[Phân tích Sắt thép SMM] Nhà sản xuất thép lớn nhất Đông Nam Á? Doanh nghiệp Việt Nam này đã âm thầm làm nên điều đó.

Vào tháng 9 năm 2025, lò cao thứ hai tại khu liên hợp Dung Quất 2 của Hòa Phát đã chính thức khởi động đúng tiến độ. Tiếp sau đó là năm có năng suất cao nhất trong lịch sử 33 năm của công ty — và là sự định hình lại căn bản bức tranh thép Đông Nam Á.

Sự phục hồi năm 2025 của Hòa Phát đạt được nhờ sản lượng, phân bổ chi phí và tích hợp

Nguồn: Báo cáo thường niên 2025 của Tập đoàn Hòa Phát

Tình hình tài chính năm 2025 của Hòa Phát cần được xem xét trong bối cảnh chu kỳ thép, chứ không phải tách rời. Mức lợi nhuận đỉnh cao 1,33 tỷ USD năm 2021 là kết quả của chênh lệch giá. Giá thép cuộn cán nóng (HRC) có lúc chạm 900 USD/tấn trên toàn cầu và mọi nhà sản xuất tích hợp đều đạt biên lợi nhuận vượt trội bất kể cơ cấu chi phí. Khi giá HRC giao ngay lao dốc về khoảng 500 đến 550 USD/tấn trong giai đoạn 2022–2023, lợi nhuận sau thuế của Hòa Phát giảm còn 261 triệu USD, một con số trên giấy tờ trông tệ hơn do tập đoàn đang đồng thời chi tiêu vốn ở mức cao nhất cho Dung Quất 2 và gánh chịu khấu hao của các tài sản mới đưa vào vận hành chưa đạt công suất thiết kế.

Năm 2025 cho thấy luận điểm đầu tư là đúng đắn. Với lò cao thứ hai của Dung Quất 2 đi vào hoạt động từ tháng 9, chi phí mỗi tấn của tập đoàn đã được cải thiện khi chi phí cố định được dàn trải trên một sản lượng lớn hơn đáng kể, một đòn bẩy kinh điển của nhà sản xuất thép tích hợp. Doanh thu đạt 6,09 tỷ USD (+13%) nhờ tăng trưởng sản lượng 31%, trong khi lợi nhuận sau thuế 597 triệu USD (+29%) và EBITDA 1,2 tỷ USD với biên lợi nhuận 20% phản ánh một doanh nghiệp đang trở lại mức lợi nhuận cơ cấu thay vì chạy theo chu kỳ giá. Tập đoàn đạt 103% mục tiêu lợi nhuận nội bộ, đáng chú ý trong bối cảnh áp lực xuất khẩu từ Trung Quốc khiến giá HRC khu vực duy trì ở mức thấp hơn nhiều so với mức đã làm đẹp năm 2021.

Sự phục hồi biên lợi nhuận đến từ sản lượng và tích hợp, chứ không phải do thị trường mang lại.

Tổng quan Sản lượng, Doanh số, Cơ cấu Sản phẩm và Công suất Năm Tài chính 2025

Nguồn: (Các) Báo cáo thường niên của Tập đoàn Hòa Phát

11 triệu tấn thép thô: chuẩn mực mới

Lần đầu tiên trong lịch sử, Hòa Phát sản xuất hơn 11 triệu tấn thép thô trong một năm, tăng 26% so với 2024. Chỉ con số thôi chưa phản ánh hết tốc độ gia tăng. Lò cao số 2 của Dung Quất 2 chỉ mới đi vào hoạt động từ tháng 9, tức là cả khu liên hợp đóng góp khoảng một quý đầy đủ sản lượng vào tổng số đó. Khi cơ sở đạt sản lượng ổn định cả năm vào 2026, mức cơ sở sản xuất lại dịch chuyển.

Tổng sản lượng tiêu thụ thép lần đầu vượt 10 triệu tấn (+31% so với cùng kỳ), với hai dòng sản phẩm đóng góp phần lớn tăng trưởng.

Câu chuyện HRC: từ nhà nhập khẩu thành người dẫn dắt thị trường

Thép cuộn cán nóng là nơi thấy rõ nhất chuyển đổi chiến lược. Hòa Phát đã cung cấp 5 triệu tấn HRC ra thị trường năm 2025, tăng 73% so với 2024, và hiện đáp ứng khoảng 60% tổng nhu cầu HRC nội địa của Việt Nam. Một thập kỷ trước, gần như toàn bộ thép cuộn cán phẳng dùng trong sản xuất đều phải nhập khẩu. Ngày nay, một khu liên hợp duy nhất trên bờ biển Quảng Ngãi đã thay thế hiệu quả sự phụ thuộc nhập khẩu đó cho phần lớn khách hàng nội địa.

