Phân tích SMM: Khoảng cách giá sau kỳ nghỉ giữa Quảng Đông và Thượng Hải bắt đầu có dấu hiệu phục hồi

Trước và sau Tết Nguyên đán, thị trường nhôm giao ngay trong nước thể hiện sự phân hóa khu vực đáng kể, với sự chênh lệch giá giao ngay giữa Nam Trung Quốc (Phật Sơn) và Đông Trung Quốc (Vô Tích) thu hút sự chú ý đặc biệt. Trước kỳ nghỉ, khoảng cách giá giữa Quảng Đông và Thượng Hải đạt mức cao 150 nhân dân tệ/tấn vào ngày 10 tháng 2, nhưng đến ngày 27 tháng 2 sau kỳ nghỉ, khoảng cách này đã thu hẹp đáng kể xuống còn 10 nhân dân tệ/tấn. Hiện tượng này là kết quả của sự khác biệt về cấu trúc tồn kho, cấu trúc nhu cầu hạ nguồn, tốc độ phục hồi và tâm lý thị trường giữa hai khu vực.

Sự thay đổi cốt lõi, được thúc đẩy bởi sự cân bằng cung-cầu khu vực do sự truyền tải áp lực tồn kho, sự khác biệt về cấu trúc nhu cầu hạ nguồn và tốc độ phục hồi khác nhau, kết hợp với hiệu suất của thị trường giao ngay và cơ bản ngành, được phân tích như sau:

I. Sự khác biệt về tốc độ giải phóng áp lực tồn kho giữa các khu vực là nguyên nhân trực tiếp làm thu hẹp khoảng cách giá

Là trung tâm phân phối quan trọng của thanh nhôm quốc gia, Vô Tích ở Đông Trung Quốc chứng kiến sự tích lũy tồn kho nhanh chóng sau kỳ nghỉ, với khoảng 80.000 tấn thanh nhôm được chất đống tại các nhà ga đường sắt, nhấn mạnh tình hình lưu trữ căng thẳng. Dưới áp lực tồn kho cao, các nhà cung cấp rất muốn bán, và chiết khấu giá giao ngay so với hợp đồng nhôm SHFE mở rộng từ 160 nhân dân tệ/tấn vào ngày đầu tiên sau kỳ nghỉ lên 200 nhân dân tệ/tấn, sau đó thu hẹp lại còn 170 nhân dân tệ/tấn, nhưng tổng thể giá vẫn chịu áp lực.

Ngược lại, hiệu suất của thị trường Nam Trung Quốc sau kỳ nghỉ không rõ ràng. Tại Phật Sơn, do việc tạm dừng vận chuyển đường bộ trong dịp Tết Nguyên đán, khoảng 50.000 tấn thanh nhôm (bao gồm cả phôi nhôm) được tích lũy trong kho. Sau khi logistics hoạt động trở lại, một lượng lớn hàng giao ngay đến, dẫn đến sự tăng vọt đáng kể của tồn kho xã hội trong thời gian ngắn. Kết hợp với áp lực thanh lý hàng tồn kho cuối tháng của các nhà cung cấp, chiết khấu giá giao ngay so với hợp đồng tháng gần nhất mở rộng từ 75 nhân dân tệ/tấn khi thị trường mở cửa lên 160 nhân dân tệ/tấn, vượt xa so với Đông Trung Quốc. So sánh với nhau, kỳ vọng về việc giảm tồn kho ở Nam Trung Quốc kém hơn, thúc đẩy sự thu hẹp liên tục của khoảng cách giá giao ngay giữa Quảng Đông và Thượng Hải.


