Giá thiếc SHFE tăng vọt rồi lao dốc: Liệu khái niệm kim loại sức mạnh tính toán có đang mất đi sức hấp dẫn? [Quan sát Wenhua]

Thiếc SHFE mở cửa tuần với đà tăng mạnh mẽ, đẩy giá tiến sát mức cao nhất mọi thời đại, chủ yếu nhờ gián đoạn nguồn cung và chủ đề sức mạnh tính toán. Tuy nhiên, hai ngày gần đây thị trường đột ngột đảo chiều, giá giảm mạnh trên diện rộng, xóa sạch toàn bộ mức tăng đầu tuần. Điều gì đã thay đổi trong logic giao dịch của thị trường?

Tăng giảm cùng một chất xúc tác: Cổ phiếu bán dẫn thoái lui

Khi các mô hình AI lớn liên tục cập nhật và chip điện toán cao cấp được nâng cấp, lượng chất hàn cần dùng trong sản xuất cũng tăng lên. Năm nay, danh xưng kim loại sức mạnh tính toán của thiếc càng được củng cố. Giữa cơn sốt AI, các chỉ số bán dẫn ngoài Trung Quốc duy trì đà tăng bền vững, không chỉ thúc đẩy kỳ vọng nhu cầu thiếc mà còn hỗ trợ mạnh cho giá thiếc qua hiệu ứng liên thông cổ phiếu – hàng hóa phái sinh. Song, lên cao dễ gãy. Sau cú tăng dựng đứng, cổ phiếu chip liên tục lập đỉnh mới. Các cổ phiếu thành phần của Chỉ số bán dẫn Philadelphia gần đây giao dịch ở mức 26 lần thu nhập dự phóng 12 tháng tới, cao hơn nhiều mức trung bình 10 năm là 21 lần. Lĩnh vực AI ngày càng chật chội, bất đồng về tính bền vững của đà tăng gia tăng. Sắp tới, việc nhu cầu AI có lan tỏa hiệu quả hay không cùng hiệu suất lợi nhuận của các ông lớn chip đã trở thành tâm điểm chú ý.

Doanh thu mới công bố của nhà sản xuất chip Broadcom không đạt kỳ vọng, phần nào làm nguội cơn sốt AI. Trong phiên qua, cổ phiếu chip bị bán tháo tập thể, hôm nay thị trường chứng khoán Hàn Quốc lao dốc, Samsung Electronics và SK Hynix giảm mạnh. Trong bối cảnh cổ phiếu bán dẫn sụt giảm đáng kể, giá thiếc không tránh khỏi bị kéo xuống, dẫn đầu đà giảm trên thị trường hàng hóa phái sinh Trung Quốc hôm nay. Thị trường đang đánh giá liệu đầu tư cơ sở hạ tầng AI đã rút cạn kỳ vọng tăng trưởng tương lai hay chưa, dù một số nhà đầu tư vẫn lạc quan. Hôm qua, chỉ số Nasdaq (Mỹ) mở cửa thấp hơn nhưng phục hồi và thu hẹp gần hết mức giảm. Phong cách chung của thị trường thể hiện sự luân chuyển dòng vốn thay vì tháo chạy ồ ạt, khiến khó kết luận kỳ vọng tăng giá cho cổ phiếu bán dẫn đã hoàn toàn tan biến.

Kỳ vọng chính sách ngân hàng trung ương nước ngoài chuyển hướng diều hâu, lo ngại thanh khoản gia tăng

Các cuộc đàm phán Mỹ-Iran gần đây có nhiều diễn biến, nhưng xét theo xu hướng chung của kim loại quý và kim loại cơ bản, thị trường phần lớn phớt lờ những nhiễu loạn ngắn hạn từ tin tức. Xu hướng chung vẫn chịu áp lực, chủ yếu do lo ngại về thanh khoản. Kỳ vọng của thị trường về thời điểm tăng lãi suất tiềm năng của các ngân hàng trung ương châu Âu và Mỹ đang bị kéo sớm hơn, với nhiều yếu tố củng cố quan điểm này.

