Áp lực tồn kho nhôm thỏi tại Trung Quốc khó giảm khi kỳ nghỉ lễ Quốc tế Lao động đến gần [Phân tích SMM]

Bước vào cuối tháng 4/2026, thị trường nhôm giao ngay Trung Quốc thể hiện các đặc điểm cốt lõi là "tồn kho ở mức cao, hàng về tăng mạnh, phân hóa vùng miền và chênh lệch giá mở rộng." Chỉ còn một tuần trước kỳ nghỉ lễ Quốc tế Lao động, dưới tác động tổng hợp của việc dỡ bỏ lệnh cấm xếp hàng, đẩy nhanh giải phóng hàng tồn đọng vào kho, nguồn cung từ kho nhà máy thượng nguồn được giải phóng tập trung và hạ nguồn thận trọng trong việc tích trữ, xu hướng tăng tồn kho nhôm thỏi tại Trung Quốc khó đảo ngược, tiến gần mức cao 1,5 triệu tấn. Trong khi đó, chênh lệch giá giao ngay giữa miền Nam và miền Đông Trung Quốc tiếp tục mở rộng, cơ hội chuyển hàng liên vùng xuất hiện, và sự tái cấu trúc dòng hàng khu vực đang cận kề.

I. Tồn kho xã hội tiếp tục tăng, áp lực hàng về gia tăng trên tất cả các vùng tiêu thụ


Theo thống kê của SMM, tính đến ngày 24/4 (thứ Năm), tồn kho xã hội nhôm thỏi tại các vùng tiêu thụ chính của Trung Quốc đạt 1,465 triệu tấn, tăng 42.000 tấn so với tuần trước (tính theo thứ Năm), đánh dấu nhiều tuần liên tiếp tích lũy tồn kho, với biên độ tích lũy tiếp tục mở rộng so với tuần trước. Lượng xuất kho hàng tuần phục hồi nhẹ 14.200 tấn so với tuần trước, đạt 115.200 tấn, nhưng mức cải thiện xuất kho không theo kịp lượng hàng về tăng thêm gần đây, động lực giảm tồn kho rõ ràng không đủ.

II. Áp lực tồn kho gần đây thể hiện mô hình "nghiêm trọng ở miền Đông, biến động ở miền Trung và dai dẳng ở miền Nam"


Miền Đông Trung Quốc (Vô Tích): Trước đó chịu ảnh hưởng của lệnh cấm xếp hàng, vận chuyển thượng nguồn bị hạn chế và lượng hàng đang vận chuyển giảm, với đợt giảm tồn kho ngắn và nhỏ xảy ra giữa tuần. Tuy nhiên, sau khi lệnh cấm được dỡ bỏ, hàng tồn đọng trước đó đổ vào kho tập trung, ước tính vẫn còn 30.000–40.000 tấn hàng tồn đọng. Kết hợp với việc đẩy nhanh nhập kho hàng tồn đọng trước kỳ nghỉ lễ Quốc tế Lao động, áp lực hàng về dự kiến tăng đáng kể trong một đến hai tuần tới, với kỳ vọng tích lũy tồn kho mạnh.

Miền Trung Trung Quốc (Củng Nghĩa): Trong thời gian lệnh cấm xếp hàng, hàng từ phía Bắc được chuyển hướng về đây, khiến tồn kho tăng trở lại đáng kể trong tuần này sau điểm đảo chiều giảm tồn kho trước đó. Áp lực tồn kho khu vực tăng vọt, nhưng do tình trạng tồn đọng đã được giải quyết hoàn toàn trước đó, áp lực tồn kho tiếp theo dự kiến sẽ tương đối ôn hòa.

Miền Nam Trung Quốc (Phật Sơn): Lượng xuất kho giao ngay vẫn ì ạch, kho nhà máy thượng nguồn ở Tây Nam Trung Quốc giải phóng tồn kho tập trung, kết hợp với việc đẩy nhanh giải phóng hàng tồn đọng tại bãi trước kỳ nghỉ lễ Quốc tế Lao động, tồn kho tiếp tục leo thang. Khi chênh lệch giá Quảng Đông-Thượng Hải mở rộng, cơ hội chuyển hàng liên vùng bắt đầu mở ra. Một số nhà sản xuất thượng nguồn ở Tây Nam Trung Quốc đã giảm lượng hàng gửi đến khu vực Phật Sơn. Lượng hàng tồn đọng hiện tại dưới 10.000 tấn dự kiến sẽ được giải phóng hoàn toàn trước kỳ nghỉ lễ Quốc tế Lao động, và áp lực hàng về tại miền Nam dự kiến sẽ giảm dần.

III. Triển vọng thị trường: Áp lực tích lũy tồn kho tiếp diễn, điểm đảo chiều vẫn chờ đợi — Tập trung vào ba biến số cốt lõi


Nhìn chung, khi tiến gần cuối tháng và kỳ nghỉ lễ Quốc tế Lao động, áp lực hàng về tại các vùng tiêu thụ chính của Trung Quốc dự kiến vẫn đáng kể. Mặc dù giá nhôm phục hồi nhẹ sau đợt giảm mạnh từ mức cao trong tuần, nhiệt tình mua vào khi giá giảm của hạ nguồn ở mức vừa phải, thúc đẩy một số cải thiện trong lượng xuất kho, nhưng không đủ để hỗ trợ giảm tồn kho tại Trung Quốc. Công suất nhôm vận hành hiện tại của Trung Quốc duy trì ở mức cao, với độ cứng nhắc mạnh từ phía cung, trong khi nhu cầu hạ nguồn chỉ ở mức cần thiết tối thiểu. Giá nhôm cao kìm hãm nhiệt tình tích trữ, và sự phục hồi nhu cầu kém sắc trong giai đoạn chuyển đổi từ mùa thấp điểm sang mùa cao điểm. Chênh lệch giá Quảng Đông-Thượng Hải mở rộng thúc đẩy khởi động chuyển hàng liên vùng và tái cấu trúc dòng hàng khu vực, nhưng điều này khó có thể thay đổi bức tranh tồn kho tổng thể trong ngắn hạn.

SMM cho rằng điểm đảo chiều xu hướng tồn kho xã hội nhôm tại Trung Quốc hiện vẫn khó hình thành, và tồn kho nhôm thỏi dự kiến tiến gần mức cao 1,5 triệu tấn vào khoảng kỳ nghỉ lễ Quốc tế Lao động. Trong thời gian tới, ba biến số cốt lõi cần theo dõi chặt chẽ:

Sự ổn định hoạt động của hạ nguồn trong giai đoạn chuyển đổi từ mùa thấp điểm sang mùa cao điểm: Hiệu suất hoạt động trong các lĩnh vực như thanh nhôm định hình xây dựng, quang điện mặt trời và ô tô sẽ quyết định mức độ phục hồi nhu cầu và biên độ cải thiện lượng xuất kho.
Cường độ giải phóng đơn hàng xuất khẩu: Trong bối cảnh nguồn cung nhôm toàn cầu thắt chặt, việc giải phóng đơn hàng xuất khẩu nhôm bán thành phẩm từ Trung Quốc sẽ trực tiếp hoặc gián tiếp ảnh hưởng đến tốc độ giảm tồn kho trong nước.
Động thái giao dịch giao ngay và chênh lệch giá: Liệu hoạt động giao dịch giao ngay tại miền Nam và miền Đông Trung Quốc có thể phục hồi sau kỳ nghỉ lễ hay không, cùng với tính bền vững của chênh lệch giá giữa các khu vực, sẽ quyết định quy mô trung chuyển liên vùng và tiến độ tái cân bằng tồn kho khu vực.