Được thúc đẩy bởi sự phục hồi khẩu vị rủi ro và mùa cao điểm nhu cầu của Trung Quốc, giá đồng trong nước và quốc tế đã tạo đáy từ cuối tháng 3. Tuy nhiên, khi đồng SHFE quay trở lại mốc 100.000, cuộc giằng co giữa phe mua và phe bán gia tăng, giá hợp đồng tương lai chuyển sang dao động trong biên độ hẹp. Sau kỳ nghỉ Quốc tế Lao động, giá đồng nhanh chóng lấy lại đà tăng. Hôm nay, giá mở cửa tăng với gap và tiếp tục đi lên, đồng SHFE chỉ còn cách mức cao kỷ lục thiết lập cuối tháng 1 một bước chân, trong khi đồng LME lập mức đóng cửa cao nhất mới. Điều gì đang tiếp sức cho niềm tin mạnh mẽ đằng sau đợt tăng giá này?
Tình trạng dễ tổn thương phía quặng ngày càng sâu sắc làm gia tăng lo ngại gián đoạn nguồn cung
Kể từ khi mỏ đồng Cobre Panama của First Quantum ngừng hoạt động cuối năm 2023, TC giao ngay cho tinh quặng đồng tại Trung Quốc rơi vào vòng xoáy giảm không ngừng. Từ mức khoảng 80 USD/dmt cuối năm 2023, TC phần lớn đã giảm xuống mức một chữ số và đi ngang trong năm 2024. Bước sang năm 2025, TC tiếp tục lao sâu vào vùng âm, chủ yếu do các gián đoạn sản xuất liên tiếp tại các mỏ đồng hàng đầu thế giới bao gồm Kakula của Ivanhoe Mines, El Teniente của Codelco và mỏ Grasberg của Freeport tại Indonesia. Bước sang năm 2026, tăng trưởng nguồn cung quặng đồng lớn toàn cầu vẫn hạn chế và tình trạng thắt chặt quặng không có cải thiện. Dữ liệu mới nhất cho thấy TC giao ngay cho tinh quặng đồng tại Trung Quốc đã giảm xuống dưới -90 USD/dmt. Với TC hợp đồng dài hạn ở mức 0 và đà giảm TC giao ngay đang tăng tốc, lợi nhuận sản xuất của các nhà luyện kim trong nước chủ yếu dựa vào giá axit sulfuric tăng mạnh và giá phụ phẩm vàng, bạc cùng các kim loại khác ở mức vững để bù đắp. Theo thông tin, doanh thu từ axit sulfuric hiện đã có thể trang trải chi phí mua tinh quặng đồng và một phần chi phí gia công của các nhà luyện kim, giúp các nhà luyện kim trong nước duy trì công suất vận hành tương đối cao, và tình trạng thắt chặt quặng chưa truyền dẫn đáng kể sang phía luyện kim.
Đáng chú ý, axit sulfuric không chỉ là phụ phẩm của luyện kim hỏa luyện mà còn là nguyên liệu sản xuất cốt lõi cho đồng SX-EW. Cứ mỗi 1 tấn đồng sản xuất ra cần tiêu thụ 5–6 tấn axit sulfuric. Chi phí axit sulfuric chiếm 40%–50% tổng chi phí sản xuất đồng SX-EW, và sản lượng đồng SX-EW chiếm khoảng 20% sản lượng đồng khai mỏ toàn cầu. Từ đầu năm nay, giá axit sulfuric tăng mạnh do nhiều yếu tố, nguồn cung axit sulfuric ngoài Trung Quốc bị gián đoạn theo chu kỳ, làm dấy lên lo ngại nguồn cung đồng tại một số quốc gia có thể bị ảnh hưởng. Tập trung vào nguyên nhân đằng sau đợt tăng giá axit sulfuric: một mặt, kể từ khi xung đột Trung Đông leo thang vào ngày 28 tháng 2, vận chuyển qua eo biển Hormuz bị hạn chế rộng rãi và gần đây đối mặt với phong tỏa kép từ Iran và Mỹ. Xuất khẩu lưu huỳnh từ Trung Đông bị ảnh hưởng, trong đó CHDC Congo và Zambia là các khu vực sản xuất đồng SX-EW tập trung nhất và phụ thuộc cao vào nhập khẩu lưu huỳnh từ Trung Đông. Khi nguồn cung lưu huỳnh bị hạn chế, giá axit sulfuric tự nhiên tăng theo, không chỉ đẩy chi phí sản xuất đồng SX-EW tại địa phương lên cao mà còn có thể kích hoạt cắt giảm sản lượng thêm nếu phong tỏa eo biển Hormuz tiếp tục và rủi ro gián đoạn lưu huỳnh leo thang. Mặt khác, để ưu tiên sản xuất phân lân phục vụ vụ xuân trong nước và hỗ trợ mở rộng ngành năng lượng mới, theo nguồn tin ngành, Trung Quốc đã áp lệnh cấm xuất khẩu axit sulfuric theo giai đoạn. Chile phụ thuộc tương đối cao vào axit sulfuric Trung Quốc, với đồng SX-EW chiếm khoảng 20% sản lượng, và thị trường cũng lo ngại sản xuất đồng SX-EW của Chile có thể bị ảnh hưởng.
