7 tháng 4 năm 2026
đã trải qua đợt điều chỉnh đáng kể trong những tuần gần đây, mặc dù môi trường kinh tế vĩ mô thoạt nhìn có thể hỗ trợ cho kim loại quý này. Lạm phát gia tăng và gánh nặng từ cuộc chiến với Iran lẽ ra có thể gợi ý một diễn biến tích cực hơn. Trên thực tế, vàng đã mất khoảng 16% giá trị kể từ khi xung đột Trung Đông bùng nổ và phần lớn biến động cùng chiều với các tài sản rủi ro trong bốn tuần qua. Do đó, chức năng phòng hộ địa chính trị thông thường của kim loại quý ban đầu bị lu mờ.
Tuy nhiên, đối với các nhà phân tích tại Merrill, diễn biến này không phải là dấu hiệu của sự suy yếu cơ bản trên thị trường. Họ cho rằng đợt điều chỉnh gần đây chủ yếu là kết quả của hiệu ứng vị thế, sự thay đổi kỳ vọng lãi suất và diễn biến đồng đô la. Ngược lại, các yếu tố cấu trúc đã hỗ trợ vàng trong những năm gần đây và có lúc đẩy giá vượt xa mức 5.000 USD/ounce vẫn còn hiện hữu. Từ góc độ này, xu hướng dài hạn của vàng vẫn là đi lên.
Cũng cần lưu ý đến đợt tăng giá mạnh bất thường trước đợt điều chỉnh. Kể từ năm 2022, vàng đã tăng mạnh, chủ yếu nhờ hoạt động mua vào bền vững của các ngân hàng trung ương và sự quay trở lại của nhà đầu tư tư nhân. Vào tháng 1, giá vàng thậm chí vượt mốc 5.400 USD/ounce. Sau một đợt tăng mạnh như vậy trong thời gian ngắn, các giai đoạn củng cố không phải là điều bất thường đối với hàng hóa xét theo lịch sử. Chính quá trình như vậy dường như đang diễn ra với vàng hiện tại.
Vàng chịu áp lực ngắn hạn từ lợi suất, đồng đô la và hoạt động chốt lời
Theo quan điểm của Merrill, đợt giảm giá vàng gần đây không phải do sự suy giảm nền tảng nhu cầu cơ bản, mà do một số trở ngại ngắn hạn. Hoạt động chốt lời sau đợt tăng mạnh những năm gần đây đóng vai trò quan trọng. Vị thế thị trường đã mở rộng ngày càng nhiều sau đợt tăng giá lịch sử. Khi mức độ e ngại rủi ro gia tăng cùng với sự bùng nổ chiến tranh, các thành viên thị trường rõ ràng cũng đã bán vàng để giải phóng thanh khoản.
Hiệu ứng này có thể được khuếch đại bởi tỷ lệ nắm giữ tiền mặt thấp bất thường của các nhà đầu tư tổ chức. Dự trữ tiền mặt này đã giảm xuống mức thấp kỷ lục vào tháng 1. Trong môi trường như vậy, ngay cả một tài sản trú ẩn an toàn kinh điển như vàng cũng có thể bị bán trong ngắn hạn nếu các thành viên thị trường cần đáp ứng yêu cầu vốn ở nơi khác. Theo quan điểm của Merrill, biến động giá do đó mang tính chất phản ứng kỹ thuật trước cấu trúc thị trường hơn là sự mất niềm tin vào kim loại quý.
Ngoài ra, lợi suất trên thị trường trái phiếu cũng tăng cao hơn. Theo các chuyên gia, giá năng lượng tăng đã làm bùng lên trở lại lo ngại về lạm phát và từ đó thay đổi kỳ vọng về chính sách tiền tệ. Hy vọng về việc cắt giảm lãi suất sớm đã bị đẩy lùi. Trên thị trường hợp đồng tương lai Fed Funds, hiện thậm chí đang định giá một xác suất đáng kể rằng bước đi tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ về mặt lý thuyết thậm chí có thể là tăng lãi suất. Tuy nhiên, khi lợi suất thực tăng, chi phí cơ hội bất lợi của vàng cũng tăng lên, vì bản thân kim loại này không mang lại lợi suất liên tục.
