Ngày 8 tháng 6 năm 2026
Sản lượng khai thác mỏ tăng, tái chế tăng, nhưng nhu cầu tổng thể sụt giảm—thoạt nhìn, đây không phải là môi trường điển hình cho những kỷ lục giá mới. Tuy nhiên, các chuyên gia tại Metals Focus dự báo mức trung bình đạt 4.920 đô la Mỹ mỗi ounce trong năm 2026, tăng 43% so với năm trước. Mâu thuẫn bề ngoài này bắt nguồn từ sự dịch chuyển cơ cấu sâu sắc trên thị trường vàng, kéo theo những tác động sâu rộng đối với toàn ngành.
Vàng miếng và tiền xu lần đầu tiên vượt qua nữ trang vàng
Thay đổi quan trọng nhất đang diễn ra ở phía cầu: Năm 2026, đầu tư vật lý vào vàng miếng và tiền xu dự kiến sẽ thay thế nữ trang vàng để trở thành nguồn cầu lớn nhất lần đầu tiên. Xu hướng này đã manh nha từ năm 2025, khi nhu cầu đầu tư vật lý tăng 16%, lên mức cao nhất trong 12 năm—chủ yếu được thúc đẩy bởi tăng trưởng ở Trung Quốc (tăng 28%) và Ấn Độ (tăng 17%).
Cùng lúc đó, sản lượng nữ trang toàn cầu giảm mạnh 19%, xuống mức thấp nhất trong 5 năm là 1.646 tấn. Trong năm 2026, dự đoán mức giảm sâu hơn 11%. Mức giá cao kỷ lục buộc người tiêu dùng và nhà sản xuất lựa chọn những món đồ nhẹ hơn, loại karat thấp hơn, hoặc các lựa chọn thay thế phải chăng hơn như vàng tấm.
Do đó, vàng không biến mất khỏi nhu cầu mà đang chuyển chức năng chính từ hàng tiêu dùng sang sản phẩm đầu tư thuần túy. Không giống như mua sắm nữ trang, nhu cầu đầu tư này ít nhạy cảm với giá hơn nhiều và chủ yếu được thúc đẩy bởi các động cơ như bảo toàn tài sản, đa dạng hóa và phòng ngừa rủi ro tiền tệ cũng như bất ổn.
Nhu cầu tổng thể thấp hơn—nhưng giá vàng cao hơn
Mặc dù nhu cầu tổng thể dự kiến sẽ giảm trong năm 2026, một phần do sự chậm lại của lĩnh vực nữ trang, chất lượng cao của người mua sẽ hỗ trợ đà tăng giá dự kiến. Chỉ nhìn vào tổng khối lượng sẽ là chưa đủ trong môi trường hiện tại.
Ngay từ năm 2025, các sản phẩm giao dịch trao đổi được hỗ trợ bằng vàng (ETF) đã ghi nhận dòng vốn vào hằng năm cao nhất kể từ năm 2020, ở mức 803 tấn. Động lực đằng sau là thuế quan, nợ chính phủ Hoa Kỳ gia tăng, những nghi ngờ về tính độc lập trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang, và căng thẳng địa chính trị. Những yếu tố này sẽ kéo dài sang năm 2026 và sẽ trầm trọng hơn do định giá cao của thị trường chứng khoán cùng những bất ổn xung quanh quỹ đạo dài hạn của đồng đô la Mỹ. Vàng do đó đang đảm nhận vai trò chiến lược ngày càng quan trọng trong danh mục đầu tư.
Các ngân hàng trung ương đang mua vào ít hơn—nhưng vẫn ở mức cao bất thường
Tầm quan trọng chiến lược này cũng thể hiện qua hành vi của các ngân hàng trung ương. Mặc dù lượng mua ròng giảm 22 phần trăm xuống còn 848 tấn vào năm 2025, sau ba năm liên tiếp vượt mốc 1.000 tấn, song nhu cầu trên phạm vi địa lý rộng vẫn cao hơn đáng kể so với mức trước năm 2022.
Lượng bán ra chỉ giới hạn ở một số quốc gia và chủ yếu nhằm tái cân bằng danh mục sau đợt tăng giá vàng gần đây. Bất chấp các trở ngại như cuộc khủng hoảng năng lượng đang diễn ra, Metals Focus kỳ vọng lượng mua ròng trong năm 2026 cũng đạt mức cao lịch sử. Mặc dù tốc độ mua đang chậm lại, xu hướng đa dạng hóa hơn nữa dự trữ chính thức vẫn không thay đổi.