Ngoài ra, trong bối cảnh nguồn cung quặng đồng vốn đã mong manh, các tin tức gây sốc từ bên ngoài Trung Quốc gần đây chắc chắn làm gia tăng lo ngại thị trường. Tuần trước, tin đồn thị trường cho rằng việc khởi động lại hoàn toàn mỏ đồng-vàng Grasberg của Indonesia, vốn tuyên bố bất khả kháng vào tháng 9 năm ngoái, đã bị trì hoãn một năm, đẩy giá đồng SHFE tăng mạnh vào chiều ngày 8 tháng 5. Tuy nhiên, theo cập nhật mới nhất từ Freeport-McMoRan, công ty vẫn kỳ vọng mỏ đồng-vàng Grasberg của Indonesia sẽ khôi phục sản xuất hoàn toàn vào cuối năm 2027, tái khẳng định kế hoạch đã nêu tháng trước và bác bỏ các báo cáo rằng việc khôi phục sản xuất có thể bị trì hoãn đến năm 2028. Hơn nữa, ngày hôm qua Peru ban bố sắc lệnh khẩn cấp về năng lượng do vụ nổ đường ống khí đốt tự nhiên. Sản lượng đồng của Peru đạt 2,63 triệu tấn kim loại năm ngoái, xếp thứ ba thế giới. Khai thác và luyện đồng tương đối nhạy cảm với sự ổn định nguồn điện, và thị trường lo ngại rằng tình trạng căng thẳng năng lượng tại Peru có thể gây gián đoạn nguồn cung đồng tại địa phương.
Nhìn chung, sản lượng đồng cathode của Trung Quốc vẫn tương đối ổn định, nhưng một số công ty khai thác lớn toàn cầu đã hạ dự báo sản lượng cả năm trong quý 1, tình trạng khan hiếm quặng vẫn kéo dài, nguồn cung axit sulfuric — nguyên liệu cốt lõi cho đồng SX-EW ngoài Trung Quốc — bị hạn chế, và có nhiều chủ đề gián đoạn nguồn cung phía cung đồng, dễ dàng đẩy giá đồng tăng một khi mặt trận vĩ mô ổn định.
Phân hóa tồn kho đồng hữu hình toàn cầu: Giảm tồn kho tại Trung Quốc tạo hỗ trợ
Năm ngoái, do chính phủ Mỹ đe dọa áp thuế bổ sung đối với đồng nhập khẩu, đồng toàn cầu tiếp tục chảy vào Mỹ, khiến tồn kho đồng COMEX tích lũy liên tục trong khi tồn kho đồng tại các khu vực ngoài Mỹ duy trì ở mức thấp, tạo hỗ trợ bền vững cho giá đồng. Tháng 2 năm nay, Tòa án Tối cao Mỹ đã bác bỏ phần lớn các biện pháp thuế quan do chính quyền Trump đưa ra năm 2025. Chính quyền Trump sau đó chuyển sang Mục 122 của Đạo luật Thương mại năm 1974 để thúc đẩy các chính sách thuế quan toàn cầu mới. Ngày 7 tháng 5, Tòa án Thương mại Quốc tế Mỹ đã ra phán quyết cho rằng cơ sở pháp lý để áp thuế nhập khẩu toàn cầu 10% là không hợp lệ. Cuộc giằng co giữa các tòa án Mỹ và chính quyền Trump về thuế quan vẫn tiếp diễn gần đây, nhưng thị trường có kỳ vọng nhất định rằng Mỹ có thể sẽ áp thuế bổ sung đối với đồng nhập khẩu. Dưới kỳ vọng này, chênh lệch giá giữa đồng COMEX và đồng LME gần đây có xu hướng mạnh lên nhẹ, nghĩa là đồng trong kho LME vẫn có khả năng chảy sang Mỹ.
Cụ thể, tồn kho đồng COMEX tiếp tục phục hồi từ giữa tháng 4, tăng từ khoảng 590.000 tấn lên mức mới nhất 620.000 tấn, một lần nữa chạm mức cao nhất nhiều năm. Tương ứng, tồn kho đồng LME giảm từ khoảng 400.000 tấn vào giữa tháng 4, xuống còn 397.700 tấn vào ngày 6 tháng 5. Gần đây tồn kho đã phục hồi với biến động, nhưng nhìn chung chưa vượt qua mức cao nhất hơn 12 năm thiết lập vào giữa tháng 4. Tồn kho đồng SHFE giảm tuần thứ tám liên tiếp, hiện giảm xuống 181.300 tấn, mức thấp nhất kể từ đầu năm.
Nguồn dữ liệu: Webstock Inc.
Nhìn chung, về mặt vĩ mô, hiện tại đàm phán Mỹ-Iran còn bất đồng, nhưng hai bên tiếp tục ngừng bắn và không có dấu hiệu leo thang xung đột gần đây. Giá năng lượng giảm so với mức cuối tháng 4, lo ngại lạm phát phần nào được xoa dịu, chỉ số đô la Mỹ ảm đạm, kết hợp với làn sóng AI thúc đẩy thị trường chứng khoán toàn cầu, khẩu vị rủi ro thị trường ở mức vừa phải, tạo nền tảng thuận lợi cho giá đồng tăng. Tập trung vào các yếu tố cơ bản của đồng, tồn kho ngoài Trung Quốc vẫn ở mức cao, nhưng việc giảm tồn kho đáng kể trước đó tại Trung Quốc đã tạo hỗ trợ. Tình trạng khan hiếm quặng khó đảo ngược, các yếu tố phía cung dồi dào, nghĩa là giá đồng có thể vẫn giữ vững. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng tình hình Trung Đông vẫn là biến số vĩ mô lớn nhất, và lộ trình chính sách sau khi chuyển giao quyền lực Chủ tịch Fed cũng đáng được theo dõi sát sao.
(Webstock Composite)
![Lo ngại về mỏ Peru gây gián đoạn, giá đồng dao động ở mức cao [Bình luận đồng BC của SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/HaNSH20251217171714.jpeg)
![Giá đồng tăng mạnh trong khi tỷ giá SHFE/LME suy yếu, nhưng giá chào bán trên thị trường vẫn ở mức cao [SMM Đồng giao ngay Dương Sơn]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/uoTGi20251217171713.jpg)
