13 tháng 4 năm 2026
hiện đang nằm trong vùng căng thẳng thoạt nhìn có vẻ mâu thuẫn: Một mặt, giá dầu cao, kỳ vọng lạm phát gia tăng và môi trường lãi suất khó khăn hơn đang gây áp lực lên kim loại quý. Mặt khác, các nhà đầu tư lớn trên thị trường vẫn duy trì quan điểm tích cực trong dài hạn. Chính sự kết hợp này khiến tình hình hiện tại trở nên thú vị. Bởi mặc dù giá vàng gần đây đã điều chỉnh và củng cố dưới mốc 4.800 USD/ounce, State Street Investment Management vẫn nhận thấy con đường thực tế để giá vượt 5.000 USD vào cuối năm.
Trọng tâm của đánh giá hiện tại là câu hỏi liệu sự suy yếu gần đây của giá vàng chỉ là giai đoạn tạm thời trong xu hướng tăng còn nguyên vẹn hay cho thấy cấu trúc thị trường đã thay đổi căn bản. Các nhà phân tích hàng hóa của State Street Investment Management nghiêng rõ ràng về cách giải thích đầu tiên. Họ vẫn lạc quan về vàng và đánh giá xác suất 50% giá sẽ giao dịch trong biên độ từ 4.750 đến 5.500 USD/ounce trong phần còn lại của năm.
Đồng thời, công ty đã phần nào hạ bậc đánh giá đặc biệt lạc quan trước đó. Xác suất cho kịch bản tăng giá với biên độ giao dịch từ 5.500 đến 6.250 USD/ounce đã được giảm từ 35% xuống 30%. Tuy nhiên, các nhà phân tích cho rằng thị trường có mức sàn vững chắc trong vùng 4.000 đến 4.100 USD. Hơn nữa, họ cho rằng có khả năng các mức cao nhất mọi thời đại trước đó sẽ được kiểm tra lại vào năm 2027. Họ hiện gán xác suất 20% cho kịch bản giảm giá hơn với biên độ từ 4.000 đến 4.750 USD, mức mà giao dịch đã đóng cửa vào cuối tháng 3.
Giá vàng chịu áp lực từ dầu mỏ, lạm phát và kỳ vọng lãi suất
State Street đưa ra giải thích rõ ràng cho đợt điều chỉnh gần đây của giá vàng. Các nhà phân tích không thấy bất ngờ trước sự sụt giảm trong tháng 3 và đợt củng cố đang diễn ra, vì tâm lý trên thị trường tài chính toàn cầu đã thay đổi đáng kể với cuộc chiến chung của Mỹ-Israel chống Iran. Điều này đặc biệt tác động đến kỳ vọng lãi suất tại Mỹ.
Đầu năm, thị trường đã kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ cắt giảm lãi suất tổng cộng 58 điểm cơ bản trong năm nay. Tuy nhiên, tình hình bất ổn ở Trung Đông và các vấn đề chuỗi cung ứng phát sinh trong lĩnh vực năng lượng đã làm thay đổi mạnh mẽ những kỳ vọng này, theo báo cáo. Từ giữa đến cuối tháng 3, xác suất Fed có thể tăng lãi suất trong năm nay đã tạm thời vượt quá 60%.
Trong khi đó, cho thấy xác suất 71% lãi suất sẽ duy trì ở mức hiện tại cho đến cuối năm. Đây là gánh nặng đáng kể đối với giá vàng, vì lợi suất thực cao hơn và chính sách tiền tệ thắt chặt hơn làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không sinh lời như vàng. Tuy nhiên, State Street đánh giá phản ứng thị trường hiện tại là tương đối vững vàng.
State Street nhận định các yếu tố cấu trúc hỗ trợ vàng vẫn còn nguyên vẹn
Bất chấp môi trường ngắn hạn đầy thách thức, State Street Investment Management khuyến cáo không nên tập trung quá nhiều vào biến động lãi suất ngắn hạn. Theo các nhà phân tích, đợt điều chỉnh trong tháng 3 chủ yếu là hệ quả của việc đánh giá lại chính sách Fed và lợi suất thực cao hơn, từ đó hỗ trợ đồng đô la Mỹ. Tuy nhiên, họ không coi đây là sự đứt gãy trong luận điểm nhu cầu tổng thể đối với vàng.
Luận điểm dài hạn này chủ yếu dựa trên lo ngại về sự mất giá tiền tệ và xu hướng phân bổ nhiều hơn vào các kênh lưu trữ giá trị thay thế. Do đó, nhà đầu tư nên thận trọng khi đặt các gánh nặng chu kỳ, chẳng hạn như chi phí cơ hội nắm giữ vàng tạm thời tăng cao, đối lập với các yếu tố cấu trúc mà theo các nhà phân tích, phần lớn vẫn có lợi cho vàng.
Tuy nhiên, rủi ro trọng tâm vẫn là giá dầu. State Street mô tả tình huống này như con dao hai lưỡi. Nếu xung đột ở Trung Đông kéo dài và giá dầu Brent tăng trên 150 đô la/thùng, điều này ban đầu có thể gây áp lực lên giá vàng thông qua đồng đô la Mỹ và Fed. Đồng thời, cú sốc năng lượng như vậy sẽ làm tăng đáng kể rủi ro suy thoái hoặc đình lạm. Ngược lại, nếu giá dầu bình thường hóa về mức 80 đến 85 đô la/thùng, theo các nhà phân tích, giá vàng có thể nhanh chóng quay lại trên mốc 5.000 đô la/ounce.
Nợ công và rủi ro tài khóa vẫn là luận cứ mạnh mẽ cho vàng
Ngoài chính sách tiền tệ của Mỹ, State Street chỉ ra một động lực dài hạn khác cho giá vàng: sự gia tăng không ngừng của nợ công. Trích dẫn ước tính từ Văn phòng Ngân sách Quốc hội, các nhà phân tích dự kiến chi trả lãi ròng cho nợ liên bang Mỹ sẽ lần đầu tiên vượt mốc 1 nghìn tỷ đô la trong năm nay. Nhưng Mỹ không phải là quốc gia duy nhất gặp vấn đề này.
Theo State Street, nợ toàn cầu đã tăng lên mức kỷ lục 348 nghìn tỷ USD. Con số này tương đương khoảng ba đến bốn lần tổng sản phẩm quốc nội toàn cầu. Tăng trưởng nợ đặc biệt mạnh ở khu vực chính phủ, không phải khu vực tư nhân. Đối với các nhà phân tích, điều này cho thấy gánh nặng tài khóa ăn sâu bám rễ, làm gia tăng rủi ro mất giá tiền tệ dài hạn.
Chính trong bối cảnh này, State Street nhận thấy vị thế chiến lược của vàng. Thâm hụt gia tăng, chi tiêu quốc phòng cao hơn, gánh nặng lãi suất ngày càng lớn và doanh thu chính phủ sụt giảm, theo quan điểm này, củng cố bối cảnh kinh tế vĩ mô mà trong lịch sử thường dẫn đến nhu cầu vàng mạnh hơn. Tóm lại, bức tranh thị trường cho thấy những trở ngại ngắn hạn là có thực, nhưng các lực lượng cấu trúc ủng hộ kim loại quý vẫn còn nguyên vẹn.
Nguồn：