Các mỏ vàng đang sản xuất nhiều hơn—nhưng nguồn cung phản ứng chậm
Về phía cung, sản lượng khai thác mỏ toàn cầu đạt kỷ lục mới 3.817 tấn (tăng 2 phần trăm) vào năm 2025. Tăng trưởng được thúc đẩy bởi các mỏ mới, mở rộng và đóng góp cao hơn từ khai thác quy mô nhỏ. Dự báo tiếp tục tăng 2,4 phần trăm lên 3.907 tấn vào năm 2026, với tăng trưởng dự kiến ở tất cả các khu vực ngoại trừ Châu Đại Dương và Châu Âu.
Trước đà tăng giá khổng lồ, mức tăng trưởng nguồn cung này vẫn ở mức vừa phải và nhấn mạnh rằng ngay cả những tín hiệu giá mạnh trong ngành khai khoáng cũng không ngay lập tức dẫn đến những bước nhảy vọt về sản lượng. Vấn đề thêm trầm trọng khi các nhà sản xuất đang vật lộn với chi phí gia tăng đáng kể: Chi phí duy trì toàn phần toàn cầu (AISC) tăng 12 phần trăm lên 1.552 USD mỗi ounce vào năm 2025 do lạm phát và thuế.
Đối với các công ty khai khoáng nhỏ, điều này đồng nghĩa rằng trong khi giá vàng cao hơn cải thiện lợi nhuận của dự án, thì các yếu tố như hàm lượng, vị trí và cơ sở hạ tầng ngày càng mang tính quyết định cho sự thành công trước diễn biến chi phí.
Tại sao ngay cả giá kỷ lục cũng khó kích hoạt làn sóng tái chế
Nguồn cung vàng tái chế cũng phản ứng chậm chạp. Vào năm 2025, khối lượng chỉ tăng 2,8 phần trăm lên 1.404 tấn—mức cao nhất trong 13 năm nhưng vẫn khá khiêm tốn so với diễn biến giá. Dự báo tăng 5,1 phần trăm vào năm 2026.
Mâu thuẫn bề ngoài này có thể được giải thích bởi nhu cầu an toàn mạnh mẽ của người sở hữu: chính vì những bất ổn hiện hữu, vàng phế liệu ít được bán ra hơn. Nghịch lý thay, chính yếu tố đẩy giá lên lại đang hạn chế nguồn cung bổ sung – thứ thường sẽ làm hạ nhiệt thị trường.
Chiến tranh Iran Trì hoãn Xu hướng Tăng tiếp theo
Tuy nhiên, biến động ngắn hạn vẫn là một yếu tố. Sau các mức cao kỷ lục mới vào đầu năm 2026, thị trường trước đó đã quá mua kết hợp với kỳ vọng thay đổi về lãi suất của Mỹ đã dẫn đến một đợt điều chỉnh.
Chiến tranh ở Iran đang tiếp tục thổi bùng lạm phát, hạn chế dư địa cắt giảm lãi suất tại Mỹ và đẩy lợi suất trái phiếu tăng lên. Trong ngắn hạn, đây là lực cản đối với vàng, mặc dù các xung đột địa chính trị thường hỗ trợ kim loại này. Tuy nhiên, Metals Focus dự kiến đà tăng sẽ quay trở lại khi tình hình lắng dịu. Tiền đề cơ bản là: các nhà hoạch định chính sách có khả năng sẽ chấp nhận lạm phát cao hơn một chút thay vì gây nguy hiểm cho tăng trưởng kinh tế bằng chính sách tiền tệ quá hạn chế.
Kết luận: Năm 2026, không chỉ còn là khối lượng trong thị trường vàng
Môi trường thị trường năm 2026 phức tạp hơn so với những gì một phân tích định lượng thuần túy về cung và cầu gợi ý. Cơ cấu người mua đang thay đổi, các nhân tố chiến lược hành động ít nhạy cảm hơn với giá, và các động lực cơ cấu như nợ toàn cầu và rủi ro địa chính trị vẫn tồn tại. Đồng thời, nguồn cung từ khai thác mỏ và tái chế chỉ tăng trưởng chậm.
Do đó, điều mang tính quyết định không hẳn là tổng khối lượng tuyệt đối của nhu cầu, mà đúng hơn là thực tế vàng đang trải qua sự chuyển dịch vĩnh viễn từ hàng tiêu dùng sang tài sản đầu tư chiến lược và dự trữ. Mức giá trung bình dự kiến 4.920 USD do đó không phản ánh sự cường điệu đơn thuần, mà là biểu hiện của một cấu trúc thị trường mới, có sức chống chịu tốt hơn.
Nguồn:
