[Phân tích SMM] Thị trường Niken Sunfat: Giá nửa đầu năm bị chi phối bởi chi phí; cân bằng cung-cầu nới lỏng sẽ đè nặng lên giá nửa cuối năm

I. Tổng quan thị trường nửa đầu năm
Trong nửa đầu năm 2026, thị trường muối niken (niken sunfat) đã trải qua những biến động mạnh với “hai đợt tăng giá và hai đợt thoái lui”, biến động giá chủ yếu theo mô hình hỗ trợ chi phí và dẫn dắt từ phía cầu. Nhìn từ góc độ nửa đầu năm, thị trường có thể chia thành ba giai đoạn rõ rệt:
Giai đoạn 1: Tích lũy yếu dưới sự hỗ trợ của chi phí, tháng 1-tháng 3
Trong tháng 1, giá niken tăng vọt, đẩy chi phí lên cao và khiến giá muối niken leo thang; từ tháng 2 đến tháng 3, giá niken thoái lui và chi phí giảm, cộng với nhu cầu hạ nguồn yếu kéo dài, giá muối niken chịu áp lực giảm. Trong giai đoạn này, yếu tố chi phí chi phối, trong khi phía cầu tiếp tục tạo áp lực giảm giá.
Giai đoạn 2: Cộng hưởng tăng từ chi phí và cầu, tháng 4-tháng 5
Trong tháng 4, giá niken tăng đáng kể, và kỳ vọng cắt giảm sản lượng sản phẩm trung gian đẩy hệ số thanh toán lên cao, dẫn đến chi phí tăng mạnh; trong khi đó, nhu cầu nội địa Trung Quốc cải thiện vượt kỳ vọng, đơn hàng xuất khẩu phục hồi và tâm lý mua hàng của khách hàng hạ nguồn hồi phục. Nhờ cả chi phí và cầu cùng thúc đẩy, giá muối niken có động lực tăng mạnh mẽ.
Giai đoạn 3: Áp lực kép từ chi phí và cầu suy yếu, tháng 6
Trong tháng 6, dữ liệu kinh tế Mỹ làm dấy lên kỳ vọng tăng lãi suất, cùng với tình trạng tồn kho của chính niken và các yếu tố cơ bản yếu kém, giá niken lao dốc, hỗ trợ từ chi phí suy giảm rõ rệt; đồng thời, đơn hàng hạ nguồn suy yếu trong giai đoạn giữa năm và nhu cầu mua hàng giảm sút. Với cả chi phí và cầu đều suy yếu, giá muối niken giảm mạnh, xóa bớt một phần mức tăng của quý 2.

Dưới đây là phân tích sâu hơn về chi phí và cung cầu:

II. Phía chi phí: Cuộc đấu về hệ số thanh toán sản phẩm trung gian bị chi phối bởi giá niken
Nguồn cung sản phẩm trung gian thắt chặt là chủ đề chính trong suốt nửa đầu năm. Hệ số thanh toán MHP yếu đi đôi chút trong tháng 1-tháng 2 do mức chấp nhận của khách hàng hạ nguồn đối với hệ số cao thấp, nhưng sau đó tăng đều từ tháng 3, do các gián đoạn như sạt lở đất tại các khu công nghiệp ở Indonesia và kỳ vọng nguồn cung lưu huỳnh thắt chặt. Sau khi việc cắt giảm sản xuất do thiếu lưu huỳnh dần được hiện thực hóa từ tháng 4 đến tháng 5, hệ số thanh toán vẫn ở mức cao cho đến tháng 6, khi giảm nhẹ do lịch sản xuất của một số dự án sản phẩm trung gian phục hồi. Hệ số thanh toán niken matte cao cấp duy trì ở mức cao trong suốt giai đoạn này, cho thấy tình trạng khan hiếm niken matte cao cấp giao dịch bên ngoài không thực sự hạ nhiệt trong nửa đầu năm.

Giá niken là biến số cốt lõi chi phối biến động phía chi phí, tạo nên xu hướng hai lần tăng vọt và hai lần thoái lui trong nửa đầu năm. Tháng 1, giá niken tăng mạnh nhờ kỳ vọng vào chính sách hạn ngạch quặng niken của Indonesia và tâm lý lạc quan trên thị trường hàng hóa do kỳ vọng thanh khoản dồi dào. Tháng 2, giá giảm do kỳ vọng siết chặt thanh khoản sau khi lãnh đạo Fed Mỹ thay đổi. Tháng 3, giá tiếp tục suy giảm dưới áp lực khi tình hình Trung Đông đẩy đồng USD và giá dầu lên cao. Tháng 4, việc Indonesia điều chỉnh công thức HPM và kỳ vọng cắt giảm sản xuất sản phẩm trung gian đã thúc đẩy giá niken tăng vọt. Sau kỳ nghỉ lễ tháng 5, giá niken tạm thời thoái lui khi căng thẳng Mỹ-Iran hạ nhiệt, nhưng chi phí thủy luyện cao và việc cắt giảm sản phẩm trung gian tạo ra hỗ trợ sàn vững chắc. Tháng 6, giá lao dốc dưới sức nặng kép từ dữ liệu kinh tế Mỹ củng cố kỳ vọng tăng lãi suất và tình trạng tồn kho dai dẳng trong yếu tố cơ bản của niken.

