Quan Điểm Cốt Lõi
Chủ đề chính của giá quặng lithium trong nửa đầu năm 2026 là sự tăng mạnh rồi điều chỉnh, chứ không phải là sự dịch chuyển một chiều lên cao của mặt bằng giá. Chỉ số giá tinh quặng spodumene SMM (SC6, CIF Trung Quốc) bắt đầu năm ở mức khoảng 2.000 USD/tấn vào tháng 1, giảm nhẹ xuống 1.875 USD/tấn vào đầu tháng 2, sau đó tăng theo giá lithium carbonate và đạt mức cao nhất từ đầu năm đến nay là 2.780–2.840 USD/tấn vào giữa tháng 5, trước khi rút về khoảng 2.385–2.480 USD/tấn trong tháng 6. Quỹ đạo này gần như phản ánh hoàn toàn giá lithium carbonate. Giá giao ngay lithium carbonate bắt đầu năm ở mức khoảng 130.000 NDT/tấn, tăng lên trên 200.000 NDT/tấn vào tháng 5, sau đó giảm về 160.000–180.000 NDT/tấn trong tháng 6. Quặng lithium không có đợt tăng giá độc lập nào trong suốt giai đoạn này. Nó bị kéo lên bởi giá lithium carbonate thông qua thị trường kỳ hạn và sau đó điều chỉnh khi giá lithium carbonate đạt đỉnh. Do đó, điểm khởi đầu để hiểu giá quặng lithium trong nửa đầu năm không phải là cung cầu phía tài nguyên, mà là cơ chế định giá lithium carbonate và tâm lý thị trường.
Một cách hiểu sai phổ biến cần được đính chính trước tiên: sức mạnh của giá quặng lithium trong nửa đầu năm không phải là kết quả của “nguồn cung hiệu quả thắt chặt đẩy mặt bằng giá lên cao”. Động lực thực sự là sự cộng hưởng của nhu cầu dồn trước, kỳ vọng gián đoạn nguồn cung, và tâm lý được thúc đẩy bởi thị trường kỳ hạn. Nhu cầu dồn trước được kích hoạt bởi điều chỉnh hoàn thuế xuất khẩu; kỳ vọng gián đoạn nguồn cung đến từ việc tái khởi động mỏ Jianxiawo liên tục bị trì hoãn và lệnh cấm xuất khẩu tinh quặng lithium của Zimbabwe. Khi lượng biên nhận kho tích tụ và các cơn gió ngược vĩ mô được giải phóng vào tháng 5, và khi kỳ vọng tái khởi động Jianxiawo thành hiện thực vào tháng 6, giá đã điều chỉnh theo đó. Sau đó, giá phục hồi trở lại khi kỳ vọng nhu cầu cải thiện.
1. Quặng Lithium Bám Sát Lithium Carbonate, Trong Khi Biên Lợi Nhuận Chuyển Đổi Từ Spodumene Duy Trì Âm Trong Suốt Nửa Đầu Năm
Bằng chứng rõ ràng nhất về cơ chế định giá quặng lithium trong nửa đầu năm không phải là giá quặng đã tăng bao nhiêu, mà là thực tế rằng biên lợi nhuận chuyển đổi giao ngay để sản xuất lithium carbonate từ tinh quặng spodumene mua ngoài đã âm trong phần lớn thời gian. Sự đảo ngược biên lợi nhuận quặng-muối mang tính cơ cấu và dai dẳng trong nửa đầu năm, thay vì chỉ là sự siết chặt tạm thời biên chế biến.
Nguyên nhân của sự đảo ngược này trực tiếp chỉ ra sự đảo lộn của cơ chế định giá. Giá quặng không còn được xác định bởi mô hình chi phí cộng từ phía thượng nguồn, sau đó quyết định giá muối lithium. Thay vào đó, lithium carbonate đã trở thành mỏ neo định giá, và giá quặng được định giá ngược thông qua thị trường tương lai. Vào đầu tháng 1, khi giá lithium carbonate tăng do nhu cầu dồn trước và tâm lý, giá quặng cũng bị đẩy lên cao cùng lúc. Tuy nhiên, nhu cầu muối lithium ở hạ nguồn không thể hấp thụ hoàn toàn chi phí cao hơn, và biên lợi nhuận chế biến bị nén vào vùng âm. Vào tháng 4, trong bối cảnh đảo ngược quặng-muối và cơ hội phòng vệ hạn chế, các nhà sản xuất muối lithium phụ thuộc vào quặng mua ngoài nhận thấy khả năng chấp nhận quặng giá cao của họ suy yếu đáng kể. Đối với các công ty khai thác nước ngoài, điều này có nghĩa là giá bán thực tế của họ ngày càng được neo bởi lợi nhuận của ngành tinh chế Trung Quốc. Đây không phải là một giả định mang tính kể chuyện, mà là một cơ chế có thể được xác minh hàng tháng thông qua dữ liệu biên lợi nhuận giao ngay.
