[Phân tích SMM] Thép không gỉ Trung Quốc vượt mốc 15.000 NDT khi chính sách Indonesia chuyển hướng và các yếu tố vĩ mô thuận lợi hội tụ

Hợp đồng tương lai thép không gỉ Trung Quốc đã có cú bứt phá quyết định trong tuần này (13–17/4/2026), với hợp đồng SS2606 giao dịch sôi động nhất trên Sàn Giao dịch Tương lai Thượng Hải (SHFE) vượt qua ngưỡng tâm lý quan trọng 15.000 nhân dân tệ/tấn (khoảng 2.200 USD/tấn) lần đầu tiên kể từ năm 2023. Đà tăng được thúc đẩy bởi sự kết hợp giữa việc Indonesia chính thức triển khai chính sách định giá quặng niken mới và dữ liệu vĩ mô Trung Quốc tích cực hơn kỳ vọng — sự hội tụ đồng thời làm dịch chuyển cả mức sàn chi phí lẫn tâm lý thị trường.

Hợp đồng SS2605 đóng cửa phiên thứ Sáu ở mức 15.095 nhân dân tệ/tấn (khoảng 2.213 USD/tấn), tăng 625 nhân dân tệ/tấn (khoảng 92 USD/tấn), tương đương 4,32%, so với mức đóng cửa 14.470 nhân dân tệ/tấn (khoảng 2.122 USD/tấn) của thứ Sáu tuần trước. Hợp đồng chạm mức cao trong phiên 15.175 nhân dân tệ/tấn (khoảng 2.225 USD/tấn), thiết lập đỉnh cao mới trong nhiều năm. Đáng chú ý, mức tăng trên sàn tương lai vượt trội đáng kể so với biến động trên thị trường hiện vật và nguyên liệu thượng nguồn, cho thấy đà tăng chủ yếu do dòng vốn dẫn dắt thay vì nhu cầu từ người tiêu dùng cuối.

Bối cảnh vĩ mô: tín hiệu tích cực đồng bộ trong và ngoài nước

GDP quý I của Trung Quốc tăng 5,0% so với cùng kỳ, tăng tốc 0,5 điểm phần trăm so với quý IV/2025 và vượt kỳ vọng đồng thuận. Cung tiền M2 tăng 8,5% so với cùng kỳ vào cuối tháng 3, và cho vay mới bằng nhân dân tệ đạt 8,6 nghìn tỷ nhân dân tệ (khoảng 1,26 nghìn tỷ USD) trong quý I. Mặc dù tổng tài trợ xã hội thấp hơn nhẹ so với cùng kỳ năm trước, thanh khoản tổng thể vẫn hỗ trợ cho sự phục hồi của ngành sản xuất.

Ở nước ngoài, PPI tháng 3 của Mỹ ở mức 4,0% so với cùng kỳ, thấp hơn mức đồng thuận 4,6%. Số liệu lạm phát Mỹ yếu hơn đã giảm bớt lo ngại về áp lực giá leo thang và tạo bối cảnh thuận lợi hơn cho kim loại công nghiệp — vốn giao dịch với yếu tố tài chính đáng kể bên cạnh các yếu tố cơ bản về hiện vật.

Thị trường hiện vật: giảm tồn kho tiếp diễn, nhưng người mua vẫn thận trọng ở mức giá cao

Tồn kho xã hội thép không gỉ của Trung Quốc giảm xuống 961.100 tấn trong tuần này từ mức 978.000 tấn tuần trước, giảm 16.900 tấn. Việc giảm tồn kho liên tục phản ánh sức mạnh mùa vụ điển hình của tháng 4 — theo truyền thống là giai đoạn tiêu thụ cao điểm tại thị trường Trung Quốc, đôi khi được gọi là "tháng Tư bạc". Tuy nhiên, phần lớn hoạt động mua vào đến từ các nhà kinh doanh chênh lệch giá tận dụng đà tăng của hợp đồng tương lai, thay vì nhu cầu thực từ người tiêu dùng cuối.

Các nhà giao dịch hiện vật nâng giá chào bán theo hợp đồng tương lai, nhưng các nhà chế biến và gia công hạ nguồn vẫn do dự không muốn đuổi theo đà tăng, lo ngại về biến động ngắn hạn. Do đó, khối lượng giao dịch không tăng đáng kể. Dòng giao dịch được duy trì chủ yếu bởi hoạt động kinh doanh chênh lệch giá tương lai-hiện vật và việc thực hiện các đơn hàng đã đặt trước đó, cho thấy nhu cầu cơ bản chưa bắt kịp tốc độ tăng giá.

Phía chi phí: chính sách HPM của Indonesia khóa chặt mức sàn

Chất xúc tác cơ bản mang tính quyết định trong tuần này là việc Indonesia chính thức công bố hệ số điều chỉnh cho hệ thống định giá chuẩn quặng niken HPM (Harga Patokan Mineral) — mức giá tham chiếu do chính phủ ấn định, quyết định phí khai thác và giá bán quặng niken nội địa tại Indonesia, nhà cung cấp lớn nhất thế giới. Các hệ số mới chặn đứng khả năng giảm của chi phí nguyên liệu và thúc đẩy kỳ vọng giá quặng sẽ vững hơn trong thời gian tới.

Gang niken hàm lượng cao (NPI) phục hồi theo, với giá hồi lên 1.090 nhân dân tệ/điểm niken (khoảng 160 USD/điểm niken) vào thứ Sáu. Ngược lại, ferrochrome carbon cao giảm xuống 8.475 nhân dân tệ/50 tấn cơ sở (khoảng 1.243 USD/50 tấn cơ sở). Do đà tăng của hợp đồng tương lai vượt trội đáng kể so với mức tăng giá NPI, biên lợi nhuận của các nhà máy Trung Quốc đã cải thiện rõ rệt trên cơ sở giá giao ngay. Tuy nhiên, điều này cũng kéo giãn phần bù của giá tương lai so với chi phí nguyên liệu, làm tăng rủi ro điều chỉnh từ mức hiện tại.

Triển vọng

Đà tăng tuần này là một đợt tăng điển hình do dòng vốn dẫn dắt. Việc triển khai HPM của Indonesia đóng vai trò vừa là yếu tố hỗ trợ chi phí mang tính cấu trúc, vừa là chất xúc tác tâm lý, và sự kết hợp với số liệu GDP Trung Quốc tích cực hơn kỳ vọng đã tạo động lực cho cú bứt phá rõ ràng. Tuy nhiên, hoạt động chốt lời đáng kể có thể tích tụ trên ngưỡng 15.000 nhân dân tệ/tấn, và nhu cầu hạ nguồn thực chất chưa cho thấy mức tăng tốc đủ để tự thân xác nhận đà tăng này. Do đó, hợp đồng SS2605 có khả năng bước vào giai đoạn biến động gia tăng trong tuần tới khi bên mua và bên bán tranh giành vùng giá cao hơn.