Bước vào tháng 6, trong khi hệ số thanh toán MHP đầu nguồn vẫn ở mức cao, giá nguyên liệu phụ như lưu huỳnh và axit sunfuric tiếp tục tăng, và lịch sản xuất vật liệu ba thành phần ở hạ nguồn duy trì ở mức tương đối cao, diễn biến của giá niken sunfat cấp pin lại không mấy lạc quan. SMM cho rằng điều này chủ yếu do nhiều yếu tố thúc đẩy, bao gồm hỗ trợ chi phí suy yếu, hoạt động tích trữ trước của khâu hạ nguồn, nguồn cung nhập khẩu bổ sung tăng, và khối lượng niken sunfat chuyển đổi từ niken tinh luyện cao hơn.
I. Tình hình chi phí Niken Sunfat
Nhìn chung, giá lưu huỳnh và axit sunfuric tăng mạnh trong năm nay đã làm tăng đáng kể tổng chi phí chế biến niken sunfat. Tính đến tuần này, theo dữ liệu của SMM, giá giao dịch giao ngay của lưu huỳnh tại Trung Quốc đã vượt 10.000 nhân dân tệ/tấn, trong khi giá lưu huỳnh tại Indonesia đạt 1.250-1.300 USD/tấn. Trong bối cảnh đó, giá mỗi tấn axit sunfuric đã tăng gần gấp đôi so với đầu năm. Lấy ví dụ về chế biến niken sunfat từ MHP, chi phí chế biến lý thuyết cho mỗi tấn hàm lượng kim loại của niken sunfat đã tăng hơn 3.000 nhân dân tệ so với đầu năm, gây áp lực lên các nhà sản xuất niken sunfat.
Theo nguyên liệu thô, trong tháng 5, hệ số thanh toán MHP tăng và các chỉ số thanh toán của niken matte cao cấp duy trì ở mức cao. Giá niken có xu hướng giảm dao động tổng thể nhưng vẫn ở mức tương đối cao.
Bị ảnh hưởng bởi cắt giảm sản xuất, hệ số thanh toán MHP tăng phần nào. Trong tháng này, chi phí sản xuất niken sunfat từ MHP mua ngoài tăng, do hệ số thanh toán cao hơn và chi phí axit sunfuric tăng, dẫn đến thua lỗ cho các doanh nghiệp. Chi phí lý thuyết của sản xuất niken sunfat từ MHP tích hợp cũng tăng mạnh do lưu huỳnh, tương tự rơi vào trạng thái thua lỗ.
Khối lượng hàng giao ngay sẵn có của niken matte cao cấp vẫn thấp, và các chỉ số thanh toán của nó duy trì ở mức cao. Tuy nhiên, do chi phí chế biến thấp hơn so với MHP, chi phí chưa rơi vào thua lỗ. Chi phí của các nhà sản xuất niken matte cao cấp tích hợp bị đẩy lên nhẹ bởi giá quặng và lưu huỳnh nhưng vẫn giữ lợi thế đáng kể so với các nguyên liệu thô khác.
Trong khi đó, do nguồn cung xỉ thô thắt chặt, các chỉ số thanh toán của nó vẫn ở mức cao trong tháng này, và chi phí sản xuất niken sunfat từ xỉ thô cũng vẫn trong tình trạng thua lỗ.
Bước sang tháng 6, hệ số thanh toán của MHP và niken matte cao cấp dự kiến sẽ duy trì ở mức cao. Trong khi đó, trong bối cảnh kỳ vọng tăng lãi suất gia tăng kết hợp với áp lực tồn kho, giá niken đã chứng kiến sự điều chỉnh giảm mạnh vào đầu tháng.
Về nguyên liệu thô, do tác động của tình hình Trung Đông đến nguồn cung lưu huỳnh chưa được giải quyết triệt để, nguồn cung MHP tổng thể vẫn chưa phục hồi đáng kể, và payables dự kiến dao động ở mức cao. Tuy nhiên, nhờ giá niken điều chỉnh giảm, áp lực thua lỗ đối với doanh nghiệp mua MHP bên ngoài có thể giảm bớt phần nào, trong khi các nhà sản xuất tích hợp vẫn thua lỗ do giá lưu huỳnh cao. Lưu thông niken matte cấp cao trên thị trường cũng tương đối eo hẹp, hệ số dự kiến giữ ổn định. Chi phí sản xuất đối với nguồn mua ngoài trong tháng 6 có thể giảm theo, còn chi phí sản xuất tích hợp cũng được kỳ vọng sẽ duy trì lợi thế.
