Đánh giá giá bạc nửa đầu năm 2026: Tăng cực đoan rồi thoái lui theo xu hướng
Nửa đầu năm 2026, bạc trải qua biến động giá cực đoan — “đỉnh nhọn chữ V ngược” sau đó suy giảm từng bước — do tác động đan xen của hai chủ đề chính: sự mất cân đối về cơ bản trên thị trường giao ngay và thay đổi trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Đầu năm, tình trạng siết cung trên thị trường giao ngay tăng cường, cùng kỳ vọng nới lỏng hỗ trợ định giá, đẩy giá bạc lên mức cao nhất mọi thời đại 30.900 nhân dân tệ/kg. Sau đó, kỳ vọng cắt giảm lãi suất từ định giá đầy đủ chuyển sang đảo ngược hoàn toàn, lạm phát liên tục vượt dự báo củng cố kỳ vọng thắt chặt, khiến bạc rơi vào quỹ đạo giảm. Tháng 6, giá chạm mức thấp nhất nửa năm 13.816 nhân dân tệ/kg, giảm 55% so với đỉnh.
Tháng 1 và tháng 2, tâm lý siết cung chi phối đà tăng, với kỳ vọng nới lỏng tạo sàn định giá vĩ mô.Đầu năm, thị trường tiếp tục giao dịch theo câu chuyện chính sách nới lỏng trước đó, phần lớn kỳ vọng Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất trong năm 2026, trong khi đồng USD tạm yếu hỗ trợ nhóm kim loại quý. Cuối tháng 1, lưu thông bạc SHFE trên thị trường giao ngay thắt chặt mạnh, tạo cấu trúc backwardation hiếm gặp; rủi ro siết cung leo thang nhanh, sự cộng hưởng của các yếu tố cơ bản và vĩ mô đẩy bạc lên đỉnh lịch sử. Đầu tháng 2, sau một phiên lao dốc, bạc phục hồi nhanh và củng cố trên 25.000 nhân dân tệ/kg. Giữa tháng 2, sở giao dịch siết chặt biện pháp kiểm soát rủi ro, tâm lý siết cung dần phai nhạt, giai đoạn tăng đột biến cực đoan tạm dừng.
Tháng 3 và tháng 4, kỳ vọng cắt giảm lãi suất tiếp tục hạ nhiệt, bạc bước vào thoái lui theo xu hướng.Tháng 3, độ dai dẳng của lạm phát Mỹ ngày càng rõ, đặt cược của thị trường vào việc Fed cắt giảm lãi suất thu hẹp liên tục. Chủ đề giao dịch nới lỏng tan biến nhanh, bạc chính thức xuống dốc, trong tháng giảm xuống còn trên 16.000 nhân dân tệ/kg. Thị trường sau đó bước vào cuộc giằng co giữa phe mua và phe bán; trong bối cảnh kỳ vọng thay đổi, giá bạc ổn định và phục hồi gián đoạn. Tháng 4 phần lớn dao động trong biên độ, thiếu sự bứt phá rõ ràng, chờ đợi hướng dẫn thêm từ dữ liệu lạm phát và việc làm.
Tháng 5 và tháng 6, kỳ vọng chính sách đảo ngược hoàn toàn. Tín hiệu diều hâu mạnh mẽ, cùng lạm phát vượt dự báo, đẩy nhanh quá trình tạo đáy.Tháng 5, dữ liệu CPI và PPI của Mỹ đều vượt kỳ vọng, thị trường lao động mạnh đáng ngạc nhiên, đập tan mọi hy vọng còn lại của thị trường về cắt giảm lãi suất. Các tổ chức lớn lần lượt hạ thấp và cuối cùng xóa bỏ dự báo cắt giảm lãi suất cả năm; đồng thuận thị trường nhanh chóng chuyển từ “chu kỳ cắt giảm lãi suất” sang “lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn”, giá bạc tiếp tục giảm. Tháng 6, cuộc họp của Fed chính thức xác nhận trục xoay chính sách, biểu đồ dot plot cho thấy không cắt giảm lãi suất trong năm. Lợi suất trái phiếu Bộ Tài chính Mỹ và chỉ số đô la Mỹ cùng tăng, liên tục gây áp lực lên thuộc tính tài chính của bạc. Giá bạc tăng tốc giảm, cuối cùng chạm mức thấp nhất nửa năm 13.816 nhân dân tệ/kg, giảm 55% so với đỉnh.
