Biến động thường xuyên trong mâu thuẫn giao dịch thị trường: Đâu là tâm điểm chính của giá kẽm?

SMM ngày 9 tháng 4:

Hiện tại, xung đột địa chính trị quốc tế liên tục biến động, giá hàng hóa cũng biến động mạnh. Giá kẽm sẽ diễn biến ra sao trong các kịch bản xung đột địa chính trị khác nhau? Những biến số nào cần theo dõi trong ngắn hạn?

I. Đường dẫn vĩ mô: Theo dõi sát động thái "Lạm phát - Lãi suất - Đồng USD"

1. Logic diễn biến khi xung đột địa chính trị hạ nhiệt:

Xung đột hạ nhiệt → tâm lý phòng thủ rủi ro giảm → khẩu vị rủi ro kim loại công nghiệp phục hồi → giá kẽm phục hồi với xu hướng tăng ngắn hạn.

Xung đột hạ nhiệt → lạm phát hạ nhiệt → kỳ vọng cắt giảm lãi suất tái khởi động, đồng USD suy yếu → hỗ trợ giá kẽm.

2. Logic diễn biến khi xung đột địa chính trị leo thang:

Xung đột leo thang → tâm lý phòng thủ rủi ro tăng → khẩu vị rủi ro kim loại công nghiệp giảm → giá kẽm chịu áp lực.

Xung đột leo thang → đẩy giá dầu tăng, gia tăng lo ngại lạm phát → kỳ vọng tăng lãi suất mạnh lên, kìm hãm tiêu dùng → bất lợi cho giá kẽm.

II. Đường dẫn cơ bản: Theo dõi sát "Năng lượng - Quặng, Vận chuyển luyện kim và Sản xuất - Nhu cầu"

1. Hàm ý cơ bản khi xung đột địa chính trị hạ nhiệt:

Vận chuyển: Eo biển Hormuz mở cửa trở lại, vận tải biển phục hồi, thời gian và chi phí vận chuyển giảm, quặng kẽm từ Trung Đông lưu thông bình thường, lượng tinh quặng kẽm nhập vào Trung Quốc tăng, hỗ trợ TC, trong khi các nhà luyện kim bổ sung nguyên liệu, chi phí giảm, sản lượng tăng, giá kẽm gặp kháng cự.

Chi phí: Xung đột địa chính trị hạ nhiệt khiến giá năng lượng bình thường hóa, chi phí sản xuất và vận chuyển tinh quặng kẽm ngoài Trung Quốc giảm, lợi nhuận mỏ tăng, sản lượng tăng. Do chi phí điện chiếm khoảng 30%-40% chi phí luyện kim, và các nhà luyện kim tại Đông Nam Á, châu Âu và các khu vực ngoài Trung Quốc phụ thuộc lớn vào nhập khẩu năng lượng, xung đột hạ nhiệt giảm áp lực chi phí điện và nguồn cung, giảm rủi ro cắt giảm sản lượng tại các nhà luyện kim. Tổng thể nguồn cung tăng gây áp lực giảm nhất định lên giá kẽm.

Tiêu thụ: Sau khi xung đột hạ nhiệt, áp lực suy giảm kinh tế toàn cầu giảm bớt, xuất khẩu tôn mạ kẽm từ Trung Quốc sang Trung Đông (chiếm khoảng 15% tổng xuất khẩu của Trung Quốc) tăng, đơn hàng xuất khẩu cải thiện. Ngoài ra, kế hoạch tái thiết sau xung đột được triển khai, tiêu thụ trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng và các ngành khác tăng, thúc đẩy cải thiện tiêu thụ kẽm và hỗ trợ giá kẽm. 2. Phân tích cơ bản khi xung đột địa chính trị leo thang:

Về cơ bản ngược lại với kịch bản hạ nhiệt, phía nguồn cung sẽ chứng kiến áp lực vận chuyển và chi phí tăng vọt. Vận chuyển và sản xuất quặng ngoài Trung Quốc bị gián đoạn, quặng Trung Đông bị mắc kẹt và các mỏ ngoài Trung Quốc đối mặt thiếu hụt năng lượng, có thể dẫn đến cắt giảm hoặc ngừng sản xuất do thiếu nhiên liệu. Đồng thời, chi phí luyện kim tăng mạnh. Nếu xung đột kéo dài, các nhà luyện kim tại Nhật Bản, Hàn Quốc, Ấn Độ, châu Âu và các khu vực khác sẽ đối mặt áp lực thiếu hụt năng lượng. Ngoài ra, nguồn cung nguyên liệu quặng cũng bị hạn chế, TC tiếp tục giảm, các nhà luyện kim có thể cắt giảm hoặc ngừng sản xuất. Các dự án mới cũng bị trì hoãn. Trong bối cảnh nguồn cung thắt chặt và tồn kho LME thấp, rủi ro cấu trúc tăng và hỗ trợ giá kẽm mạnh lên. Tuy nhiên, phía tiêu thụ chịu áp lực rõ rệt, với áp lực đình lạm toàn cầu gia tăng và tăng trưởng tiêu thụ chậm lại, gây áp lực lên giá kẽm.

