Kể từ năm 2022, lithium carbonate cấp pin đã trải qua một chu kỳ hoàn chỉnh. Giá sụp đổ từ mức kỷ lục 560.000 NDT/tấn xuống dưới 100.000 NDT, sau đó chạm đáy và phục hồi. Trong cùng giai đoạn, logic định giá pin lưu trữ năng lượng đã thay đổi — từ neo đơn nhất là lithium carbonate sang mô hình liên kết với ba nguyên liệu chính: lithium carbonate, chất điện giải và đồng điện phân. Sự thay đổi cấu trúc trong chi phí BOM của pin đang phân phối lại áp lực chi phí trên toàn chuỗi cung ứng.
Các nhận định chính của bài viết:
Thứ nhất, cơ chế liên kết đa nguyên liệu đã trở thành thông lệ trong định giá pin nội địa. Tuy nhiên, việc chuyển các chi phí này sang chủ đầu tư dự án còn rất khó khăn. Đặc biệt, các tập đoàn đầu tư điện lực lớn có mức chấp nhận rất thấp đối với công thức liên kết lithium carbonate, chất điện giải và đồng điện phân.
Thứ hai, chu kỳ điều chỉnh tại thị trường nước ngoài đang rút ngắn. Tuy nhiên, ngay cả cơ chế liên kết chỉ với lithium carbonate cũng gặp phản kháng từ phía chủ đầu tư. Điều này phản ánh sự kết hợp của nhiều yếu tố: thời gian giao dự án dài, biên lợi nhuận hệ thống và chiến lược của nhà tích hợp.
Thứ ba, áp lực chi phí đang tập trung mạnh ở khâu tích hợp. Điều này buộc các nhà tích hợp phải xây dựng năng lực quản lý rủi ro thượng nguồn. Một số doanh nghiệp đã bắt đầu mua trực tiếp lithium carbonate và tham gia thị trường hợp đồng tương lai.
Ba giai đoạn của cơ chế định giá
Dựa trên phân loại của SMM về xu hướng giá lithium carbonate và các mô hình liên kết từ 2022 đến 2026, định giá pin lưu trữ năng lượng đã trải qua ba giai đoạn rõ rệt.
Từ tháng 1/2022 đến tháng 12/2023, thị trường vận hành theo cơ chế liên kết đơn yếu tố. Lithium carbonate cấp pin tăng vọt từ khoảng 350.000 NDT/tấn lên mức cao lịch sử 560.000 NDT. Định giá pin được neo hoàn toàn vào lithium carbonate và biến động đồng bộ với giá lithium.
Từ tháng 1/2024 đến tháng 6/2025, định giá cố định chiếm ưu thế. Giá lithium carbonate lao dốc xuống dưới 100.000 NDT, tạo ra kỳ vọng giảm một chiều. Các nhà sản xuất pin chuyển mạnh sang hợp đồng dài hạn giá cố định để khóa chi phí. Ở thời kỳ đỉnh điểm, mô hình này chiếm khoảng 50% thị trường.
Từ tháng 7/2025 trở đi, thị trường bước vào giai đoạn liên kết đa nguyên liệu. Lithium carbonate chạm đáy và bắt đầu phục hồi, trong khi giá chất điện giải và đồng điện phân cũng tăng. Công thức định giá pin hiện đã bao gồm cả ba nguyên liệu thô, không chỉ riêng lithium.
Sự thay đổi cấu trúc chi phí BOM củng cố bức tranh này. So sánh chi phí pin LFP giữa tháng 8/2025 và tháng 2/2026 cho thấy các thay đổi sau: tỷ trọng lithium iron phosphate (bao gồm lithium) tăng từ 42% lên 46%; chất điện giải tăng từ 10% lên 13%; và lá đồng pin lithium ổn định ở mức 16–18%. Trong cùng giai đoạn, chi phí đơn vị của pin tăng khoảng 37%, từ 0,19 NDT/Wh lên 0,26 NDT/Wh. Mức tăng được thúc đẩy bởi vật liệu cathode, chất điện giải và đồng. Chỉ riêng lithium không còn giải thích được biến động chi phí hiện tại.
Truyền dẫn chi phí: chủ đầu tư vẫn miễn cưỡng
Theo cơ chế mới, nhà sản xuất pin chuyển biến động của ba nguyên liệu sang nhà tích hợp, và nhà tích hợp được kỳ vọng sẽ chuyển tiếp cho chủ đầu tư dự án. Trên thực tế, mức chấp nhận của chủ đầu tư vẫn hạn chế. Hầu hết hợp đồng giữa nhà tích hợp và chủ đầu tư vẫn sử dụng giá cố định hoặc chỉ liên kết với lithium carbonate. Điều khoản truyền dẫn đầy đủ ba nguyên liệu chưa được áp dụng rộng rãi.
Khung đấu thầu và hệ thống ngân sách của các tập đoàn phát điện lớn Trung Quốc — nhóm "Năm Lớn, Sáu Nhỏ" — chưa sẵn sàng xử lý cơ chế điều chỉnh phức tạp và tần suất cao như vậy. Chủ đầu tư quen với cấu trúc chi phí đơn giản, rõ ràng. Mức chấp nhận đối với công thức "lithium, chất điện giải, đồng" cực kỳ thấp. Điều này có nghĩa là nhà tích hợp hấp thụ biến động đa nguyên liệu từ thượng nguồn nhưng khó truyền dẫn xuống hạ nguồn.
Logic đầu tư của chủ đầu tư cũng phân hóa theo loại dự án. Đối với các dự án có nhu cầu đảm bảo nguồn cung chắc chắn, chủ đầu tư sẵn sàng trả phí bảo hiểm để đảm bảo nguồn cung pin ổn định. Đối với các dự án thuần túy theo lợi nhuận, họ nhạy cảm hơn nhiều về chi phí. Các cuộc thảo luận với chủ đầu tư nội địa trong nửa đầu năm 2026 cho thấy quyết định đầu tư nhìn chung thận trọng. Chủ đầu tư vẫn miễn cưỡng bổ sung thêm yếu tố liên kết hoặc tăng tần suất điều chỉnh giá.
Khác biệt giữa cơ chế nội địa và nước ngoài — và nguyên nhân
Thị trường nội địa và nước ngoài khác biệt đáng kể trong cách áp dụng liên kết đa nguyên liệu, dù những thay đổi gần đây đáng chú ý.
Tại thị trường nội địa, chu kỳ điều chỉnh ngắn — theo tháng hoặc tuần — và hầu hết các bên tham gia chấp nhận hoàn toàn liên kết ba nguyên liệu gồm lithium, chất điện giải và đồng. Ở nước ngoài, chu kỳ trước đây là theo quý hoặc 45 ngày, và chủ đầu tư thường chỉ chấp nhận liên kết đơn yếu tố lithium. Gần đây, các nhà tích hợp nước ngoài đang rút ngắn chu kỳ điều chỉnh về 45 ngày. Một số cũng bắt đầu chấp nhận thêm nguyên liệu trong công thức. Tuy nhiên, ở cấp chủ đầu tư, ngay cả liên kết chỉ với lithium vẫn khó thúc đẩy.
Ba yếu tố giải thích khoảng cách này. Thứ nhất, các dự án nước ngoài mất nhiều thời gian hơn từ quyết định đầu tư đến giao hàng. Vận chuyển và thông quan gây thêm chậm trễ. Có độ trễ thời gian rõ ràng giữa mua sắm pin và vận hành dự án, nên chủ đầu tư đặt câu hỏi về sự cần thiết và tính khả thi của điều chỉnh giá chu kỳ ngắn. Thứ hai, giá hệ thống ở nước ngoài cao hơn cấu trúc so với Trung Quốc, mang lại cho nhà tích hợp biên lợi nhuận thoải mái hơn. Để giành đơn hàng, một số nhà tích hợp tự hấp thụ biến động chi phí nguyên liệu thay vì chuyển tiếp. Đây là sự đánh đổi lợi nhuận ngắn hạn lấy thị phần và quan hệ khách hàng. Thứ ba, thị trường nội địa cạnh tranh khốc liệt hơn. Biên lợi nhuận của cả nhà tích hợp và nhà sản xuất pin đều mỏng hơn, khiến họ rất nhạy cảm với biến động biên nguyên liệu. Do đó, truyền dẫn chi phí phải diễn ra ở tần suất cao hơn nhiều.
Tác động đến nhà sản xuất pin và nhà tích hợp
Mô hình liên kết đa nguyên liệu tác động khác nhau đến nhà sản xuất pin và nhà tích hợp.
Đối với nhà sản xuất pin, logic định giá đã chuyển từ thụ động chịu biến động đơn yếu tố lithium sang chủ động quản lý rổ chi phí nguyên liệu. Năng lực cạnh tranh không còn chỉ dựa vào hiệu quả sản xuất mà còn phụ thuộc vào khả năng dự báo chi phí và khóa giá cho vật liệu cathode, chất điện giải và lá đồng. Nhà sản xuất pin có thể xây dựng hệ thống định giá đa yếu tố và kiểm soát rủi ro sẽ giành được quyền thương lượng trong chu kỳ này. Những doanh nghiệp không làm được sẽ chịu áp lực kéo dài lên biên lợi nhuận gộp.
Đối với nhà tích hợp, vị thế khó khăn hơn. Thượng nguồn, nhà sản xuất pin áp dụng giá liên kết đa nguyên liệu. Hạ nguồn, chủ đầu tư chấp nhận hạn chế. Nhà tích hợp bị ép từ cả hai phía. Điều đáng chú ý là phản ứng của họ. Ngày càng nhiều nhà tích hợp mở rộng năng lực quản lý rủi ro lên thượng nguồn. Một số đã bắt đầu mua trực tiếp lithium carbonate để khóa một phần chi phí cathode. Số khác tham gia thị trường hợp đồng tương lai lithium carbonate, sử dụng công cụ phòng ngừa rủi ro để quản lý biến động giá lithium. Đây là sự mở rộng năng lực cần thiết để cạnh tranh với tư cách nhà tích hợp. Bộ kỹ năng đang vượt ra ngoài tích hợp hệ thống và phát triển dự án, bao gồm cả chiến lược mua sắm nguyên liệu và phòng ngừa rủi ro tài chính. Các nhà tích hợp vừa và nhỏ thiếu những công cụ này sẽ đối mặt với áp lực vận hành lớn hơn trong chu kỳ hiện tại.
