Hạ nhiệt địa chính trị gặp lạm phát dai dẳng, giá đồng biến động dữ dội ở mức cao [Đánh giá vĩ mô hàng tuần của SMM]

Tuần này, tâm lý vĩ mô bị chi phối bởi hai yếu tố chính: đà tăng tốc của đàm phán hòa bình Mỹ-Iran và lạm phát cao hơn dự kiến. Đàm phán hòa bình nóng lên rõ rệt—Trump cho biết một thỏa thuận hòa bình có thể được ký tại châu Âu sớm nhất vào cuối tuần này, và Iran cho phép 10 tàu chở dầu đi qua eo biển Hormuz như một cử chỉ thiện chí. Giá dầu Brent giảm xuống mức thấp nhất trong gần hai tháng, khoảng 89 USD/thùng, khi phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị nhanh chóng tan biến. Tuy nhiên, giữa tuần, CPI tháng 5 tăng lên 4,2% so với cùng kỳ năm trước, lần đầu tiên vượt ngưỡng 4% trong ba năm (do giá năng lượng thúc đẩy, CPI lõi ở mức 2,9%). Kỳ vọng của thị trường đối với Fed Mỹ chuyển từ cắt giảm lãi suất sang khả năng tăng lãi suất trong năm, và lo ngại thắt chặt tiền tệ gây áp lực lên nhu cầu kim loại công nghiệp; giá đồng có lúc chạm mức thấp nhất trong ba tuần. Đến cuối tuần, sự lạc quan về quan hệ Mỹ-Iran làm dịu bớt lo ngại tăng trưởng, và giá đồng phục hồi, với COMEX lấy lại mức khoảng 6,35 USD/lb. Nhìn chung, căng thẳng địa chính trị giảm bớt và lạm phát dai dẳng bù trừ lẫn nhau. Trước thềm cuộc họp FOMC ngày 17 tháng 6 (cuộc họp đầu tiên do Chủ tịch mới Warsh chủ trì, dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất), thị trường nghiêng về lập trường chờ đợi và quan sát. Giá đồng giảm từ mức cao do các yếu tố ngược gió vĩ mô, với biến động gia tăng.

Về cơ bản, thị trường giao ngay của Trung Quốc mạnh lên rõ rệt. Về tồn kho, tồn kho xã hội SMM giảm xuống mức thấp gần đây, và các nhà cung cấp thể hiện quyết tâm giữ giá. Phí bảo hiểm giao ngay nhanh chóng chuyển từ chiết khấu sang; phí bảo hiểm tại miền Nam Trung Quốc tăng tổng cộng khoảng 230 nhân dân tệ/tấn trong tuần này, với cấu trúc bù hoãn mua liên quan đến kỳ hạn giao hàng đang đến gần hỗ trợ phí bảo hiểm đồng SHFE. Về phía cầu, hoạt động mua vào khi giá giảm tăng lên khi giá đồng giảm và giao dịch phục hồi, nhưng khi giá phục hồi, nhu cầu mua của khách hàng hạ nguồn bị kìm hãm và thị trường hạ nhiệt—nhìn chung, nhu cầu vẫn dựa trên nhu cầu thực tế. Tỷ giá SHFE/LME phục hồi nhẹ, người mua thể hiện sự sẵn sàng mua cao hơn. Bức tranh tổng thể là hỗ trợ từ tồn kho thấp, phí bảo hiểm giao ngay tăng cường, và mô hình nhu cầu thay đổi theo biến động giá, tạo ra hỗ trợ cho đà giảm của đồng.

Nhìn sang tuần tới, trọng tâm vĩ mô sẽ tập trung vào cuộc họp FOMC ngày 17 tháng 6 (chú ý đến bình luận của Warsh về lạm phát vượt mức và biểu đồ dot plot), liệu thỏa thuận Mỹ-Iran có thành hiện thực và tiến triển khôi phục hàng hải qua eo biển Hormuz, trong khi phán quyết thuế quan đối với đồng cathode của Mỹ vào ngày 30 tháng 6 làm gia tăng thêm sự không chắc chắnNếu các cuộc đàm phán hòa bình đạt kết quả và rủi ro địa chính trị tiếp tục giảm bớt, khẩu vị rủi ro có thể phục hồi nhưng giá dầu thô và kỳ vọng lạm phát có khả năng cùng giảm theo; nếu lạm phát dai dẳng khiến Fed diều hâu hơn, tài sản rủi ro sẽ chịu áp lực. Về các yếu tố cơ bản, tồn kho thấp và phí bảo hiểm giao ngay tăng tạo hỗ trợ cho giá giảm, trong khi giá đồng cao ngăn cản việc mua đuổi. Giá đồng LME dự kiến giao dịch ở mức 13.300–13.800 USD/tấn, và giá đồng SHFE dự kiến giao dịch ở mức 102.800-105.500 nhân dân tệ/tấn, dao động ngang trong biên độ cao với trung tâm hơi giảm nhẹ. Phí bảo hiểm giao ngay dự kiến sẽ tiếp tục duy trì; sự chú ý sẽ tập trung vào tính bền vững của việc các nhà cung cấp giữ giá vững sau giao hàng và cường độ tái tích trữ của khâu hạ nguồn.