Ngày 4 tháng 5 năm 2026
Vàng bị kéo theo hai hướng trong những tuần gần đây. Một mặt, giá dầu tăng và căng thẳng địa chính trị leo thang đã củng cố sức hấp dẫn trú ẩn an toàn của kim loại này. Mặt khác, chính những áp lực lạm phát do năng lượng thúc đẩy đó đã khiến thị trường giảm kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất, tạo ra bối cảnh khó khăn hơn cho các tài sản không sinh lời như vàng. Sự giằng co đó đã khiến vàng chịu áp lực trong ngắn hạn, ngay cả khi một số ngân hàng lớn nhất Phố Wall vẫn giữ quan điểm lạc quan vững chắc trong dài hạn. Trong số đó, Bank of America nổi bật với việc duy trì một trong những dự báo táo bạo nhất trên thị trường: mục tiêu giá vàng 12 tháng ở mức 6.000 USD/ounce.
Áp lực ngắn hạn từ dầu, lạm phát và các ngân hàng trung ương
Giá dầu ở mức cao đã trở thành động lực trung tâm của tâm lý thị trường. Khi chi phí năng lượng tăng, lo ngại lạm phát cũng tăng theo, buộc nhà đầu tư phải xem xét lại tốc độ các ngân hàng trung ương có thể chuyển sang chính sách tiền tệ nới lỏng. Việc định giá lại đó đã tác động tiêu cực đến vàng, vốn thường gặp khó khăn khi việc cắt giảm lãi suất bị trì hoãn và lợi suất thực vẫn ở mức cao. Cục Dự trữ Liên bang đã củng cố xu hướng đó trong tuần này khi giữ nguyên lãi suất, viện dẫn rủi ro lạm phát gia tăng. Quan trọng hơn, Fed cho biết họ đang tích cực thảo luận về việc liệu có nên chuyển từ xu hướng nới lỏng sang lập trường trung lập hơn hay không. Thông điệp đó lặp lại giọng điệu từ các ngân hàng trung ương lớn khác, tất cả đều gần đây áp dụng cách tiếp cận chờ đợi và quan sát trong bối cảnh bất ổn địa chính trị và kinh tế gia tăng.
Kết quả là vàng bị giảm giá. Giá giao ngay gần đây giao dịch quanh mức 4.604 USD/ounce, giảm gần 0,5% trong ngày và hơn 2% trong tuần, đánh dấu tuần giảm thứ hai liên tiếp. Nhìn rộng hơn, sau khi tăng 65% trong năm 2025, vàng đã giảm hơn 12% kể từ khi chiến tranh ở Iran bắt đầu, cho thấy thị trường đã trở nên biến động như thế nào.
BofA: đợt bán tháo là "hố gió," không phải hồi kết của thị trường tăng giá
Bất chấp sự suy yếu, Bank of America lập luận rằng đà giảm của vàng là bước lùi tạm thời chứ không phải đảo chiều xu hướng. "Vàng đã rơi vào hố gió, khi kim loại quý và dầu có tương quan nghịch do lo ngại lạm phát và phản ứng chính sách của Fed. Sự lo ngại này vẫn còn, nhưng bất ổn kéo dài về chính sách kinh tế Mỹ, bao gồm thâm hụt tài khóa cao và đồng USD yếu, sẽ tiếp tục hỗ trợ giá kim loại này," các nhà phân tích hàng hóa của ngân hàng viết. Trong báo cáo triển vọng mới nhất, BofA đã nâng dự báo giá vàng trung bình năm 2026 lên 5.093 USD/ounce, tăng từ mức 4.988 USD, đồng thời giữ nguyên mục tiêu 6.000 USD trong 12 tháng. Tại thời điểm đưa ra một trong các dự báo, hợp đồng tương lai vàng đang giao dịch gần mức 5.208 USD/ounce, cho thấy kỳ vọng của ngân hàng rằng đợt tăng giá lớn vẫn còn ở phía trước.
Tại sao Bank of America vẫn lạc quan
Luận điểm lạc quan của BofA dựa trên một số chủ đề mang tính cấu trúc mà họ tin rằng tiếp tục hỗ trợ vàng, ngay cả khi bối cảnh vĩ mô ngắn hạn còn nhiều biến động. Đầu tiên là sự bất định về chính sách, đặc biệt xung quanh vấn đề lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang. Vào cuối tháng 1, Tổng thống Trump công bố đề cử Kevin Warsh thay thế Jerome Powell làm Chủ tịch Fed, gây ra phản ứng mạnh trên thị trường. Hợp đồng tương lai vàng giảm 6,4% trong một ngày, tạm thời rơi xuống 4.893 USD/ounce, khi nhà đầu tư diễn giải danh tiếng diều hâu của Warsh là tín hiệu tiêu cực cho kim loại quý.
Nhưng Bank of America cho rằng phản ứng đó là quá mức. Mặc dù Warsh nổi tiếng ủng hộ lãi suất cao hơn trong nhiệm kỳ trước đó với tư cách thống đốc Fed, BofA cho biết các phát biểu gần đây của ông mang tính ôn hòa hơn. Ngân hàng cũng lưu ý rằng bảng cân đối kế toán vẫn còn lớn của Fed hạn chế mức độ thắt chặt thực tế có thể đạt được. Nếu việc thắt chặt định lượng rút cạn dự trữ ngân hàng và tạo căng thẳng trên thị trường tiền tệ, đặc biệt khi không có sự củng cố tài khóa đáng kể, nhà đầu tư cuối cùng có thể tăng phân bổ vào vàng thay vì giảm. Trụ cột thứ hai là bức tranh tài khóa Mỹ. Thâm hụt dai dẳng, mức nợ gia tăng và lạm phát vẫn gần 3% tạo ra môi trường hỗ trợ dài hạn cho vàng theo đánh giá của BofA. Đồng đô la yếu củng cố thêm lập luận này, vì vàng thường hưởng lợi khi niềm tin vào tiền pháp định và kỷ luật tài khóa suy giảm.
Trụ cột thứ ba là tình trạng đầu tư chưa đủ. Theo ngân hàng, nhà đầu tư vẫn phân bổ thiếu vào vàng về mặt cấu trúc bất chấp đợt tăng giá kỷ lục. Nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao chỉ nắm giữ khoảng 0,5% tài sản dưới dạng kim loại quý, cho thấy đà tăng giá được thúc đẩy nhiều hơn bởi động lượng giá và nhu cầu từ khu vực chính thức hơn là sự dịch chuyển phân bổ toàn diện. Dòng vốn vào ETF vàng cũng tăng vọt, đạt mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 9/2025, khi 14 tỷ USD đổ vào thị trường, tăng 880%.
Hạn chế nguồn cung đang củng cố thêm lập luận.
Michael Widmer, trưởng bộ phận nghiên cứu kim loại của Bank of America, đã bổ sung lập luận vĩ mô bằng phân tích từ phía cung. Ông cho rằng mặc dù vàng có thể trông như đang bị mua quá mức trên biểu đồ giá, nhưng xét từ góc độ vị thế, vàng vẫn chưa bị nắm giữ quá nhiều. Widmer lập luận rằng nguồn cung từ khai thác đang trở thành yếu tố tăng giá bị đánh giá thấp. BofA dự kiến 13 công ty khai thác vàng lớn ở Bắc Mỹ sẽ sản xuất ít hơn 2% vàng vào năm 2026 so với năm 2025, trong khi chi phí duy trì toàn phần đang tiến gần mức 1.600 USD/ounce, bóp nghẹt biên lợi nhuận và hạn chế tăng trưởng sản lượng, đặc biệt đối với các nhà sản xuất nhỏ hơn.
Đồng thời, các động lực truyền thống của nhu cầu vàng vẫn còn nguyên: phi đô la hóa, mua vào từ ngân hàng trung ương, lo ngại lạm phát và rủi ro địa chính trị. Theo quan điểm của Widmer, thị trường tăng giá không kết thúc cho đến khi các yếu tố cơ bản đó thay đổi, và cho đến nay, chúng vẫn chưa thay đổi.
Triển vọng vàng rộng hơn của Phố Wall: tăng giá, với một số lưu ý
Bank of America không phải là đơn vị duy nhất dự báo giá vàng cao hơn. Thực tế, mức dự báo 6.000 USD của họ nằm trong phe tăng giá ngày càng đông đúc.
- JPMorgan dự báo vàng đạt 6.300 USD vào cuối năm 2026, với kịch bản tăng lên 8.000 đến 8.500 USD, được hỗ trợ bởi lượng mua vào của ngân hàng trung ương khoảng 800 tấn trong năm nay.
- UBS đã nâng mục tiêu cơ sở lên 6.200 USD, với kịch bản tăng lên 7.200 USD nếu căng thẳng địa chính trị leo thang.
- Wells Fargo dự kiến vàng giao dịch trong biên độ 6.100 đến 6.300 USD vào cuối năm 2026 và đã khuyến nghị khách hàng mua vào khi giá giảm.
- Deutsche Bank và Société Générale cũng dự báo mức 6.000 USD vào cuối năm.
- Goldman Sachs thận trọng hơn với mục tiêu 5.400 USD.
Không phải ngân hàng nào cũng lạc quan như nhau. HSBC cảnh báo rằng căng thẳng thương mại hạ nhiệt hoặc củng cố tài khóa có ý nghĩa có thể loại bỏ một phần phí bù rủi ro của vàng, và họ dự báo biên độ giao dịch rộng trong năm 2026 từ 3.950 đến 5.050 USD. Commerzbank cũng có quan điểm thận trọng hơn, với mục tiêu cuối năm là 4.900 USD. Ngay cả UBS cũng đã cảnh báo rủi ro từ đồng đô la mạnh hơn và Fed có thể diều hâu hơn.
Bạc cũng có tiềm năng tăng mạnh, theo BofA.
