27 tháng 3, 2026
Giá đã trải qua một đợt điều chỉnh mạnh kể từ đỉnh tháng 1, khiến nhiều nhà đầu tư bất an. Mức giảm hơn 1.000 USD/ounce thoạt nhìn có vẻ là sự phá vỡ xu hướng tăng trước đó. Tuy nhiên, theo các nhà phân tích tại WisdomTree, diễn biến này phản ánh không phải sự thay đổi cơ bản của bối cảnh kinh tế vĩ mô, mà là sự kết hợp giữa điều chỉnh vị thế, nhu cầu thanh khoản và áp lực thị trường ngắn hạn. Điều này đặt ra câu hỏi liệu nhịp điều chỉnh gần đây của vàng nên được hiểu là biểu hiện của các yếu tố nền tảng suy yếu hay chỉ là một đợt điều chỉnh kỹ thuật trong một xu hướng lớn hơn.
Theo quan điểm của WisdomTree, câu trả lời là rõ ràng. Công ty cho rằng đà giảm của giá vàng kể từ đỉnh tháng 1 chủ yếu là sự thu hẹp của trạng thái tăng quá mức trước đó. Theo đánh giá này, các yếu tố tác động truyền thống như lợi suất trái phiếu, đồng USD và vị thế đầu cơ chỉ có thể giải thích một phần nhỏ của đợt giảm giá. Phần lớn hơn đáng kể được cho là đến từ hoạt động bán ra do căng thẳng thị trường trên diện rộng và nhu cầu thanh khoản trong các giai đoạn biến động mạnh.
Cách diễn giải này đặc biệt quan trọng đối với thị trường. Nếu đợt điều chỉnh gần đây của vàng không chủ yếu bắt nguồn từ sự suy yếu của các yếu tố nền tảng, thì điều đó cũng làm thay đổi cách nhìn về vùng giá hiện tại. WisdomTree cho rằng môi trường nền tảng hỗ trợ vàng cho đến nay chưa xấu đi một cách căn bản. Điều này đưa sự chú ý trở lại với rủi ro địa chính trị, chính sách tiền tệ và bối cảnh hàng hóa nói chung.
Vàng mất đà nhưng không mất vai trò trong kinh tế vĩ mô
Đợt điều chỉnh của vàng có quy mô đáng kể, nhưng WisdomTree không xem đây là một sự sụp đổ về mặt nền tảng. Theo mô hình được sử dụng tại đây, chỉ khoảng 200 USD của mức giảm có thể được giải thích bằng các yếu tố tác động cổ điển. Cụ thể gồm lợi suất, biến động của đồng USD và vị thế đầu cơ trên thị trường. Việc mức giảm thực tế vượt xa con số này cho thấy, theo góc nhìn đó, các yếu tố khác đã tác động đến thị trường mạnh hơn.
Đối với vàng, áp lực thị trường trên diện rộng dường như là yếu tố quyết định. Trong những giai đoạn bất ổn và biến động gia tăng, nhà đầu tư thường bán ngay cả những vị thế vẫn được xem là hấp dẫn trong dài hạn, đơn giản để giải phóng . WisdomTree cũng nhận thấy chính xác mô hình này trong bối cảnh hiện tại. Điều đó có nghĩa là đà giảm của vàng không được diễn giải như tín hiệu cho thấy kim loại này đã mất đi nền tảng hỗ trợ mang tính cấu trúc, mà đúng hơn là phản ứng trước một thời điểm căng thẳng chung của thị trường, điều có thể đã tạo ra cơ hội tham gia hấp dẫn, theo WisdomTree.
Ngoài ra, còn có một mô hình lịch sử mà theo WisdomTree có thể quan sát lặp đi lặp lại. Trong các sự kiện địa chính trị lớn, vàng thường ban đầu trải qua một giai đoạn suy yếu trước khi xu hướng tăng tiếp diễn. Vì vậy, diễn biến gần đây phù hợp với một logic thị trường quen thuộc: các vị thế trước tiên bị cắt giảm, sau đó dòng vốn quay lại tài sản trú ẩn an toàn khi giai đoạn sốc ban đầu lắng xuống và các rủi ro dài hạn trở nên rõ ràng hơn.