Sự tài chính hóa của định giá cũng thể hiện rõ trong các giao dịch thị trường. Khi giá giảm vào cuối tháng 5, các nhà sản xuất muối lithium trở nên tích cực hơn trong việc định giá mua quặng. Vào tháng 6, chênh lệch cơ sở cho các lô hàng mới tăng cường. Định giá dựa trên giá niêm yết tương lai cộng phí cao hơn hoặc chiết khấu đã trở thành mô hình giao dịch chủ đạo. Các nhà sản xuất muối lithium có xu hướng sử dụng các cửa sổ định giá trong các đợt điều chỉnh giá để khóa nguồn cung quặng. Bên nào nắm quyền định giá sẽ kiểm soát thời điểm thanh toán, và trong thị trường lithium carbonate biến động hai chiều mạnh mẽ của nửa đầu năm, điều này trực tiếp dẫn đến sự phân hóa biên lợi nhuận giữa các nhà sản xuất muối lithium khác nhau.
2. Ba Động Lực của Đợt Tăng Giá và Các Yếu Tố Kích Hoạt Sự Điều Chỉnh
Nhu cầu dồn trước — điều chỉnh hoàn thuế xuất khẩu. Vào tháng 1 năm 2026, Bộ Tài chính và Tổng cục Thuế Nhà nước đã làm rõ rằng thuế suất hoàn thuế GTGT xuất khẩu cho các sản phẩm pin lithium sẽ giảm từ 9% xuống 6% từ ngày 1 tháng 4, và bị loại bỏ hoàn toàn từ ngày 1 tháng 1 năm 2027. Chính sách này trực tiếp kích thích các bên ở hạ nguồn tập trung xuất hàng và chuẩn bị tồn kho trước tháng 4, dồn đáng kể nhu cầu vào nửa đầu năm, đặc biệt hỗ trợ nhu cầu cho vật liệu lưu trữ năng lượng và liên quan đến ternary. Đây là chất xúc tác phía cầu quan trọng nhất trong nửa đầu năm và là chất dễ bị bỏ qua nhất bởi câu chuyện "phục hồi yếu".
Kỳ vọng gián đoạn nguồn cung — Jianxiawo và Zimbabwe. Sau khi giấy phép khai thác của Jianxiawo hết hạn và sản xuất bị đình chỉ vào tháng 8 năm 2025, thời gian khởi động lại liên tục bị lùi trong nửa đầu năm, tạo dư địa cho cả đầu cơ giá lên và giá xuống trên thị trường. Nay việc khởi động lại Jianxiawo đã được xác nhận, yếu tố giảm giá lớn nhất đã được phản ánh vào giá, và trọng tâm thị trường quay lại với việc liệu nhu cầu có vượt kỳ vọng hay không. Tại Zimbabwe, lệnh cấm xuất khẩu tinh quặng lithium đầu năm đã làm gián đoạn kỳ vọng giao hàng. Tiến triển tích cực được báo cáo vào cuối tháng 3, và đến giữa tháng 5, các công ty khai thác do Trung Quốc đầu tư tại Zimbabwe đã hoàn tất thủ tục xuất khẩu và nối lại xuất hàng, giảm bớt tình trạng thắt chặt ngắn hạn trước đó về lượng hàng đến từ châu Phi. SMM dự kiến lô hàng đầu tiên sẽ cập cảng Trung Quốc vào trung tuần tháng 7.