Đánh giá thị trường quặng bạc nửa đầu năm 2026: Sự cố Peru làm dấy lên lo ngại nguồn cung, nhập khẩu tăng mạnh hỗ trợ nguyên liệu trong nước
Gián đoạn mỏ quốc tế: Sự cố mỏ Peru thúc đẩy giá bạc tăng 7,3% trong một ngày
Ngày 11 tháng 5 năm 2026, Phủ Tổng thống Peru ban hành Nghị định khẩn cấp số 003-2026. Bị ảnh hưởng bởi cuộc khủng hoảng năng lượng đang diễn ra, một số mỏ vừa và nhỏ có khả năng chống chịu rủi ro yếu và chi phí vận hành cao đối mặt với nguy cơ cắt giảm sản lượng hoặc tạm đóng cửa. Dưới tác động của cả khủng hoảng năng lượng Peru và căng thẳng leo thang ở Trung Đông, giá bạc giao ngay LBMA tăng vọt khoảng 7,3% trong một ngày, lên 86,1 USD/oz.
Theo khảo sát của SMM, Peru giữ vị trí thống trị về nguồn cung bạc khai thác toàn cầu, các mỏ vừa và nhỏ chiếm tới 75% số dự án trong nước. Trong khi đó, Peru chiếm một nửa lượng nhập khẩu tinh quặng chứa bạc của Trung Quốc. Một khi tình trạng thiếu hụt nguồn cung đáng kể xảy ra, sẽ gây cú sốc nguồn cung lớn cho cả thị trường Trung Quốc và quốc tế. Tuy nhiên, sự việc này phần lớn dừng ở giai đoạn giao dịch dựa trên tâm lý trước tin tức, chưa được hỗ trợ bởi dữ liệu cung ứng bền vững.
Thị trường nhập khẩu: Nhập khẩu nửa đầu năm tăng mạnh, cả năm dự kiến tăng trên 20%
Tháng 5 năm 2026, nhập khẩu tinh quặng chứa bạc của Trung Quốc đạt 190 nghìn tấn, giảm 15,8% so với tháng trước; nhập khẩu lũy kế từ tháng 1 đến tháng 5 đạt 946 nghìn tấn, tăng 30,4% so với cùng kỳ. Nhập khẩu tiếp tục tăng mạnh trong nửa đầu năm, chủ yếu do chênh lệch giá bạc giao ngay SGE so với LBMA luôn dương, thu hút các nhà khai thác nước ngoài tăng xuất khẩu sang Trung Quốc. Từ tháng 5, chênh lệch giá thu hẹp, nhập khẩu giảm theo.
Năm 2025, nhập khẩu quặng chứa bạc của Trung Quốc đạt 1,94 triệu tấn về hàm lượng vật chất, tăng 16% so với cùng kỳ. Kết hợp với mức tăng trưởng tốt hơn dự kiến nhờ chênh lệch giá trong nửa đầu năm nay, nhập khẩu quặng chứa bạc của Trung Quốc dự kiến duy trì tăng trưởng trên 20% cho cả năm 2026.
Đánh giá thị trường thỏi bạc nửa đầu năm 2026: Tăng trưởng nguồn cung ổn định, nhập khẩu tăng vọt rồi trở lại bình thường, và cơ cấu nhu cầu được định hình lại
Phía cung: Sản lượng thỏi bạc tăng 6,9% so với cùng kỳ, cả năm dự kiến đạt 20.000 tấn
Nửa đầu năm 2026, sản lượng thỏi bạc của Trung Quốc tăng ban đầu sau đó chững lại. Theo dữ liệu SMM, sản lượng tháng 6 là 1.562 tấn, giảm 6,5% so với tháng trước, chủ yếu do bảo trì tập trung tại các nhà máy luyện đồng và tạm dừng sản xuất tại một số nhà sản xuất. Sản lượng lũy kế từ tháng 1 đến tháng 6 đạt 9.773 tấn, tăng 6,9% so với cùng kỳ, duy trì tăng trưởng ổn định về tổng thể.