II. Sự phân hóa cơ bản về cấu trúc nhu cầu hạ nguồn và tốc độ phục hồi là nguyên nhân gốc rễ làm thu hẹp khoảng cách giá

Phật Sơn ở Nam Trung Quốc chủ yếu tập trung vào các sản phẩm ép đùn xây dựng, và do nhu cầu ngành yếu, các doanh nghiệp xây dựng thường hoãn phục hồi cho đến đầu tháng 3. Ngay cả những doanh nghiệp đã tiếp tục hoạt động vẫn duy trì việc mua hàng theo yêu cầu do tồn kho nguyên liệu thô trước kỳ nghỉ, dẫn đến đơn đặt hàng không đủ và thiếu sự hỗ trợ cốt lõi cho giá giao ngay. Ngược lại, Wuxi ở miền Đông Trung Quốc có tỷ lệ ép công nghiệp cao hơn, với các doanh nghiệp hỗ trợ sản xuất xe điện nhẹ, khung năng lượng mặt trời và các ngành sản xuất cao cấp khác duy trì sản xuất với tải thấp trong dịp Tết Nguyên đán. Các doanh nghiệp này đã sớm hoạt động trở lại và có đơn đặt hàng tương đối đầy đủ, với các doanh nghiệp ép nhôm năng lượng mặt trời hàng đầu dự kiến sẽ duy trì tỷ lệ hoạt động cao cho đến giữa tháng Ba. Việc liên tục bổ sung hàng và mua vào khi giá giảm của người mua hạ nguồn đã cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ cho giá giao ngay ở miền Đông, khiến mức chiết khấu thu hẹp nhanh hơn nhiều so với miền Nam.

Từ góc độ giao dịch thị trường, sự phân hóa cung-cầu và nhu cầu này trực tiếp thể hiện qua báo giá và giao dịch giao ngay: thị trường Foshan liên tục cho thấy tình trạng "cung vượt cầu và báo giá lỏng lẻo" sau kỳ nghỉ, với các nhà cung cấp liên tục không giữ được giá và buộc phải hạ giá bán, dẫn đến ít giao dịch ở mức giá cao. Ở thị trường Wuxi, được hỗ trợ bởi nhu cầu công nghiệp, các nhà cung cấp sẵn lòng giữ giá và hạn chế bán, với lưu thông giao ngay được kiểm soát tương đối. Việc mua hàng theo yêu cầu của thương nhân và việc bổ sung hàng của hạ nguồn cùng hỗ trợ giao dịch, khiến giá ở Wuxi vững chắc hơn so với Foshan. Dữ liệu cho thấy sau kỳ nghỉ, chỉ số tâm lý giao dịch giao ngay nhôm điện phân SMM (chỉ số mua-bán) ở miền Đông vượt qua mức ở miền Nam. Không khí giao dịch khu vực này đã thúc đẩy nhanh chóng sự hội tụ của chênh lệch giá giữa Quảng Đông và Thượng Hải.

Nhìn về tương lai, sự thu hẹp hiện tại của chênh lệch giá giữa Quảng Đông và Thượng Hải phản ánh sự không khớp tạm thời giữa cung và cầu. Vào tháng Ba, sản lượng phôi đúc toàn quốc dự kiến sẽ vượt quá 1 triệu tấn, với tồn kho thành phẩm và tồn kho tích lũy tại trạm dần ra thị trường. Đỉnh điểm tồn kho toàn quốc dự kiến đạt 1,35-1,4 triệu tấn, với áp lực tồn kho vẫn chiếm ưu thế trên thị trường ngắn hạn. Trong ngắn hạn, nhu cầu ép nhôm xây dựng phục hồi chậm ở miền Nam và nhu cầu ép nhôm công nghiệp tương đối mạnh ở miền Đông sẽ tiếp tục, và chỉ là vấn đề thời gian trước khi chênh lệch giá giữa Quảng Đông và Thượng Hải chuyển sang âm (miền Đông mạnh, miền Nam yếu). Trong thời gian trung hạn, xu hướng của chênh lệch giá sẽ phụ thuộc vào tiến trình thực tế của sự phục hồi nhu cầu hạ nguồn. Nếu đơn đặt hàng công nghiệp ở Đông Trung Quốc tiếp tục được thực hiện và nhu cầu xây dựng ở Nam Trung Quốc phục hồi chậm hơn dự kiến, chênh lệch giá âm giữa hai khu vực có thể mở rộng thêm. SMM sẽ tiếp tục theo dõi tốc độ tiêu thụ kho, sự phục hồi của tỷ lệ hoạt động hạ nguồn, và việc thực hiện đơn đặt hàng cuối cùng, cung cấp cập nhật và phân tích kịp thời.