Nguồn cung thắt chặt đẩy phí bảo hiểm QMJP tăng: Thị trường nhôm châu Á phân hóa, rủi ro siết chặt gia tăng trong bối cảnh LME đảo ngược sâu [Phân tích SMM]

I. Phí bảo hiểm hàng quý MJP tăng vọt, trung tâm định giá nhôm châu Á dịch chuyển lên đáng kể

Tuần này, hai nhà sản xuất nhôm quốc tế lớn là South32 và Rio Tinto lần lượt công bố báo giá hợp đồng dài hạn CIF thỏi nhôm Cảng chính Nhật Bản (MJP) quý 3/2026. South32 báo giá 480 USD/tấn, trong khi Rio Tinto báo giá 460 USD/tấn. So với mức chốt quý 2 là 350–353 USD/tấn, mức tăng đáng kể theo quý là 110–130 USD/tấn, tăng hơn 30%, chạm mức cao theo giai đoạn trong những năm gần đây. Chịu ảnh hưởng từ phí bảo hiểm tăng mạnh, thị trường giao ngay nội địa Nhật Bản có sự phân hóa rõ rệt. Một số doanh nghiệp hạ nguồn có mức chấp nhận giá tương đối cao, thể hiện nhu cầu mua sắm kịp thời; trong khi những người mua nhạy cảm hơn về chi phí dần chuyển sang các nguồn thay thế như thỏi nhôm thương hiệu chính thống ngoài Trung Quốc để giảm chi phí mua sắm. Sự chuyển hướng hàng hóa khu vực gia tăng, cơ cấu mua sắm thỏi nhôm của Nhật Bản ngày càng đa dạng hóa.

II. Thị trường CIF Thái Lan: Hai yếu tố thuận lợi hỗ trợ giá tăng, thị trường giá mạnh nhưng khối lượng yếu

Là trung tâm trung chuyển và phân phối thỏi nhôm cốt lõi của Đông Nam Á, thị trường Thái Lan đồng thời được hỗ trợ bởi hai yếu tố thuận lợi: truyền dẫn phí bảo hiểm MJP cao và tình trạng thiếu hụt nguồn cung nhôm phế liệu nội địa, các nhà giao dịch thể hiện quyết tâm giữ giá mạnh mẽ. Hiện tại, giá chào CIF thỏi nhôm nội địa chủ đạo duy trì ổn định ở mức 300–320 USD/tấn, báo giá tăng so với tuần trước. Logic hỗ trợ đợt tăng giá này rõ ràng: về mặt cơ bản, nguồn cung nhôm phế liệu Trung Quốc thắt chặt, làm nổi bật khoảng cách cung ứng nguyên tố nhôm tổng thể và tạo hỗ trợ đáy vững chắc cho giá nhôm nguyên sinh; bên ngoài, phí bảo hiểm MJP quý 3 tăng vọt thúc đẩy các nhà giao dịch Đông Nam Á đồng loạt nâng báo giá giao ngay. Các bên hạ nguồn chủ yếu áp dụng thái độ chờ đợi quan sát, người dùng cuối chỉ duy trì mua sắm kịp thời theo lô nhỏ để bổ sung hàng tồn, trong khi tâm lý tích trữ chủ động tổng thể vẫn trầm lắng. Mức chấp nhận nguồn hàng giá cao thấp, thị trường thể hiện mô hình điển hình giá mạnh nhưng khối lượng yếu.

III. Thị trường Việt Nam: Cơ bản vận hành độc lập, không nhạy cảm với phí bảo hiểm MJP tăng

Đợt tăng phí bảo hiểm MJP lần này không tạo hỗ trợ đáng kể cho thị trường nhôm Việt Nam, xu hướng thị trường vẫn tương đối độc lập. Nguyên nhân cốt lõi là các doanh nghiệp chế biến nội địa chọn nhập khẩu bán thành phẩm nhôm thay thế cho việc mua thỏi nhôm, làm suy yếu đáng kể nhu cầu mua sắm nhôm nguyên sinh trong nước. Nhu cầu nội địa bị chuyển hướng bởi bán thành phẩm nhôm, giao dịch thị trường trầm lắng.

IV. Thị trường Hàn Quốc: Giao dịch phục hồi và giá tăng, rủi ro tích trữ dần xuất hiện

Được thúc đẩy bởi phí bảo hiểm QMJP tăng, người bán trên thị trường Hàn Quốc thể hiện tâm lý giữ giá mạnh mẽ, bầu không khí giao dịch tổng thể vượt trội so với các thị trường khác trong khu vực. Tuần này, hoạt động giao dịch giao ngay tăng, giá giao dịch thị trường tăng đồng bộ.

V. Tổng kết thị trường và cảnh báo rủi ro: Cấu trúc LME cực kỳ tăng giá, rủi ro ép giá nâng lên mức cao

Ở giai đoạn hiện tại, mâu thuẫn cốt lõi trên thị trường nhôm châu Á bắt nguồn từ tình trạng thiếu hụt nguồn cung giao ngay toàn cầu. Sự thiếu hụt này trực tiếp đẩy phí bảo hiểm MJP quý 3 tăng đáng kể và lan tỏa ra Đông Nam Á, Nhật Bản, Hàn Quốc và các thị trường khu vực khác, gây ra sự phân hóa rõ rệt về tình hình thị trường giữa các khu vực. Đồng thời, cấu trúc backwardation cực đoan trên thị trường LME càng khuếch đại rủi ro tiềm ẩn ở cấp độ hàng hóa:

Thứ nhất, hợp đồng tương lai thể hiện cấu trúc backwardation sâu. Tính đến ngày 28/5, mức backwardation LME Cash-3M ghi nhận ở mức 92,53 USD/tấn. Mức phí bảo hiểm giao ngay cực đoan này phản ánh trực tiếp sự khan hiếm cực độ của nguồn hàng giao ngay toàn cầu.

Thứ hai, tồn kho xã hội ở mức thấp lịch sử. Tổng tồn kho thỏi nhôm tại các kho đăng ký LME chỉ ở mức khoảng 340.000 tấn, mức tồn kho chạm đáy mới. Hàng giao ngay khả dụng vẫn không đủ, tiềm ẩn rủi ro ép giá.

Thứ ba, rủi ro tích trữ đầu cơ đang gia tăng. Trong môi trường thị trường tồn kho thấp và phí bảo hiểm cao, nếu các nhà giao dịch khu vực đồng loạt tích trữ, giữ hàng không bán và giữ giá, điều này có thể tiếp tục thắt chặt nguồn cung khả dụng trên thị trường, làm trầm trọng thêm tình trạng cung giao ngay thắt chặt hiện tại, và tăng đáng kể xác suất xảy ra ép giá. Nhìn chung, giá nhôm châu Á trong ngắn hạn có xu hướng tăng nhiều hơn giảm, mô hình định giá vững chắc tại các thị trường cốt lõi như Thái Lan và Hàn Quốc sẽ tiếp tục. Tuy nhiên, các bên tham gia thị trường cần cảnh giác cao độ trước khủng hoảng ép giá do cấu trúc backwardation cực đoan của LME gây ra.

[Tuyên bố miễn trừ nguồn dữ liệu: Dữ liệu ngoài thông tin công khai được lấy từ thông tin công khai, giao tiếp thị trường và mô hình cơ sở dữ liệu nội bộ của SMM, được SMM xử lý. Chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành lời khuyên ra quyết định.]

Nguồn dữ liệu: SMM