Tồn kho phôi nhôm gần 400.000 tấn, đạt mức cao nhất 5 năm giữa mất cân bằng cung cầu [Phân tích SMM]

2,28

Theo khảo sát của SMM, tính đến ngày 26 tháng 2, tồn kho nhôm thỏi trong các khu vực tiêu thụ chính ở nội địa đạt 398.000 tấn, gần mức 400.000 tấn. Mức tồn kho tuyệt đối đã đạt mức cao nhất trong gần năm năm và xu hướng tích lũy tồn kho vẫn chưa giảm, điểm chuyển biến tồn kho vẫn chưa xuất hiện. Về mức độ tích lũy, sau kỳ nghỉ Tết Nguyên đán năm 2026, tồn kho nhôm thỏi đã tích lũy tổng cộng 93.000 tấn, cao hơn mức tích lũy trung bình hàng năm là 70.500 tấn trong bốn năm qua, vượt xa kỳ vọng của thị trường.

Tại sao tồn kho nhôm thỏi vẫn tiếp tục tích lũy với tốc độ cao mà không có dấu hiệu đỉnh điểm, mặc dù đã ở mức cao lịch sử?

Về phía cung, mặc dù có những yếu tố tiêu cực như nhu cầu hạ lưu suy yếu và hoạt động mua sắm trên thị trường chậm chạp trong kỳ nghỉ Tết Nguyên đán, các nhà sản xuất nhôm thỏi, là người tiêu dùng chính trong ngành nhôm, chủ yếu duy trì nhịp sản xuất bình thường. Hơn nữa, chi phí vi phạm hợp đồng giữa các nhà sản xuất thỏi và các nhà luyện nhôm là đáng kể, hạn chế thêm việc cắt giảm sản xuất trong kỳ nghỉ. Theo thống kê khảo sát của SMM, sản lượng nhôm thỏi dự kiến trong tháng 2 là 1,13 triệu tấn. Sau khi điều chỉnh theo số ngày trong tháng, tỷ lệ hoạt động dự kiến cho tháng 2 là 45,7%, giảm 3,85 điểm phần trăm so với tháng 1, cho thấy sự sụt giảm tương đối hạn chế. Do đó, việc giảm cung hạn chế trong kỳ nghỉ đã tạo nền tảng cho tồn kho sau kỳ nghỉ vượt mức cao kỷ lục.

Về phía cầu, tháng 1 và tháng 2 thường vào mùa thấp điểm hàng năm. Ngoài ra, sự tăng giá mạnh của nhôm trong tháng 1 đã trực tiếp dẫn đến việc các nhà máy ép chọn nghỉ sớm với thời gian nghỉ kéo dài hơn một chút. Hơn nữa, do giá nhôm vẫn ở mức cao lịch sử, các nhà sản xuất đã chọn giảm việc tích trữ nguyên liệu để giảm thiểu rủi ro chiếm dụng vốn và biến động giá. Do đó, dưới tác động ba chiều của mùa thấp điểm, kỳ nghỉ kéo dài và giảm tích trữ, tâm lý giao dịch trên thị trường nhôm thỏi vẫn chậm chạp. Với tiến trình phục hồi chậm của hạ lưu, tốc độ tích lũy tồn kho nhôm thỏi vẫn chưa giảm.

Tồn kho xã hội của nhôm thỏi sẽ diễn biến như thế nào trong tương lai?

Hiện tại, trong các sản phẩm ép công nghiệp, đơn đặt hàng liên quan đến năng lượng mới như điện mặt trời và pin đang hoạt động tốt. Điều chỉnh chính sách hoàn thuế xuất khẩu với pin quang điện và pin dự trữ sắp tạo ra làn sóng xuất khẩu ồ ạt, trong khi tiến độ tái khởi động tại các nhà máy ép đùn công nghiệp khá khả quan. Ngược lại, các nhà máy ép đùn xây dựng - vốn có lịch tái sản xuất muộn nhất tập trung quanh dịp Tết Nguyên tiêu - cho thấy tiến độ chậm chạp sau khi hoạt động trở lại, thiếu hỗ trợ đơn hàng mạnh cho sản xuất. Do đó, điểm uốn trong tồn kho phôi nhôm phụ thuộc chặt chẽ vào tiến độ phục hồi của các công đoạn hạ nguồn. Bước vào tháng 3, các nhà sản xuất phôi nhôm sẽ dần nối lại sản xuất do nghĩa vụ hợp đồng, gây thêm áp lực lên phía cung. Cơ cấu cung-cầu ngành hiện chưa bước vào chu kỳ lành mạnh. Trong ngắn hạn, dự kiến tồn kho phôi nhôm sẽ dao động quanh mức 400.000-450.000 tấn vào nửa đầu tháng 3. Việc đạt được điểm uốn tồn kho hay không không chỉ phụ thuộc vào sự phục hồi của nhà máy ép đùn mà còn vào tính bền vững trong hoạt động sản xuất của các nhà máy phôi nhôm.