WisdomTree vẫn nhìn nhận vàng trong thế giằng co giữa lạm phát và chính sách tiền tệ
Một điểm trọng tâm khác trong đánh giá của WisdomTree liên quan đến chính sách tiền tệ. Một phần đợt suy yếu gần đây của vàng gắn với sự thay đổi trong kỳ vọng lãi suất. Tuy nhiên, ngay cả ở đây, công ty cũng cảnh báo không nên diễn giải quá quyết liệt như cách thị trường đang làm. Giả định rằng các ngân hàng trung ương sẽ phản ứng mạnh với lạm phát cao bằng các đợt tăng lãi suất đáng kể trong môi trường hiện tại bị nhìn nhận với sự hoài nghi.
Lý do nằm ở bản chất của áp lực lạm phát hiện nay. Nếu đà tăng giá chủ yếu bắt nguồn từ các cú sốc phía cung, một biện pháp thắt chặt tiền tệ mạnh sẽ làm gia tăng nguy cơ suy thoái. Chính vì vậy, WisdomTree kỳ vọng các ngân hàng trung ương ban đầu sẽ duy trì trạng thái chờ đợi và quan sát. Đối với vàng, môi trường như vậy về cơ bản là hỗ trợ, bởi lạm phát cao mà không có các biện pháp đối phó quyết liệt sẽ làm gia tăng áp lực thực lên giá trị tiền tệ.
Quan điểm này cũng phù hợp với đánh giá dài hạn hơn của công ty. Trong kịch bản cơ sở, WisdomTree cho rằng vàng có thể kết thúc năm ở khoảng 5.020 USD/ounce. Đồng thời, công ty nhấn mạnh các rủi ro tăng giá có thể đẩy giá lên cao hơn đáng kể. Trong bối cảnh các rủi ro địa chính trị mới, mức tăng lên 6.000 USD thậm chí cũng không bị loại trừ. Điều này cho thấy đợt điều chỉnh hiện tại không được xem là sự kết thúc của xu hướng, mà là một sự gián đoạn trong một môi trường tích cực vẫn đang tiếp diễn.
Đối với WisdomTree, vàng vẫn là một phần của bức tranh hàng hóa rộng lớn hơn
Ngoài vàng, WisdomTree mô tả môi trường thị trường hiện tại là nhìn chung thuận lợi cho toàn bộ nhóm hàng hóa. Bối cảnh là nhận định rằng kinh tế toàn cầu đang bước vào giai đoạn cuối chu kỳ, khi rủi ro lạm phát gia tăng và các nút thắt nguồn cung ngày càng có sức nặng hơn. Trong những giai đoạn như vậy, hàng hóa thường diễn biến vững chắc hơn nhiều nhóm tài sản khác.
Theo logic này, vàng là bên dẫn đầu ở giai đoạn đầu của xu hướng. Hiện nay, các lĩnh vực khác trong nhóm hàng hóa cũng đang bắt kịp, gồm năng lượng, nông sản và kim loại cơ bản. Theo WisdomTree, gián đoạn địa chính trị và tình trạng đầu tư vào nguồn cung thiếu hụt mang tính cơ cấu đang tạo ra điều kiện cho một giai đoạn sức mạnh tương đối kéo dài trên toàn bộ thị trường hàng hóa.
Công ty cũng đưa bức tranh tổng thể này vào góc nhìn phân bổ danh mục. WisdomTree khuyến nghị nắm giữ từ 15 đến 20 phần trăm hàng hóa trong các danh mục truyền thống bên cạnh cổ phiếu và trái phiếu. Trong phần phân bổ hàng hóa này, khoảng 20 phần trăm nên được dành cho kim loại quý, bao gồm vàng. Đồng thời, khuyến nghị tập trung vào các thị trường có tính thanh khoản cao và các loại hàng hóa có đà tăng giá mạnh cùng nguồn cung thắt chặt, thay vì chỉ đơn thuần mô phỏng các chỉ số diện rộng.
Điều này cho thấy một bức tranh rõ ràng: đợt điều chỉnh gần đây đã gây áp lực đáng kể lên vàng, nhưng WisdomTree cho rằng các yếu tố hỗ trợ vẫn còn nguyên vẹn. Vì vậy, đối với thị trường, câu hỏi không còn là liệu vàng có tiếp tục được hỗ trợ trong dài hạn hay không, mà là khi nào áp lực bán ngắn hạn sẽ một lần nữa bị lấn át bởi các động lực kinh tế vĩ mô và địa chính trị lớn hơn.
Nguồn:
