Ngân hàng Trung ương Anh "chuyển sang ôn hòa": Cho phép lạm phát tạm thời vượt mục tiêu, phát tín hiệu giảm khả năng tăng lãi suất vào tháng 6

Thống đốc Ngân hàng Trung ương Anh Bailey phát đi tín hiệu ôn hòa rõ ràng, tuyên bố rằng trong bối cảnh kinh tế yếu kém, ngân hàng trung ương có thể chấp nhận lạm phát vượt mục tiêu 2% trong một thời gian — tuyên bố này đã làm giảm đáng kể kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất vào tháng 6.

Ngày 29 tháng 5, Bailey phát biểu tại một hội nghị kinh tế ở Reykjavik, Iceland, tuyên bố rõ ràng rằng "chấp nhận lạm phát tạm thời vượt mục tiêu để hỗ trợ nền kinh tế thực, trong bối cảnh kinh tế thực yếu kém và sự bất định về quy mô cũng như thời gian của cú sốc, là cách xử lý phù hợp đối với sự đánh đổi này." Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng mức độ chấp nhận này sẽ giảm nếu xuất hiện dấu hiệu của hiệu ứng vòng hai.

Những phát biểu trên cho thấy Bailey khó có thể ủng hộ việc tăng lãi suất tại cuộc họp Ủy ban Chính sách Tiền tệ ngày 18 tháng 6. Phản ứng thị trường đã điều chỉnh tương ứng — thị trường hoán đổi lãi suất hiện chỉ định giá một lần tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trước cuối năm 2026, trong khi vào cuối tháng 4, thị trường còn kỳ vọng ba lần tăng lãi suất trong năm nay.

Giá năng lượng tăng vọt do căng thẳng Trung Đông đã đặt Vương quốc Anh trước nguy cơ khủng hoảng chi phí sinh hoạt lần thứ hai trong chưa đầy năm năm. Bài phát biểu của Bailey cho thấy Ngân hàng Trung ương Anh đang ưu tiên ngăn chặn suy thoái kinh tế sâu hơn, nhưng sự bất định cao xung quanh triển vọng lạm phát tiếp tục khiến các nhà hoạch định chính sách phải thận trọng.

Việc loại bỏ kỳ vọng cắt giảm lãi suất đã cấu thành thắt chặt thực chất

Bailey tuyên bố rằng bằng việc từ bỏ lộ trình cắt giảm lãi suất mà thị trường kỳ vọng trước đó, Ngân hàng Trung ương Anh đã thực tế thắt chặt chính sách ở mức đáng kể.

Trước khi Mỹ và Israel tấn công Iran vào cuối tháng 2, nhà đầu tư kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Anh sẽ cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản trong năm nay qua hai lần. Sau khi xung đột nổ ra, kỳ vọng đảo chiều sang tăng lãi suất với mức tương đương. Sự thay đổi kỳ vọng này đã đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Anh tăng mạnh, từ đó làm tăng chi phí vay cho hộ gia đình và doanh nghiệp.

"Bằng việc loại bỏ kỳ vọng cắt giảm lãi suất, chúng tôi đã thắt chặt chính sách đáng kể so với kỳ vọng thị trường, và điều đó đã tác động đến nền kinh tế," Bailey nói. Điều này có nghĩa là ngay cả khi ngân hàng trung ương giữ nguyên lãi suất, việc thắt chặt thực chất các điều kiện tài chính đã đang phát huy tác dụng làm hạ nhiệt lạm phát, tạo cơ sở hợp lý cho việc giữ nguyên hiện trạng.

Kinh tế chịu áp lực: Tiêu dùng và đầu tư đồng loạt suy giảm giữa cú sốc năng lượng

Giá năng lượng tăng do xung đột Trung Đông đang kéo lùi nền kinh tế Anh trên nhiều phương diện. Dữ liệu mới nhất cho thấy chi tiêu tiêu dùng giảm, doanh nghiệp trì hoãn đầu tư, tích trữ hàng tồn kho và cắt giảm nhân sự; chi phí năng lượng cao cộng hưởng với bất ổn chính trị trong nước, làm suy yếu đáng kể đà tăng trưởng kinh tế.

