ trợ tổng sản lượng đồng của Peru.Tuy nhiên, từ góc độ thị trường giao ngay nhập khẩu, nguồn cung Peru vẫn phải chịu rủi ro từ sự gián đoạn của cộng đồng địa phương, đứt gãy hành lang vận tải, chuyển đổi hàm lượng quặng và lịch trình giao hàng bất ổn. Hơn nữa, vì phần lớn sản lượng tăng thêm tập trung vào một số ít mỏ lớn, nên không đủ để bù đắp hoàn toàn những thiệt hại về nguồn cung liên quan đến Grasberg, Cobre Panamá và các mỏ lâu năm của Chile.
Tại Mông Cổ, việc gia tăng sản lượng của mỏ ngầm Oyu Tolgoi là một trong số ít nguồn cung tăng thêm rõ ràng của ngành khai thác mỏ toàn cầu vào năm 2026. Rio Tinto tiết lộ rằng sản lượng đồng của họ tăng 11% so với cùng kỳ năm 2025, chủ yếu nhờ vào việc gia tăng sản lượng mạnh mẽ tại Oyu Tolgoi.Tuy nhiên, mặc dù sản lượng gia tăng từ Oyu Tolgoi đang góp phần vào tăng trưởng nguồn cung toàn cầu, khối lượng tăng thêm từ chỉ một dự án này vẫn không đủ để đảo ngược tình trạng thắt chặt chung trên thị trường tinh quặng đồng giao ngay, do nhu cầu luyện kim của Trung Quốc tăng mạnh hơn và những gián đoạn tái diễn tại các mỏ lớn khác.
Theo ước tính của SMM, những gián đoạn tại các mỏ đồng lớn trên toàn cầu và sản lượng tăng thêm không đạt kỳ vọng sẽ có tác động kết hợp khoảng 480.000 tấn đồng chứa vào năm 2026. Tính không chắc chắn về khả năng thực hiện nguồn cung từ mỏ do đó vẫn là yếu tố chính đẩy TC quặng đồng nhập khẩu xuống thấp.
Từ góc độ dòng thương mại, nhập khẩu tinh quặng đồng của Trung Quốc từ Chile và Peru đều giảm ở các mức độ khác nhau trong nửa đầu năm 2026. Theo số liệu hải quan, Trung Quốc đã nhập khẩu 3,7640 triệu tấn tinh quặng đồng từ Chile trong giai đoạn tháng 1-5/2026, giảm 228.000 tấn, tương đương 5,71% so với cùng kỳ năm trước. Nhập khẩu từ Peru đạt 3,1002 triệu tấn trong cùng kỳ, giảm 147.900 tấn, tương đương 4,55% so với cùng kỳ năm trước. Lượng đến thấp hơn từ các nguồn Nam Mỹ chính đã làm gia tăng cạnh tranh giữa các nhà luyện kim Trung Quốc để tìm kiếm nguyên liệu thay thế, tinh quặng pha trộn, tinh quặng vận chuyển đường bộ và vật liệu không đạt quy cách.
Tổng nhập khẩu quặng đồng và tinh quặng của Trung Quốc đạt 12,2758 triệu tấn trong giai đoạn tháng 1-5/2026, giảm 1,01% so với cùng kỳ năm trước. Mức giảm nhẹ này một phần phản ánh mức nền so sánh tương đối cao trong cùng kỳ năm 2025. Các yếu tố khác bao gồm tiêu thụ mạnh đồng cực dương và đồng blister trong quý đầu tiên, điều chỉnh tạm thời về cơ cấu nguyên liệu của một số nhà máy luyện kim, và thay đổi lịch trình đến của các lô hàng theo hợp đồng dài hạn. Do đó, mức giảm về khối lượng nhập khẩu tổng thể không nên được hiểu đơn thuần là bằng chứng về nhu cầu tinh quặng giảm đáng kể từ các nhà luyện kim trong nước, cũng như không có mối quan hệ trực tiếp một-một với biến động của TC giao ngay. Đối với thị trường giao ngay, các biến số quan trọng hơn là khối lượng biên có sẵn ngoài các hợp đồng dài hạn, tỷ trọng tinh quặng sạch chính thống trong nguồn cung sẵn có, và nhu cầu bổ sung tồn kho định kỳ của các nhà máy luyện kim. Trong nửa đầu năm 2026, công suất luyện kim mới, nhu cầu bổ sung tồn kho ngoài hợp đồng liên tục, và gián đoạn mỏ thường xuyên đã giữ cho thị trường giao ngay ở trạng thái thắt chặt mặc dù mức giảm về khối lượng nhập khẩu biểu kiến là hạn chế.