Dây chuyền Dung Quất 2, thuộc tổ hợp VND 85.000 tỷ (~3,3 tỷ USD) xây dựng trong ba năm, vận hành bằng công nghệ đúc liên tục và cán nóng từ các nhà cung cấp châu Âu, được cấu hình sản xuất đa dạng mác HRC: thép carbon thấp cho đồ hộp và hàng gia dụng, thép kết cấu cho chế tạo, thép cuộn cán nóng cường độ cao cho vỏ container, và thép cho chuỗi cung ứng ô tô. Sự đa dạng này rất quan trọng. Hòa Phát không chỉ sản xuất HRC hàng hóa và cạnh tranh bằng giá, mà đang xây dựng danh mục mác thép giúp giữ chân khách hàng trên nhiều phân khúc ứng dụng.

Thép dài và sản phẩm hạ nguồn: sản lượng tăng đồng loạt

Thép xây dựng, thép chất lượng cao và phôi đóng góp 5,52 triệu tấn năm 2025, tăng 6% so với cùng kỳ. Thị phần thép dài nội địa của Hòa Phát giữ ở mức 37,6%, số một Việt Nam hơn một thập kỷ, trong bối cảnh cạnh tranh với các tên tuổi như VNSteel, chi nhánh Việt Nam của Posco, và Formosa Hà Tĩnh.

Công ty TNHH Sản phẩm Thép Hòa Phát bổ sung thêm sản lượng ở nhiều phân khúc:

Ống thép đạt gần 850.000 tấn (+20%), duy trì thị phần nội địa 31,2% - vị trí dẫn đầu ngành suốt mười năm liên tiếp. Nhà máy Ống thép Long An, công suất 400.000 tấn/năm với vốn đầu tư VND 2.500 tỷ (~96 triệu USD), đã khởi động giai đoạn 1 vào tháng 6/2025, bổ sung năng lực sản xuất phía Nam với dây chuyền mạ kẽm nhúng nóng hiện đại xử lý đồng thời ba ống.

Thép dự ứng lực và thép cuộn đạt 174.000 tấn, tăng 29%, trong đó xuất khẩu chiếm hơn 40% tổng sản lượng. Sản phẩm đã được cung cấp cho các dự án đường cao tốc, cầu dây văng và hạ tầng dân dụng trên khắp Việt Nam, đồng thời xuất khẩu sang Bắc Mỹ, Đông Nam Á và Nam Á — bao gồm cả những thị trường khó tính như Canada, nơi dây thép mạ kẽm của Hòa Phát gần đây đã nhận được mức thuế chống bán phá giá thấp nhất trong phân khúc là 5,7%.

Tôn mạ và thép tấm phủ đạt 423.486 tấn, giảm nhẹ 5% so với năm 2024, nhưng doanh nghiệp vẫn giữ vị trí trong top 5 thị phần tại Việt Nam. Khối lượng xuất khẩu đóng góp gần 102.000 tấn, chiếm 31,6% tổng doanh số bán thép tấm sang các thị trường châu Âu, châu Á và châu Mỹ.

Container tiếp tục được mở rộng quy mô thông qua Công ty TNHH MTV Sản phẩm Thép Hòa Phát, và hiện Hòa Phát đang vận hành nhà máy sản xuất container lớn nhất Đông Nam Á với công suất 200.000 TEU/năm (giai đoạn 1 của cơ sở 500.000 TEU/năm). Đơn hàng nổi bật trong năm là việc giao 1.000 vỏ container 20 feet cho CMA CGM, lần đầu tiên hãng tàu lớn thứ ba thế giới này mua container từ một nhà sản xuất Việt Nam.

Bên cạnh các sản phẩm hàng hóa tiêu chuẩn, Hòa Phát đã xây dựng danh mục thép có thông số kỹ thuật cao mà hầu hết nhà sản xuất trong khu vực chưa thể sánh kịp: thép cuộn làm lõi gia cường lốp ô tô, lõi que hàn, cáp thang máy, thép hợp kim cao dập nguội, thép ray cần cẩu và sợi dự ứng lực cường độ cao. Đây là những sản phẩm đòi hỏi sự kiểm soát luyện kim chính xác và chuỗi cung ứng được chứng nhận — những rào cản cần nhiều năm để thiết lập, và Hòa Phát đã âm thầm xây dựng trong hơn một thập kỷ.

Hiệu quả xuất khẩu: giá trị vượt sản lượng

Nguồn: Báo cáo thường niên Tập đoàn Hòa Phát

Khối lượng xuất khẩu gần như giữ ổn định ở mức 1,85 triệu tấn, nhưng doanh thu xuất khẩu ròng giảm từ 1.666 triệu USD năm 2024 xuống còn 947 triệu USD, tương đương mức giảm 43%, phản ánh hai áp lực hội tụ: giá HRC và phôi thép toàn cầu giảm liên tục do dư thừa công suất từ Trung Quốc, cùng với các hàng rào phòng vệ thương mại gia tăng tại các thị trường trọng điểm. Xuất khẩu thép thô chịu ảnh hưởng nặng nề nhất, giảm 36% về mặt doanh thu khi giá giao ngay siết chặt biên lợi nhuận.