Yếu tố kích hoạt điều chỉnh — biên lai kho hàng, yếu tố vĩ mô, và hiện thực hóa kỳ vọng khởi động lại. Sau khi giá lithium cacbonat tăng trên 200.000 NDT/tấn vào tháng 5, biên lai kho hàng trên sàn giao dịch tiếp tục tích lũy và lập mức cao mới, trong khi lo ngại về hàng tồn kho ngoại bảng gia tăng. Cùng với áp lực vĩ mô từ kỳ vọng Fed tiếp tục tăng lãi suất, giá đã đạt đỉnh và điều chỉnh giảm vào cuối tháng 5. Ngày 17 tháng 6, đơn xin sử dụng đất của Jianxiawo được phê duyệt, và kỳ vọng khởi động lại rõ ràng hơn tiếp tục gây áp lực lên cả giá quặng và muối. Đến cuối tháng 6, theo lịch sản xuất hàng tháng của SMM, nhu cầu tháng 7 cho thấy sức chống chịu bất chấp mùa thấp điểm, với lịch sản xuất pin năng lượng và pin lưu trữ năng lượng đều tăng so với tháng trước. Lượng tiêu thụ lithium cacbonat hàng tháng duy trì ở mức cao, khôi phục phần nào niềm tin thị trường và đẩy giá lithium tăng trở lại.
3. Thực tế phía cung: Nhập khẩu suy yếu so với tháng trước, nhưng nhập khẩu lũy kế vẫn tăng; Úc vẫn chiếm ưu thế
Từ tháng 1 đến tháng 5, nhập khẩu spodumene cho thấy sự kết hợp giữa đà suy yếu so với tháng trước và tăng trưởng lũy kế so với cùng kỳ năm trước. Xét theo tháng, nhập khẩu đạt 758.000 tấn thực tế vào tháng 4, giảm 9,5% so với tháng trước, và 680.800 tấn vào tháng 5, giảm 10,2% so với tháng trước. Tuy nhiên, tổng nhập khẩu spodumene từ tháng 1 đến tháng 5 đạt khoảng 3,66 triệu tấn, tăng khoảng 25% so với cùng kỳ năm trước. Về nguồn gốc, Australia vẫn là nguồn cung chiếm ưu thế. Trung Quốc nhập khẩu khoảng 1.585.000 tấn từ Australia trong tháng 1–5, mặc dù nhập khẩu tháng 5 từ Australia khoảng 330.000 tấn, giảm khoảng 15,2% so với cùng kỳ năm trước. Tỷ trọng nguồn cung từ châu Phi tiếp tục tăng. Về mặt xuất hàng, lượng xuất tinh quặng lithium từ cảng Hedland đến Trung Quốc thể hiện rõ sự tăng tốc vào cuối quý, với lượng xuất tháng 3 đạt khoảng 122.000 tấn, tăng 64,3% so với tháng trước.
Những thay đổi biên tại các mỏ nước ngoài tập trung vào việc khởi động lại và các thỏa thuận bao tiêu. Core Lithium khởi động lại dự án Finniss vào ngày 20/5 và dự kiến xuất lô tinh quặng đầu tiên trong quý 4. Mineral Resources cũng khởi động lại Bald Hill, dự kiến có sản lượng spodumene đầu tiên vào tháng 7. Khối lượng khởi động lại này hạn chế và sẽ không làm thay đổi cấu trúc cung ngắn hạn, nhưng củng cố kỳ vọng về nguồn cung mới sẽ xuất hiện trong nửa cuối năm 2026 và nửa đầu năm 2027. Về phía trong nước, các mỏ mẫu nội địa của SMM sản xuất 160.690 tấn LCE trong tháng 1–6. Việc khởi động lại các mỏ lepidolite ở Giang Tây bị hạn chế bởi thủ tục cấp phép, bảo vệ môi trường, lợi nhuận và các yếu tố khác, và không hoàn toàn tăng tốc trong nửa đầu năm.