II. Nhu cầu: Mở rộng luyện kim của Trung Quốc tiếp tục trong khi cắt giảm sản xuất vẫn phân mảnh
Về phía cầu, các nhà luyện đồng Trung Quốc vẫn là nguồn tăng trưởng chính của tiêu thụ tinh quặng đồng toàn cầu. Mặc dù TC âm sâu tiếp tục bào mòn biên lợi nhuận luyện kim cốt lõi trong nửa đầu năm 2026, và một số nhà máy luyện kim tạm thời giảm công suất hoạt động do bảo trì, hạn chế nguyên liệu và thua lỗ từ biên lợi nhuận chế biến, việc liên tục đưa vào vận hành công suất luyện kim sơ cấp mới và mở rộng đã giữ cho nhu cầu tinh quặng tương đối kém co giãn.
Theo thống kê của SMM, công suất luyện kim sơ cấp mới và mở rộng tại Trung Quốc năm 2026 dự kiến tương đương khoảng 80 vạn tấn đồng kim loại. Các dây chuyền mới đưa vào vận hành thường yêu cầu lượng tồn kho nguyên liệu ban đầu đáng kể. Ngay cả khi TC giao ngay ở mức âm sâu, các dây chuyền sản xuất mới vẫn phải tiếp tục mua tinh quặng để đảm bảo vận hành ổn định, hoàn tất chạy thử thiết bị, tăng tốc sản xuất và duy trì thị phần. Do đó, hiệu quả thực tế của việc cắt giảm sản xuất từ phía các nhà máy luyện kim như một cơ chế phục hồi TC đã bị suy yếu đáng kể.
Ngành luyện kim Trung Quốc trong nửa đầu năm 2026 có đặc trưng là sự cùng tồn tại của gián đoạn do bảo trì và nhu cầu phát sinh từ mở rộng công suất. Một mặt, một số nhà máy luyện kim lên lịch bảo trì trong quý II, tạm thời làm giảm tiêu thụ tinh quặng. Mặt khác, hoạt động tăng tốc sản xuất tại các cơ sở mới, nghĩa vụ hợp đồng dài hạn, biên an toàn tồn kho thấp và lợi nhuận cao từ axit sulfuric đã ngăn cản các nhà máy thực hiện cắt giảm sản xuất đồng bộ. Đặc biệt trong bối cảnh tồn kho tinh quặng nhập khẩu vẫn eo hẹp về mặt cấu trúc, một số nhà máy tiếp tục thăm dò thị trường thiết yếu để đảm bảo sản xuất liên tục, ngay cả khi họ đã giảm tần suất mua hàng giao ngay.
III. Kinh tế luyện kim: Lợi nhuận axit sulfuric mạnh làm tăng khả năng chịu đựng TC âm, nhưng rủi ro biến động đang gia tăng
Cấu trúc lợi nhuận của các nhà máy luyện kim đồng thay đổi đáng kể trong nửa đầu năm 2026. Theo truyền thống, lợi nhuận luyện kim chủ yếu đến từ thu nhập TC/RC và các khoản phụ trội từ vàng, bạc cùng các sản phẩm phụ khác. Tuy nhiên, khi TC giao ngay cho tinh quặng đồng nhập khẩu rơi vào vùng âm sâu, thu nhập từ phí chế biến giảm mạnh và biên lợi nhuận axit sulfuric trở nên quan trọng hơn đáng kể.
Biên lợi nhuận luyện kim đồng nói chung yếu hơn giai đoạn đầu nửa đầu năm và cải thiện vào cuối kỳ. TC giảm gây áp lực đáng kể lên lợi nhuận, nhưng giá axit sulfuric cao, giá kim loại quý mạnh và lợi nhuận cải thiện từ một số sản phẩm phụ khác đã bù đắp một phần. Khoảng 3,5–4,0 tấn axit sulfuric được sản xuất như một sản phẩm phụ cho mỗi tấn đồng tinh chế đầu ra. Khi giá axit sulfuric cao, thu nhập từ axit có thể bù đắp đáng kể tác động của TC âm và chi phí luyện kim tăng. Tuy nhiên, theo ước tính của SMM, biên lợi nhuận luyện kim dựa trên giá giao ngay tại các nhà máy luyện kim đồng Trung Quốc hiện đã tiến gần đến mức hòa vốn, và các nhà máy đã thể hiện rõ sự ngần ngại hơn trong việc mua hàng giao ngay ở mức TC ngày càng bất lợi.
Sự gia tăng giá axit sulfuric chủ yếu do hai yếu tố. Thứ nhất, gián đoạn địa chính trị tại Trung Đông, nguồn cung lưu huỳnh eo hẹp và chi phí nhập khẩu cao hơn làm tăng cơ sở chi phí sản xuất axit sulfuric. Thứ hai, nhu cầu từ phân lân, hóa chất, hoạt động thủy luyện và các nhà sản xuất vật liệu pin cung cấp hỗ trợ rộng khắp từ phía hạ nguồn. Sự tăng mạnh của giá axit sulfuric đã định hình lại nền kinh tế luyện kim đồng tại Trung Quốc, với thu nhập từ axit chiếm tỷ trọng lớn hơn đáng kể trong thu nhập phi TC/RC của các nhà máy. Đây cũng là lý do quan trọng khiến các nhà máy luyện kim Trung Quốc không thực hiện cắt giảm sản xuất tự nguyện quy mô lớn trong nửa đầu năm 2026 bất chấp TC tiếp tục giảm.