Axít sulfuric cung cấp thêm hỗ trợ cho đường cong chi phí từ phía nguyên liệu phụ. Sự tăng mạnh của giá lưu huỳnh và axít sulfuric do tình hình Trung Đông năm nay đã đẩy đáng kể tổng chi phí chế biến niken sunfat. Theo dữ liệu của SMM, giá giao dịch giao ngay lưu huỳnh tại Trung Quốc có lúc vượt 10.000 nhân dân tệ/tấn, và giá lưu huỳnh tại Indonesia có lúc chạm mức cao 1.250-1.300 USD/tấn. Trong bối cảnh đó, giá axít sulfuric mỗi tấn đã tăng gấp đôi so với đầu năm. Lấy ví dụ chế biến niken sunfat từ MHP, chi phí chế biến lý thuyết mỗi tấn tính theo hàm lượng kim loại đã tăng hơn 3.000 nhân dân tệ so với đầu năm, gây áp lực lên các nhà sản xuất niken sunfat.

III. Phía cầu: Động lực xen kẽ giữa sự suy yếu theo mùa và phục hồi đơn hàng
Trong nửa đầu năm, phía cầu thể hiện rõ mô hình “chuyển đổi theo mùa”:
• Tháng 1-2 (mùa thấp điểm Tết Nguyên đán): Doanh nghiệp hạ nguồn nhìn chung yếu về nhu cầu mua nguyên liệu do lượng hàng tồn kho tích lũy cuối năm ngoái kết hợp với kế hoạch bảo trì trong thời gian nghỉ Tết. Việc đình chỉ logistics càng kìm hãm tiến độ mua hàng, khiến mức độ chấp nhận giá muối niken cao liên tục giảm.
• Tháng 3 (hồi phục dần): Sau kỳ nghỉ, doanh nghiệp hạ nguồn dần nối lại sản xuất. Việc hủy bỏ hoàn thuế xuất khẩu tiếp tục kích thích đơn hàng xuất khẩu của một số doanh nghiệp, và mức độ chấp nhận giá muối niken phục hồi ổn định.
• Tháng 4-5 (đơn hàng tiếp tục cải thiện): Đơn hàng hạ nguồn nội địa tiếp tục cải thiện, các doanh nghiệp hàng đầu có đơn hàng xuất khẩu khả quan. Cùng với nhu cầu dự trữ tập trung vào dịp nghỉ lễ Lao động, nhu cầu mua muối niken tăng đáng kể, trở thành hỗ trợ chính cho đợt tăng giá.
• Tháng 6 (suy yếu giữa năm): Vào giữa năm, một số doanh nghiệp hạ nguồn có đơn hàng nội địa suy yếu, nhu cầu mua theo đó giảm, hỗ trợ từ phía cầu suy yếu rõ rệt.

IV. Phía Cung: Mở Rộng Dè Dặt do Sản Phẩm Trung Gian Hạn Chế
Nửa đầu năm, nguồn cung niken sunfat tổng thể bị hạn chế bởi nguồn cung sản phẩm trung gian khan hiếm, song sản lượng vẫn có xu hướng tăng nhờ nhu cầu: Tháng 1-2, nguồn cung có thể bán thắt chặt do nhu cầu mua ngoài yếu của hạ nguồn và bảo trì ngừng sản xuất dịp Tết; từ tháng 3, nguồn cung cải thiện đôi chút khi các nhà máy muối lần lượt khôi phục sản xuất; tháng 4, dù có kỳ vọng cắt giảm sản lượng sản phẩm trung gian, kế hoạch sản xuất của nhà máy muối chưa bị ảnh hưởng đáng kể, nguồn cung vẫn nhích nhẹ nhờ nhu cầu; tháng 5; tháng 6, một số doanh nghiệp niken tinh luyện chuyển sang sản xuất niken sunfat để bán ra ngoài, đẩy nguồn cung tăng nhẹ thêm. Tuy nhiên, cán cân cung cầu tổng thể vẫn chưa chuyển sang dư thừa rõ rệt.

V. Tóm Tắt Mô Hình Cung Cầu Hàng Tháng

VI. Kết Luận và Triển Vọng
Nhìn chung, diễn biến giá niken sunfat nửa đầu năm về bản chất là thị trường do chi phí dẫn dắt: biến động giá niken và chi phí phải trả cho sản phẩm trung gian quyết định hướng biến động giá, trong khi cường độ nhu cầu theo mùa quyết định tốc độ và mức độ truyền dẫn chi phí đến giá bán cuối cùng. Nửa cuối năm 2026, nguồn cung sản phẩm trung gian dự kiến nới lỏng, cùng với kỳ vọng các yếu tố cơ bản yếu kém khiến giá niken mỏ neo, hỗ trợ chi phí cho sản xuất muối niken sẽ dần suy yếu. Xét phía cầu hạ nguồn, việc hủy bỏ hoàn thuế xuất khẩu và nhu cầu hạ nguồn tăng thêm cùng kích thích kế hoạch sản xuất tiền chất catốt ba thành phần, tiêu thụ niken sunfat dự kiến ở mức cao. Về phía cung, sau khi nguồn cung sản phẩm trung gian nới lỏng trong nửa cuối năm, độ co giãn cung muối niken được kỳ vọng cải thiện; khi sản xuất sản phẩm trung gian dần phục hồi, độ co giãn cung muối niken dự kiến có cải thiện đôi chút, trong khi lượng bán ra từ các đơn vị sản xuất niken tinh luyện cũng có thể bổ sung nguồn cung. Do đó, tình trạng thắt chặt cung cầu của niken sunfat ở nửa cuối năm dự kiến được cải thiện so với Quý 2. Sau khi hỗ trợ chi phí suy yếu, tuy có thể có đợt phục hồi tạm thời vào mùa cao điểm tháng 9-10, giá cả tổng thể sẽ có xu hướng giảm so với nửa đầu năm.