II. Phân tích cung cầu niken sunfat tháng 6
Xét tổng quan cung cầu tháng, niken sunfat tương đối thắt chặt trong tháng 6. SMM ước tính chênh lệch cung cầu khoảng 3.700 tấn tính theo hàm lượng kim loại của niken sunfat, chủ yếu do lịch sản xuất hạ nguồn ở mức cao.
Về phía cầu, hoạt động tái tích trữ liên tục của các bên hạ nguồn trong thị trường pin ternary Trung Quốc cùng với đơn hàng xuất khẩu mạnh đã giúp lịch sản xuất tiền chất cathode ternary tháng 6 về cơ bản ổn định so với tháng 5, vẫn ở mức cao lịch sử. Về phía cung, do sản xuất sản phẩm trung gian thủy luyện chưa phục hồi đáng kể, một số nhà sản xuất đã cắt giảm sản lượng niken sunfat sử dụng MHP, trong khi kế hoạch sản xuất dùng nguyên liệu thô khác không cho thấy sự thu hẹp nguồn cung rõ rệt. Cùng lúc, một số nhà sản xuất niken tinh luyện cũng có kế hoạch giảm sản lượng niken tinh luyện để chuyển sang sản xuất niken sunfat. Kết quả là, tổng sản lượng niken sunfat chỉ tăng nhẹ khoảng 1,5% trong tháng 6 nhưng vẫn không đủ đáp ứng nhu cầu tiền chất.
Bất chấp chênh lệch cung cầu, diễn biến yếu của giá niken sunfat là do, ngoài việc hỗ trợ từ chi phí suy yếu, còn có các yếu tố sau:
1. Nhịp độ tích trữ của hạ nguồn
Dữ liệu tồn kho hạ nguồn của SMM cho thấy chỉ số tồn kho hạ nguồn có xu hướng tăng trong tháng 4-5, thúc đẩy bởi tích trữ cho kỳ nghỉ Ngày Quốc tế Lao động cũng như do cắt giảm sản lượng các sản phẩm trung gian và giá niken tăng mạnh. Trong bối cảnh đó, giá niken đã giảm mạnh trong tháng này. Tâm lý “mua đuổi khi giá tăng liên tục và chờ đợi khi giá giảm”, kết hợp với giai đoạn giữa năm, khiến tâm lý mua niken sunfat của hạ nguồn nhìn chung yếu vào giữa tháng. Dự kiến giải phóng hàng tồn kho sẽ chiếm ưu thế trong tháng này, do đó hạn chế phần nào đà tăng của giá niken sunfat.
2. Nhập khẩu niken sunfat
Kể từ cuối quý 4 năm 2025, do nhu cầu và giá niken sunfat ở Trung Quốc tương đối mạnh, nhập khẩu niken sunfat từ bên ngoài Trung Quốc nhìn chung duy trì ở mức cao. Từ tháng 1 đến tháng 4 năm 2026, nhập khẩu niken sunfat lũy kế của Trung Quốc tăng khoảng 43% so với cùng kỳ. Ngoài nhập khẩu thường xuyên từ Indonesia, một số doanh nghiệp tại Hàn Quốc đã bán nguyên liệu sunfat cho Trung Quốc trong bối cảnh nhu cầu nội địa về tiền chất cathode ternary tương đối yếu, trong khi Phần Lan và các nước khác cũng xuất một lượng niken sunfat nhất định sang Trung Quốc, bổ sung cho thị trường niken sunfat giao ngay.
3. Chuyển đổi niken tinh luyện thành niken sunfat
Kể từ tháng 5, tình hình Trung Đông đã phát đi kỳ vọng giảm leo thang, và áp lực tồn kho niken tinh luyện chưa có sự đảo chiều rõ rệt, giá niken giảm trong tháng 5. Trong khi đó, giá niken sunfat biểu hiện mạnh mẽ, được hậu thuẫn bởi nhu cầu tích trữ hạ nguồn và chi phí, với niken sunfat cấp pin duy trì mức phụ phí chung so với niken tinh luyện. Mức phụ phí trung bình trong tháng 5 vượt 10.000 nhân dân tệ/tấn. Bước sang tháng 6, môi trường vĩ mô đối với kim loại màu chịu sức ép bởi áp lực tăng lãi suất, và điểm ngoặt cho tồn kho niken tinh luyện vẫn chưa xuất hiện, làm tăng thêm áp lực điều chỉnh giảm giá niken. Tuy nhiên, do điều kiện cung cầu thắt chặt và là hàng giao ngay không chịu ảnh hưởng trực tiếp từ thị trường kỳ hạn, giá niken sunfat vẫn tương đối mạnh, với mức phụ phí trung bình đạt 13.000 nhân dân tệ/tấn trong hai tuần đầu tiên.