4. Sự chuyển dịch của cơ chế định giá dài hạn: Giá sàn cộng quyền chọn định giá đã trở thành quy chuẩn
Các thỏa thuận bao tiêu spodumene dài hạn được ký kết dồn dập trong nửa đầu năm cung cấp bằng chứng hợp đồng trực tiếp về việc tài chính hóa định giá quặng. Vào tháng 2, Pilbara Minerals ký thỏa thuận bao tiêu hai năm với Tianhua New Energy, đặt giá sàn 1.000 USD/tấn, không có giá trần, cùng với khoản thanh toán trước 100 triệu USD không lãi suất. Cùng thời gian, Pilbara cũng ký thỏa thuận dài hạn với Canmax. Yahua Group ký thỏa thuận bao tiêu với MGLIT của Brazil, cũng với giá tối thiểu 1.000 USD/tấn trên cơ sở 6%. Liontown và Tianhua đã thỏa thuận cung cấp cho giai đoạn 2027–2028, giá được định theo chỉ số spodumene.
Điểm chung là cấu trúc giá sàn 1.000 USD/tấn cộng chỉ số hoặc quyền chọn định giá, có bảo vệ giảm giá nhưng không giới hạn tăng giá. Tiêu chuẩn định giá đang chuyển từ định giá dài hạn cố định dựa trên website sang định giá dựa trên chỉ số và liên kết với hợp đồng tương lai. Điều này khẳng định định giá quặng đang chuyển từ hợp đồng dài hạn truyền thống sang cấu trúc tài chính hóa hơn với “giá sàn + quyền chọn định giá + phụ phí/chiết khấu”. Điều này tạo cơ sở hợp đồng để đánh giá độ trễ và biến dạng trong truyền dẫn giá, đồng thời là điểm mấu chốt để nhà đầu tư nước ngoài hiểu cách hệ thống định giá của Trung Quốc đang thâm nhập vào các nguồn tài nguyên thượng nguồn.
5. Triển vọng H2
H1 2026 mang đến bài học phương pháp luận rất rõ ràng cho H2: giá quặng lithium sẽ không biến động độc lập với lithium carbonate. Các biến số định giá cốt lõi của quặng không phải là quy mô danh nghĩa của tài nguyên lithium toàn cầu, mà là sự khớp nối động giữa hợp đồng tương lai lithium carbonate, biên lợi nhuận chuyển đổi giao ngay của nhà sản xuất muối lithium sử dụng quặng mua ngoài, tiến độ khởi động lại mỏ trong nước, lịch tàu hàng từ châu Phi cập bến, tồn kho nguyên liệu của nhà sản xuất muối lithium, và lịch sản xuất vật liệu hạ nguồn. Trong H1, biên lợi nhuận chuyển đổi muối lithium duy trì âm trong thời gian dài, song giá quặng không giảm nhanh. Thay vào đó, chúng tăng cùng với giá lithium carbonate dưới tác động của kỳ vọng tái tồn kho hạ nguồn và gián đoạn nguồn cung. Điều này cho thấy đợt tăng giá trong H1 không phải là sự mạnh lên độc lập của các yếu tố cơ bản thượng nguồn, mà là chuyển động đồng bộ toàn chuỗi ngành được thúc đẩy bởi nhu cầu dồn trước, nguồn cung chậm được hiện thực hóa và tâm lý thị trường tương lai bị khuếch đại.
Đối với phân tích quặng lithium trong H2, bước đầu tiên là phân biệt giữa “không thiếu hụt về tổng tài nguyên” và “thắt chặt ngắn hạn về nguồn cung quặng hiệu quả”. Từ góc độ tài nguyên toàn cầu, Úc, châu Phi, Brazil, nước muối Nam Mỹ và các mỏ nội địa Trung Quốc đều có kỳ vọng tăng sản lượng, nên không có sự thiếu hụt tuyệt đối về tài nguyên. Tuy nhiên, từ góc độ sản xuất muối lithium của Trung Quốc, điều thực sự ảnh hưởng đến nguồn cung lithium carbonate là quặng có thể mua kịp thời, cập cảng ổn định, đáp ứng yêu cầu về cấp hàm lượng, có tạp chất có thể kiểm soát và phù hợp với các dây chuyền chế biến hiện có. Nếu quặng bị khóa trong hợp đồng dài hạn, vẫn đang trên đường vận chuyển, tập trung trong kho của thương nhân, hoặc nếu giá cao làm giảm sẵn lòng mua của nhà sản xuất muối lithium, thì đóng góp của nó vào nguồn cung muối lithium ngắn hạn sẽ bị suy yếu. Do đó, phân tích H2 không nên chỉ tập trung vào sản lượng khai thác mỏ. Cần theo dõi tồn kho cảng, tồn kho có thể bán của thương nhân, tồn kho trong nhà máy của nhà sản xuất muối lithium sử dụng quặng mua ngoài, lịch tàu và cấu trúc khóa hợp đồng dài hạn.
