Phân tích áp lực thua lỗ luyện kim năm 2026, sản lượng hydro và xu hướng giá [Phân tích SMM]

Trong nửa đầu năm 2026, ngành kẽm tinh luyện gặp nhiều áp lực. Nguồn cung quặng vẫn thắt chặt, với cả TC quặng kẽm trong nước và nhập khẩu đều giảm xuống mức thấp kỷ lục kể từ khi dữ liệu bắt đầu được ghi nhận vào năm 2013, trực tiếp bào mòn lợi nhuận của các nhà máy luyện kim, và một số doanh nghiệp đã rơi vào thua lỗ. Thị trường kẽm tinh luyện sẽ diễn biến ra sao trong nửa cuối năm?

Nhìn lại nửa đầu năm, TC quặng kẽm trong nước giảm xuống mức âm 600 nhân dân tệ/tấn hàm lượng kim loại, trong khi TC nhập khẩu giảm xuống mức thấp lịch sử là âm 82,83 USD/tấn khô. Tình trạng thiếu nguyên liệu thô đã hạn chế giải phóng sản lượng của các nhà máy luyện kim. Tính đến tháng 6, sản lượng kẽm tinh luyện lũy kế của SMM đã vượt 3,37 triệu tấn, tăng 130.000 tấn so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn kỳ vọng.

Trong nửa cuối năm, xét về lợi nhuận, mặc dù giá axit sunfuric và kim loại phụ cao mang lại hỗ trợ, nhưng TC đã chạm đáy mới. Hiện tại, một số nhà máy luyện kim đang chịu lỗ sau khi tính cả thu hồi tổng hợp. Theo tính toán của SMM, các nhà máy sử dụng quặng trong nước lỗ tổng thể khoảng 300 nhân dân tệ/tấn sau khi trừ toàn bộ chi phí. Đối với các nhà máy sử dụng hỗn hợp 40% quặng nhập khẩu và 60% quặng trong nước, mức lỗ tổng thể sau khi trừ toàn bộ chi phí vào khoảng 1.000 nhân dân tệ/tấn. Tuy nhiên, trên cơ sở chi phí tiền mặt, biên độ lỗ của các nhà máy thu hẹp lại. Những nhà máy có khả năng thu hồi tổng hợp mạnh vẫn giữ được một khoản lãi nhỏ. Hơn nữa, dựa trên ước tính mô hình chi phí-lợi nhuận của SMM, trung tâm lợi nhuận của ngành luyện kim phụ thuộc nhiều vào sản phẩm phụ—tỷ trọng đóng góp doanh thu từ axit sunfuric và kim loại phụ đã tăng lên trên 81%, khiến thu nhập từ TC gần như chỉ mang tính danh nghĩa. Nếu TC ngừng giảm và giá axit sunfuric vẫn ở mức cao trong thời gian tới, khả năng lỗ luyện kim mở rộng thêm là thấp; xét về lợi nhuận, xác suất sản lượng sụt giảm sau đợt bảo dưỡng tập trung nửa cuối năm là hạn chế, với mức tăng trưởng cả năm vẫn dự kiến đạt gần 100.000 tấn.

Ngoài ra, xét về giá cả, chênh lệch giá giữa thị trường Trung Quốc và nước ngoài là đáng kể: tồn kho phân kỳ, với tồn kho xã hội Trung Quốc vượt 260.000 tấn, cao nhất ba năm, trong khi tồn kho LME chỉ ở mức khoảng 100.000 tấn, mức tương đối thấp. Cùng với các gián đoạn sản xuất ở nước ngoài, thị trường nước ngoài hoạt động tốt hơn thị trường trong nước, khiến tỷ lệ giá SHFE/LME duy trì ở mức thấp. Cửa sổ xuất khẩu giao ngay thỏi kẽm sang Đông Nam Á đã mở, và cửa sổ vận chuyển đến kho giao hàng dự kiến có thêm cơ hội mở trong quý 3. Nửa cuối năm, các trọng tâm chính gồm hạn chế sản xuất định kỳ do bảo trì tập trung lò luyện, hỗ trợ biên từ sức phục hồi giá axit sunfuric lên lợi nhuận, và liệu cửa sổ xuất khẩu có thể duy trì mở để điều chỉnh mất cân đối cung cầu giữa thị trường trong và ngoài nước. Gợi ý kinh doanh chênh lệch giá: tập trung vào chênh lệch giá theo kỳ hạn trong nước, và cân nhắc kinh doanh chênh lệch giá ngược liên thị trường khi cửa sổ xuất khẩu mở.