Do đó, đối với các doanh nghiệp có năng lực sản xuất niken tinh luyện, việc sử dụng cùng nguyên liệu thô để sản xuất niken sunfat sẽ kinh tế hơn. Mặc dù khối lượng niken tinh luyện chuyển đổi sang niken sunfat hiện còn khá nhỏ, nhưng xét đến mối liên kết giá chéo giữa các sản phẩm, tình trạng thiếu hụt nguyên liệu thô và lợi thế chuyển đổi dòng tiền của niken tinh luyện, nếu mức phí bảo hiểm cao của niken sunfat tiếp tục duy trì trong tương lai, một số doanh nghiệp niken tinh luyện có thể mở rộng quy mô chuyển đổi, từ đó tác động đến thị trường niken sunfat từ phía cung.
4. Điều chỉnh nguyên liệu thô trong sản xuất niken sunfat
Trong khi nguồn cung MHP sụt giảm đáng kể do ảnh hưởng của lưu huỳnh, thì niken mờ cao cấp chịu tác động tương đối ít hơn về chi phí sản xuất và quy mô. Theo dữ liệu của SMM, vào tháng 5, niken mờ cao cấp chiếm 41% nguyên liệu niken sunfat, ngang bằng với tỷ trọng của MHP và dự kiến sẽ tăng lên 42-43% trong tháng 6.
Theo tính toán của SMM, đối với các doanh nghiệp tích hợp, dựa trên mức tiêu thụ 11,8 tấn lưu huỳnh cho mỗi tấn niken từ MHP, các yếu tố khác không đổi, khi giá lưu huỳnh ở mức 870 USD/tấn, thì tính kinh tế của việc sử dụng MHP và niken mờ cao cấp để sản xuất niken sunfat là tương đương. Do giá lưu huỳnh hiện tại đã vượt trên 870 USD/tấn, các nhà sản xuất niken sunfat tích hợp nhận thấy việc sử dụng niken mờ cao cấp làm nguyên liệu kinh tế hơn.
Đối với các doanh nghiệp sử dụng nguyên liệu mua ngoài, hệ số của niken mờ cao cấp và MHP hiện tương tự nhau, trong khi chi phí chế biến thành niken sunfat thấp hơn so với MHP. Do đó, về mặt lý thuyết, điều này cũng kinh tế hơn và một số doanh nghiệp đã áp dụng niken mờ cao cấp làm nguyên liệu chính để sản xuất niken sunfat. Vì vậy, nếu vấn đề lưu huỳnh trong các dự án sản phẩm trung gian thủy luyện vẫn khó giải quyết trong quý 3, trong khi nguồn cung quặng saprolit được bổ sung sau khi mùa mưa kết thúc và hạn ngạch bổ sung được thực hiện, niken mờ cao cấp có thể giải phóng tính linh hoạt về nguồn cung nguyên liệu cho niken sunfat. Dựa trên giả định MHP có thể khôi phục sản xuất bình thường vào cuối quý 3, SMM ước tính niken mờ cao cấp có thể chiếm hơn 45% nguyên liệu niken sunfat trong quý 3. Nếu các sản phẩm trung gian thủy luyện sau đó duy trì tỷ lệ vận hành thấp, tỷ trọng của niken mờ cao cấp có thể tăng thêm.
III. Triển vọng giá cả
Nhìn vào quý 3, về phía nguyên liệu thô, tác động của giá lưu huỳnh cao đến sản xuất sản phẩm trung gian dự kiến sẽ khó được loại bỏ trong ngắn hạn và sự phục hồi nguồn cung sản phẩm trung gian có thể vẫn còn hạn chế. Mặc dù một số dự án mới có thể mang lại MHP gia tăng, hệ số sản phẩm trung gian dự kiến sẽ dao động tăng. Về phía nhu cầu, sau khi tích trữ mạnh trong nửa đầu năm, nhu cầu mua hàng từ hạ nguồn trong quý 3 dự kiến sẽ giảm so với nửa đầu năm. Tuy nhiên, mùa cao điểm tháng 9-10 trong nước và đơn hàng xuất khẩu từ các nhà sản xuất hàng đầu vẫn sẽ hỗ trợ mức nhu cầu chung đối với niken sunfat. Về phía cung, sự không chắc chắn về nguyên liệu thô có thể tiếp tục gây gián đoạn cho sản xuất muối niken, nhưng hoạt động bán ra bên ngoài từ các nhà sản xuất niken tinh luyện có thể mang lại sự linh hoạt về nguồn cung.
Do đó, nguồn cung niken sunfat dự kiến sẽ vẫn thắt chặt trong quý 3 và hỗ trợ chi phí có thể suy yếu nhẹ. Với nhu cầu mua hàng giảm, giá muối niken vào đầu quý 3 có thể giảm so với quý 2, nhưng có thể phục hồi trong giai đoạn tích trữ tháng 9-10.