Về phía cung nội địa, mỏ Jianxiawo là biến số cốt lõi chi phối kỳ vọng thị trường nửa cuối năm, nhưng tác động của nó không nên được đơn giản hóa thành “tái khởi động tức là có nguồn cung ngay”. Sau khi mỏ tạm dừng, thị trường coi đây là mỏ neo chính cho nguồn cung lepidolit cận biên trong nước. Vấn đề thực sự trong nửa cuối năm không phải là sự kiện đơn lẻ liệu mỏ có tái khởi động hay không, mà là liệu sản lượng sau tái khởi động có trở thành quặng có thể giao dịch tự do hay không. Nếu sản lượng chủ yếu được tiêu thụ trong hệ thống tích hợp của CATL, tác động đến thị trường quặng giao ngay và các nhà sản xuất muối lithi mua quặng bên ngoài sẽ hạn chế. Chỉ khi sản lượng đi vào thị trường giao ngay, nó mới trực tiếp gây áp lực lên giá quặng và biên lợi nhuận chuyển đổi.
Đồng thời, tiến trình tạm dừng và tái khởi động của các mỏ lepidolit khác ở Giang Tây cũng cần được đưa vào khung phân tích. Các báo cáo công khai trước đây cho thấy một số mỏ ở Nghi Xuân có thể trước tiên khai thác hết hạn ngạch khai thác hàng năm trong quá trình gia hạn giấy phép, sau đó tạm dừng sản xuất để gia hạn giấy phép. Nếu các mỏ này tiếp tục bị ảnh hưởng bởi các yếu tố cấp phép, bảo vệ môi trường, an toàn hoặc lợi nhuận trong nửa cuối năm, độ co giãn cung của lepidolit nội địa sẽ yếu hơn so với công suất danh nghĩa. Ngược lại, nếu Jianxiawo và các mỏ Nghi Xuân khác tiến hành tái khởi động hoặc gia hạn giấy phép trong quý 3–quý 4, đóng góp biên của quặng nội địa vào nguồn cung lithi cacbonat sẽ tăng đáng kể và gây áp lực lên giá quặng cao. Nói cách khác, nguồn cung quặng nội địa trong nửa cuối năm không nên được coi là một biến số duy nhất. Nó được quyết định chung bởi Jianxiawo, các mỏ Nghi Xuân khác và tỷ lệ vận hành của các nhà sản xuất muối lithi dựa trên lepidolit ở Giang Tây.
Đối với quặng nước ngoài, nguồn cung từ châu Phi vẫn là một trong những nguồn co giãn cung lớn nhất trong nửa cuối năm. Trong nửa đầu năm, gián đoạn ở châu Phi chủ yếu liên quan đến chính sách, vận chuyển và thời điểm đến cảng hơn là sự biến mất của tài nguyên. Nếu các lô hàng từ Zimbabwe và các khu vực khác phục hồi và các lô hàng bị trì hoãn trước đó đến Trung Quốc tập trung, khả năng cung cấp nguyên liệu cho các nhà sản xuất muối lithi sẽ được cải thiện và sức mạnh thương lượng của người bán quặng sẽ suy yếu. Tuy nhiên, nếu gián đoạn chính sách, chu kỳ hậu cần, biến động cấp quặng hoặc áp lực tài chính khiến lượng hàng đến vẫn không đồng đều, các nhà sản xuất muối lithi sử dụng quặng mua ngoài vẫn có thể không thể tăng tỷ lệ vận hành nhanh chóng ngay cả khi kỳ vọng phục hồi biên lợi nhuận được cải thiện. Nguồn cung của Úc tương đối ổn định, nhưng một phần lớn bị ràng buộc bởi các hợp đồng dài hạn, hạn chế tác động điều chỉnh biên lên thị trường giao ngay. Các nguồn tài nguyên mới nổi như Brazil và các nơi khác quan trọng hơn đối với kỳ vọng trung và dài hạn, trong khi tác động ngắn hạn của chúng đến sản xuất muối lithi của Trung Quốc phụ thuộc vào thời điểm đến và sự ổn định chất lượng.
