[SMM Phân tích] Giá nickel yếu kìm hãm hợp đồng tương lai thép không gỉ Trung Quốc trong biên độ hẹp do kỷ luật giá nhà máy

Hợp đồng tương lai thép không gỉ giao dịch sôi động nhất của Trung Quốc (SS2608 trên Sàn Giao dịch Kỳ hạn Thượng Hải, SHFE) giao dịch ngang trong tuần này, đóng cửa ngày 3 tháng 7 ở mức khoảng 2.162 USD/tấn (14.655 Nhân dân tệ/tấn), chỉ giảm 15 Nhân dân tệ/tấn (khoảng 2 USD) so với tuần trước, mức 14.500 Nhân dân tệ/tấn (~2.139 USD/tấn) được giữ vững và không phá vỡ xuống dưới. Đặc điểm nổi bật vẫn là sự phân kỳ giữa hợp đồng tương lai và thị trường giao ngay: hợp đồng tương lai thiếu động lực tăng do áp lực từ giá niken yếu, trong khi thị trường vật lý vẫn tương đối vững nhờ hỗ trợ giá từ nhà máy và tồn kho thấp.

Yếu tố vĩ mô chuyển sang trung lập: kỳ vọng tăng lãi suất giảm, nhưng dữ liệu nhà máy Trung Quốc hỗ trợ tâm lý

Bên ngoài, bảng lương phi nông nghiệp tháng 6 của Mỹ thấp hơn nhiều so với kỳ vọng, thị trường nhanh chóng đẩy lùi kỳ vọng Fed tăng lãi suất đến cuối năm; tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,2%, dù cơ cấu việc làm không đồng đều. Chủ tịch Fed Kevin Warsh cho biết cả kỳ vọng lạm phát ngắn hạn và rủi ro lạm phát đều giảm, nhưng phát tín hiệu rõ ràng về ý định thu hẹp bảng cân đối kế toán. Cùng với giá dầu quốc tế giảm khi căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt, giao dịch lạm phát suy yếu, đè nặng lên định giá hàng hóa. Trong nước, PMI sản xuất tháng 6 tăng 0,3 điểm lên 50,3%, trở lại trên ngưỡng mở rộng 50, tạo một mức sàn cho hợp đồng tương lai. Nhìn chung, tâm lý vĩ mô trung lập và hàng hóa chịu áp lực.

Tồn kho chạm đáy và nhích lên khi mùa thấp điểm đến; giá giao ngay vững, nhưng giao dịch mỏng

Tồn kho xã hội thép không gỉ (bao gồm tồn kho đại lý và nhà kho) ghi nhận 935.400 tấn trong tuần này, tăng 2.600 tấn so với tuần trước – chấm dứt xu hướng giảm trước đó và chuyển sang tích lũy nhẹ. Khi khoảng lặng nhu cầu theo mùa đã hoàn toàn diễn ra, sự gia tăng tồn kho vẫn hạn chế và áp lực tồn kho tổng thể vẫn thấp, tạo sàn vững chắc cho giá giao ngay.

Sự phục hồi của giá giao ngay dựa trên ba yếu tố:

• Kỷ luật giá từ nhà máy.Các nhà sản xuất lớn giữ vững giá xuất xưởng, hạn chế đà giảm của giá giao ngay từ khâu nhà máy.

• Tái bổ sung tồn kho được kiểm soát.Lượng tồn kho tăng tuy tích cực nhưng được kiềm chế, để lại áp lực cung hạn chế trên thị trường.

• Kỳ vọng nguồn cung thắt chặt.Dòng tin liên tục về bảo trì và cắt giảm sản lượng củng cố kỳ vọng nguồn cung hẹp hơn đôi chút.

Tuy nhiên, nhu cầu rõ ràng là yếu. Nhu cầu của người dùng cuối trong mùa thấp điểm tự nhiên mỏng, người mua chỉ mua khi cần, và sự suy yếu dai dẳng của thị trường tương lai kéo lùi niềm tin giao dịch. Các thương nhân muốn giải phóng tồn kho và đẩy mạnh khối lượng, nên doanh số vẫn ở mức thấp – và hỗ trợ của phía cầu đối với giá tiếp tục suy giảm.