Xét cả năm, nguồn cung bạc khai thác trong nước nhìn chung ổn định, trong khi nhập khẩu tinh quặng chứa bạc tiếp tục tăng. Cùng với giá trị bạc phụ phẩm cao hơn và tỷ lệ thu hồi tổng thể được cải thiện, một số doanh nghiệp có kế hoạch khởi động dây chuyền kim loại quý trong nửa cuối năm. Sản lượng thỏi bạc cả năm 2026 dự kiến đạt khoảng 20.000 tấn, tăng khoảng 7% so với cùng kỳ, tăng tốc so với sản lượng bạc SMM #1 năm 2025 là 18.600 tấn. Tháng 5-6 là mùa bảo trì truyền thống của tinh quặng đồng và chì, do đó sự sụt giảm nguồn cung gần đây là dao động mùa vụ bình thường; sản lượng dự kiến phục hồi dần vào tháng 7-8. Nhìn chung, cơ bản nguồn cung thỏi bạc nửa đầu năm vẫn vững chắc, tạo nền tảng tốt cho hoạt động thị trường nửa cuối năm.
Xuất nhập khẩu: Nhập khẩu tăng vọt rồi trở lại bình thường, nửa cuối năm tập trung vào gián đoạn thuế quan của Ấn Độ
Xuất khẩu: Từ tháng 1 đến tháng 5 năm 2026, xuất khẩu lũy kế bạc tinh luyện đạt 1.803 tấn, giảm 3,38% so với cùng kỳ, trong đó 94,64% thuộc hình thức gia công với nguyên liệu nhập khẩu.
Nhập khẩu: Nhập khẩu bạc tinh luyện đạt 815 tấn trong tháng 1-5, so với chỉ 16 tấn nhập khẩu ròng cùng kỳ năm ngoái. Sự tăng mạnh chủ yếu do chênh lệch giá giữa thị trường Trung Quốc và nước ngoài nới rộng. Với phí bảo hiểm thỏi bạc trong nước cao, hoạt động mua đầu cơ thỏi bạc nước ngoài tại khu vực Thâm Quyến tăng đáng kể, vào tháng 3 thương mại thỏi bạc tạm chuyển sang chế độ nhập khẩu ròng hiếm gặp. Một số nhà máy luyện kim vẫn có thể thu lợi nhuận đáng kể bằng cách xuất khẩu qua hình thức gia công với nguyên liệu nhập khẩu, sau đó nhập khẩu trở lại theo thương mại thông thường. Sau tháng 4, cơ hội nhập khẩu dần đóng lại, thương mại bạc tinh luyện trở lại mô hình bình thường. Xuất khẩu nửa cuối năm dự kiến duy trì ổn định, trong khi nhập khẩu sẽ bình thường trở lại khi không có gián đoạn lớn về chênh lệch giá giữa hai thị trường.
Tháng 5 năm 2026, Ấn Độ nâng thuế hải quan cơ bản đối với nhập khẩu vàng và bạc từ 5% lên 10%. Các ngân hàng Ấn Độ chủ động nộp thuế để tiếp tục nhập khẩu vàng thỏi, hoàn tất thông quan 9 tấn vàng và 34 tấn bạc trong tháng 5. Ấn Độ là thị trường nhu cầu quan trọng về sản xuất trang sức bạc và linh kiện điện tử toàn cầu, mức thuế nhập khẩu cao hơn trong nửa cuối năm có thể gây áp lực lên nhu cầu mua hàng của nước này, có khả năng tác động đến thị trường xuất khẩu.