Con số đáng chú ý hơn nằm ở sản phẩm hạ nguồn. Ống thép, tôn mạ kẽm và dây thép dự ứng lực tăng trưởng 41% lên 285 triệu USD kim ngạch xuất khẩu, một sự dịch chuyển cơ cấu sản phẩm giúp Hòa Phát phần nào cách ly khỏi chu kỳ giá hàng hóa và chỉ dấu cho hướng đi của mảng xuất khẩu. Đây là những sản phẩm có chuỗi cung ứng được chứng nhận, quan hệ khách hàng ổn định và biên lợi nhuận không biến động đồng pha với giá giao ngay HRC.

Về mặt phòng vệ thương mại, năm 2025 là một năm đặc biệt mạnh mẽ. Tại EU, Mỹ và Ấn Độ, sản phẩm của HPG tránh được thuế chống bán phá giá vốn gây áp lực lên đối thủ. Tại Australia, cuộc điều tra độ lệch giá đã khép lại mà không áp thuế, mở ra một hành lang mới. Tại Canada, dây thép mạ kẽm nhận mức thuế thấp nhất trong nhóm hàng là 5,7%. Trong các quy trình rà soát thương mại mang tính đối kháng, cấu trúc chi phí tích hợp và kế toán minh bạch của Hòa Phát liên tục dẫn đến mức thuế thấp nhất hoặc bằng 0 — một lợi thế cơ cấu ngày càng lớn khi chủ nghĩa bảo hộ gia tăng toàn cầu.

Xây dựng điều chưa từng có: nhà máy thép đường ray

Sự kiện vận hành sẽ định hình năm 2027 và xa hơn chính là lễ động thổ vào ngày 19 tháng 12 năm 2025: Nhà máy Thép Đường ray và Thép Đặc biệt Hòa Phát Dung Quất, một cơ sở trị giá 10.000 tỷ đồng (~384 triệu USD) với công suất thiết kế 700.000 tấn/năm.

Thông số kỹ thuật được lựa chọn kỹ lưỡng. Tập đoàn SMS của Đức cung cấp máy cán — hệ thống bốn trục, độ chính xác cao, thiết kế cho dung sai kích thước nghiêm ngặt, trong khi Primetals của Anh cung cấp công nghệ đúc. Dòng sản phẩm sẽ bao gồm ray đường sắt tốc độ cao đạt chứng nhận EN 3674 (châu Âu), JIS E1120 (Nhật Bản) và TB/T 2344 (Trung Quốc), cũng như ray đường sắt đô thị, thép hình U/I/V và thép trục tàu.

Hiện chưa có nhà sản xuất nào khác tại Đông Nam Á sản xuất các sản phẩm này. Khi những sản phẩm đầu tiên ra lò vào đầu năm 2027, Hòa Phát sẽ ở vị thế cung cấp cho chương trình đường sắt tốc độ cao đang tăng tốc của Việt Nam từ sản xuất nội địa, một chương trình nếu diễn ra theo đúng lộ trình do chính phủ Việt Nam đề ra sẽ là một trong những khoản đầu tư cơ sở hạ tầng lớn nhất trong lịch sử khu vực.

Song song đó, tập đoàn đã công bố Khu liên hợp Sản xuất Gang thép Hòa Phát Phú Yên tại tỉnh Đắk Lắk — một dự án dài hạn, công suất 6 triệu tấn/năm, sẽ nâng tổng công suất của Hòa Phát lên 22 triệu tấn/năm khi hoàn thành, đưa tập đoàn vào top 20 nhà sản xuất toàn cầu, mục tiêu đặt ra cho năm 2030.

Triển vọng năm tới

Nguồn: Báo cáo thường niên 2025 của Tập đoàn Hòa Phát

Ban lãnh đạo đã đưa ra kế hoạch doanh thu năm tài chính 2026 đạt 210.000 tỷ đồng (~8,1 tỷ USD, tăng 33%) và lợi nhuận 22.000 tỷ đồng (~846 triệu USD, tăng 42%), với giả định tiếp tục nâng Dung Quất 2 lên hết công suất thiết kế 6 triệu tấn trong năm.

Rủi ro là có thật — Trung Quốc bán phá giá xuất khẩu, lạm phát chi phí năng lượng, sự phân mảnh thương mại toàn cầu, nhưng với những nhà quan sát đã theo dõi Hòa Phát qua ba chu kỳ vốn lớn liên tiếp, mỗi chu kỳ đều được thực hiện đúng tiến độ và đạt công suất thiết kế, thì kịch bản cơ sở rất rõ ràng: tài sản đã được xây dựng, thị trường đã có, và cơ cấu sản phẩm đang không ngừng tiến lên phân khúc cao cấp.

Các lò cao đang chạy. Đường ray là sản phẩm tiếp theo.

Tất cả số liệu tài chính là kết quả hợp nhất tập đoàn. Số liệu VND tính bằng tỷ đồng. Giá trị quy đổi USD được tính theo tỷ giá trung bình năm 2025 là 1 USD = 26.009 VND (nguồn: CEIC / IMF).