Tin SMM ngày 27 tháng 5:
Tính đến ngày 26 tháng 5, tỷ giá kẽm Thượng Hải-LME ở mức 6,97, tiếp tục xu hướng giảm từ mức 7,4 ghi nhận vào cuối tháng 3, dẫn đến khoản lỗ nhập khẩu kẽm thỏi tinh luyện vào Trung Quốc ngày càng mở rộng. Theo tính toán của Shanghai Metals Market (SMM), khoản lỗ nhập khẩu kẽm thỏi tinh luyện của Trung Quốc hiện đã mở rộng lên khoảng 3.800 NDT/tấn kim loại. Mặc dù vẫn còn khoảng cách so với mức đáy lịch sử năm 2025 là -6.393 NDT/tấn, mức lỗ hiện tại đã rơi vào vùng thấp lịch sử trong thập kỷ qua, chỉ đứng sau các mức đáy ghi nhận vào năm 2022 và 2025. Với tỷ giá kẽm Thượng Hải-LME dần tiến gần đến giới hạn dưới lịch sử, sự quan tâm của thị trường đối với giao dịch chênh lệch giá kẽm nội-ngoại đảo chiều tiếp tục gia tăng.
Sự phân hóa rõ rệt giữa giá kẽm nước ngoài mạnh và trong nước yếu đã chi phối thị trường kể từ đầu năm. Phía nguồn cung nước ngoài liên tục gặp gián đoạn trong suốt quý I. Lũ lụt kéo dài tại Úc cản trở lịch trình vận chuyển kẽm, trong khi căng thẳng địa chính trị giữa Mỹ và Iran làm gián đoạn xuất khẩu quặng kẽm cô đặc từ Iran. Bước sang quý II, các sự cố vận hành tiếp tục thắt chặt nguồn cung nước ngoài: vụ nổ tại nhà máy luyện Kazzinc và vụ cháy tại nhà máy luyện của Nexa Resources gây ra các đợt gián đoạn nguồn cung liên tiếp. Những xáo trộn phía cung liên tục này đã thúc đẩy giá kẽm LME tăng và liên tục đè nén tỷ giá nội-ngoại.
Sự khác biệt cơ bản về cung-cầu giữa thị trường toàn cầu và nội địa càng củng cố thêm sự phân hóa giá. Dữ liệu SMM cho thấy thị trường kẽm tinh luyện toàn cầu sẽ ghi nhận thặng dư hơn 100.000 tấn vào năm 2026, với phần thặng dư tập trung hoàn toàn tại thị trường Trung Quốc, trong khi thị trường kẽm tinh luyện nước ngoài nhìn chung vẫn cân bằng. Sự mất cân đối cơ cấu này được phản ánh đầy đủ qua các chỉ số tồn kho.
Dưới tác động của tích lũy tồn kho sau Tết Nguyên đán, tồn kho kẽm thỏi bảy khu vực nội địa theo SMM đã tăng đáng kể kể từ đầu năm 2026 và không tạo ra chu kỳ giảm tồn kho đáng chú ý trong bối cảnh tiêu thụ kẽm nội địa trì trệ. Tính đến ngày 25 tháng 5, tồn kho kẽm thỏi bảy khu vực của Trung Quốc đạt tổng cộng 265.000 tấn, chạm mức cao nhất so với cùng kỳ trong bốn năm. Ngược lại, tồn kho kẽm LME vẫn ở mức thấp và dao động trong biên độ hẹp, xoay quanh 100.000 tấn từ tháng 1 đến tháng 5, ở mức thấp trong lịch sử. Trong bối cảnh đó, nhập khẩu kẽm tinh luyện của Trung Quốc vẫn trong trạng thái thâm hụt kể từ đầu năm, với mức lỗ nhập khẩu mở rộng đáng kể trong quý II.
Với việc nhập khẩu kẽm tinh luyện chìm sâu trong trạng thái thâm hụt và tỷ giá kẽm Thượng Hải-LME duy trì ở mức thấp, thị trường gần đây quan tâm mạnh mẽ đến chiến lược kinh doanh chênh lệch giá kẽm nghịch đảo. Về mặt cơ bản, các chỉ số hoạt động ngành cho thấy nguồn cung nguyên liệu thô đang thắt chặt và biên lợi nhuận luyện kim đang thu hẹp.
Tính đến ngày 22/5, phí gia công quặng kẽm tinh trong nước (TC) giảm xuống 400 NDT/tấn kim loại, liên tục phá đáy lịch sử. Trong khi đó, TC quặng kẽm tinh nhập khẩu giảm xuống -56,25 USD/tấn khô, với biên lỗ tiếp tục mở rộng, cho thấy tình trạng thắt chặt dai dẳng trên thị trường quặng kẽm tinh. Ngoài ra, đà tăng giá axit sulfuric trong nước đã chững lại tại nhiều khu vực trong tháng 5, với giá giao ngay điều chỉnh mạnh ở một số tỉnh. Điều này tiếp tục thu hẹp biên lợi nhuận của các nhà luyện kẽm trong nước, kìm hãm động lực sản xuất.
Lịch bảo trì của các nhà máy luyện kẽm trong nước dự kiến tăng trong tháng 6 và tháng 7, củng cố kỳ vọng thị trường về sự thu hẹp nguồn cung nội địa. Về mặt thương mại, dữ liệu SMM cho thấy tính đến ngày 25/5, cửa sổ xuất khẩu kẽm thỏi giao ngay của Trung Quốc sang thị trường Đông Nam Á đã đạt ngưỡng mở quan trọng, trong khi xuất khẩu giao chứng nhận LME sang Đông Nam Á vẫn lỗ khoảng 500 NDT/tấn. Nhìn về phía trước, nếu tỷ giá nội-ngoại tiếp tục xấu đi, tiêu thụ theo mùa trong nước trì trệ và tồn kho kẽm nội địa ở mức cao sẽ thúc đẩy các nhà giao dịch đẩy mạnh xuất khẩu kẽm thỏi. Khối lượng xuất khẩu tăng sẽ hỗ trợ giá kẽm trong nước và tạo điều kiện cho sự phục hồi tiếp theo của tỷ giá kẽm Thượng Hải-LME.
(Thông tin trên dựa trên thu thập thị trường và đánh giá tổng hợp của nhóm nghiên cứu SMM. Thông tin trong bài viết này chỉ mang tính tham khảo. Bài viết không cấu thành lời khuyên trực tiếp cho nghiên cứu đầu tư và ra quyết định. Khách hàng nên đưa ra quyết định thận trọng và không nên thay thế đánh giá độc lập của mình bằng thông tin này. Mọi quyết định do khách hàng đưa ra đều không liên quan đến SMM.)