Nhu cầu là yếu tố then chốt quyết định hỗ trợ giảm đối với giá quặng. Trong nửa cuối năm, pin năng lượng và lưu trữ năng lượng sẽ bước vào mùa cao điểm truyền thống, và việc mở rộng cũng như tăng tốc sản xuất của các nhà sản xuất cell và vật liệu sẽ tiếp tục thúc đẩy tiêu thụ muối lithi. Đặc biệt, sản lượng lithi sắt phốt phát, được hỗ trợ bởi nhu cầu lưu trữ năng lượng và xe thương mại, dự kiến sẽ duy trì ở mức cao và mang lại nhu cầu bền vững cho lithi cacbonat. Mặc dù vật liệu ba thành phần tăng trưởng chậm hơn LFP, nhưng chúng vẫn có thể chứng kiến việc bổ sung tồn kho định kỳ do một số nhu cầu từ pin năng lượng cao cấp và nước ngoài. Nếu việc mở rộng của các nhà sản xuất vật liệu diễn ra suôn sẻ, các nhà sản xuất muối lithi sẽ cần duy trì tỷ lệ vận hành cao để đáp ứng giao hàng theo hợp đồng dài hạn và đơn hàng giao ngay, điều này sẽ hỗ trợ nhu cầu mua quặng cứng nhắc. Ngược lại, nếu các đơn hàng cuối cùng không hấp thụ được sự mở rộng của vật liệu, các nhà sản xuất vật liệu có thể bước vào chu kỳ giảm tồn kho, và việc mua quặng của các nhà sản xuất muối lithi sẽ nhanh chóng suy yếu, khiến giá quặng chịu áp lực sớm hơn.
Do đó, giá quặng lithi trong nửa cuối năm có thể được chia thành bốn kịch bản.
Kịch bản cơ sở: biên lợi nhuận dần tái cân bằng, và giá quặng dao động ở mức cao trước khi giảm nhẹ. Kỳ vọng tái khởi động mỏ Jianxiawo thành hiện thực, nhưng việc khai thác và tuyển quặng thực tế tăng dần dần. Lượng hàng quặng châu Phi đến cảng phục hồi nhưng không tạo ra cú sốc tập trung. Lịch sản xuất pin năng lượng và lưu trữ năng lượng vẫn cao, trong khi việc mở rộng của các nhà sản xuất vật liệu dần được hiện thực hóa. Trong kịch bản này, giá lithi cacbonat duy trì biến động ở mức cao, tình trạng đảo ngược biên lợi nhuận của các nhà sản xuất muối lithi mua quặng ngoài chậm cải thiện, và giá quặng lithi đi theo đà giảm của lithi cacbonat nhưng không sụp đổ. Lợi nhuận vốn tập trung quá mức vào tài nguyên thượng nguồn và kỳ vọng tương lai trong nửa đầu năm bắt đầu dần chảy ngược về phía tinh luyện trung nguồn.
Kịch bản điều chỉnh: nguồn cung thành hiện thực tập trung, và lợi nhuận nhanh chóng chảy ngược về tinh luyện trung nguồn. Nếu Jianxiawo tăng tốc nhanh hơn dự kiến và một phần sản lượng đi vào thị trường giao ngay; nếu các mỏ Nghi Xuân khác tiến triển nhanh hơn dự kiến trong việc gia hạn giấy phép; nếu quặng châu Phi đến Trung Quốc tập trung; và nếu áp lực từ biên lai kho lithi cacbonat và thị trường tương lai gia tăng, giá quặng sẽ đối mặt với áp lực giảm mạnh hơn. Chuỗi truyền dẫn sẽ là: giá tương lai lithi cacbonat chuyển sang xu hướng giảm → các nhà sản xuất muối lithi trở nên thận trọng hơn trong mua sắm → nhu cầu cứng nhắc đối với quặng mua ngoài chậm lại → các thương nhân xả hàng tồn kho có thể bán → giá quặng điều chỉnh nhanh chóng. Trong kịch bản này, lợi nhuận không biến mất; chúng chuyển dịch nhanh chóng từ tài nguyên thượng nguồn trở lại tinh luyện trung nguồn, và giá thực tế của các nhà khai thác nước ngoài cũng chịu áp lực. Điều then chốt không phải là khối lượng tái khởi động danh nghĩa của Jianxiawo, mà là liệu quặng tái khởi động được tiêu thụ nội bộ hay đi vào thị trường giao ngay, và liệu tồn kho vật liệu hạ nguồn có thể hấp thụ nguồn cung muối lithi bổ sung hay không.