Bank of America không chỉ lạc quan về vàng mà còn về bạc. Ngân hàng hiện dự kiến bạc đạt trung bình 85,93 USD/ounce trong năm nay, tăng gần 15% so với ước tính trước đó là 75 USD. Họ cũng tin rằng bạc cuối cùng có thể phục hồi trên 100 USD/ounce, mặc dù thừa nhận kim loại này đối mặt với rủi ro ngắn hạn lớn hơn vàng do phụ thuộc nhiều hơn vào nhu cầu công nghiệp. Cuộc khủng hoảng Trung Đông và cú sốc năng lượng rộng hơn có thể làm chậm tăng trưởng kinh tế và làm suy yếu nhu cầu kim loại trong ngắn hạn. Tuy nhiên, BofA lập luận rằng các tác động dài hạn có thể tích cực đối với bạc và kim loại cơ bản, khi các quốc gia nhập khẩu năng lượng có khả năng đẩy nhanh đầu tư vào điện khí hóa.
"Chúng tôi thừa nhận những trở ngại từ gián đoạn năng lượng và, dựa trên các ước tính điều chỉnh từ đội ngũ kinh tế của chúng tôi, dự kiến nhu cầu kim loại sẽ chậm lại," các nhà phân tích cho biết. "Đồng thời, chúng tôi tin rằng cuộc khủng hoảng năng lượng đang diễn ra sẽ khuyến khích các quốc gia nhập khẩu năng lượng tăng cường đầu tư vào điện khí hóa nền kinh tế."Các yếu tố cơ bản mang tính cấu trúc của bạc vẫn rất hấp dẫn. Thị trường đã ghi nhận năm năm thâm hụt liên tiếp, với tổng mức thiếu hụt tích lũy kể từ năm 2021 vượt 820 triệu ounce, tương đương xấp xỉ sản lượng khai thác toàn cầu trong một năm. Nhu cầu từ tấm pin mặt trời, xe điện và thiết bị điện tử 5G tiếp tục thắt chặt thị trường. Mặc dù nhu cầu bạc liên quan đến tấm pin mặt trời đang bắt đầu giảm, BofA không kỳ vọng điều đó sẽ đẩy thị trường vào trạng thái thặng dư trong năm nay.
Nếu tỷ lệ vàng/bạc thu hẹp về mức thấp năm 2011 là 32:1, bạc sẽ giao dịch trên 187 USD/ounce trong kịch bản vàng đạt 6.000 USD. BofA không dự báo rõ ràng kết quả đó, nhưng nhấn mạnh tiềm năng bắt kịp mà bạc vẫn có thể sở hữu.
Điều gì có thể phá vỡ kịch bản tăng giá?
Ngay cả Bank of America cũng không bác bỏ các rủi ro. Nền kinh tế Mỹ mạnh hơn dự kiến có thể tạo điều kiện cho Fed duy trì lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn, đẩy lợi suất thực tăng và gây áp lực lên vàng. Sự phục hồi mạnh của đồng USD sẽ tạo ra mối đe dọa trực tiếp khác. Và nếu thông điệp của Fed chuyển sang diều hâu rõ rệt hơn, thị trường có thể tiếp tục giảm kỳ vọng cắt giảm lãi suất, kéo dài áp lực hiện tại lên kim loại quý.
Cũng có điều nghịch lý trong yếu tố Warsh. Trong khi một Chủ tịch Fed theo đường lối diều hâu sẽ tiêu cực cho vàng theo nghĩa truyền thống, BofA cho rằng một Warsh ôn hòa hơn dự kiến cũng có thể gây bất ổn thị trường nếu nhà đầu tư diễn giải điều đó là dấu hiệu lạm phát hoặc kỷ luật chính sách suy giảm. Tuy nhiên, kết luận tổng thể của ngân hàng rất rõ ràng: đợt điều chỉnh ngắn hạn không làm mất hiệu lực câu chuyện dài hạn.
Kết luận
Vàng hiện đang bị kẹt giữa hai lực lượng mạnh mẽ: nhu cầu trú ẩn an toàn do căng thẳng địa chính trị và áp lực lãi suất gây ra bởi lo ngại lạm phát từ năng lượng. Hiện tại, lực lượng thứ hai đang thắng thế, khiến giá dễ bị tổn thương và tâm lý thị trường bất ổn. Nhưng Bank of America coi sự suy yếu đó chỉ là tạm thời. Theo quan điểm của họ, các lực lượng sâu xa hỗ trợ vàng — thâm hụt tài khóa, bất định chính sách, nguồn cung khai thác bị hạn chế, hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương và vị thế đầu tư còn nhẹ — vẫn vững chắc. Nếu luận điểm đó được chứng minh là đúng, đợt bán tháo gần đây có thể được ghi nhớ không phải là khởi đầu của một đợt đảo chiều mà là một nhịp nghỉ trong thị trường tăng giá lớn hơn. Hiện tại, vàng có thể đang chật vật lấy lại đà tăng. Nhưng trên Phố Wall, cuộc đua dài hạn hướng tới các mục tiêu ngày càng cao hơn vẫn đang diễn ra mạnh mẽ.
Nguồn：