Nguyên liệu thô tiếp tục trượt dốc; giá niken yếu là lực cản chính

Về phía chi phí, giá nguyên liệu thô kéo dài đà giảm và hỗ trợ chi phí tiếp tục suy yếu. Ferrochrome carbon cao được báo giá khoảng 1.195 USD/tấn (8.100 Nhân dân tệ/tấn, trên cơ sở Cr 50%), giảm 50 Nhân dân tệ (~7 USD); Gang niken (NPI) cao cấp giao dịch ở mức khoảng 167 USD cho mỗi đơn vị niken (1.133 Nhân dân tệ cho mỗi đơn vị niken – tức là trên mỗi 1% hàm lượng niken), giảm 8 Nhân dân tệ (~1 USD). Với cả hai hợp kim crom và niken cùng suy yếu, sàn nguyên liệu thô cho thép không gỉ trở nên mỏng hơn.

Cụ thể về niken, hạn ngạch khai thác quặng bổ sung của Indonesia (một phần của hệ thống phê duyệt RKAB quy định lượng quặng laterit mà các thợ mỏ có thể khai thác) vẫn chưa được giải quyết, nhưng mối quan tâm chính của thị trường vẫn là nguồn cung niken dồi dào sắp tới. Niken trên SHFE giao dịch ở phạm vi thấp và không thể tạo ra sự phục hồi đáng kể, khiến nó trở thành lực cản chính kìm hãm hợp đồng tương lai thép không gỉ. Về phía nguồn cung, trong khi tin đồn về bảo trì và cắt giảm sản lượng tiếp tục và sản lượng ngành giảm nhẹ, mức cắt giảm vẫn hạn chế: cấu trúc cung cao của ngành về cơ bản không thay đổi, và nguồn cung dài hạn dồi dào vẫn là yếu tố chính ngăn chặn sự dịch chuyển lên của trung tâm giá.

Triển vọng

Trong tuần, thị trường thép không gỉ biến động trong biên độ với trung tâm giữ ổn định, bị kẹt trong cuộc giằng co hai chiều giữa một bên là niken yếu và mùa thấp điểm suy giảm, bên kia là hỗ trợ giá từ nhà máy và tồn kho thấp – và sự phân kỳ giữa hợp đồng tương lai và giao ngay dường như sẽ tiếp tục. Nhìn về phía trước, tiến độ về hạn ngạch quặng của Indonesia và liệu niken trên SHFE có ổn định hay không là những biến số bên ngoài chính cho cả phía chi phí và hướng đi ngắn hạn của hợp đồng tương lai thép không gỉ.

Trong nước, thị trường hiện đã hoàn toàn bước vào khoảng lặng mùa vụ: nhu cầu cứng của người dùng cuối yếu và doanh số mỏng, do đó liệu giá giao ngay có thể duy trì ổn định hay không phụ thuộc vào sự bền bỉ của kỷ luật giá từ nhà máy và các đợt cắt giảm liên quan đến bảo trì. Sự trở lại mở rộng của PMI tháng 6 tạo sàn vĩ mô, nhưng việc truyền dẫn đến nhu cầu thép không gỉ thực tế sẽ cần thời gian. Chúng tôi kỳ vọng hợp đồng giao dịch sôi động nhất sẽ tiếp tục biến động trong biên độ trong ngắn hạn, với hỗ trợ và áp lực mùa thấp điểm thay nhau tác động, và những dịch chuyển biên của niken và nguyên liệu thô sẽ thiết lập nhịp độ. Người tham gia ngành được khuyên nên nhìn nhận một cách lý trí về niken và các nhiễu vĩ mô, theo dõi sát việc triển khai hạn ngạch quặng của Indonesia, tốc độ suy yếu thực tế của nhu cầu mùa thấp điểm, và độ bền của các đợt cắt giảm bảo trì từ nhà máy – và duy trì cách tiếp cận kiên định, có kỷ luật.

Được viết bởi Bruce Chew
Chuyên viên phân tích Niken và Thép không gỉ, Thị trường Kim loại Thượng Hải
Email: bruce.chew@metal.com
Điện thoại: +601167087088