Kịch bản hỗ trợ: nguồn cung quặng hiệu quả vẫn thắt chặt, và lợi nhuận ở lại thượng nguồn. Nếu sản lượng thực tế của Jianxiawo muộn hơn kỳ vọng thị trường, nếu việc gia hạn giấy phép hoặc các yếu tố môi trường tiếp tục kìm hãm độ co giãn cung của các mỏ Nghi Xuân khác, nếu lượng hàng từ châu Phi vẫn không đồng đều, và nếu lịch sản xuất cao điểm của lưu trữ năng lượng và pin năng lượng tiếp tục vượt kỳ vọng, các nhà sản xuất muối lithi sử dụng quặng mua ngoài sẽ vẫn đối mặt với tình trạng “đơn hàng và công suất sẵn sàng, nhưng nguyên liệu đầu vào hoặc đắt đỏ hoặc không ổn định”. Trong trường hợp này, biên lợi nhuận chuyển đổi âm sẽ buộc một số nhà sản xuất muối lithi cận biên phải giảm tỷ lệ vận hành. Sự co lại của nguồn cung lithi cacbonat hiệu quả sẽ hỗ trợ giá muối lithi; và một khi giá muối ổn định, giá quặng cũng sẽ được hỗ trợ. Tình trạng đảo ngược biên lợi nhuận kéo dài trong nửa đầu năm đã cho thấy thua lỗ không chỉ đơn giản là yếu tố giảm giá. Chúng hoạt động như một bộ ổn định tự động cho chuỗi ngành: chúng buộc một số công suất tinh luyện cận biên phải đóng cửa, giảm nguồn cung muối lithi, và qua đó hỗ trợ giá theo chiều ngược lại.
Kịch bản tăng giá: sự thiếu hụt quặng hiệu quả lan truyền thành sự co lại của nguồn cung muối lithi, đẩy giá quặng tăng trở lại. Nếu trong nửa cuối năm chứng kiến sự kết hợp của nhu cầu mạnh hơn dự kiến, sản lượng quặng nội địa thực tế yếu hơn dự kiến và lượng hàng đến từ nước ngoài không đồng đều, giá quặng lithi vẫn có thể tăng thêm. Cụ thể, nếu nhu cầu lưu trữ năng lượng duy trì rất mạnh mẽ và pin năng lượng bước vào mùa cao điểm truyền thống với các điều chỉnh tăng thêm đối với lịch sản xuất cell và vật liệu, đặc biệt là khi công suất LFP mới tiếp tục tăng tốc, tiêu thụ lithi cacbonat hàng tháng sẽ tiếp tục tăng. Đồng thời, nếu việc tái khởi động của Jianxiawo chậm hơn dự kiến, hoặc nếu sản lượng sau tái khởi động chủ yếu được tiêu thụ trong hệ thống tích hợp với nguồn cung giao ngay hạn chế, và nếu các mỏ lepidolit Giang Tây khác tạm thời bị tạm dừng do gia hạn giấy phép, bảo vệ môi trường, an toàn hoặc các yếu tố lợi nhuận, độ co giãn cung quặng nội địa sẽ thấp hơn kỳ vọng danh nghĩa. Nếu lượng quặng châu Phi đến cũng không đồng đều do lịch vận chuyển, gián đoạn chính sách, biến động cấp quặng hoặc vấn đề tài chính, các nhà sản xuất muối lithi sử dụng quặng mua ngoài sẽ gặp khó khăn trong việc bổ sung nguyên liệu.