Một mặt, dữ liệu kinh tế Mỹ cho thấy sự phục hồi. Chỉ số PMI sản xuất ISM của Mỹ tăng lên 54 trong tháng 5, mức cao nhất gần bốn năm và là tháng thứ năm liên tiếp trong vùng mở rộng. Một số dữ liệu việc làm cải thiện, và thị trường lao động duy trì đặc điểm “tuyển dụng thấp, sa thải thấp”, tạo cơ sở đầy đủ cho sự thay đổi chính sách. Mặt khác, áp lực lạm phát của Mỹ rõ rệt. Cả chỉ số giá PCE và Sách Beige của Fed đều chỉ ra rằng tiêu dùng hạ nhiệt và áp lực giá tăng đã xuất hiện đồng thời ở nhiều lĩnh vực. Lạm phát gia tăng đang thắt chặt triển vọng chính sách tiền tệ. Ngoài ra, lập trường chung của các quan chức Fed đã chuyển sang diều hâu. Biên bản cuộc họp tháng 4 của Fed cho thấy đánh giá nội bộ đã thay đổi, từ kỳ vọng cắt giảm lãi suất vào cuối năm sang xu hướng duy trì mức lãi suất hiện tại trong thời gian dài hơn, thậm chí không loại trừ khả năng tăng thêm chi phí vay. Gần đây, một số quan chức cũng phát tín hiệu tăng lãi suất, tuyên bố nếu lạm phát vẫn cao dai dẳng, không thể loại trừ khả năng thắt chặt chính sách hơn nữa.

Các yếu tố cơ bản chưa thay đổi, hỗ trợ từ phía cung vẫn còn

Nhìn chung, sự sụt giảm mạnh của giá thiếc trên Sàn SHFE trong hai ngày qua chủ yếu do rủi ro thanh khoản và sự hạ nhiệt của cơn sốt AI. Giá thiếc luôn có độ co giãn cao. Hiện tại, giá tương lai mới chỉ trả lại phần tăng của hai ngày trước, với trung tâm chưa dịch chuyển thêm xuống dưới, điều này gián tiếp phản ánh rằng hỗ trợ từ cấu trúc cung-cầu của thị trường thiếc vẫn tồn tại.

Hiện nay, các mảng nhu cầu truyền thống vẫn trầm lắng, trong khi động cơ sức mạnh tính toán mới nổi vẫn mạnh mẽ. Tăng trưởng biên duy trì kỳ vọng lạc quan về nhu cầu đối với thị trường thiếc, trong khi các gián đoạn về phía cung đang diễn ra mang lại động lực tăng giá nhiều hơn. Gần đây, các khu vực sản xuất chính gồm Myanmar, CHDC Congo và Indonesia đều có những mức độ xáo trộn khác nhau. Cụ thể, phục hồi nguồn cung ở Myanmar chậm chạp, bị cản trở bởi các hạn chế hoạt động, phê duyệt nguyên liệu và các tai nạn. Cửa khẩu Goma tại CHDC Congo trước đây đã đóng cửa do bùng phát dịch Ebola, làm dấy lên lo ngại trên thị trường về gián đoạn nguồn cung. Triển vọng chính sách xuất khẩu của Indonesia có tính bất định cao, với định hướng chính sách tổng thể cho thấy xu hướng thắt chặt dai dẳng, phản ánh chủ nghĩa dân tộc tài nguyên sâu sắc hơn và nút thắt trong dòng chảy quặng thiếc trong bối cảnh phi toàn cầu hóa tài nguyên.

Tóm lại, áp lực lạm phát hiện đang gia tăng, và các đợt tăng lãi suất của ngân hàng trung ương châu Âu và Mỹ dường như sắp được triển khai, khiến kỳ vọng về bất kỳ sự nới lỏng thanh khoản nào trở nên khó khăn. Xu hướng hàng hóa sẽ tiếp tục chịu áp lực. Tuy nhiên, chủ đề sức mạnh tính toán khó có thể lụi tàn, và tăng trưởng nguồn cung từ phía mỏ còn hạn chế, điều này có thể kìm hãm đà giảm trong ngắn hạn. Thị trường duy trì triển vọng tăng giá đối với thiếc SHFE trong trung và dài hạn.

(Wenhua, tổng hợp)