Phía cầu: Bạc dùng trong quang điện giảm 21% so với cùng kỳ; nhu cầu công nghiệp đảm nhận vai trò động lực chính thay cho đầu tư
Nửa đầu năm 2026, sản lượng pin mặt trời giảm đáng kể trong quý I, sau đó phục hồi dần trong quý II. Sản lượng quý I giảm 22% so với quý trước, chủ yếu bị kìm hãm bởi giá bạc cao (bạc chiếm khoảng 30%-40% chi phí pin), mùa sản xuất thấp điểm truyền thống và kỳ vọng chính sách hoàn thuế module quang điện sẽ bị hủy bỏ vào tháng 4, ảnh hưởng đến nhu cầu dự trữ. Một số doanh nghiệp phục hồi tạm thời trong tháng 4 nhờ xuất khẩu gấp rút. Bước sang quý II, đơn hàng dồi dào cho module quy mô tiện ích, cùng với việc chính sách ALMM của Ấn Độ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 6, thúc đẩy doanh nghiệp đẩy mạnh xuất khẩu trước khi cửa sổ chính sách đóng lại, giúp lịch sản xuất tăng đều và sản lượng tăng nhẹ qua từng tháng.
Xét về tổng lượng bạc dùng trong quang điện, tiến độ thay thế bạc bằng đồng còn khiêm tốn. Theo dữ liệu SMM, mức tiêu thụ bạc trung bình mỗi GW cho pin mặt trời năm 2026 dự kiến là 9 tấn/GW, giảm 5% so với cùng kỳ, với mức giảm hàng năm duy trì khoảng 5% cho đến năm 2030. Tuy nhiên, khi sản lượng module sử dụng cuối cùng giảm, dự báo sản lượng pin hàng năm bị điều chỉnh giảm, ước tính bạc dùng trong quang điện năm 2026 khoảng 4.935 tấn, giảm 21% so với cùng kỳ.
Nhìn vào cơ cấu nhu cầu tổng thể năm 2026, bạc dùng trong quang điện giảm mạnh, trong khi nhu cầu đầu tư dẫn dắt trong quý I. Nhu cầu công nghiệp vẫn cứng nhắc, được thúc đẩy bởi chip SiC, bảng mạch PCB và thị trường xe năng lượng mới. Tuy nhiên, chênh lệch giá mua bán quý II cho thấy thị trường đã hạ nhiệt từ tình trạng quá nóng của nhu cầu đầu tư, quay trở lại với động lực chính là nhu cầu công nghiệp. Cùng với nhu cầu giảm từ lĩnh vực quang điện, tổng cầu vẫn yếu ớt. Bị ảnh hưởng bởi mùa thấp điểm tháng 7 và tháng 8, hỗ trợ từ nhu cầu công nghiệp không đủ. Trong nửa cuối năm, nhu cầu công nghiệp dự kiến dần phục hồi từ tháng 9-10 trở đi, và câu chuyện nhu cầu bạc do phát triển AI thúc đẩy có khả năng dần hiện thực hóa.
Triển vọng
Nhìn chung, diễn biến của bạc nửa đầu năm 2026 về cơ bản phản ánh sự tái cân bằng định giá sau khi kỳ vọng thanh khoản phai nhạt, với những bất thường cực đoan trên thị trường giao ngay càng khuếch đại biến động giá. Kỳ vọng nới lỏng đầu năm đã phản ánh trước tiềm năng định giá, các đợt siết cung ngắn hạn trên thị trường giao ngay đẩy giá lên mức cực cao, chệch khỏi các yếu tố cơ bản. Sau đó, kỳ vọng cắt giảm lãi suất đảo ngược hoàn toàn, môi trường lãi suất cao tiếp tục đè nặng lên thuộc tính tài chính của kim loại quý, là động lực cốt lõi của xu hướng giảm nửa đầu năm.
Đối với nửa cuối năm, tín hiệu bước ngoặt trong dữ liệu lạm phát quý III của Mỹ và những thay đổi biên trong lập trường chính sách của Fed vẫn sẽ là cửa sổ quan sát vĩ mô then chốt. Hướng đi của chỉ số đô la Mỹ và lợi suất thực trái phiếu Bộ Tài chính Mỹ sẽ quyết định trực tiếp tốc độ và phạm vi phục hồi định giá của bạc. Trước khi một bước ngoặt rõ ràng xuất hiện trong các yếu tố bất lợi vĩ mô, bạc dự kiến sẽ duy trì xu hướng củng cố và trầm lắng tổng thể. Trong khi đó, các yếu tố cơ bản như mô hình cung cầu trên thị trường giao ngay cần được theo dõi, vì chúng có thể là tác nhân quan trọng cho các đợt phục hồi định kỳ.