Trong kịch bản này, quặng không còn chỉ đơn thuần là biến số được định giá ngược bởi lithi cacbonat. Nó bắt đầu hạn chế nguồn cung muối lithi theo chiều ngược lại. Chuỗi truyền dẫn sẽ là: lịch sản xuất vật liệu và cell hạ nguồn được điều chỉnh tăng → việc giảm tồn kho lithi cacbonat giao ngay tăng tốc → các nhà sản xuất muối lithi tăng tỷ lệ vận hành để hoàn thành đơn hàng → nhu cầu quặng có thể chế biến tăng lên → quặng nội địa và hàng đến từ nước ngoài không thể tăng đồng thời → tồn kho nguyên liệu tại các nhà sản xuất muối lithi mua quặng ngoài giảm → một số nhà sản xuất cận biên cắt giảm sản lượng vì không thể đảm bảo quặng phù hợp hoặc vì biên lợi nhuận vẫn âm sâu → nguồn cung lithi cacbonat hiệu quả co lại → giá giao ngay và tương lai lithi cacbonat mạnh lên trở lại → giá quặng lithi đi theo đà tăng của lithi cacbonat. Trong trường hợp này, giá quặng tăng không phải do sức mạnh độc lập của thượng nguồn. Chúng được định giá lại tăng lên bởi lithi cacbonat sau khi nguồn cung quặng hiệu quả không đủ bắt đầu hạn chế sản lượng muối lithi.
Trong kịch bản tăng giá này, biên lợi nhuận chuyển đổi giao ngay đối với quặng mua ngoài có thể vẫn âm hoặc thậm chí mở rộng hơn nữa. Bề ngoài, biên lợi nhuận âm lẽ ra sẽ gây áp lực lên giá quặng. Nhưng dưới sự kết hợp của nhu cầu mạnh, giá muối lithi mạnh và nguồn cung quặng thắt chặt, biên lợi nhuận âm thay vào đó có thể trở thành một cơ chế hỗ trợ giá. Một mặt, chúng buộc một số nhà sản xuất sử dụng quặng mua ngoài chi phí cao phải tạm ngừng hoạt động, làm giảm nguồn cung lithi cacbonat. Mặt khác, các nhà sản xuất có nghĩa vụ giao hàng dài hạn, đơn hàng khách hàng hoặc nhu cầu phòng ngừa rủi ro bằng hợp đồng tương lai vẫn phải tiếp tục mua quặng, tiếp tục tiêu thụ nguồn cung quặng có thể bán được. Kết quả cuối cùng là lợi nhuận chuỗi ngành vẫn tập trung ở thượng nguồn, sự phục hồi biên lợi nhuận của các nhà sản xuất muối lithi bị trì hoãn, và mức giá trung tâm của quặng có thể tiếp tục tăng lên.
Nhìn chung, vấn đề cốt lõi của thị trường quặng lithi trong nửa cuối năm không phải là liệu có quá nhiều hay quá ít quặng, mà là liệu quặng có thể được chuyển đổi thành nguồn cung lithi cacbonat kịp thời hay không. Khung phân tích đúng đắn nên bao gồm sáu biến số: sức mạnh của lịch sản xuất pin năng lượng và lưu trữ năng lượng, chu kỳ tồn kho tại các nhà sản xuất vật liệu và cell, định giá giao ngay và tương lai lithi cacbonat, mức độ đảo ngược biên lợi nhuận đối với các nhà sản xuất muối lithi sử dụng quặng mua ngoài, lộ trình tái khởi động và phân phối thực tế của Jianxiawo và các mỏ Nghi Xuân khác, và những thay đổi về lượng hàng đến từ châu Phi cũng như tồn kho có thể bán của các thương nhân. Quặng lithi không phải là điểm khởi đầu của chu kỳ chuỗi ngành. Nó là kết quả của việc định giá ngược bởi các yếu tố cung – cầu lithi cacbonat cơ bản, biên lợi nhuận tinh luyện và thị trường tương lai. Chỉ khi quặng bắt đầu hạn chế tỷ lệ vận hành của các nhà sản xuất muối lithi, hoặc khi nguồn cung quặng mới bắt đầu làm tăng đáng kể nguồn cung lithi cacbonat, thì quặng lithi mới chuyển từ một biến số theo sau giá thành một biến số dẫn dắt cung – cầu.
Nhà phân tích Năng lượng Mới SMM: Lesley Yang
yangle@smm.cn +61 0451581533
![[SMM Analysis] Doanh số tiếp tục tăng, cấu trúc điều chỉnh sâu — Đánh giá thị trường xe điện nửa đầu năm 2026](https://imgqn.smm.cn/usercenter/KySZv20251217171726.jpg)
