[Báo cáo Thép Toàn cầu SMM] Nucor: 100% EAF, lợi nhuận cao và tích hợp dọc giúp giảm thiểu chi phí

[SMM Báo cáo Đặc biệt về Doanh nghiệp Thép Toàn cầu] Phân tích Chi tiết "Vua Thép" Mỹ Nucor: 100% Lò Hồ Quang Điện Tạo Lợi Nhuận Cao, Tích hợp Dọc Giảm thiểu Biến động Chi phí

Nucor Corporation là công ty được thành lập tại Delaware vào năm 1958. Công ty và các công ty con hoạt động trong lĩnh vực sản xuất thép và các sản phẩm thép. Công ty cũng sản xuất và thu mua nguyên liệu kim loại đen và kim loại màu, chủ yếu phục vụ cho hoạt động luyện thép. Phần lớn cơ sở sản xuất và khách hàng đặt tại Bắc Mỹ. Hoạt động của công ty bao gồm các công ty thương mại và bán hàng quốc tế chịu trách nhiệm mua bán thép và sản phẩm thép do công ty và các đơn vị khác sản xuất. Nucor cũng là nhà tái chế lớn nhất Bắc Mỹ, sử dụng thép phế liệu làm nguyên liệu chính để sản xuất thép và sản phẩm thép. Năm 2025, công ty đã tái chế khoảng 20 triệu tấn dài thép phế liệu.

• Hiệu quả Kinh doanh

Nguồn dữ liệu: Báo cáo Thường niên Nucor Corporation、SMM

Nguyên nhân thay đổi hiệu quả kinh doanh:

① Lợi nhuận gộp giảm: Nguyên nhân chính khiến lợi nhuận gộp giảm trong năm 2025 là do biên lợi nhuận phân khúc sản phẩm thép bị thu hẹp. Do giá bán trung bình thấp hơn, lợi nhuận gộp từ các mảng kinh doanh tấm sàn lưới và sàn thép, hệ thống nhà thép, và gia công cốt thép thuộc phân khúc này đều giảm đáng kể.

② Tăng trưởng phân khúc nhà máy thép: Ngược lại, lợi nhuận gộp phân khúc nhà máy thép tăng, chủ yếu nhờ doanh số bán hàng cao hơn và chênh lệch giá trong ngành thép được cải thiện.

③ Chi phí đầu tư: Trong ba năm qua, Nucor đã đầu tư khoảng 9,73 tỷ USD cho chi tiêu vốn và mua lại, nhằm mở rộng danh mục sản phẩm và nâng cao tính linh hoạt trong vận hành.

• Phân khúc, Sản phẩm Chính và Tiếp thị

Nucor báo cáo kết quả kinh doanh theo ba phân khúc: phân khúc nhà máy thép, phân khúc sản phẩm thép và phân khúc nguyên liệu thô. Phân khúc nhà máy thép là phân khúc lớn nhất của Nucor, chiếm 62% doanh thu bán hàng cho khách hàng bên ngoài trong năm tài chính kết thúc năm 2025. Phân khúc này chủ yếu bán sản phẩm cho các trung tâm dịch vụ thép, nhà sản xuất và doanh nghiệp gia công tại Mỹ, Canada và Mexico. Năm 2025, phân khúc nhà máy thép đã bán khoảng 19.848 nghìn tấn sản phẩm cho khách hàng bên ngoài.

Nguồn dữ liệu: Báo cáo thường niên Nucor Corporation、SMM

Phân khúc Sản phẩm Thép chủ yếu sản xuất các linh kiện xây dựng và công nghiệp hạ nguồn có giá trị gia tăng cao, giữ vị trí dẫn đầu trên toàn nước Mỹ trong nhiều phân khúc phụ bao gồm dầm thép, nhà kim loại tiền chế và tấm kim loại cách nhiệt. Phân khúc này chiếm 29% doanh thu thuần bán cho khách hàng bên ngoài của Công ty trong năm tài chính kết thúc năm 2025. Năm 2025, tổng doanh số bán các sản phẩm chính trong phân khúc Sản phẩm Thép đạt khoảng 1,478 triệu tấn, bao gồm khoảng 658.000 tấn dầm thép và dầm chủ, khoảng 436.000 tấn sàn thép, và khoảng 384.000 tấn hệ thống nhà kim loại. Mặc dù khối lượng bán hàng thực tế (tấn) thấp hơn nhiều so với phân khúc Nhà máy Thép, nhưng giá bán và biên lợi nhuận trên mỗi tấn cao hơn đáng kể so với thép cơ bản, đồng thời phân khúc này cũng đứng đầu thị phần trên toàn nước Mỹ trong nhiều lĩnh vực.