III. Tổng thể, các lĩnh vực chính cần theo dõi sát đối với kẽm hiện tại:

Xung đột địa chính trị biến động thường xuyên, tâm lý vĩ mô thay đổi nhanh chóng, biên độ dao động giá kẽm mở rộng. Cần chú ý theo dõi các thay đổi trong xung đột địa chính trị.
Lượng xuất khẩu tinh quặng kẽm từ Úc sau bão và lũ lụt, và khối lượng tinh quặng kẽm Trung Đông chảy vào sau khi eo biển Hormuz mở cửa ngắn hạn: Vận chuyển tại Úc đã trở lại bình thường, tinh quặng kẽm đã chảy ra khỏi Trung Đông trong tháng, nhưng khối lượng và tình hình xuất hàng tiếp theo vẫn cần theo dõi. Ngoài ra, việc triển khai cụ thể các tiêu chuẩn nhập khẩu quặng nhập khẩu trong thời gian tới vẫn cần giám sát.
Khả năng sinh lời và sản xuất của các mỏ và nhà máy luyện kim ở nước ngoài trong bối cảnh chi phí năng lượng tăng: Mặc dù chưa có tin xác nhận về việc các mỏ cắt giảm hoặc ngừng sản xuất do thiếu năng lượng, nhưng ở mức giá kẽm LME hiện tại gần 3.300 USD/tấn, một số mỏ nhỏ đối mặt với áp lực chi phí tổng thể đáng kể. Chi phí năng lượng tăng chắc chắn gây áp lực lên việc giải phóng sản lượng mỏ. Kết hợp với các sự kiện bất khả kháng và hàm lượng quặng thô giảm, sản lượng quặng ở nước ngoài dự kiến đối mặt với rủi ro giảm so với cùng kỳ trong năm. Về phía luyện kim, nguồn cung nguyên liệu của các nhà máy luyện kim nước ngoài chủ yếu dựa trên hợp đồng dài hạn, nhưng áp lực nguyên liệu cũng đang gia tăng trong bối cảnh kỳ vọng cắt giảm sản xuất. Đồng thời, giá điện tăng và áp lực chi phí gia tăng. Gần đây, các nhà máy luyện kẽm Auby và Budel của Nyrstar đã tiến hành bảo trì, gây áp lực lên sản lượng luyện kim châu Âu. Trong thời gian tới, tình hình sản xuất tại các nhà máy luyện kim ở Nhật Bản, Hàn Quốc, Ấn Độ và các khu vực khác vẫn cần theo dõi.
Kỳ vọng giảm TC ngày càng mạnh: Tính đến ngày 3 tháng 4, TC quặng nhập khẩu hàng tuần của SMM đã giảm xuống -12,22 USD/tấn khô. Trong khi đó, được hỗ trợ bởi lợi nhuận từ sản phẩm phụ, sản lượng tháng 4 của các nhà máy luyện kim trong nước vẫn dự kiến tăng, thúc đẩy nhu cầu quặng mạnh. Các doanh nghiệp chủ yếu đẩy mạnh mua quặng nội địa, và TC quặng nội địa hàng tuần đã giảm xuống 1.350 nhân dân tệ/tấn kim loại. Trong bối cảnh nguyên liệu thắt chặt, cần chú ý đến tiến độ bảo trì của các nhà máy luyện kim trong nước. Nếu các nhà máy luyện kim tiến hành bảo trì và cắt giảm sản xuất tập trung, điều này sẽ củng cố mức hỗ trợ sàn cho TC, đồng thời nguồn cung giảm sẽ tạo động lực tăng giá cho giá kẽm.
Biến động tồn kho: Tồn kho LME ở mức thấp và tồn kho xã hội Trung Quốc ở mức cao đang trong thế giằng co. Hiện tại, tồn kho LME ở mức thấp khoảng 110.000 tấn. Cùng với lo ngại về việc các nhà máy luyện kim nước ngoài cắt giảm sản xuất, lệnh hủy kho từng tăng vọt 300%. Mặc dù chưa quan sát thấy việc giảm tồn kho đáng kể, rủi ro cấu trúc trên LME vẫn là mối lo ngại. Tại Trung Quốc, sản lượng nhà máy luyện kim duy trì ở mức cao trong khi tiêu thụ hạ nguồn không đạt kỳ vọng. Tồn kho xã hội giảm ngắn hạn trước khi quay đầu tích lũy trên 250.000 tấn. Nếu tiêu thụ không cải thiện thêm, tồn kho sẽ khó giảm.
Nhìn chung, trong bối cảnh tâm lý vĩ mô thường xuyên đảo chiều và biên độ dao động giá kẽm mở rộng, về phía cơ bản, giá kẽm có hỗ trợ đáy tương đối vững chắc, nhưng không nên đặt vị thế một chiều. Cần chú ý đến những thay đổi tiềm ẩn trong mâu thuẫn cốt lõi của thị trường bất cứ lúc nào.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm về nguồn dữ liệu: Dữ liệu ngoài thông tin công khai được SMM tổng hợp dựa trên thông tin công khai, giao tiếp thị trường và mô hình cơ sở dữ liệu nội bộ của SMM, chỉ mang tính tham khảo và không cấu thành khuyến nghị ra quyết định.