Dữ liệu khảo sát nhà quản lý mua hàng cũng xác nhận xu hướng này — các khảo sát công bố trong tháng cho thấy hoạt động kinh doanh chậm lại mạnh sau khởi đầu tích cực đầu năm. Trong khi đó, thị trường lao động tiếp tục nới lỏng, Bailey phát biểu trong phiên hỏi đáp rằng "bức tranh về sự hạ nhiệt dần dần trên thị trường lao động đang hiện lên khá nhất quán."

Lạm phát Anh giảm từ 3,3% trong tháng 3 xuống 2,8% trong tháng 4, nhưng các nhà phân tích lưu ý rằng điều này chủ yếu do các biện pháp một lần mà chính phủ công bố vào tháng 11, và Ngân hàng Trung ương Anh dự kiến lạm phát sẽ phục hồi trong những tháng tới.

Hiệu ứng vòng hai: Biến số cốt lõi trong thế tiến thoái lưỡng nan chính sách

Mặc dù Bailey nghiêng về việc giữ nguyên lãi suất, ông vẫn hết sức cảnh giác trước rủi ro hiệu ứng vòng hai — khi cú sốc giá năng lượng kích hoạt tăng lương đáng kể, từ đó thúc đẩy doanh nghiệp tăng giá trở lại, tạo ra vòng xoáy lạm phát.

Bailey thừa nhận rằng trong Ủy ban Chính sách Tiền tệ có sự chia rẽ về vấn đề này. Một số thành viên lo ngại tốc độ tăng lương tại Anh năm tới có thể quá nhanh, trong khi các đồng nghiệp có quan điểm ôn hòa hơn cho rằng tỷ lệ thất nghiệp gia tăng sẽ kiềm chế rủi ro này. Bailey lưu ý rằng do hầu hết các thỏa thuận lương năm nay được đàm phán trước khi xung đột nổ ra, dữ liệu tiền lương mà ngân hàng trung ương có được trong những tháng tới sẽ rất hạn chế, có thể dẫn đến tình huống kỳ vọng lạm phát tăng mà tốc độ tăng lương không tăng tương ứng.

Ông cũng viện dẫn bài học từ bốn năm trước như một lời cảnh báo — khi lạm phát do xung đột Nga-Ukraine từng tăng vọt lên mức hai chữ số. "Vì các hiệu ứng vòng hai cần thời gian truyền dẫn lâu hơn, nên lập luận cho việc bỏ qua các tác động gián tiếp thực tế lại yếu hơn; nếu các tác động gián tiếp kéo dài quá lâu, trừ khi chính sách tiền tệ phản ứng kịp thời, lạm phát sẽ duy trì trên mục tiêu trong thời gian dài," Bailey cho biết.

Phản ứng thị trường: Kỳ vọng tăng lãi suất hạ nhiệt đáng kể

Trong suốt tháng 5, kỳ vọng của thị trường về việc Ngân hàng Trung ương Anh tăng lãi suất đã giảm đáng kể. Thị trường hoán đổi lãi suất hiện chỉ định giá một lần tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào cuối năm 2026, một sự thay đổi đáng chú ý so với ba lần tăng lãi suất được kỳ vọng vào cuối tháng 4.

Phản ứng ban đầu của thị trường sau bài phát biểu của Bailey khá bình lặng. Sau đó, ông dự kiến được phỏng vấn bởi Stephanie Flanders, Tổng biên tập mảng Kinh tế và Chính phủ của Bloomberg, điều này có thể cung cấp thêm manh mối chính sách.

Cuộc họp Ủy ban Chính sách Tiền tệ vào ngày 18 tháng 6 sẽ là giai đoạn quan trọng tiếp theo. Phát biểu của Bailey đưa ra tín hiệu khá rõ ràng về việc giữ nguyên lãi suất, nhưng diễn biến triển vọng lạm phát — đặc biệt là xu hướng giá năng lượng và dữ liệu tiền lương — sẽ vẫn là các biến số then chốt quyết định hướng đi chính sách.