Nguồn dữ liệu: Báo cáo thường niên Nucor Corporation、SMM

Phân khúc Nguyên liệu thô là nền tảng của chiến lược tích hợp dọc của Nucor, chủ yếu được vận hành thông qua công ty con thuộc sở hữu hoàn toàn The David J. Joseph Company (DJJ), và quản lý các cơ sở sản xuất DRI tại Louisiana và Trinidad. Bằng cách pha trộn DRI với thép phế liệu, phân khúc này hỗ trợ sản xuất tấm thép và thép tấm dày cấp cao hơn bằng lò hồ quang điện (EAF), đồng thời đảm bảo lợi thế chi phí và an ninh nguồn cung nguyên liệu. Phân khúc này chiếm 9% doanh thu thuần bán cho khách hàng bên ngoài của Công ty trong năm tài chính kết thúc năm 2025. Năm 2025, khoảng 20 triệu tấn gross thép phế liệu đã được tái chế và xử lý.

Nguồn dữ liệu: Báo cáo thường niên Nucor Corporation、SMM

• Khách hàng và Thị trường

Nguồn dữ liệu: Báo cáo thường niên Nucor Corporation、SMM

• Các Dự án Phát triển Lớn trong Những Năm Gần Đây

Phần lớn (91%) vốn của Nucor được phân bổ cho xây dựng nội bộ (CapEx), tăng cường năng lực cạnh tranh cốt lõi thông qua nâng cấp công nghệ (như lò hồ quang điện và nhà máy mini); một phần nhỏ được sử dụng cho các thương vụ mua lại chiến lược nhằm thực hiện "mở rộng ra bên ngoài" vào các lĩnh vực hạ nguồn có biên lợi nhuận cao. Thông qua các thương vụ mua lại như SWDP, công ty nhanh chóng thâm nhập các phân khúc có rào cản cao, tăng trưởng cao bao gồm trung tâm dữ liệu và năng lượng xanh, giúp cơ cấu kinh doanh có khả năng chống chịu tốt hơn trước các chu kỳ suy thoái.

Nguồn dữ liệu: Báo cáo thường niên Nucor Corporation, SMM

• Logic cốt lõi của tích hợp dọc để giảm chi phí: Cơ cấu cung ứng nguyên liệu

Nguồn dữ liệu: Báo cáo thường niên Nucor Corporation, SMM

• Các yếu tố rủi ro cốt lõi

Rủi ro lớn nhất mà Nucor đối mặt là sự kết hợp giữa thách thức nội bộ và bên ngoài — bên trong là biến động chi phí thép phế liệu và năng lượng; bên ngoài là tác động của thép nhập khẩu giá thấp do tình trạng dư thừa công suất toàn cầu (đặc biệt là Trung Quốc). Cụ thể:

1. Rủi ro ngành cốt lõi

① Mất cân bằng cung cầu toàn cầu nghiêm trọng: Công suất thép dư thừa toàn cầu đạt 704 triệu tấn ròng vào năm 2025 (gấp 8 lần sản lượng hàng năm của Mỹ). Dự kiến sẽ tăng thêm lên 795 triệu tấn vào năm 2027.

② Tác động khu vực: Sản lượng hàng năm của Trung Quốc đã vượt 1 tỷ tấn trong 8 năm liên tiếp, và các nhà sản xuất thép Trung Quốc tiếp tục đầu tư công suất mới tại Đông Nam Á và châu Phi.

② Cú sốc nhập khẩu: Tình trạng dư thừa này dẫn đến làn sóng thép giá rẻ tràn vào thị trường Mỹ, tạo áp lực giảm đáng kể lên giá sản phẩm, doanh số và biên lợi nhuận của Nucor.

2. Rủi ro chi phí sản xuất

① Độ nhạy giá thép phế liệu: Nucor sử dụng 100% lò hồ quang điện (EAF), trong đó thép phế liệu là khoản chi phí lớn nhất. Giá thép phế liệu biến động mạnh và nằm ngoài tầm kiểm soát của Nucor.

② Bất định chuỗi cung ứng: Mặc dù Nucor đã đạt được mức độ tự cung nhất định thông qua các nhà máy DRI và hệ thống tái chế DJJ, gang và viên quặng sắt vẫn phụ thuộc vào mua sắm quốc tế, đối mặt với rủi ro địa chính trị (ví dụ: Ukraine, Nga, Brazil).

3. Thách thức vận hành

① Đặc tính thâm dụng năng lượng: Sản xuất thép phụ thuộc vào lượng lớn điện (để nấu chảy) và khí tự nhiên (để gia nhiệt và sản xuất DRI).