Merrill nhận thấy thêm trở ngại cho vàng từ sức mạnh đồng đô la
Bên cạnh lợi suất, Merrill chỉ ra đồng đô la Mỹ mạnh lên là yếu tố gây áp lực lớn. Kể từ khi xung đột bắt đầu, đồng tiền Mỹ đã tăng giá khi các nhà đầu tư tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn của riêng mình. Đồng đô la hưởng lợi từ chức năng phòng vệ truyền thống trong các giai đoạn thị trường bất ổn. Điều này thường gây bất lợi cho vàng vì kim loại quý này trong lịch sử thường có xu hướng ngược chiều với diễn biến tỷ giá đồng đô la.
Mối quan hệ này cũng bắt nguồn từ vai trò của vàng như một phương tiện trao đổi và lưu trữ giá trị. Trong nhiều năm, kim loại này được xem là một lựa chọn thay thế cho đồng đô la. Nếu đồng tiền Mỹ tăng giá mạnh, sức hấp dẫn tương đối của vàng thường giảm. Theo đánh giá của Merrill, chính mô hình này đã tạo thêm áp lực lên giá trong những tuần gần đây.
Điều đáng chú ý là bất chấp căng thẳng địa chính trị, vàng không hành xử như nhiều nhà đầu tư kỳ vọng. Thông thường, kim loại quý này hưởng lợi trong thời kỳ bất ổn nhờ chức năng phòng ngừa rủi ro. Tuy nhiên, trong môi trường thị trường hiện tại, vai trò này bị lu mờ bởi các yếu tố đã đề cập ở trên. Điều này dẫn đến một diễn biến thoạt nhìn có vẻ mâu thuẫn: bất ổn gia tăng nhưng giá vàng lại giảm.
Theo Merrill, các động lực cấu trúc cho vàng vẫn còn nguyên
Bất chấp những áp lực ngắn hạn này, Merrill vẫn giữ quan điểm tích cực về vàng trong dài hạn. Họ nhấn mạnh rằng các lực lượng cấu trúc đã hỗ trợ kim loại quý trong những năm gần đây vẫn còn nguyên vẹn. Trong số đó, các nhà phân tích chủ yếu đề cập đến thâm hụt tài khóa cao vẫn tiếp tục gây lo ngại. Hơn nữa, theo quan điểm của họ, đồng đô la Mỹ có khả năng sẽ quay trở lại xu hướng ôn hòa hơn khi căng thẳng địa chính trị hiện tại lắng xuống.
Một điểm khác liên quan đến . Theo đánh giá của Merrill, họ sẽ có ít động lực để chấm dứt việc đa dạng hóa tài sản dự trữ. Chính những hoạt động mua vào này đã hỗ trợ đáng kể cho vàng kể từ năm 2022. Khi sự bất ổn xung quanh xung đột Trung Đông lắng xuống, các yếu tố thúc đẩy nhu cầu cơ bản này sẽ một lần nữa được phản ánh mạnh mẽ hơn vào giá.
Đối với Merrill, điều này tạo nên một bức tranh rõ ràng: đợt điều chỉnh hiện tại không thay đổi đánh giá dài hạn về kim loại quý. Thay vào đó, đợt điều chỉnh dường như là giai đoạn củng cố sau một đợt tăng giá phi thường. Theo quan điểm của công ty, vàng vẫn là công cụ đa dạng hóa chiến lược trong các danh mục đầu tư cân bằng. Những trở ngại ngắn hạn từ lợi suất, sức mạnh đồng đô la và hoạt động chốt lời là có thực, nhưng chúng không thay đổi thực tế rằng các luận điểm bao trùm ủng hộ kim loại quý vẫn còn nguyên giá trị.
Nguồn：