Tuy nhiên, sự hỗ trợ từ biên lợi nhuận axit sulfuric không phải là không có rủi ro. Nếu gián đoạn địa chính trị giảm bớt trong nửa cuối năm, nguồn cung lưu huỳnh phục hồi, hoặc các hạn chế đối với xuất khẩu axit sulfuric của Trung Quốc khiến nhiều hàng hóa bị chuyển hướng sang thị trường nội địa, giá axit sulfuric có thể thoái lui khỏi mức cao. Nếu biên lợi nhuận axit thu hẹp trong khi TC tinh quặng đồng vẫn ở mức âm sâu, áp lực lên lợi nhuận luyện kim sẽ lại hiện rõ hơn. Một số nhà máy luyện kim chi phí cao có thể phản ứng bằng cách kéo dài thời gian bảo trì, giảm hệ số sử dụng hoặc cắt giảm mua tinh quặng giao ngay. Do đó, giá axit sulfuric sẽ là một trong những biến số then chốt quyết định liệu TC có thể ổn định trong nửa cuối năm hay không.
IV. Thị trường giao ngay: Đấu thầu mỏ thường xuyên và sự nổi lên của định giá chiết khấu chỉ số
Hoạt động giao dịch trên thị trường tinh quặng đồng nhập khẩu giao ngay không đồng đều trong nửa đầu năm 2026, nhưng các cuộc đấu thầu của mỏ và chào hàng từ thương nhân vẫn là những kênh khám phá giá quan trọng. Khi TC giao ngay tiếp tục giảm, các giao dịch giá cố định thuần túy liên tục thiết lập mức đáy mới của thị trường, trong khi định giá chiết khấu theo chỉ số dần trở thành hình thức báo giá chủ đạo.
Kể từ quý II, chào hàng của thương nhân ngày càng được thể hiện dưới dạng trung bình của chỉ số SMM và Fastmarkets trừ đi một khoản chênh lệch bổ sung. Phương thức định giá này cho thấy, trong môi trường TC giao ngay liên tục giảm, người bán tinh quặng ngày càng ưa chuộng các công thức liên kết với chỉ số để duy trì khả năng hưởng lợi từ các biến động giảm thêm của TC.
Hành vi mua hàng của các nhà máy luyện kim vẫn mâu thuẫn. Một mặt, TC âm sâu tiếp tục bóp nghẹt biên lợi nhuận luyện kim, hạn chế sự sẵn lòng của các nhà máy trong việc chấp nhận tinh quặng giao ngay đắt đỏ với các điều khoản chế biến cực kỳ bất lợi. Do đó, một số công ty đã giảm tần suất thăm dò mua hàng chủ động. Mặt khác, việc tăng tốc sản xuất tại các cơ sở luyện kim mới, biên an toàn tồn kho không đủ và sự không chắc chắn xung quanh việc đến hạn của các lô hàng theo hợp đồng dài hạn có nghĩa là một số nhà máy vẫn cần bổ sung tồn kho để đáp ứng các yêu cầu sản xuất thiết yếu. Hậu quả là, thị trường không trải qua một cú rút lui tập thể của người mua đủ mạnh để thúc đẩy sự phục hồi có ý nghĩa của TC. Thay vào đó, các kết quả đấu thầu mỏ liên tục thấp hơn đã đẩy chỉ số giao ngay vào vùng âm sâu hơn nữa.
V. Triển vọng nửa cuối năm: Phục hồi nguồn cung biên hạn chế và TC âm sâu kéo dài
Nhìn về nửa cuối năm 2026, thị trường tinh quặng đồng nhập khẩu giao ngay sẽ tiếp tục bị chi phối bởi sự tương tác giữa mức độ thực tế của sự phục hồi nguồn cung mỏ và sức bền của nhu cầu luyện kim Trung Quốc. Về phía cung, việc xử lý tồn kho Cobre Panamá, tiến độ tái khởi động Grasberg, sản lượng gia tăng từ Oyu Tolgoi, và sự ổn định xuất hàng tại các mỏ lớn của Peru có thể mang lại một số cải thiện biên. Tuy nhiên, dựa trên các diễn biến hiện tại, Cobre Panamá chưa đạt được khởi động lại hoàn toàn, lịch trình phục hồi Grasberg đã bị điều chỉnh giảm, tăng trưởng sản lượng tại Kamoa-Kakula chậm lại, và các mỏ lâu đời ở Chile vẫn đối mặt với suy giảm hàm lượng và gián đoạn liên quan đến an toàn. Do đó, các điều kiện cần thiết cho sự nới lỏng đáng kể của thị trường tinh quặng đồng toàn cầu vẫn chưa sẵn sàng.