② Chuyển giao chi phí: Giá năng lượng chịu ảnh hưởng bởi nhu cầu, môi trường pháp lý và hạ tầng truyền tải (đường ống/lưới điện), và chi phí tăng đột biến có thể bào mòn lợi nhuận.

4. Rủi ro tuân thủ và ESG

① Áp lực giảm phát thải: Ngành thép chịu sự giám sát chặt chẽ do phát thải khí nhà kính (GHG).

② Rủi ro chính sách: Mặc dù cường độ phát thải của Nucor thấp hơn nhiều so với các đối thủ sử dụng lò cao, nhưng các luật và quy định bảo vệ môi trường ngày càng nghiêm ngặt có thể làm tăng chi phí vốn hoặc hạn chế hoạt động tại các cơ sở hiện có.

5. Rủi ro thị trường tiêu thụ cuối cùng

① Tính chu kỳ ngành: Ngành thép có mối tương quan cao với kinh tế vĩ mô.

② Biến động thị trường tiêu thụ cuối cùng: Thị trường lớn nhất của Nucor là xây dựng phi dân dụng. Nếu lĩnh vực này (ví dụ: văn phòng thương mại, cơ sở công nghiệp) thu hẹp do lãi suất cao hoặc suy thoái kinh tế, sẽ tác động nghiêm trọng trực tiếp đến hiệu quả kinh doanh của Nucor.

Tuyên bố bản quyền và sở hữu trí tuệ:

Báo cáo này được tạo hoặc biên soạn độc lập bởi Công ty TNHH Thông tin & Công nghệ SMM (sau đây gọi tắt là "SMM"), và SMM hợp pháp sở hữu toàn bộ bản quyền và các quyền sở hữu trí tuệ liên quan.

Bản quyền, quyền thương hiệu, quyền tên miền, quyền sở hữu dữ liệu thương mại và các quyền sở hữu trí tuệ liên quan khác của tất cả nội dung trong báo cáo này (bao gồm nhưng không giới hạn ở thông tin, bài viết, dữ liệu, biểu đồ, hình ảnh, âm thanh, video, logo, quảng cáo, thương hiệu, tên thương mại, tên miền, thiết kế bố cục, v.v.) thuộc sở hữu hoặc do SMM hoặc các chủ thể quyền liên quan nắm giữ.

Các quyền nêu trên được bảo hộ nghiêm ngặt bởi các luật và quy định liên quan của nước Cộng hòa Nhân dân Trung Hoa, như Luật Bản quyền, Luật Thương hiệu và Luật Chống cạnh tranh không lành mạnh của nước Cộng hòa Nhân dân Trung Hoa, cũng như các điều ước quốc tế có liên quan.

Nếu không có sự ủy quyền bằng văn bản trước từ SMM, không tổ chức hoặc cá nhân nào được:

1. Sử dụng toàn bộ hoặc một phần báo cáo này dưới bất kỳ hình thức nào (bao gồm nhưng không giới hạn ở việc tái bản, sửa đổi, bán, chuyển nhượng, trưng bày, dịch thuật, biên soạn, phổ biến);

2. Tiết lộ nội dung báo cáo này cho bất kỳ bên thứ ba nào;

3. Cấp phép hoặc ủy quyền cho bất kỳ bên thứ ba nào sử dụng nội dung báo cáo này;

4. Đối với mọi hành vi sử dụng trái phép, SMM sẽ truy cứu trách nhiệm pháp lý của người vi phạm theo quy định pháp luật, yêu cầu họ chịu trách nhiệm pháp lý bao gồm nhưng không giới hạn ở trách nhiệm vi phạm hợp đồng, hoàn trả lợi ích bất chính, và bồi thường các tổn thất kinh tế trực tiếp và gián tiếp.

Tuyên bố về Nguồn Dữ liệu:

(Ngoại trừ thông tin công khai, các dữ liệu khác trong báo cáo này được lấy từ thông tin công khai (bao gồm nhưng không giới hạn ở tin tức ngành, hội thảo, triển lãm, báo cáo tài chính doanh nghiệp, báo cáo của công ty chứng khoán, dữ liệu từ Cục Thống kê Quốc gia, dữ liệu xuất nhập khẩu hải quan, các dữ liệu do các hiệp hội và tổ chức lớn công bố, v.v.), trao đổi thị trường, và phân tích tổng hợp cùng suy luận hợp lý do nhóm nghiên cứu thực hiện dựa trên mô hình cơ sở dữ liệu nội bộ của SMM. Thông tin này chỉ mang tính tham khảo và không cấu thành tư vấn ra quyết định.

SMM bảo lưu quyền giải thích cuối cùng đối với các điều khoản trong tuyên bố này và quyền điều chỉnh, sửa đổi nội dung tuyên bố theo tình hình thực tế.