Về phía cầu, công suất luyện kim sơ cấp mới và mở rộng của Trung Quốc sẽ tiếp tục hỗ trợ tiêu thụ tinh quặng mạnh mẽ về mặt cấu trúc. Mặc dù một số nhà máy luyện kim có thể tạm thời giảm sản lượng do thua lỗ, bảo trì hoặc hạn chế nguyên liệu, nhưng việc tăng tốc sản xuất của các dự án mới đưa vào vận hành, việc thực hiện hợp đồng dài hạn, biên lợi nhuận axit sulfuric và chênh lệch giá đồng tinh chế khu vực sẽ tiếp tục làm suy yếu tác động của việc cắt giảm sản lượng lên TC. Nếu tác động của các đợt ngừng hoạt động bảo trì giảm dần trong quý III trong khi công suất mới tiếp tục tăng tốc sản xuất, nhu cầu tinh quặng đồng nhập khẩu của Trung Quốc có khả năng vẫn duy trì ở mức cao so với quý trước.
Giá axit sulfuric sẽ vẫn là một biến số then chốt đối với lợi nhuận luyện kim trong nửa cuối năm. Nếu giá axit sulfuric duy trì ở mức cao hoặc tăng thêm, các nhà máy luyện kim sẽ tiếp tục thể hiện khả năng hấp thụ TC âm tương đối mạnh, hạn chế tiềm năng phục hồi của TC giao ngay.
Ngược lại, nếu giá axit sulfuric thoái lui khỏi mức cao, áp lực lên lợi nhuận luyện kim sẽ lại tăng. Một số nhà máy luyện kim có thể phản ứng bằng cách kéo dài bảo trì, cắt giảm hệ số vận hành hoặc giảm mua hàng giao ngay, có khả năng cho phép TC ổn định hoặc phục hồi nhẹ trong một giai đoạn.
Tại thị trường giao ngay, kết quả đấu thầu mỏ sẽ vẫn là một chỉ báo hàng đầu quan trọng cho biến động TC trong nửa cuối năm. Khi việc định giá hợp đồng dài hạn ngày càng liên kết với chỉ số và nhiều giao dịch giao ngay áp dụng công thức chiết khấu chỉ số, Chỉ số Tinh quặng Đồng Nhập khẩu SMM dự kiến sẽ đóng vai trò thậm chí còn mạnh mẽ hơn như là mỏ neo định giá chính cho các giao dịch thị trường.
Nếu kết quả đấu thầu mỏ vẫn ở mức âm sâu, TC giao ngay có thể giảm thêm. Ngược lại, nếu các khối lượng gia tăng từ sự phục hồi Grasberg, xử lý tồn kho Cobre Panamá và Oyu Tolgoi cùng lúc thành hiện thực, trong khi hoạt động bảo trì tại các nhà máy luyện kim gia tăng, TC có thể phục hồi tạm thời.
Nhìn chung, một số cải thiện biên về nguồn cung tinh quặng đồng nhập khẩu là có thể trong nửa cuối năm 2026. Tuy nhiên, với việc các công suất luyện kim mới của Trung Quốc tiếp tục đi vào hoạt động, sự khan hiếm tinh quặng có thể giao dịch, và sự hỗ trợ mà biên lợi nhuận axit sulfuric mạnh mẽ dành cho hệ số vận hành của các nhà máy luyện kim, một sự phục hồi bền vững và đáng kể của TC giao ngay dường như khó xảy ra.
Do đó, TC giao ngay cho tinh quặng đồng nhập khẩu dự kiến sẽ duy trì biến động trong vùng âm sâu suốt nửa cuối năm. Bất kỳ sự phục hồi tạm thời nào sẽ phụ thuộc phần lớn vào mức độ thực tế của việc tái khởi động mỏ, mức độ mà các nhà máy luyện kim thực hiện bảo trì và cắt giảm sản xuất, cùng những thay đổi về lợi nhuận axit sulfuric.
![Trong phiên giao dịch cuối cùng, cấu trúc bù hoãn mua cao vẫn tiếp diễn và giao dịch tổng thể trì trệ [SMM đồng giao ngay Thượng Hải].](https://imgqn.smm.cn/usercenter/YIaMU20251217171711.jpg)
![Giá đồng giảm sau khi tăng nhanh, và các nhà cung cấp phế liệu đồng bán ra khi giá tăng [SMM Báo cáo hàng ngày đồng thứ cấp]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/gCNEi20251217171715.jpeg)
